文|《小康·財智》記者 吳潔

安科生物：精準(zhǔn)醫(yī)療注入新動力

文|《小康·財智》記者 吳潔

精準(zhǔn)醫(yī)療的實施有賴于生物技術(shù)的快速發(fā)展，例如基因檢測技術(shù)、單克隆抗體、腫瘤疫苗、細(xì)胞免疫治療技術(shù)等。

因“抗癌”概念、“生長激素”概念而備受市場關(guān)注的安科生物近日又有新動作，公司公告，擬支付現(xiàn)金約4.5億元收購國家核酸檢測法醫(yī)領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)——無錫中德美聯(lián)生物技術(shù)有限公司（中德美聯(lián)）100%股權(quán)，布局精準(zhǔn)醫(yī)療。

其實，早在7月13日，安科生物就曾公布了簽署股權(quán)合作意向書的公告，擬以現(xiàn)金不超過1.125億元收購中德美聯(lián)25%股權(quán)。彼時，整個A股市場正處于因去杠桿而引發(fā)的急跌行情中，但安科生物仍然收獲兩個“一”字漲停。

不過，安科生物對中德美聯(lián)的“野心”并不止于此。4個月后，11月24日，安科生物在停牌一周后公告稱，簽訂了收購中德美聯(lián)100%股權(quán)的框架協(xié)議。當(dāng)日，安科生物在停牌一周后復(fù)牌，早盤開盤不久后便封在漲停板上。截止記者發(fā)稿時，股價依然處于上升通道中。是什么使得市場對安科生物參股中德美聯(lián)給予了這么多的熱情？

探究企業(yè)生長激素擴(kuò)容在即有望維持高增長

生物制品是安科一直以來的主導(dǎo)產(chǎn)品，主要包括生長激素（主要用于矮小癥等治療）和干擾素兩大類。公司半年報顯示，營收同比增長近30%。從結(jié)構(gòu)上看，核心品種干擾素和生長激素分別同比增長17.22%和38.58%。其中干擾素由于長效制劑的競爭替代和較為激烈的競爭環(huán)境，同比增速下滑到了20%以內(nèi)，而公司生長激素由于市場空間較大且競爭格局較好，仍保持近40%的增速。中成藥和化藥同比增速分別為12.17%和45.45%。醫(yī)藥服務(wù)收入增速最高但目前占比還小。

據(jù)記者了解，我國矮小癥發(fā)病率達(dá)到3%，現(xiàn)有矮小人口近4000萬，其中4-15歲兒童約有700萬患?。ㄆ渲屑s1/3是病理性的，即233萬人需要治療）。目前30萬人就診，其中僅有約3.5萬兒童接受長期治療，治療率不到1.5%，未來，治療率的提高將帶來市場擴(kuò)容。

目前終端市場規(guī)模約18億，主要廠家為金賽藥業(yè)（水針）和公司安科生物（粉針），出廠收入約為8.5億和1.5億。公司研發(fā)的水針劑的生長激素預(yù)計于2016年三季度上市，將強(qiáng)勁助力公司生長激素銷售增長。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計公司生長素全年仍能保持30%以上的增速，延續(xù)高增長態(tài)勢。

干擾素力求穩(wěn)增長

公司另一主導(dǎo)產(chǎn)品——干擾素是一組具有多種功能的活性蛋白質(zhì)，具有廣譜抗病毒、抗腫瘤及免疫調(diào)節(jié)作用，在生物學(xué)上屬于一種細(xì)胞因子，主要用于治療乙肝和丙肝。

據(jù)衛(wèi)計委統(tǒng)計數(shù)據(jù)，全球約3.5億乙肝病毒攜帶者，約有1億人在中國（占比29%，患者超3000萬），全球每年大約70萬病毒性肝炎相關(guān)死亡人群中我國將近占到一半比例。全球約有1.7億丙肝感染者，中國約4000萬人，占比24%。由于用干擾素是目前治療乙肝與丙肝的主要治療方案（聯(lián)合治療），干擾素理論上市場潛力巨大。假設(shè)10%的肝病患者使用干擾素，按現(xiàn)行價格每療程單個乙肝患者費用約4000元，丙肝患者7000元，據(jù)此推算市場空間約190億元（乙肝120億+丙肝70億）。而目前我國重組人干擾素的試劑銷售額在50億元左右的水平，尚有很多提升空間。

然而，目前干擾素市場大半壁江山都被外企占據(jù)，羅氏和先靈葆雅憑借長效干擾素占據(jù)了60%以上的市場份額，國內(nèi)包括上海華興、深圳科興、北京三元、安科生物等企業(yè)瓜分剩下的份額，國內(nèi)廠商產(chǎn)品并沒有明顯區(qū)別，競爭較為激烈。隨著市場競爭的加劇，公司干擾素產(chǎn)品營收增速放緩，2015年上半年實現(xiàn)營收0.84億元，同比增長17.22%，預(yù)計全年保持18-20%的增速。公司的長效干擾素產(chǎn)品聚乙二醇化重組人干擾素α-2b注射液已進(jìn)入Ⅱ期臨床試驗，將是公司干擾素最大的亮點。

切入精準(zhǔn)醫(yī)療

精準(zhǔn)醫(yī)療的實施有賴于生物技術(shù)的快速發(fā)展，例如基因檢測技術(shù)、單克隆抗體、腫瘤疫苗、細(xì)胞免疫治療技術(shù)等。據(jù)介紹，中德美聯(lián)成立于2006年12月，是由無錫首批“530計劃”、江蘇省創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新人才項目引進(jìn)歸國留學(xué)人員創(chuàng)辦的生物高科技企業(yè)。經(jīng)多年發(fā)展，中德美聯(lián)建立了國際領(lǐng)先的多重PCR&CE擴(kuò)增檢測平臺，自主開發(fā)了全球系列最全的法醫(yī)DNA檢測試劑盒，打破了國外大公司的壟斷并完成了產(chǎn)品和應(yīng)用方面的超越。目前法醫(yī)產(chǎn)品已銷往全國超過320個實驗室，包括公安刑偵、法院、大學(xué)、研究所、生物公司、血液中心等，臨床產(chǎn)品已進(jìn)入報批階段。

11月24日，安科生物在停牌一周后公告稱，簽訂了收購中德美聯(lián)100%股權(quán)的框架協(xié)議。當(dāng)日，安科生物在停牌一周后復(fù)牌，早盤開盤不久后便封在漲停板上。截止記者發(fā)稿時，股價依然處于上升通道中。安科生物宋禮華（圖右）在創(chuàng)業(yè)板上市儀式上敲鐘。

中德美聯(lián)原股東承諾，中德美聯(lián)2015年至2017年度凈利潤分別不低于2000萬、2600萬、3380萬元，不足部分由原股東補(bǔ)償，超額完成的凈利潤的30%則將獎勵給中德美聯(lián)經(jīng)營管理團(tuán)隊及核心技術(shù)人員。

安科生物表示，本次收購有利于公司推進(jìn)基因測序技術(shù)的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化，將主營業(yè)務(wù)擴(kuò)展至標(biāo)的公司的精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域，加快實現(xiàn)多元化發(fā)展戰(zhàn)略。

其實早在今年年中，安科就已經(jīng)悄然布局精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域。公司于2015年6月12日與博生吉醫(yī)藥科技（蘇州）有限公司簽署了合作框架協(xié)議，公司與博生吉共同設(shè)立新公司專門進(jìn)行細(xì)胞免疫治療的開發(fā)和產(chǎn)業(yè)化進(jìn)行合作。新公司注冊資本1億元，安科占49%。

據(jù)了解，博生吉為國內(nèi)頂尖的癌癥細(xì)胞免疫療法開發(fā)公司，由曾就職于美國MD安德森癌癥研究中心的楊林博士領(lǐng)導(dǎo)。主要業(yè)務(wù)為細(xì)胞治療技術(shù)和抗體靶向藥物。CAR-T為其最新的第四代技術(shù)，其原理是利用基因工程使自身T細(xì)胞具有靶向性，攻擊并殺死腫瘤細(xì)胞，是目前最有希望治愈癌癥的手段，被譽(yù)為腫瘤終極療法，在已有的臨床試驗中表現(xiàn)出顯著療效。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，與博生吉合作，布局免疫細(xì)胞治療和抗體靶向藥物將其在生物制藥領(lǐng)域的布局延伸到了更加前沿的精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域。

開發(fā)大健康產(chǎn)品

公司前期以收購蘇豪逸明100%股權(quán)，快速進(jìn)入多肽類藥物領(lǐng)域并豐富生物醫(yī)藥產(chǎn)品。

據(jù)悉，蘇豪逸明目前主要生產(chǎn)鮭降鈣素、胸腺五肽、醋酸奧曲肽、生長抑素、胸腺法新、縮宮素等多肽類原料藥，并有多項產(chǎn)品正在進(jìn)行臨床實驗。安科可借助蘇豪逸明的原料藥優(yōu)勢，積極申報多肽類藥物制劑，使新藥報批的周期大大縮短，從而快速進(jìn)入多肽類藥物領(lǐng)域。蘇豪逸明現(xiàn)有的主導(dǎo)產(chǎn)品及在研項目的制劑產(chǎn)品在臨床上主要用于肝病、婦科疾病、生長發(fā)育等治療，而安科生物在上述領(lǐng)域擁有完善的銷售網(wǎng)絡(luò)和銷售體系有助于未來上市公司在多肽類藥物制劑產(chǎn)品的市場化推廣。未來公司沿著生物方向持續(xù)外延的預(yù)期強(qiáng)烈。

公司同時利用自身生物科技優(yōu)勢積極進(jìn)軍大健康領(lǐng)域，針對口腔護(hù)理和面部護(hù)理開發(fā)了相關(guān)的產(chǎn)品。比如，針對牙齦炎和口腔衛(wèi)生高危人群推出了一款漱口水（安漱凈），其中含有的卵黃免疫球蛋白可以抗菌保潔；利用其蛋白生產(chǎn)技術(shù)，出品了一系列含有細(xì)胞生長因子的面部和眼部護(hù)膚品等，未來市場接受度有待考證。

券商評價

華泰證券：公司主業(yè)增長穩(wěn)定，預(yù)計生長激素、干擾素、中成藥保持30%以上、18-20%、20%增速，目前深入布局精準(zhǔn)醫(yī)療，中德美聯(lián)市場存在預(yù)期差，博生吉細(xì)胞治療進(jìn)展順利。預(yù)計2015-2017年EPS分別為0.36、0.62、0.74元，對應(yīng)PE為107倍、63倍、52倍，2016年我們第一目標(biāo)價給予低于精準(zhǔn)醫(yī)療行業(yè)平均PE的80倍，對應(yīng)股價為50元。首次給予增持評級。

風(fēng)險提示：生長激素增長低于預(yù)期；精準(zhǔn)醫(yī)療布局低于預(yù)期.

平安證券：精準(zhǔn)醫(yī)療新龍頭，不斷擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)版圖，重申“強(qiáng)烈推薦”評級。1.與CAR-T細(xì)胞治療領(lǐng)軍企業(yè)博生吉強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，占領(lǐng)學(xué)術(shù)至高點，致力于CAR-T實體腫瘤臨床取得重大突破，并積極探索細(xì)胞免疫治療的產(chǎn)業(yè)化；2.全資控股法醫(yī)DNA檢測龍頭中德美聯(lián)，將作為公司在基因檢測領(lǐng)域深耕的重要戰(zhàn)略平臺，技術(shù)全球領(lǐng)先實現(xiàn)進(jìn)口替代，技術(shù)服務(wù)模式復(fù)制性強(qiáng)，并有望延伸至產(chǎn)前篩查、腫瘤篩查等醫(yī)學(xué)診斷服務(wù)；3.內(nèi)生增長動力強(qiáng)勁，明星產(chǎn)品生長激素保持高增長，核心產(chǎn)品干擾素增長潛力巨大；4.產(chǎn)品線日益豐富，收購蘇豪逸明進(jìn)軍多肽行業(yè)，有效整合產(chǎn)業(yè)鏈上游?？紤]增發(fā)攤薄股本以及中德美聯(lián)明年并表影響，我們預(yù)測公司2015-2017年EPS分別為0.37、0.59、0.78元。

風(fēng)險提示：新藥研發(fā)進(jìn)展低于預(yù)期；并購整合進(jìn)展低于預(yù)期。

高管訪談

記者：在國內(nèi)的話，安科生物在相關(guān)領(lǐng)域可以說是龍頭了，未來如何選擇企業(yè)進(jìn)行兼并收購的計劃？

宋禮華（董事長）：我們的國內(nèi)業(yè)務(wù)這塊立足于打造自身的業(yè)務(wù)，內(nèi)生性增長，盡可能把市場做大，規(guī)模做大。對于外延式的發(fā)展，我們一直在尋找合適的標(biāo)的。合適的標(biāo)的對我們來說有幾個原則，一是立足于主業(yè)，特別是跟制藥相關(guān)的，包括一些醫(yī)藥衛(wèi)生也是我們的選取的方向和范疇。二是最重要的我們是想找一個和我們的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)能夠互補(bǔ)，基本面能夠為上市公司帶來增效，增加利潤的一個企業(yè)和品種。三是也想從源頭介入一些原創(chuàng)產(chǎn)品，比如產(chǎn)學(xué)研合作。

記者：作為高新技術(shù)企業(yè)，科研是與之息息相關(guān)的，國家一直在鼓勵創(chuàng)新，但我們并沒有發(fā)現(xiàn)在進(jìn)醫(yī)療系統(tǒng)和醫(yī)藥目錄的時候有一些傾向的政策，您肯定感同身受，您能提一些建議嗎？

宋禮華：在執(zhí)行過程中還是存在著很多障礙和條條框框，沒有享受到咱們國產(chǎn)的新藥和進(jìn)口新藥同等的待遇，這一點我們也在各個場合去呼吁，也希望國家能夠在這塊立足于民族醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，大力扶持應(yīng)用咱們自己的產(chǎn)品，特別是在招標(biāo)采購當(dāng)中，各地要能夠有這樣一個觀點，咱們民族的藥、自主創(chuàng)新的產(chǎn)品應(yīng)該優(yōu)先使用。因為目錄要4年甚至更長時間才修訂一次，進(jìn)不了目錄就不能使用，就不能在臨床上應(yīng)用。新藥的審批要10年，甚至更長。我們現(xiàn)在報到國家藥品審評中心的新藥，在審評之前排隊就要排幾個月，幾年，甚至十幾年。所以，我希望醫(yī)藥審評速度要加快，效率要提高。

記者：中國醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革正如火如荼的進(jìn)行，目標(biāo)是為了人民的健康，在醫(yī)改中您關(guān)注哪些？

宋禮華：我希望將進(jìn)口藥納入降價范圍，這其實是醫(yī)療改革中的一個重要方面。我們知道，現(xiàn)在老百姓十分關(guān)注藥品的價格，國家在醫(yī)療改革的過程中，對藥品價格也是將其中虛高的水分一再擠壓，這當(dāng)然是惠及百姓的好事情，但是擠來擠去，都是在擠國內(nèi)藥品的價格，進(jìn)口藥品的價格依然很高，而且不在醫(yī)療改革降低藥品價格的范圍內(nèi)。因此，在降低國內(nèi)藥品價格的同時，希望也把進(jìn)口藥納入到醫(yī)療改革之中來，對進(jìn)口藥品的價格也去擠一擠水分，讓更多的老百姓在重特大病時能夠用得起用得上價格合適的進(jìn)口藥。

除了藥品價格虛高問題外，希望國家有關(guān)部門注意藥品價格中的“虛低”問題。有兩種情況，一種是藥品價格的確降下來了，但實際上有些藥品的制作原料成本卻高于藥品售價，這樣一來，制藥企業(yè)為了不虧損，就不再生產(chǎn)這種“賠本”的藥了，或者藥品企業(yè)就會在藥品質(zhì)量上偷工減料。而另外一種情況是，一些創(chuàng)新藥品，其研發(fā)周期長，人力、科研、物力等研發(fā)成本也就會增加，如果生產(chǎn)出來的藥品價格偏低，就不能調(diào)動藥品企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新藥品的積極性，藥品企業(yè)也不能堅持長期研發(fā)。所以我建議國家也要進(jìn)行多方面的實地調(diào)研，避免藥品價格虛低所帶來的負(fù)面影響。

責(zé)編：胡文娟