王伯英

銀行理財(cái)產(chǎn)品跟蹤

數(shù)量規(guī)模：銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)增長(zhǎng)乏力

2015年二季度，237家商業(yè)銀行共發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品2.27萬(wàn)款，募集資金規(guī)模約12.18萬(wàn)億元人民幣，產(chǎn)品數(shù)量環(huán)比增長(zhǎng)14%，資金規(guī)模環(huán)比下降3%。相比2014年同期，數(shù)量和規(guī)模分別增長(zhǎng)20%和11%，環(huán)比和同比增速均持續(xù)放緩。2015年5月份和6月份，人民幣理財(cái)規(guī)模持續(xù)回落，環(huán)比分別減少3023.81億元和5086.86億元。2015年2季度人民幣新增存款規(guī)模呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，實(shí)行存款偏離度管理以來(lái)，存款波動(dòng)性明顯降低，4月份人民幣存款未出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，“14710”行情有所改變。從住戶存款來(lái)看，4月份和5月份住戶存款連續(xù)兩月負(fù)增長(zhǎng)，主要源于股票市場(chǎng)牛市行情引發(fā)存款分流；6月份，股票市場(chǎng)急轉(zhuǎn)直下，住戶存款回流，環(huán)比增加9352.96億元。

定價(jià)水平：人民幣理財(cái)產(chǎn)品收益率曲線下移

在經(jīng)濟(jì)下行壓力較大、通縮風(fēng)險(xiǎn)加劇的宏觀背景下，央行綜合利用數(shù)量和價(jià)格型工具，發(fā)揮基準(zhǔn)利率的引導(dǎo)作用，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)營(yíng)造中性適度的貨幣金融環(huán)境。2015年上半年，央行實(shí)施三次降息和三次降準(zhǔn)，引導(dǎo)企業(yè)融資成本下行，刺激融資需求。2015年6月末，廣義貨幣M2余額133.34萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.8%，M2增速?gòu)?月份的歷史低點(diǎn)10.1%逐月回升。

從市場(chǎng)利率水平來(lái)看，2015年二季度人民幣銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率曲線下移，社會(huì)融資成本有所降低，但仍有下行空間。從關(guān)鍵期限點(diǎn)的月度走勢(shì)來(lái)看，進(jìn)入二季度，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率明顯下降，1個(gè)月產(chǎn)品收益率下降幅度最大。6月份，1個(gè)月期、3個(gè)月期和6個(gè)月期人民幣產(chǎn)品的平均收益率分別為4.25%、5.10%和5.12%，相比3月份，分別下降79BP、17BP和20BP。鑒于穩(wěn)增長(zhǎng)政策在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)都將是政策的主基調(diào)，下半年寬松貨幣政策仍將持續(xù)，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率依然存在下行空間。

監(jiān)管政策：大額存單及取消存貸比限制等新規(guī)促使理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型

2015年6月2日，中國(guó)人民銀行發(fā)布《大額存單暫行管理辦法》，利率市場(chǎng)的進(jìn)程進(jìn)一步加快，此舉將對(duì)銀行理財(cái)市場(chǎng)構(gòu)成一定沖擊，尤其是對(duì)保本型理財(cái)產(chǎn)品形成擠出效應(yīng)?？傮w來(lái)看，相較保本型銀行理財(cái)產(chǎn)品，大額存單具有門檻更高、流動(dòng)性更強(qiáng)的特點(diǎn)。從期限和定價(jià)水平來(lái)看，同樣具備期限品種豐富與市場(chǎng)化定價(jià)的特征。但考慮到流動(dòng)性溢價(jià)，大額存單的利率明顯低于保本型銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益水平。6月24日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議通過(guò)《中華人民共和國(guó)商業(yè)銀行法修正案（草案）》，取消存貸比不得超過(guò)75%的規(guī)定，將存貸比由法定監(jiān)管指標(biāo)轉(zhuǎn)為流動(dòng)性監(jiān)測(cè)指標(biāo)。大額存單的推出，以及取消存貸比限制，最終完全實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程將沖擊作為存貸款替代工具的傳統(tǒng)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)，促進(jìn)商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展，迫使銀行理財(cái)業(yè)務(wù)真正回歸資產(chǎn)管理本源。

到期收益：看漲滬深300指數(shù)掛鉤產(chǎn)品勉強(qiáng)獲得高收益

2015年6月份，共統(tǒng)計(jì)到商業(yè)銀行發(fā)行的3484款產(chǎn)品到期，人民幣產(chǎn)品的平均到期收益為5.19%。股票市場(chǎng)急轉(zhuǎn)直下，農(nóng)業(yè)銀行的看漲滬深300指數(shù)掛鉤產(chǎn)品勉強(qiáng)錄得高收益。農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行的“金鑰匙·如意組合”2015年第65期看漲滬深300指數(shù)人民幣理財(cái)產(chǎn)品”獲得最高收益率8.1%，起息日為2015年5月21日，到期日為2015年6月25日。該產(chǎn)品100%投資于貨幣市場(chǎng)、同業(yè)存款、債券等低風(fēng)險(xiǎn)投資工具，收益部分與滬深300指數(shù)掛鉤獲得浮動(dòng)收益。支付結(jié)構(gòu)為：若觀察日（到期日前一個(gè)交易日）滬深指數(shù)收盤價(jià)大于期初價(jià)格，則投資者獲得8.1%的年化收益率，否則僅獲得1%的年化收益率。最后由于觀察日滬深300指數(shù)收盤價(jià)略高于期初水平，產(chǎn)品獲得最高收益率。與此相對(duì)應(yīng)的看跌款產(chǎn)品則僅獲得1%的最低收益率。交通銀行發(fā)行的“沃德添利728天2211130046”于2015年6月3日到期，投資期限為兩年，到期收益率為7.2%。到期前一日投資組合為：貨幣市場(chǎng)工具3.53%，非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)96.47%。

平安銀行發(fā)行的“平安財(cái)富-結(jié)構(gòu)類（100%保本掛鉤匯率）2015年97期人民幣理財(cái)產(chǎn)品”獲得最低收益率0.5%。該產(chǎn)品掛鉤歐元/美元匯率，由于觀察期內(nèi)突破觸發(fā)價(jià)格，產(chǎn)品僅獲得最低收益率。