[摘要]我國對俄羅斯直接投資經歷了高速增長期、迅速回落期和穩(wěn)定增長期，對俄羅斯投資額增長較快，但投資規(guī)模不大，投資產業(yè)還不夠合理。選取1996—2013年數(shù)據(jù)，利用ADF檢驗、協(xié)整檢驗、脈沖響應分析和方差分解的方法實證分析我國對俄羅斯直接投資的影響因素，結果表明，俄羅斯的經濟規(guī)模、研發(fā)投入以及美元對人民幣匯率為主要影響因素。提出進一步加強政府的宏觀調控及對俄羅斯市場和投資環(huán)境的了解，擴大對俄羅斯高新技術產業(yè)的投資等促進我國對俄羅斯直接投資的對策建議。

[關鍵詞]中國；俄羅斯；對外直接投資

[中圖分類號]F83248[文獻標識碼]A[文章編號]

2095-3283（2015）08-0039-03

[作者簡介]呂雪涵（1989-），女，漢族，河南新鄉(xiāng)人，碩士，研究方向：國際金融與投資。

一、引言

近年來，中俄兩國在各領域合作不斷深化，2009年兩國簽署了《中俄投資合作規(guī)劃綱要》，為我國對俄直接投資奠定了良好的基礎，2013年我國對俄羅斯的直接投資流量達到1022億美元，占對整個歐洲直接投資的1718%。

國內外許多學者對對外直接投資（OFDI）的影響因素進行了大量的研究。Aliber（1983）研究發(fā)現(xiàn)匯率的變化會引起對外直接投資的變化；Bhagwati（1987）的研究表明反傾銷會使對外直接投資減少，即貿易摩擦會影響對外直接投資；Coe 和 Helpman（1995）認為對外直接投資與東道國的研究與開發(fā)（R&D）有關；Lechenko（1999）提出一國對外直接投資與出口之間存在因果關系。施耐德和弗雷（1985）提出了在發(fā)展中國家工資是影響對外直接投資的重要因素；程惠芳和阮翔（2004）認為投資國與東道國的經濟規(guī)模和兩國之間的貿易量都與直接投資流量存在正相關關系等。有關一國對外直接投資影響因素的研究較多，而針對我國對某一國家的直接投資的研究還較少，因此，研究我國對俄羅斯直接投資的影響因素具有重要的理論和現(xiàn)實意義。

二、我國對俄羅斯直接投資的現(xiàn)狀和特征

（一）我國對俄羅斯直接投資現(xiàn)狀

近年來，隨著我國經濟的健康快速發(fā)展，對俄羅斯OFDI有了長足的進步，投資流量從2003年的3062萬美元增長到2013年的102225萬美元，投資存量也由2003年的6164萬美元增長到2013年的758161萬美元。我國對俄羅斯OFDI大致可分為三個階段，即高速增長期（2003—2006年）、迅速回落期（2007—2009年）和穩(wěn)定增長期（2009年以后），其中2007—2009年由于受國際金融危機的影響，對俄羅斯OFDI呈現(xiàn)迅速回落的趨勢，2009年以后，隨著中俄投資合作規(guī)劃和地區(qū)合作規(guī)劃的簽訂，以及俄羅斯政府開始逐步簡化外資進入手續(xù)、調低外資準入門檻，我國對俄羅斯OFDI進入了穩(wěn)定增長期（見圖1）。

從行業(yè)領域看，我國對俄羅斯直接投資主要涉及農林牧漁業(yè)、房地產業(yè)、租賃和商務服務業(yè)、制造業(yè)、采礦業(yè)、建筑業(yè)、批發(fā)零售業(yè)和金融業(yè)等，而且主要集中在農林牧漁業(yè)（占比392%）、采礦業(yè)（占比222%）、制造業(yè)和金融業(yè)，其中對金融業(yè)的投資增長速度最快（見圖2）。

（二）我國對俄羅斯直接投資的特點

1投資領域主要以石油、天然氣等自然資源開發(fā)為主。

2我國對俄羅斯投資額增長較快，但投資規(guī)模不大。2003—2013年增加了32倍，但2013年我國對俄羅斯OFDI投資額僅為同期中俄貿易總額的258%，占俄羅斯引資額17018億美元的06%，不足1%。

3投資產業(yè)主要集中在勞動密集型產業(yè)，如農林牧漁業(yè)和采礦業(yè)，其他行業(yè)則相對較少，高新技術產業(yè)更少。

三、我國對俄羅斯直接投資影響因素的實證分析

（一）變量的選取和數(shù)據(jù)來源

影響我國對俄羅斯OFDI的因素有很多，綜合國內外學者關于對外直接投資的影響因素理論，充分考慮理論關系、相關實證研究結論以及數(shù)據(jù)的可獲得性選取包括我國對俄羅斯的直接投資、俄羅斯的經濟規(guī)模、俄羅斯的研發(fā)投入以及美元對人民幣匯率作為變量。

1我國對俄羅斯的直接投資（OFDI）。目前可獲得的數(shù)據(jù)有我國對俄羅斯OFDI的流量和存量數(shù)據(jù)，本文采用流量數(shù)據(jù)作為被解釋變量，數(shù)據(jù)來自商務部網(wǎng)站。

2俄羅斯的經濟規(guī)模（GDP）。依據(jù)Chen和Ma（2011）的實證研究結果：東道國的經濟規(guī)模對FDI具有正向吸引作用。一般而言一國的國內生產總值（GDP）最能衡量該國的經濟規(guī)模，數(shù)據(jù)來自世界銀行數(shù)據(jù)庫。

3俄羅斯的研發(fā)投入（R&D）。Zitian Chen和Shapiro（2012）通過對新興國家跨國公司的研究表明這些企業(yè)在向發(fā)達國家直接投資的過程中存在逆向技術溢出效應，所以將俄羅斯的技術研發(fā)作為影響因素之一，數(shù)據(jù)來自世界銀行數(shù)據(jù)庫。

4美元對人民幣匯率（EXCH）。Froot和Stein（1991）認為投資國相對于東道國的貨幣升值會提高投資國貨幣的購買力，減少投資國的投資成本從而有利于直接投資的流入。由于我國對俄羅斯的OFDI是以美元計算的，因而采用美元對人民幣匯率來衡量兩國之間的匯率水平，數(shù)據(jù)來自我國國家統(tǒng)計局

（二）實證分析

由于時間序列變量往往是不平穩(wěn)的，若直接采用OLS回歸，很難判斷它們是真回歸還是偽回歸，所以在進行協(xié)整檢驗之前，首先進行單位根檢驗。

1單位根檢驗

用ADF檢驗對以上4個變量的時間序列進行平穩(wěn)性檢驗，檢驗結果顯示所有變量的原始數(shù)據(jù)都是不平穩(wěn)的，而對所有變量的一階差分進行檢驗結果是穩(wěn)定的，都是一階單整的，滿足協(xié)整檢驗的條件。

2協(xié)整檢驗

通過協(xié)整檢驗檢驗變量之間是否具有穩(wěn)定的均衡關系，采用Johansen協(xié)整檢驗法對各變量進行檢驗，結果如表2所示。endprint

無約束條件下的協(xié)整秩檢驗結果顯示，在5%顯著性水平上各變量之間存在1個協(xié)整關系式，因此上述變量之間存在長期協(xié)整關系，模型的估計結果為：

LnOFDI=2470781+1914087LnGDP-3733415LnR&D+1027269LnEXCH

（5790467）（0616309）（6257623）（4741409）

t =（4266980）（3106892）（-5966187）（2166590）

R2 = 0908430 Adjusted R2 =0887299 F=4298945

3脈沖響應分析

脈沖響應函數(shù)用于描述每個內生變量的變動和沖擊對自己和所有其他內生變量產生的影響，脈沖響應函數(shù)試圖刻畫這些影響的軌跡。在建立VAR模型后采用Generalized分解法分別給VAR模型中的變量一個標準差大小的沖擊，得到的脈沖響應函數(shù)圖，其中橫坐標代表滯后期數(shù)，縱坐標代表變量間的沖擊程度。

圖3、圖4和圖5分別表示經濟規(guī)模、匯率水平和研發(fā)投入的變化對我國對俄羅斯OFDI的沖擊，其中GDP的一個標準差的新息沖擊對我國對俄羅斯OFDI的沖擊起初較弱，之后逐漸增強，在第3期最大，隨后表現(xiàn)為逐漸下降的趨勢；而EXCH的一個標準差的新息沖擊對我國對俄羅斯OFDI的沖擊總體表現(xiàn)為由正到負的趨勢，并且在第4期之后表現(xiàn)為負的沖擊；R&D的一個標準差的新息沖擊對我國對俄羅斯OFDI的沖擊雖有波動，但總體表現(xiàn)為負值。

4方差分解

為了更好地分析各沖擊的重要性，進一步利用方差分解，把系統(tǒng)中每個內生變量的波動按其成因分解為各方程新息關聯(lián)的若干個組成部分，分析每一個結構沖擊對內生變量變化的貢獻度，判斷各變量的沖擊對內生變量的重要性。圖6、圖7和圖8分別表示GDP、EXCH和R&D沖擊對OFDI的貢獻率，其中，橫坐標代表沖擊作用的滯后期數(shù)，縱坐標代表變量變化的貢獻度。

（三）實證結果分析

上述實證結果表明，在1996—2013年俄羅斯的經濟規(guī)模、俄羅斯的研發(fā)投入以及美元對人民幣匯率對我國對俄羅斯直接投資產生很大的影響。

1從脈沖響應的分析來看：（1）俄羅斯的經濟規(guī)模對我國對俄羅斯OFDI有較強的吸引力。（2）俄羅斯的高新技術水平和研發(fā)投入在短期內與我國對俄羅斯直接投資呈現(xiàn)負相關的關系，這表明短期內R&D并不是吸引我國企業(yè)對外直接投資的重要因素，中俄在這方面并不具有互補性。（3）從短期來看，美元對人民幣匯率對我國對俄羅斯直接投資有較大影響，但從長期來看，這種影響逐漸減弱，最后為負值，表明我國對俄羅斯的投資不是為了規(guī)避匯率波動而產生的被動投資，而是以市場、資源和技術為導向的直接投資。

2從方差分解分析來看：（1）從長期來看，俄羅斯的經濟規(guī)模對我國對俄羅斯OFDI的貢獻率相對穩(wěn)定，同時也相對較小，可能是隨著俄羅斯GDP的增加，我國對俄羅斯的投資可能接近飽和狀態(tài)的緣故。（2）美元對人民幣匯率水平對我國對俄羅斯OFDI的貢獻率相對較大，并且比較穩(wěn)定，這是因為匯率是國際間投資的重要影響因素，匯率的變動將直接影響我國對俄羅斯的直接投資，人民幣升值會提高我國貨幣的購買力，從而減少我國的投資成本，使得我國對俄羅斯的投資增加，相反，會減少對俄羅斯的投資。（3）俄羅斯的高新技術水平對我國對俄羅斯直接投資的影響起初為負，但在第2到第3期之間有較大的貢獻，之后趨于穩(wěn)定，這表明俄羅斯高新技術的發(fā)展將會成為吸引我國投資的一個重要影響因素。

四、政策建議

第一，加強政府主導作用，深化我國和俄羅斯的全面戰(zhàn)略協(xié)作伙伴關系，以《中俄投資合作規(guī)劃綱要》為指導，通過對俄直接投資實現(xiàn)企業(yè)目標和利益。

第二，進一步加強我國企業(yè)對俄羅斯市場和投資環(huán)境的了解，加強與俄社會和人文溝通和交流，增加彼此了解和信任。

第三，不斷擴大對俄羅斯高新技術產業(yè)的投資，提高雙方合作層次水平，以及我國企業(yè)在俄投資合作國際競爭力。

[參考文獻]

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（責任編輯：張彤彤）endprint