【摘 要】分析了高速公路社會資金融資要素以及市場融資渠道，提出了重點發(fā)揮債券、股票，穩(wěn)定銀行渠道，發(fā)揮股票融資的作用，發(fā)行公司債券融資，謹慎運用BOT等融資方式等的高速市場融資渠道的政策建議。

【關(guān)鍵詞】社會配資；社會資金渠道；高速公路

改革開放以來，我國市場經(jīng)濟不斷深化，高速公路有了突飛猛進的發(fā)展。截至2014年末，我國高速公路里程11.19萬公里，比2013年末增加0.75萬公里，多種市場融資方式為我國高速公路快速發(fā)展起到了關(guān)鍵的推動作用。但是，經(jīng)過多年來各種融資方式的運用，高速公路建設(shè)融資渠道還存在著諸多問題，對高速公路適應(yīng)性和健康持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生了一定的影響。因此，探討高速公路融資渠道，已顯得亟待緊迫。

一、高速公路社會資金融資緊迫性

2000年以后，我國高速公路建設(shè)進入快速發(fā)展時期，在推動經(jīng)濟發(fā)展的同時，高速公路本身的投資效益不斷下降。受高速公路由發(fā)達地區(qū)往不發(fā)達地區(qū)延伸、路網(wǎng)發(fā)展超前于交通量增長、建設(shè)成本提高、國家收費政策調(diào)整等因素影響，同早期類似項目相比，高速公路的投資回收期大幅延長，部分公路將會出現(xiàn)收費期結(jié)束時無法收回資本金、造成嚴重虧損的情形。當前高速公路投資收益普遍大幅下降的趨勢，勢必影響交通資產(chǎn)保值增值，同樣會加大高速公路建設(shè)融資的難度。

然而，隨著高速公路建規(guī)模的不斷擴大，高速公路未來發(fā)展的資金缺口將日益增大。目前的資金來源無法有效滿足高速公路建設(shè)的需要。因此，如何滿足高速公路建設(shè)資金的需求并且實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，滿足經(jīng)濟社會發(fā)展的需要，已成為當前高速公路建設(shè)的緊迫任務(wù)和亟待解決的問題。

二、高速公路主要的市場融資渠道

高速公路的發(fā)展與市場化融資的發(fā)展是相互促進的過程。較差的投資環(huán)境也必然導(dǎo)致市場化融資的萎靡，但發(fā)達的市場化融資局面必然會伴隨高速公路產(chǎn)業(yè)的繁榮。

當前，我國公路建設(shè)和發(fā)展中的主要融資方式有國際國內(nèi)銀行貸款和政府貸款，發(fā)行企業(yè)債券以及發(fā)行股票，在實踐中還有諸如經(jīng)營權(quán)的轉(zhuǎn)讓、直接利用外商投資以及引進BOT融資等渠道，這些籌資方式只能發(fā)揮有限的作用，其分析如下：

一是高速公路建設(shè)籌集大規(guī)模資金的主渠道應(yīng)該是貸款、債券和股票方式等方式，而諸如經(jīng)營權(quán)的轉(zhuǎn)讓、直接利用外商投資以及引進BOT融資等渠道，由于融資成本高，融資風(fēng)險大以及操作困難等因素將很難發(fā)揮主要作用。

二是高速公路的特殊性需要長期、穩(wěn)定的融資渠道。目前，我國主要且比較成熟的三類資本市場是中長期信貸市場、債券市場和股票市場，也將是今后最有潛力的市場資金融資渠道。

三是融資方式受到了我國投資環(huán)境和法律環(huán)境的制約。BOT等對法律投資環(huán)境要求很高，一些類似的項目失敗就是由于我國目前高速公路法律投資環(huán)境建設(shè)滯后。因此，從我國高速公路融資市場化發(fā)展重點分析，應(yīng)該避免操作難度較大，政策不好把握以及不符合高速公路資金利用特點的融資渠道，重點發(fā)揮主要融資渠道的籌資作用。

三、社會配資的高速公路融資渠道政策建議

1.充分運用債券、股票等市場融資渠道

目前我國公路建設(shè)中必須認識到并不是融資方式種類越多，籌集的資金就越多，這兩者之間沒有等價性。應(yīng)當重點發(fā)揮銀行、債券、股票這種能夠廣泛吸收社會資金的融資渠道。

2.積極拓展與國家開發(fā)銀行的信貸合作

國家開發(fā)銀行對內(nèi)的經(jīng)營指導(dǎo)思想是支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變、促進和改善民生。當前可以利用的包括援助貸款和資金信托計劃（組合）貸款。支援貸款利率為零（但資金發(fā)放時收取一定比例的費用），主要為項目前期提供資金援助。資金信托計劃（組合）貸款是國家開發(fā)銀行與信托公司進行合作，國家開發(fā)銀行負責(zé)提供項目資源，依托信托投資公司的融資平臺，引導(dǎo)民間資本投入國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目。由于信托資金屬于社會資金，因此對收益有所追求，但一般信托融資的利率比銀行同期貸款利率要低。

3.積極爭取國際金融資金

高速公路建設(shè)還應(yīng)積極爭取國際金融組織貸款和外國政府貸款。國際金融組織貸款具有期限長、利率較低等特點，但貸款要求相對來說也較為嚴格。外國政府貸款屬于具有一定贈與性質(zhì)的貸款，主要類型包括償還期較長和利息較低軟貸款、普遍采用的混合貸款以及利率相對較高的特種貸款。由于外國政府貸款的特殊優(yōu)勢，應(yīng)在相關(guān)條件符合的情況下大力爭取，并利用利率差采用長期與短期結(jié)合的方式以降低成本。

4.充分發(fā)揮股票融資和發(fā)行公司債券的作用

目前，我國已有交通上市公司49家，先后從資本市場上募集資金約580億元，為我國的高速公路建設(shè)做出了重要的貢獻。大力推動公司上市和發(fā)行公司債券融資以其手續(xù)簡便、成本低等優(yōu)勢，非常適合于作為高速公路項目的融資手段。與公司借款融資一樣，發(fā)行公司債券具有利用財務(wù)杠桿、提高每股收益和凈資產(chǎn)收益率的重要作用。這也許是公司自覺推動上市和發(fā)行債券融資的主要原因。

5.謹慎運用BOT等融資方式

雖然“BOT”融資優(yōu)勢明顯，也在我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中取得了一定的成績，但也需要認真分析、謹慎引進。筆者認為如果有足夠的財政資金支持，以及具備修建高速公路的資金條件和財務(wù)效益，對采用“BOT”融資渠道就沒有必要，也沒有必要實行轉(zhuǎn)讓公路收費權(quán)融資。

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作者簡介：

余佳，女，高級經(jīng)濟師，碩士學(xué)歷，石家莊市公路橋梁建設(shè)集團開發(fā)部部長。endprint