馬廣奇　張歡

【摘要】以大數(shù)據(jù)、云計算、移動支付、社交網(wǎng)絡、搜索引擎等新一代互聯(lián)網(wǎng)技術為基礎的互聯(lián)網(wǎng)金融正在迅速崛起，出現(xiàn)了多種新的金融業(yè)態(tài)，給傳統(tǒng)金融業(yè)帶來了一系列革命性變化。文章梳理了互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展歷程，歸納了互聯(lián)網(wǎng)金融的商業(yè)模式，分析了互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新效應和發(fā)展趨勢，提出了互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管思路。

【關鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)金融 金融業(yè)態(tài) 創(chuàng)新效應

【中圖分類號】F832.1 ? ? ? 【文獻標識碼】A

互聯(lián)網(wǎng)金融的界定與發(fā)展

隨著電子商務近幾年的蓬勃發(fā)展，以大數(shù)據(jù)、云計算、移動支付、社交網(wǎng)絡、搜索引擎等新一代的互聯(lián)網(wǎng)技術為基礎的互聯(lián)網(wǎng)金融活動迅速展開，互聯(lián)網(wǎng)金融受到了廣泛關注，并對金融行業(yè)特別是傳統(tǒng)銀行業(yè)產(chǎn)生了巨大的影響?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的定義目前在業(yè)界還沒有統(tǒng)一的說法。2012年謝平在《互聯(lián)網(wǎng)金融模式研究》一文中首次正式提出互聯(lián)網(wǎng)金融模式的概念，他認為以互聯(lián)網(wǎng)為代表的現(xiàn)代信息科技，特別是移動支付、社交網(wǎng)絡、搜索引擎和云計算等，可能出現(xiàn)既不同于商業(yè)銀行間接融資、也不同于資本市場直接融資的第三種金融融資模式，稱為“互聯(lián)網(wǎng)融資模式”或“互聯(lián)網(wǎng)金融模式”。馬云（2012）提出了金融互聯(lián)網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)金融的區(qū)別，他認為金融互聯(lián)網(wǎng)是利用互聯(lián)網(wǎng)的思想和技術，讓金融服務回歸本質(zhì);互聯(lián)網(wǎng)金融是金融行業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)化。周宇（2013）認為廣義的互聯(lián)網(wǎng)金融分成兩部分內(nèi)容，一是金融互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務，由金融機構(gòu)通過互聯(lián)網(wǎng)進行的傳統(tǒng)業(yè)務，即將已有的線下業(yè)務轉(zhuǎn)化成線上業(yè)務;二是由電子商務企業(yè)依托于互聯(lián)網(wǎng)技術創(chuàng)新而產(chǎn)生的新型金融業(yè)務，通常狹義的互聯(lián)網(wǎng)金融便指的是上述第二種業(yè)務。張晶（2014）在總結(jié)其他學者的觀點時認為，互聯(lián)網(wǎng)作為金融產(chǎn)品、服務和信息的業(yè)務媒介，運用信息技術對金融業(yè)務相關流程進行了重組，作為一種為客戶提供全面金融服務的模式，既包括傳統(tǒng)金融服務在互聯(lián)網(wǎng)的延伸，也包括信息時代的互聯(lián)網(wǎng)與金融相結(jié)合新業(yè)態(tài)的金融模式。

筆者認為，互聯(lián)網(wǎng)金融不是互聯(lián)網(wǎng)和金融的簡單疊加，而是建立在大數(shù)據(jù)、云計算、移動支付及網(wǎng)絡與通信技術等基礎上，是金融活動借助互聯(lián)網(wǎng)等先進技術進行的金融服務的延伸和普及，突破了傳統(tǒng)的金融安全邊界和商業(yè)可行邊界，并帶來一系列的創(chuàng)新實踐活動。隨著中共十八屆三中全會提出的“普惠金融”舉措以及2014年國務院政府工作報告中對互聯(lián)網(wǎng)正面強調(diào)等新一輪全面深化改革的政策推進，未來的互聯(lián)網(wǎng)金融活動將對我國傳統(tǒng)金融領域產(chǎn)生更加廣泛的影響。

互聯(lián)網(wǎng)金融的主要業(yè)態(tài)

第三方支付。第三方支付廣義是指第三方非金融機構(gòu)為了相對降低網(wǎng)絡支付的風險，作為中介向買賣雙方提供資金結(jié)算擔保和支付服務。美國的貝寶（PayPal）公司成立于1998年，在全球范圍內(nèi)擁有1億多個賬戶，是目前全球最著名的第三方互聯(lián)網(wǎng)支付平臺之一。我國的第三方支付相較于歐美發(fā)達國家滯后了5～10年，但隨著電子商務的迅猛發(fā)展，第三方支付已經(jīng)成為我國電子商務交易中最主要的支付方式。它依托于消費者電子商務模式（C2C）、企業(yè)與消費者電子商務模式（B2C）以及企業(yè)間電子商務模式（B2B）;具體支付流程是買方購入商品時，將貨款打入第三方賬戶，第三方賬戶通知賣方發(fā)貨，買方收到商品確認后將貨款從第三方支付到賣方。

第三方支付的盈利通過兩種渠道：一是收取支付服務費用，包括新商戶接入所需支付的手續(xù)費和每筆交易應承擔的服務費;二是收取金融服務費用，包括向客戶提供的信用支付、基金、保險和機票等產(chǎn)品的服務費用。第三方支付還可以無償使用暫時停留在賬戶里的客戶備付金進行金融運作和投資，獲得可觀的投資收益。

目前，我國第三方支付市場總體穩(wěn)定，行業(yè)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，交易規(guī)模日益龐大，市場集中度較高。到2014年，我國已有250多家公司獲得了第三方支付牌照，其中支付寶占有市場絕對優(yōu)勢。2013年年底，支付寶實名制用戶達3億，完成了125億筆支付，通過手機支付寶完成了超過27.8億筆、金額超過9000億元的支付。

網(wǎng)絡信貸。網(wǎng)絡信貸（peer to peer，P2P）最早起源于歐美發(fā)達經(jīng)濟體，廣義P2P指所有互聯(lián)網(wǎng)信貸業(yè)務，狹義是指個人對個人通過互聯(lián)網(wǎng)實現(xiàn)的信貸業(yè)務。典型代表有英國的Zopa，美國的Lending Club和Prosper以及國內(nèi)的人人貸、宜人貸和拍拍貸等。我國P2P信貸平臺可以主要歸納為兩類：一是擔保機構(gòu)擔保交易模式，這也是公認的相對安全可靠的P2P模式。由合作的小貸公司和擔保機構(gòu)提供雙重擔保，平臺不吸收存款，也不發(fā)放貸款，只作為中介提供金融服務信息，例如“一對多”的人人貸，即一筆款由多人投資;二是人人貸下的債券合同轉(zhuǎn)讓模式，也稱為“多對多”模式，例如宜信。宜人貸是宜信公司2012年推出的個人對個人信貸業(yè)務，在我國60多個城市和20多個農(nóng)村建立了全國協(xié)同服務網(wǎng)絡，為平臺兩端的客戶提供了包括信用咨詢、評估、信貸方案制定等全方位信用管理和財富管理服務。通過互聯(lián)網(wǎng)技術，P2P有效地擴大了借貸范圍，提高了審貸效率，也降低了違約風險。多數(shù)從事P2P業(yè)務的公司是非金融機構(gòu)，不與客戶發(fā)生直接借貸關系，只提供相應平臺、信息以及對客戶的信用評級，且客戶多為個人和小微企業(yè)。與傳統(tǒng)借貸業(yè)務不同，P2P不存在類似于銀行的中介結(jié)構(gòu)，實質(zhì)是直接融資。

眾籌模式。眾籌（Crowdfunding）是大眾籌資的簡稱，屬于眾包（Crowdsourceing）的一種類型，大眾通過互聯(lián)網(wǎng)平臺為自身項目獲得資金支持的集體行動，投資者通過少量的投資金額從融資者那里獲得實物或股權(quán)回報。眾籌的發(fā)展模式主要有三類：一是“團購+預購”模式;二是股權(quán)投資模式;三是債券投資模式。眾籌最早起源于美國，代表是2009年成立的Kickstarter公司，屬于“團購+預購”模式。創(chuàng)立至今，Kickstarter已為35000個創(chuàng)意項目募得了5億多元的資金，其籌資項目偏向于小型的創(chuàng)意項目，投資回報主要為項目產(chǎn)品，包括音樂CD、電影海報和明信片等，而非提供股權(quán)和現(xiàn)金回報。2012年4月5日，美國頒布了《促進創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資法案》，批準小微企業(yè)通過眾籌模式獲得股權(quán)融資，放寬了對眾籌的限制，使其完全合法化。

我國的眾籌發(fā)展較晚，只有三四年的時間。目前，國內(nèi)的“點名時間”是最大的眾籌平臺，它的商業(yè)模式基本復制了Kickstarter公司。一些有創(chuàng)意的項目在平臺上發(fā)起項目融資，大眾可以對自己感興趣的項目進行資金支持，獲得相應的產(chǎn)品作為回報，如唱片、視頻、出版物等。點名時間通過抽取每個項目籌資的10%作為自身盈利?？紤]到投資者的利益，點名時間一般會先付50%的資金給項目籌資者，待籌資者對所有出資者給予回報后，將剩余50%的資金撥付籌資者。目前，我國的眾籌主要集中在“團購+預購”模式。以股權(quán)、債券、利息以及分紅等金融形式的項目回報在國內(nèi)眾籌網(wǎng)站上是不予接受的，項目發(fā)起人更不能直接向投資者承諾任何資金上的收益，只能以相關媒體內(nèi)容、實物和服務作為回報。這是因為在我國未經(jīng)批準發(fā)行的股票和債券都屬于非法集資范疇。

阿里金融模式。阿里金融模式主要包括阿里小貸（阿里巴巴小額貸款在線服務）和余額寶兩類業(yè)務。阿里小貸成立于2010年，是全國第一家通過互聯(lián)網(wǎng)專門向網(wǎng)商放貸的公司，服務客戶群主要是阿里巴巴和淘寶網(wǎng)上的小微企業(yè)和自主創(chuàng)業(yè)者，向會員提供生產(chǎn)經(jīng)營活動中所需的流動資金。阿里小貸的服務特點是金額小，周期短，所有流程在線完成，電子商務數(shù)據(jù)透明度高，充分彌補了傳統(tǒng)金融的不足，克服了信息不對稱和審批流程復雜等問題，具有明顯的管理風險優(yōu)勢。

阿里金融推出的余額寶，自面市以來，對傳統(tǒng)存款業(yè)務產(chǎn)生了巨大影響。余額寶是一項由支付寶打造的余額增值服務。支付寶用戶不僅可以利用第三方支付平臺的余額隨時進行消費付款轉(zhuǎn)賬等功能，還可以將款項轉(zhuǎn)入到余額寶里進行投資，購買基金等理財產(chǎn)品，省去了手續(xù)費，靈活便捷，還能獲得較高的投資收益。

互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新效應

消除融資不公平，促進普惠式金融發(fā)展。我國的金融部門（尤其是銀行部門）在計劃經(jīng)濟體制時期就形成了向大型國有企業(yè)部門傾斜的傾向，很長時間里中小企業(yè)（特別是小型企業(yè)和微型企業(yè)）一直處于邊緣地帶。改革開放以來，尤其是近幾年來，中小企業(yè)融資問題受到了廣泛重視，政府和金融部門積極行動，提出了許多改進措施和政策法規(guī)。然而，中小企業(yè)融資難融資貴的問題還是普遍存在。

表1顯示了2008年至2011年中國人民銀行公布的企業(yè)貸款按照大、中、小類型劃分的統(tǒng)計數(shù)據(jù)?？梢钥吹剑唾J款規(guī)模而言，大型企業(yè)貸款占據(jù)主導地位，中型企業(yè)貸款次之，小型企業(yè)貸款長期受到歧視，從側(cè)面反映出中小企業(yè)在貸款方面存在的融資難問題。

表1：金融機構(gòu)對大、中、小企業(yè)貸款

中小企業(yè)不僅融資難，而且融資貴，一個反映指標是獲得融資的利息成本的高低。表2選取了2004年、2005年、2006年以及2010年我國工業(yè)企業(yè)按大中小型劃分年度利息支付與年末負債總額的比例，可以近似地看成是融資成本相對高低的反映。通過表2可以看到，從2004年至2010年，大型企業(yè)的利息支付/負債總額比例一直顯著低于中小型企業(yè)。在利息支付/負債總額上大型企業(yè)的較低比例表明它們獲得了一定的節(jié)約，擁有相對于中小企業(yè)的融資成本優(yōu)勢，從另一個側(cè)面反映出中小型企業(yè)融資成本高的問題。

表2：規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的利息支付率

目前，互聯(lián)網(wǎng)金融基于海量的客戶數(shù)據(jù)和大數(shù)據(jù)處理技術，以較低的成本快速分析了海量客戶的行為特征，包括信用等級和風險評估等，可以大幅度降低市場信息不對稱和交易成本?；ヂ?lián)網(wǎng)金融有望成為緩解中小企業(yè)融資難融資貴的新生力量，能夠打破金融排斥，消除金融不公平，走向普惠式金融，使金融真正實現(xiàn)平民化、民主化、普惠化，平等滿足經(jīng)濟社會多層次、多樣化的需求。

提高資源配置效率，推動利率市場化。傳統(tǒng)金融系統(tǒng)關注的是“二八定律”中20%的所謂優(yōu)質(zhì)客戶，而互聯(lián)網(wǎng)金融的服務目標群體主要是80%的“長尾群體”，包括中等收入群體和中下等收入群體，可以大大滿足處于低端客戶的投資和融資需求，有效減少金融交易的中間環(huán)節(jié)，提高全社會資源配置效率，實現(xiàn)信息資源共享。此外，互聯(lián)網(wǎng)金融客觀反映了資本市場的風險偏好和價格需求，資金供求雙方可以實現(xiàn)在資金信貸、利率、期限、風險、還款方式等方面的動態(tài)匹配，交易完全市場化?；ヂ?lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品的推出，必然會對銀行存款進行一定的分流，這就要求商業(yè)銀行不得不相應提高存款利率，最終使得我國金融監(jiān)管部門放松利率管制。

改變原有金融業(yè)態(tài)，促進金融交易脫媒?；ヂ?lián)網(wǎng)金融改變了原有的傳統(tǒng)金融業(yè)態(tài)，金融交易更加安全化、快捷化、大眾化，加快了金融脫媒進程。在融資方面，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)已經(jīng)能夠為資金供需雙方提供方便快捷的金融搜索平臺，提供資金信息中介服務;在支付方面，第三方支付是目前最安全、最方便、最快捷的線上支付服務?；ヂ?lián)網(wǎng)金融打破了傳統(tǒng)金融交易中投資需要銀行中介這一模式，日益邊緣化了商業(yè)銀行的中介功能。同時，互聯(lián)網(wǎng)的開放性大大降低了金融行業(yè)的進入壁壘，加速混業(yè)經(jīng)營發(fā)展，行業(yè)的整合和分化將會愈演愈烈。

挑戰(zhàn)傳統(tǒng)監(jiān)管理念，更新金融監(jiān)管模式。我國的金融行業(yè)分業(yè)監(jiān)管體制主要體現(xiàn)在兩個層面：就橫向而言，金融監(jiān)管機構(gòu)中，只有中國人民銀行負責部分交叉功能;就縱向而言，中央監(jiān)管部門監(jiān)管不到部分互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)、各類準金融機構(gòu)和民間融資，而地方政府也沒有獲得授權(quán)，造成了監(jiān)管真空。與互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展態(tài)勢相比，中國互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管立法相對滯后。

目前，互聯(lián)網(wǎng)金融處于發(fā)展初期，過度監(jiān)管和控制可能會抑制其創(chuàng)新性和市場活力，但是互聯(lián)網(wǎng)金融也得本著一個監(jiān)管原則，即不允許任何違法亂紀和欺詐行為?？梢猿珜Щヂ?lián)網(wǎng)金融自律監(jiān)管，適時推進立法進程和監(jiān)管政策。具體思路為：一是完善互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機制的法律依據(jù)，法律的修改應該與時俱進，對一些新興的互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新要加以規(guī)范，明確違法行為的處罰。二是轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的金融監(jiān)管方式，協(xié)調(diào)分業(yè)與混業(yè)監(jiān)管模式。金融監(jiān)管立法必須正確處理金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管的關系，既要有效規(guī)避創(chuàng)新風險，又能鼓勵金融創(chuàng)新。從合規(guī)性監(jiān)管向風險監(jiān)管轉(zhuǎn)變，從機構(gòu)性監(jiān)管轉(zhuǎn)向功能性監(jiān)管轉(zhuǎn)變。加強對網(wǎng)絡信貸資金流向和借貸利率的動態(tài)監(jiān)測，合理引導社會資金的有效流動。三是完善互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的協(xié)調(diào)保障條件，建立信息共享的平臺和機制，實現(xiàn)信息高度共享。四是健全金融消費者權(quán)益保護制度，促進互聯(lián)網(wǎng)金融可持續(xù)發(fā)展。制定金融消費者權(quán)益保護法，明確交易過程中的風險分配和責任承擔;成立金融消費者權(quán)益保護機構(gòu)，負責交易過程中產(chǎn)生的糾紛、投訴等問題。

綜上所述，互聯(lián)網(wǎng)金融不是互聯(lián)網(wǎng)和金融的簡單疊加，而是依托于互聯(lián)網(wǎng)技術創(chuàng)新開展的新型金融服務模式，既包括傳統(tǒng)金融業(yè)務的互聯(lián)網(wǎng)化，也包括互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)開展的新型金融業(yè)務模式?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的新商業(yè)模式包括第三方支付、網(wǎng)絡信貸、眾籌和阿里金融等，并帶來了一系列創(chuàng)新效應。在新經(jīng)濟知識時代，互聯(lián)網(wǎng)金融將有效促進普惠金融的創(chuàng)新和發(fā)展，減少信息不對稱程度和降低交易成本，緩解中小微型企業(yè)融資難融資貴的問題，充分提高市場配置資源，推動利率市場化，加速金融交易脫媒化進程。與此同時，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展對傳統(tǒng)金融監(jiān)管也提出了新的挑戰(zhàn)。轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)監(jiān)管模式，完善監(jiān)管措施，才能保證市場的創(chuàng)新性和活力，促進互聯(lián)網(wǎng)金融的可持續(xù)發(fā)展。

（作者分別為陜西科技大學管理學院院長、教授、經(jīng)濟學博士后、博士生導師、教育部高等學校金融學類專業(yè)教學指導委員會委員，陜西科技大學管理學院碩士研究生;本文系陜西省科社會科學基金（重點）項目“絲綢之路經(jīng)濟帶貨幣流通問題研究”階段性成果，項目編號：2013SC003）

責編 / 許國榮（實習）