劉慎良

股市僅用了三周的時(shí)間就跌去了近30%，市值蒸發(fā)相當(dāng)于10個(gè)希臘的GDP。監(jiān)管層不斷放出利好，但A股市場(chǎng)跌勢(shì)不止。究竟誰在做空中國(guó)股市？

大盤圍繞4000點(diǎn)繼續(xù)激戰(zhàn)，雖然尾盤有“兩桶油”以及銀行股拉抬指數(shù)，無奈大盤仍創(chuàng)調(diào)整新低，而且首次跌至半年線下方。在這輪暴跌25%的多空大戰(zhàn)中，誰在做空A股，成為市場(chǎng)最大的謎底。更多投資者呼吁，證監(jiān)會(huì)必須嚴(yán)厲查處故意做空者。

暴跌導(dǎo)火索是股東減持套現(xiàn)？

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)企業(yè)研究中心主任劉姝威發(fā)文稱，這次股市暴跌的導(dǎo)火索是上市公司大股東及高管集中減持套現(xiàn)5000億元，其秘密武器則是股指期貨和融資融券。文章指出，證監(jiān)會(huì)必須嚴(yán)厲查處故意做空中國(guó)股市者。

該文引述媒體報(bào)道，今年上半年，近1300家上市公司大股東及高管減持股票市值近5000億元，相當(dāng)于去年全年減持金額2512億元的一倍，掀起了史上最大規(guī)模減持潮。5月以來，滬深兩市凈減持金額近2000億元。今年6月僅上半月，上市公司高管減持市值已達(dá)1600億元。劉姝威認(rèn)為，大規(guī)模集中減持套現(xiàn)，意味著這些上市公司大股東及高管的共識(shí)是看空公司的經(jīng)營(yíng)前景。正是這些上市公司大股東及高管集中減持套現(xiàn)5000億元引爆了股指暴跌。

其指出，證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)股指期貨和融資融券業(yè)務(wù)，目的是激活2008年以來低迷的股市。但是，這些金融杠桿工具不僅沒有激活股市，而是成了這輪牛市的殺手。我國(guó)股市還是一個(gè)新興市場(chǎng)，證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管能力還不足以掌控金融杠桿工具，在這種條件下，開放金融杠桿工具，無疑給故意做空中國(guó)股市的“恐怖分子”提供了武器。

此外，昨天有媒體評(píng)論稱，期指惡意做空或?yàn)楸┑獌?，中金所成股市勝?fù)主戰(zhàn)場(chǎng)。評(píng)論指出，股指期貨的巨大負(fù)基差，可能才是本輪股災(zāi)的導(dǎo)火索。期指市場(chǎng)頻頻出現(xiàn)巨大賣盤，三大期指特別是IC1507頻觸跌停，期指市場(chǎng)的惡意做空，或是這一切的元兇。從最近幾日的市場(chǎng)表現(xiàn)來看，其演進(jìn)路徑可以歸結(jié)為，IC1507率先砸盤，負(fù)基差持續(xù)擴(kuò)大，帶動(dòng)正股市場(chǎng)殺跌，引發(fā)場(chǎng)外融資爆倉、場(chǎng)內(nèi)融資盤平倉、公募基金贖回，先跌停的股票賣不出去，只能賣出尚未跌停的股票，造成A股市場(chǎng)的大面積跌停。

4支力量都有可能做空A股

兇猛而巨大的做空壓力究竟來自何處？市場(chǎng)認(rèn)為，不排除4種力量的出現(xiàn)以及共振。

做空力量首推券商的融資盤。據(jù)統(tǒng)計(jì)，本次市場(chǎng)上總共有2萬億融資盤，一度推動(dòng)指數(shù)快速上漲。當(dāng)大盤下跌的時(shí)候，這些融資盤也會(huì)變成下跌的力量。按照1：1的融資比例，很多融資盤已經(jīng)觸及平倉線，如果一旦觸及平倉線，卻還沒有繼續(xù)追加資金，就會(huì)被證券公司強(qiáng)行平倉，從而催生出更大的做空力量。市場(chǎng)認(rèn)為滾雪球的效應(yīng)導(dǎo)致了這輪暴跌。

其次是場(chǎng)外配資，很多散戶利用場(chǎng)外配資也就是利用杠桿，成倍放大收益。大盤去年7、8月份開始的上漲，配資是極其重要的力量。此輪暴跌，基本上消滅高杠桿的配資資金。

第三個(gè)是融券，在股票快速恐慌下跌的過程中，會(huì)吸引融券的介入，加上融券有比較高的要求門檻，資金體量較大，它們的力量會(huì)使下跌更加肆無忌憚，讓多頭完全沒有反抗之力。

最后則是股指期貨。股指期貨是一種對(duì)沖工具，當(dāng)出現(xiàn)明顯的下跌趨勢(shì)時(shí)，大資金股票持倉者就會(huì)持有股指期貨空單來對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，造成股指期貨快速下跌，此外部分做空的投機(jī)者也會(huì)利用賣出現(xiàn)貨拉低標(biāo)的指數(shù)獲取更大利益，這無形中也加速了大盤下跌。

外資“陰謀論”做空被否認(rèn)

外資做空A股“陰謀論”之說傳遍市場(chǎng)，不過，中金所以及證監(jiān)會(huì)直接否定了這一傳言。

6月30日，有傳聞稱，高盛等機(jī)構(gòu)通過以南方基金為首的公募基金香港分公司，利用灰色區(qū)域，通過RQFII（人民幣合格機(jī)構(gòu)投資者）專戶，“裸空”股指期貨做空A股，因而導(dǎo)致市場(chǎng)暴跌。當(dāng)天晚間，南方基金發(fā)文澄清，公司各基金和專戶產(chǎn)品均無做空A股機(jī)制。南方東英沒有期貨賬戶，也沒有一張空單。

7月1日中午，中金所發(fā)表官方微博稱，QFII、RQFII利用期指做空A股市場(chǎng)傳聞不實(shí)。隨后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)官方微博轉(zhuǎn)發(fā)了該消息。中金所稱，經(jīng)排查，南方基金系RQFII沒有在中金所開戶交易。包括高盛在內(nèi)的QFII、RQFII在股指期貨中只能做套保交易，這些機(jī)構(gòu)近期在股指期貨市場(chǎng)的套保交易符合規(guī)則，沒有所謂的大幅做空行為。

帶杠桿的股市超出大多數(shù)人認(rèn)知

國(guó)泰君安首席宏觀分析師任澤文發(fā)表文章解析了這輪杠桿上的牛市。文章稱，產(chǎn)業(yè)資本私募大戶蓬勃興起，杠桿工具廣泛使用，微信快速傳播并迅速達(dá)成一致預(yù)期等，帶杠桿的股市上漲和調(diào)整是我們目前面臨的新情況。估算杠桿資金存量為4萬億左右。產(chǎn)業(yè)資本、私募、高凈值客戶，主要采用兩融、傘形信托和單一結(jié)構(gòu)信托工具;散戶主要采用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)和系統(tǒng)分倉模式的工具。

該文指出，帶杠桿的股市，其特點(diǎn)是上漲時(shí)加杠桿有助于快速兌現(xiàn)預(yù)期，調(diào)整時(shí)去杠桿加大市場(chǎng)波動(dòng)。這種帶杠桿的調(diào)整是新情況，超出大多數(shù)人的認(rèn)知。

首先是傳導(dǎo)鏈條，恐慌性殺跌—杠桿爆倉—強(qiáng)制平倉—賣盤涌出—市場(chǎng)壓垮并崩盤股災(zāi)—中產(chǎn)階級(jí)消滅，銀行不良率上升，金融危機(jī)—市場(chǎng)信心嚴(yán)重受挫，陷入長(zhǎng)期低迷，失去正常的融資和支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型功能......只有有效中斷傳導(dǎo)鏈條，才能避免負(fù)反饋。其次要做好帶杠桿市場(chǎng)調(diào)整的控制風(fēng)險(xiǎn)預(yù)案。按照杠桿比例大小，從場(chǎng)外配資、傘形信托到兩融風(fēng)險(xiǎn)依次暴露。如果股市深調(diào)，風(fēng)險(xiǎn)將從配資公司、散戶傳染到銀行。第三促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展，法治規(guī)范，維護(hù)金融穩(wěn)定。第四則是提高門檻，保護(hù)中小投資者。

證監(jiān)會(huì)深夜表態(tài)嚴(yán)查惡意做空

7月2日晚10點(diǎn)左右，證監(jiān)會(huì)延續(xù)了幾日來深夜辦公的習(xí)慣，在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站發(fā)布證監(jiān)會(huì)發(fā)言人張曉軍答記者問。他表示：證監(jiān)會(huì)決定組織稽查執(zhí)法力量對(duì)涉嫌市場(chǎng)操縱，特別是跨市場(chǎng)操縱的違法違規(guī)線索進(jìn)行專項(xiàng)核查。

問：有人認(rèn)為，期指惡意做空是近期市場(chǎng)下跌的主要原因。對(duì)此，證監(jiān)會(huì)有何舉措？

答：近期，股市出現(xiàn)較大幅度下跌，股指期貨合約價(jià)格也出現(xiàn)大幅下挫。根據(jù)證券和期貨交易所市場(chǎng)監(jiān)察異動(dòng)報(bào)告，證監(jiān)會(huì)決定組織稽查執(zhí)法力量對(duì)涉嫌市場(chǎng)操縱，特別是跨市場(chǎng)操縱的違法違規(guī)線索進(jìn)行專項(xiàng)核查。對(duì)于符合立案標(biāo)準(zhǔn)的將立即立案稽查，嚴(yán)肅依法打擊，涉嫌犯罪的，堅(jiān)決移送公安機(jī)關(guān)查辦！