胡語(yǔ)文

當(dāng)市場(chǎng)處于極度恐慌的時(shí)候，一根陽(yáng)線就可以扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期。兩根陽(yáng)線可以改變看空中國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，三根陽(yáng)線可以奠定全球人民對(duì)中國(guó)的信心。

毫無疑問，在經(jīng)過連續(xù)暴跌之后，市場(chǎng)和多數(shù)個(gè)股均已進(jìn)入內(nèi)在價(jià)值的合理區(qū)間，上證綜合指數(shù)市盈率15倍左右，比道瓊斯動(dòng)態(tài)17倍的市盈率要便宜，市凈率也才1.8倍不到，低于道瓊斯指數(shù)的3倍PB。因此，投資者要把握下跌帶來的機(jī)會(huì)，而不是害怕和恐慌。

經(jīng)過短線的暴跌，市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)基本釋放，這對(duì)長(zhǎng)線投資者來說可能是非常好的買入機(jī)會(huì)。最近出臺(tái)的證金公司獲得央行首次公開力挺以及證金公司將加大買中小值股票兩大動(dòng)作，但市場(chǎng)還是恐慌性殺跌，券商也在做一些強(qiáng)制平倉(cāng)，都導(dǎo)致了賣盤加劇的現(xiàn)象，在目前融資余額不足1.46萬億（人民幣，下同）的基礎(chǔ)之上，兩融余額出現(xiàn)連續(xù)萎縮，基本接近尾聲。

在此前提之下，最重要的還是扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期，讓市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)A股和港股的投資價(jià)值，同時(shí)國(guó)家隊(duì)?wèi)?yīng)該進(jìn)場(chǎng)，在期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)同時(shí)做多，制造一種市場(chǎng)的看多氣氛，通過趨勢(shì)扭轉(zhuǎn)來營(yíng)造更好的氛圍，才能改變市場(chǎng)做空的預(yù)期。

被動(dòng)的逃離也是做空的動(dòng)能，會(huì)讓市場(chǎng)強(qiáng)制性地往下走。最近兩天開盤為何很多股票連續(xù)跌停板，原因就在于很多資金提前在前一個(gè)交易日就開始下單賣出，都是打跌停板價(jià)格賣出，這種情況會(huì)讓指數(shù)開盤就有跌停板，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)心理有巨大打擊。整個(gè)角度來看，融資盤只要不出現(xiàn)完全的爆倉(cāng)的話，指數(shù)往下的空間還是會(huì)有，同時(shí)還要解決一個(gè)問題，扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期，讓投資者覺得現(xiàn)在是個(gè)底部，是投資價(jià)值非常好的機(jī)會(huì)。這個(gè)時(shí)候，強(qiáng)制平倉(cāng)的人也許會(huì)減少。

當(dāng)然，整個(gè)市場(chǎng)還要遵守游戲規(guī)則，不建議在現(xiàn)時(shí)新開空倉(cāng)和強(qiáng)制平倉(cāng)，這會(huì)無形當(dāng)中增強(qiáng)市場(chǎng)恐慌性的預(yù)期。只要預(yù)期轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)就有信心，做多的力量就會(huì)增強(qiáng)，各路資金也會(huì)主動(dòng)跟進(jìn)來做多，包括上市公司、機(jī)構(gòu)投資者，這樣多方的力量會(huì)更強(qiáng)大。

新增資金也在源源不斷入場(chǎng)，主要6月份之前上市公司的減持比較多，上市公司大小非減持了大概5-6千億市值，從這個(gè)角度來講，拋盤就是自然而然形成的過程，因?yàn)楫?dāng)時(shí)指數(shù)上漲太多，股票估值過高。

目前，這輪下跌則是存量資金的多翻空和兩融平倉(cāng)盤帶來的下跌，所以短期來看，是存量資金的殺跌帶來的自我強(qiáng)化過程。隨著國(guó)家隊(duì)進(jìn)場(chǎng)和救市政策的逐步施展和落實(shí)，市場(chǎng)整體預(yù)期已經(jīng)出現(xiàn)了逐步改變，這是個(gè)好的開始。從這個(gè)角度來講，短期底部或已經(jīng)出現(xiàn)。從場(chǎng)外配資清理情況來看，大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)已經(jīng)減除了?，F(xiàn)在主要是場(chǎng)內(nèi)融資盤的強(qiáng)行清理和接近平倉(cāng)盤的120%的平倉(cāng)線的問題。這是一個(gè)自我去杠桿的過程，這個(gè)過程在逐步加強(qiáng)中，如果沒有外力干預(yù)的話，會(huì)不斷降低，最終使整個(gè)1.6萬億的融資余額消失到1萬億，甚至更低，導(dǎo)致市場(chǎng)進(jìn)一步加速往下走。所以，國(guó)家隊(duì)出手救市是非常及時(shí)和果斷的做法，必須打破市場(chǎng)自我強(qiáng)化的負(fù)反饋循環(huán)。只有打破市場(chǎng)看空做空的預(yù)期，才能改變市場(chǎng)強(qiáng)制平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)，才能挽救市場(chǎng)下行的格局。

券商上半年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)200%-300%，高的有400%，是非常可觀的業(yè)績(jī)?cè)鏊?，但由?月份現(xiàn)在不確定因素增強(qiáng)，可能會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)恐慌情緒出來，導(dǎo)致券商拋壓比較重，但是從大周期來看，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)并沒有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的轉(zhuǎn)壞，而且改革紅利的釋放還在持續(xù)，包括降準(zhǔn)降息對(duì)上市公司都會(huì)帶來支撐。這些勢(shì)頭在未來可能會(huì)營(yíng)造出一個(gè)更好的機(jī)會(huì)，短期的調(diào)整可能是券商股的最佳買入機(jī)會(huì)。