陳希琳

從十八屆三中全會深化改革的決定，到新國六條、新國九條，再到證監(jiān)會促進期貨經(jīng)營機構創(chuàng)新發(fā)展意見及滬港通的正式開啟，資本市場建設已經(jīng)成為國家金融戰(zhàn)略的重點，大資本市場建設的脈絡漸漸清晰。同時，以市場范圍拓展、市場化推進、投資者保護、市場創(chuàng)新發(fā)展以及監(jiān)管轉型為主要特征的資本市場法治建設已成為依法治國的重要內容，為資本市場的健康發(fā)展奠定基礎性制度基石。在這種背景下，股市將走向何方？國信證券研究所副所長何誠穎向《經(jīng)濟》記者分享了他的看法。

“新常態(tài)”離不開股票市場支持

《經(jīng)濟》：2014年，A股指數(shù)屢次強勁上漲，已經(jīng)進入牛市階段漸漸成為共識，您此前曾表示，新一輪牛市的時間跨度可達3-4年，那么在您看來，這背后根本的驅動力是什么？

何誠穎：中國經(jīng)濟亟需新一輪牛市，經(jīng)濟“新常態(tài)”也可締造新一輪牛市。一方面，實體經(jīng)濟要實現(xiàn)由趕超階段向新常態(tài)階段的平穩(wěn)過渡，需要經(jīng)濟增長動力結構的轉變、產(chǎn)業(yè)結構的轉型升級、走出去方略的實施等，而這一切離不開資本市場特別是股票市場的支持。

另一方面，“新常態(tài)”可以締造新一輪牛市，“新常態(tài)”下的財政貨幣政策以及“新常態(tài)”蘊含的改革可以為新一輪牛市提供良好的基本面保證，政策環(huán)境保證以及強勁的上漲動力保證。

當下的這波行情與1996年的“改革牛市”非常相似，市場可能更多地表現(xiàn)出“政策市”的特征，憑借市場自身的大藍籌估值吸引力，疊加投資者信心和預期提升、宏觀流動性改善而形成資產(chǎn)再配置。

《經(jīng)濟》：2014年，證監(jiān)會推出多方面政策完善資本市場，在您看來，2015年，這些政策將取得何種效果？

何誠穎：以滬港通為例，滬港通的實施將通過兩地證券交易所的跨境資本流動緩緩打開中國資本管制的大門，拉開中國資本市場雙向開放的序幕。它有利于A股市場估值的合理回歸，市場投資者結構的優(yōu)化、投資行為模式的改善、市場國際化的推進、券商競爭能力的提升，進而有助于引入源頭活水，推動股市上漲。

滬港通實施后，滬港兩地股市將成為全球第二大市值市場，被動基金都需要增加投資內地股市比重。如果A股2015年有望納入MSCI、富時旗下的全球指數(shù)，未來將有近萬億美元的資金希望配置A股市場。

未來行情以大金融藍籌為主

《經(jīng)濟》：目前行情的投資主線已經(jīng)從“金融+基建”轉移到“資源+大消費”主線，您對此怎么看？未來哪些行業(yè)具有發(fā)展?jié)摿Γ磕芊穹治鲆幌卤澈蟮耐顿Y邏輯？

何誠穎：未來行情的投資主線還將是以大金融為主的藍籌股行情，而資源股在美元持續(xù)走強、資源價格走低的周期背景下，資源股的業(yè)績處于下行周期，不可能成為新的投資主線。

未來有五大投資主題：一是國企改革。國有企業(yè)的混合所有制改革意味著國企改制上市、資產(chǎn)注入、兼并重組、項目投資等諸多方面的內容。

二是新興產(chǎn)業(yè)。新興產(chǎn)業(yè)將承載起經(jīng)濟的未來，受到更多的政策、資金等層面的支持，前景十分廣闊，同時新興產(chǎn)業(yè)也是并購市場的熱點所在，因此存在較多的投資機會。

三是藍籌股。最具備長期投資價值的正是那些經(jīng)營悠久、業(yè)績優(yōu)良、分紅穩(wěn)定、公司治理規(guī)范的藍籌股。在投資策略上，建議投資者重點關注具有持續(xù)分紅能力、高股息率且估值水平較低的一線藍籌股（銀行、保險、電力等），新興藍籌（信息服務、金融服務、醫(yī)療服務等行業(yè)藍籌）以及非周期性藍籌股（消費品、醫(yī)療、休閑服務、家用電器等盈利增長確定的非周期性藍籌股）的投資機會。

四是“一帶一路”。建議關注“一帶一路”戰(zhàn)略受益行業(yè)，包括鐵路建設、鐵路設備、通信設備、電力設備、工程機械、油氣鉆采、油氣服務以及相關區(qū)域旅游業(yè)等板塊投資機會。

五是“美麗中國”。2014年11月APEC會議期間，中美簽署有關應對氣候變化和清潔能源合作的聯(lián)合聲明，達成溫室氣體減排協(xié)議。為了實現(xiàn)這一目標，未來中國必須重新謀劃能源結構和布局，大力開發(fā)清潔能源、綠色能源和新興替代能源。建議投資者關注新能源汽車、風電、光電、核電、水電、環(huán)保等相關受益行業(yè)投資機會。

建議投資者順勢而為

《經(jīng)濟》：在未來這三四年間，即便是牛市行情，是否也會有階段性的變化？

何誠穎：即便是牛市行情，也并不意味著市場一路上漲，牛市中的調整亦不容忽視。第一個時間節(jié)點已經(jīng)出現(xiàn)在2015年2月，一方面是由于市場前期的快速上漲使大盤承受一定的調整壓力；另一方面，在經(jīng)濟下行的背景下，上市公司業(yè)績普遍下行，年報的陸續(xù)披露也會使大盤承壓；再一方面，就是美聯(lián)儲的貨幣政策特別是加息預期對新興市場國家資本流動性的影響，使其資產(chǎn)價格面臨調整壓力，目前此輪調整已經(jīng)結束。第二個時間節(jié)點是2016年末，此時牛市第一階段已近尾聲，估值重估完成，市場再度上漲需要新的力量推動，投資者要關注實體經(jīng)濟與上市公司盈利的回升情況。

《經(jīng)濟》：現(xiàn)在老股民回歸，新股民也在不斷加入，您對這些投資者有何建議？

何誠穎：從歷史對比來看，目前股市運行所處的階段與1996年6月和2006年5月的情況非常類似，應該均屬于股市啟動階段的牛市確認點?？此剖袌鲆呀?jīng)上漲了很多，“高處不勝寒”，但是從更長的周期來看，新一輪牛市剛剛起航，當前點位只是牛市的山腳，未來市場上漲的空間還很大。

牛市是投資者財富增值的重要渠道，建議投資者“順勢而為”，逢低積極布局相關板塊股票。從歷史的經(jīng)驗來看，牛市中賺大錢都是那些選好股票，堅定持有的投資者，那些頻繁買賣、追黑馬的投資者只能賺些小錢，一不小心還會被牛市中的階段性調整所傷。