周　弘

(安徽財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院，安徽 蚌埠 233030)

需求層級(jí)結(jié)構(gòu)與金融市場(chǎng)參與：家庭金融行為存在生命周期效應(yīng)嗎
——基于中國(guó)家庭的經(jīng)驗(yàn)分析

周弘

(安徽財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院，安徽 蚌埠 233030)

居民家庭入戶調(diào)查表明，中國(guó)居民家庭在不同種類金融市場(chǎng)中的參與行為具有顯著的層級(jí)結(jié)構(gòu)特征，受到家庭收入水平、家庭生命周期和金融產(chǎn)品豐富程度等因素影響?？傮w來(lái)看，居民家庭金融市場(chǎng)參與行為的生命周期效應(yīng)并不顯著。要吸引家庭部門更多地參與金融市場(chǎng)活動(dòng)，必須改善目前金融市場(chǎng)供給不足的狀況，穩(wěn)固家庭金融需求的金字塔，優(yōu)化內(nèi)部結(jié)構(gòu)，使家庭部門從金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展中得到更多的實(shí)惠。

需求層級(jí)結(jié)構(gòu)；金融市場(chǎng)參與；生命周期

一、引言與文獻(xiàn)綜述

隨著中國(guó)金融市場(chǎng)的快速發(fā)展，金融產(chǎn)品日漸豐富，越來(lái)越多的家庭開始主動(dòng)參與到金融市場(chǎng)當(dāng)中來(lái)滿足自身的金融需求?！吨袊?guó)家庭金融調(diào)查報(bào)告(2012)》顯示，居民家庭參與的金融市場(chǎng)主要集中在存款、股市、債券、基金、衍生品、理財(cái)產(chǎn)品等子市場(chǎng)，家庭在不同金融市場(chǎng)的參與程度存在著顯著差異。中國(guó)居民家庭金融市場(chǎng)參與是否具有生命周期效應(yīng)，不同學(xué)者從不同的角度進(jìn)行了較為全面的研究，根據(jù)結(jié)論可以分為兩類：一類認(rèn)為家庭金融市場(chǎng)參與行為不具有生命周期效應(yīng)，或者這種效應(yīng)不顯著(吳衛(wèi)星、齊天翔，2007；史代敏、宋艷，2005)；另一類則認(rèn)為家庭金融市場(chǎng)參與行為在一定程度上存在著生命周期效應(yīng)(吳衛(wèi)星 等，2010；鐘春平 等，2010)。然而這兩類結(jié)論截然相反的研究成果卻存在著一個(gè)相同的不足，即僅僅觀察了某一類金融市場(chǎng)中家庭參與行為是否具有生命周期效應(yīng)，卻并未關(guān)注家庭參與不同類型金融市場(chǎng)之間存在的層次性與家庭成員年齡之間的關(guān)系。不同類型的金融市場(chǎng)能夠?yàn)榧彝ヌ峁┎煌N類的金融服務(wù)，進(jìn)而能夠滿足家庭不同的金融需求，而家庭選擇參與到這些金融市場(chǎng)當(dāng)中的順序是有先后的，這主要表現(xiàn)為家庭金融需求存在著層級(jí)結(jié)構(gòu)特征(Hierarchy of financial Demand)。本文所要關(guān)注的就是不同年齡階段的家庭在參與金融市場(chǎng)的先后順序上是否存在差異以及背后的經(jīng)濟(jì)學(xué)邏輯。

Maslow(1954)基于社會(huì)心理學(xué)的研究視角，首先提出了需要層次(Hierarchy of needs)理論。該理論認(rèn)為，個(gè)人成長(zhǎng)發(fā)展的內(nèi)在力量是動(dòng)機(jī)，而動(dòng)機(jī)則由不同性質(zhì)的需要所組成，這些需求有著先后順序和高低層次之分，每一層次的需要得到滿足，將會(huì)決定個(gè)人下一階段發(fā)展的境界或程度。而較早涉及金融層級(jí)結(jié)構(gòu)分析的研究則可以追溯到Keynes(1936)，其提出了家庭儲(chǔ)蓄行為的八項(xiàng)動(dòng)機(jī)，分別是謹(jǐn)慎、生命周期、時(shí)間替代、改進(jìn)、獨(dú)立、創(chuàng)業(yè)、饋贈(zèng)和吝嗇，其中體現(xiàn)著較為清晰的層次性。Maslow(1954)動(dòng)機(jī)理論的心理學(xué)研究范式和Keynes(1936)的儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)層級(jí)結(jié)構(gòu)分析成為其后研究消費(fèi)者金融行為層次性的重要參考。Lankaster(1966)提出新消費(fèi)者需求理論，認(rèn)為消費(fèi)者需求會(huì)根據(jù)資源水平的不同而發(fā)生變化，其也體現(xiàn)了層級(jí)結(jié)構(gòu)的思想。Sherfin和Thaler(1988)引入心理賬戶的概念，并將之與消費(fèi)的生命周期理論相結(jié)合，提出行為生命周期理論，認(rèn)為個(gè)人對(duì)不同心理賬戶的消費(fèi)傾向存在差異。以上涉及的是需求層級(jí)結(jié)構(gòu)的形成過(guò)程與演進(jìn)機(jī)制研究。隨著消費(fèi)金融微觀調(diào)查數(shù)據(jù)的增加，國(guó)內(nèi)外針對(duì)居民家庭金融需求層級(jí)結(jié)構(gòu)進(jìn)行的實(shí)證研究開始出現(xiàn)。在關(guān)于金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)層次性的實(shí)證研究中，Xiao和Olson(1993)在Sherfin和Thaler(1988)的心理賬戶概念基礎(chǔ)上，利用1983—1986年SCF數(shù)據(jù)進(jìn)行金融資產(chǎn)層次性的實(shí)證分析，認(rèn)為家庭金融資產(chǎn)分為三個(gè)類別，分別為滿足當(dāng)前需要及滿足未來(lái)需要、滿足更高層次的自我實(shí)現(xiàn)需要。Xiao和Anderson (1997)對(duì)家庭資產(chǎn)持有狀況進(jìn)行了層次性分析，認(rèn)為家庭金融資產(chǎn)的持有行為能夠反映金融資產(chǎn)的層次性。在儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)的層次性研究中，Xiao和Noring (1994)、Canova 等(2005)、DeVaney 等(2007)、McKenzie(2011)的實(shí)證研究都采用了形式多樣的微觀調(diào)查數(shù)據(jù)，從不同的視角分析家庭儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)和行為，都證實(shí)了儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)的層次性。

相對(duì)而言，囿于家庭微觀數(shù)據(jù)的缺乏，國(guó)內(nèi)關(guān)于家庭金融需求層級(jí)結(jié)構(gòu)的研究較少，其中，廖理(2011, 2012)針對(duì)中國(guó)城鎮(zhèn)家庭展開的消費(fèi)金融調(diào)查活動(dòng)，涉及到一些對(duì)消費(fèi)金融需求層級(jí)結(jié)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)性描述分析，但是沒有具體分析層級(jí)結(jié)構(gòu)形成的原因。史代敏(2012)利用四川省統(tǒng)計(jì)局的微觀調(diào)查數(shù)據(jù)進(jìn)行家庭金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的實(shí)證分析，但是沒有對(duì)金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的演進(jìn)規(guī)律做較為系統(tǒng)的歸納。

綜合來(lái)看，已有研究成果對(duì)家庭金融需求層級(jí)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了一定程度的研究分析，但我們發(fā)現(xiàn)：第一，關(guān)于中國(guó)居民家庭金融需求層級(jí)結(jié)構(gòu)的實(shí)證研究鮮有發(fā)現(xiàn)；第二，研究目標(biāo)不突出，對(duì)居民家庭金融需求層級(jí)結(jié)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)刻畫不夠全面，定量分析方法相對(duì)單一。本文在國(guó)內(nèi)外研究的基礎(chǔ)上，利用中國(guó)家庭微觀調(diào)查數(shù)據(jù)，綜合運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析和計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析的方法，從需求層級(jí)結(jié)構(gòu)的視角重點(diǎn)分析家庭金融市場(chǎng)參與是否存在生命周期效應(yīng)。

二、家庭金融需求層級(jí)結(jié)構(gòu)的一般性描述

一般認(rèn)為，家庭參與金融市場(chǎng)主要為了滿足兩類金融需求：滿足日常生活的交易性需求和家庭資產(chǎn)的保值增值需求。家庭成員根據(jù)自身實(shí)際狀況，在金融市場(chǎng)中搜尋與選擇適合的金融工具來(lái)實(shí)現(xiàn)這兩類需求。從這兩類需求的實(shí)現(xiàn)順序上看，很顯然，交易性需求的排序要優(yōu)先于保值增值需求。對(duì)于家庭而言，搜尋與選擇過(guò)程需要根據(jù)家庭自身的實(shí)際狀況與金融市場(chǎng)的金融供給條件相互結(jié)合來(lái)進(jìn)行。歸納起來(lái)，上述兩類家庭金融需求的滿足需要考慮到：

1.家庭收入水平

家庭收入水平影響家庭金融需求主要通過(guò)改變家庭面臨的流動(dòng)性約束來(lái)實(shí)現(xiàn)，這一影響因素在西方已有的經(jīng)典文獻(xiàn)中經(jīng)常提及。以交易性需求為例，收入水平高的家庭在向商業(yè)銀行進(jìn)行借貸時(shí)，往往被認(rèn)為具有較高的信用等級(jí)，這樣就可以更加容易地獲得銀行貸款來(lái)進(jìn)行大額支出(例如貸款買房)，家庭面臨的流動(dòng)性約束往往能夠得到有效緩解，而收入水平低的家庭則往往會(huì)受到正規(guī)融資渠道的“歧視”，進(jìn)而無(wú)法獲得交易所需的流動(dòng)性，轉(zhuǎn)向其它非正規(guī)融資渠道。與此同時(shí)，低收入家庭承擔(dān)股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資成本的能力較低，進(jìn)而會(huì)出現(xiàn)低收入家庭在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)方面的“有限參與”(孟亦佳，2014)。隨著家庭收入水平的提高，家庭金融需求當(dāng)中的交易性需求會(huì)逐漸得到滿足，流動(dòng)性約束逐漸消除，保值增值的需求逐漸成為家庭參與金融市場(chǎng)的主要?jiǎng)訖C(jī)。此時(shí)，家庭需要將多余的貨幣轉(zhuǎn)換為其它一些具有較高收益的資產(chǎn)種類(例如股票、債券和基金等)，以抵消持有貨幣的機(jī)會(huì)成本，實(shí)現(xiàn)家庭保值增值的金融需求。

有些研究將家庭的資產(chǎn)水平一并考慮，事實(shí)上，家庭資產(chǎn)與收入是緊密聯(lián)系的。二者相比，本質(zhì)區(qū)別在于收入是流量指標(biāo)，而資產(chǎn)是存量指標(biāo)，因此，家庭資產(chǎn)可以看作是家庭收入中未被消費(fèi)的部分逐漸“沉淀”的結(jié)果(劉曉欣、周弘，2012)。而且，經(jīng)驗(yàn)表明，家庭收入水平與家庭資產(chǎn)規(guī)模之間是存在著正相關(guān)關(guān)系的，因此家庭收入水平和家庭資產(chǎn)規(guī)模這兩個(gè)變量之間并無(wú)矛盾。

2.家庭生命周期

大量研究表明生命周期效應(yīng)不只存在于個(gè)人消費(fèi)行為當(dāng)中，家庭金融市場(chǎng)參與過(guò)程也受到生命周期的影響(Guiso，et al，2000；Heaton and Lucas，2000；吳衛(wèi)星 等，2010)。隨著家庭生命周期的變化，成員在未來(lái)獲得的收入流也會(huì)很不一樣，家庭往往會(huì)根據(jù)預(yù)期收入流的現(xiàn)值作為參與金融市場(chǎng)的主要參考標(biāo)準(zhǔn)。例如有些金融理財(cái)師會(huì)建議年輕人更多地參與股市，年老者以保本穩(wěn)定型金融工具作為主要選擇。但是生命周期效應(yīng)并不是單一地影響家庭的金融需求，它往往隨著收入水平、財(cái)富水平的影響而逐漸體現(xiàn)，因此，在針對(duì)不同研究樣本的情形下，生命周期效應(yīng)往往表現(xiàn)得更加復(fù)雜。

3.金融市場(chǎng)中產(chǎn)品的豐富程度

家庭金融需求的實(shí)現(xiàn)還要取決于供給層面的因素，即金融市場(chǎng)中產(chǎn)品的豐富程度。Caballero (2006)指出，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的金融資產(chǎn)創(chuàng)造能力明顯不足，收入水平提高帶來(lái)的財(cái)富資金無(wú)法有效轉(zhuǎn)化為國(guó)內(nèi)投資與消費(fèi)需求，因此，在尋求投機(jī)性貨幣利潤(rùn)的過(guò)程中，泡沫被不斷制造出來(lái)。對(duì)中國(guó)而言，這是形成目前金融資產(chǎn)短缺狀況的重要原因(范從來(lái) 等，2013)，其嚴(yán)重制約了金融產(chǎn)品的供給，限制了居民家庭獲得優(yōu)質(zhì)金融資產(chǎn)的可能，一定程度上抑制了家庭對(duì)金融市場(chǎng)的參與。事實(shí)上，目前中國(guó)金融市場(chǎng)中存在的各類金融產(chǎn)品，也并不是全部都符合家庭參與需要的，由于各種限制條件，滿足家庭金融需求的產(chǎn)品種類可能只是市場(chǎng)當(dāng)中的一部分。在面臨不同種類金融產(chǎn)品的同時(shí)，家庭對(duì)每一種金融產(chǎn)品進(jìn)行選擇時(shí)的排序也可能不同。因此，可供家庭選擇的金融產(chǎn)品豐富程度，也將對(duì)家庭金融需求的被滿足狀況產(chǎn)生顯著影響。

圖1　家庭金融需求層級(jí)結(jié)構(gòu)

具體地，本文借鑒Maslow(1954)金字塔式需求層級(jí)結(jié)構(gòu)，構(gòu)造反映家庭金融需求層級(jí)結(jié)構(gòu)的金字塔及其對(duì)應(yīng)的金融產(chǎn)品種類，如圖1所示。

三、中國(guó)居民家庭金融需求層級(jí)結(jié)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)分析

(一)居民家庭金融需求層級(jí)結(jié)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)刻畫

假設(shè)可供家庭選擇的金融產(chǎn)品種類為N，Yn表示家庭參與其中第n類產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的金融市場(chǎng)，相應(yīng)地，P(Yn)表示參與概率。據(jù)前文分析，影響家庭金融需求的因素包括收入水平、生命周期和金融產(chǎn)品豐富程度，因此本文接下來(lái)構(gòu)建三個(gè)條件概率來(lái)反映在上述三個(gè)影響因素下家庭金融市場(chǎng)參與行為：

在不同的影響因素下，家庭在不同金融市場(chǎng)的參與概率按照從大到小進(jìn)行排序，進(jìn)而構(gòu)成一個(gè)有序數(shù)組，這個(gè)有序數(shù)組就可以從統(tǒng)計(jì)上刻畫家庭的金融需求層級(jí)結(jié)構(gòu)。具體來(lái)說(shuō)，參與概率高的金融市場(chǎng)，表明家庭在需求角度和供給角度都具有最高的參與意愿和參與可行性，家庭的參與意愿或參與可行性中的一種無(wú)法完全契合家庭的時(shí)候，相應(yīng)的金融市場(chǎng)參與概率會(huì)逐漸下降。因此，這樣的一個(gè)有序數(shù)組能夠從需求和供給兩個(gè)方面反映家庭的金融需求層級(jí)結(jié)構(gòu)。

(二)中國(guó)居民家庭金融需求層級(jí)結(jié)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)分布

本文的研究數(shù)據(jù)來(lái)源于北京大學(xué)中國(guó)社會(huì)科學(xué)調(diào)查中心于2007年開始實(shí)施的“中國(guó)家庭動(dòng)態(tài)跟蹤調(diào)查(CFPS)”項(xiàng)目，該項(xiàng)目旨在通過(guò)跟蹤搜集個(gè)體、家庭、社區(qū)三個(gè)層次的數(shù)據(jù)，反映中國(guó)社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、人口、教育和健康的變遷情況。本文選取的數(shù)據(jù)來(lái)自該項(xiàng)目組2009年度在北京、上海、廣東三地展開的工具性測(cè)試跟蹤調(diào)查。經(jīng)過(guò)整理，共得到家庭層次的有效樣本1117個(gè)。

1.基于收入等級(jí)的居民家庭金融需求層級(jí)結(jié)構(gòu)統(tǒng)計(jì)分布

表1　家庭金融需求層級(jí)結(jié)構(gòu)分布(按照家庭收入等級(jí)劃分)

表2　家庭金融需求層級(jí)結(jié)構(gòu)分布(按照持有資產(chǎn)種類劃分)

結(jié)構(gòu)的收入分界做進(jìn)一步研究。

2.基于持有資產(chǎn)種類的居民家庭金融需求層級(jí)結(jié)構(gòu)統(tǒng)計(jì)分布類對(duì)于家庭金融需求層級(jí)結(jié)構(gòu)的形成與穩(wěn)定具有重要影響。

表3　家庭金融需求層級(jí)結(jié)構(gòu)分布(按照家庭生命周期劃分)

3.基于生命周期的居民家庭金融需求層級(jí)結(jié)構(gòu)統(tǒng)計(jì)分布

針對(duì)表1至表3的計(jì)算結(jié)果，還可以找到一些相同點(diǎn)，即不論是根據(jù)哪一類影響因素計(jì)算家庭參與金融市場(chǎng)的條件概率，銀行貸款和債券的相對(duì)排序都是最為靠后的。這主要是由于中國(guó)債券市場(chǎng)的不發(fā)達(dá)以及銀行存在較高的信貸約束(程恩江、劉西川，2010)造成的。對(duì)于債券而言，中國(guó)債券市場(chǎng)在近年來(lái)得到了長(zhǎng)足的發(fā)展，在全球債券市場(chǎng)的份額已由2002年底的0.84%上升至2012年3月底的3.73%*http://stock.jrj.com.cn/2013/02/21020715071576.shtml。，但是相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家，這一規(guī)模尚不具備絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。在已有的債券種類中，上海清算所研究統(tǒng)計(jì)部發(fā)布的《2013年度中國(guó)債券市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)分析報(bào)告》顯示，2013年，中國(guó)債券市場(chǎng)總交易規(guī)模達(dá)到262.7萬(wàn)億元，其中97.6%是銀行間債券市場(chǎng)交易，也就是說(shuō)，適合居民家庭進(jìn)行債券投資的種類僅僅包括國(guó)債和部分企業(yè)債。作為固定收益類證券，債券本應(yīng)是居民家庭進(jìn)行投資理財(cái)?shù)妮^好選擇，但是債券市場(chǎng)的滯后發(fā)展使得居民家庭的參與率一直較低。對(duì)銀行貸款而言，一方面取得的門檻相對(duì)較高，包括較高的還款資信和借款成本，另一方面銀行提供的適合居民家庭的服務(wù)項(xiàng)目也十分有限。這兩方面的原因直接造成了銀行貸款市場(chǎng)的低參與。

四、中國(guó)居民家庭金融需求層級(jí)結(jié)構(gòu)的Probit回歸分析：穩(wěn)健性檢驗(yàn)

前文主要從統(tǒng)計(jì)分析的角度驗(yàn)證了中國(guó)居民家庭金融需求層級(jí)結(jié)構(gòu)的存在及生命周期效應(yīng)。為保證結(jié)果的穩(wěn)健性，本文接下來(lái)對(duì)家庭在上述八種金融產(chǎn)品的參與行為進(jìn)行Probit回歸分析，并與前文的研究結(jié)果進(jìn)行比較綜合。*限于篇幅，本文不再匯報(bào)穩(wěn)健性檢驗(yàn)的變量設(shè)計(jì)及回歸結(jié)果，讀者如有需要，可向作者進(jìn)行索取。

基于被解釋變量為定性變量，本文采用Probit模型同時(shí)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。在Probit模型中，假定yi=α+βxi，yi為二元選擇變量，xi為解釋變量，pi為概率，有：

(1)

其中，F(xiàn)(yi)表示正態(tài)分布的累積概率密度函數(shù)。為突出生命周期效應(yīng)，考慮到其非線性關(guān)系的存在，設(shè)定相應(yīng)的計(jì)量回歸模型為：

yi=α+β1*age+β2*age2+BZ+u

(2)

在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中，本文重點(diǎn)關(guān)注年齡變量及其平方項(xiàng)的回歸系數(shù)是否具有顯著性?？梢园l(fā)現(xiàn)，除年收入14萬(wàn)元以上家庭親友借款作為被解釋變量的回歸方程中年齡變量具有顯著性外，其它變量的回歸方程中年齡變量均不具有顯著性，并且年齡變量的影響方向具有較大差異，既有正向影響，也有負(fù)向影響；此外，年齡平方項(xiàng)的影響方向差異性也較大，且變量的這種影響在不同分組中均不具有顯著性。家庭在親友借款行為的選擇上具有顯著的非線性關(guān)系，恰好與表4中親友借款影響高收入家庭金融需求層級(jí)結(jié)構(gòu)的結(jié)論相互印證。綜合來(lái)看，家庭金融需求的層級(jí)結(jié)構(gòu)并不具有顯著的生命周期效應(yīng)。

五、研究結(jié)論與啟示

本文從需求層級(jí)結(jié)構(gòu)的視角，對(duì)中國(guó)居民家庭金融市場(chǎng)參與行為是否具有生命周期效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證分析。研究表明，居民家庭的金融市場(chǎng)參與行為具有一定的順序性和層次性，主要表現(xiàn)為交易性需求排序先于保值增值需求，并且這一特征往往受到家庭收入水平、家庭生命周期以及金融市場(chǎng)中產(chǎn)品的豐富程度等因素的影響。通過(guò)構(gòu)建家庭金融需求層級(jí)結(jié)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，同時(shí)利用家庭微觀調(diào)查數(shù)據(jù)，上述結(jié)論得到了驗(yàn)證；而且，統(tǒng)計(jì)分析和計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析的結(jié)果均表明，在樣本總體中，居民家庭金融需求的層級(jí)結(jié)構(gòu)并未表現(xiàn)出顯著差異，但是按照收入水平進(jìn)行劃分后，高收入家庭的金融需求層級(jí)結(jié)構(gòu)隨戶主年齡的不同而發(fā)生變化。

本文的啟示在于：

第一，加快銀行以外的適合居民家庭融資需求的產(chǎn)品供給，在國(guó)外最為典型的就是消費(fèi)金融公司。雖然中國(guó)目前已經(jīng)有16座城市獲批試點(diǎn)，但是大部分仍然在起步階段，居民家庭緩解流動(dòng)性約束還無(wú)法通過(guò)消費(fèi)金融公司來(lái)實(shí)現(xiàn)，這就限制了居民交易性需求的實(shí)現(xiàn)路徑。

第二，要吸引家庭部門更多地參與金融市場(chǎng)活動(dòng)，必須將家庭按照收入水平、生命周期等因素進(jìn)行劃分，明確當(dāng)前不同組別消費(fèi)者金融需求的被滿足情況和適應(yīng)狀況，區(qū)別對(duì)待，專門分析。只有從家庭金融需求的層級(jí)結(jié)構(gòu)出發(fā)，不斷夯實(shí)基礎(chǔ)需求，逐漸擴(kuò)大高層次需求，同時(shí)不斷發(fā)展金融市場(chǎng)，緩解目前金融資產(chǎn)短缺的狀況，家庭金融需求的金字塔才能夠進(jìn)一步得以穩(wěn)固，內(nèi)部結(jié)構(gòu)不斷得到優(yōu)化，家庭部門才能從金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展中得到更多的實(shí)惠。

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(責(zé)任編輯劉志煒)

Hierarchy of Demand and Participation of Financial Markets:Does Life Cycle Effects Exist in Household Financial Behavior？—Empirical Analysis Based on China Households

ZHOU Hong

(School of Finance, Anhui University of Finance and Economics, Bengbu 233030)

It is found that the characteristic of hierarchy in households′ participation in different kinds of financial markets is significant, which is affected by factors such as income level, life cycle and financial products abundance from micro-survey of household in China. Viewed from this, the effect of life cycle in household participation in financial markets is not significant. In order to attract more households participating financial markets, starting from the hierarchy of households financial demand, the pyramid of households financial demand should be fixed with internal structure optimizing and households should get more benefits from the development of financial markets.

hierarchy of demand; participation in financial market; life cycle

2014-09-30

周弘(1982--)，男，河北張家口人，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院講師。

國(guó)家社科基金重大項(xiàng)目“我國(guó)發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略、政策和制度研究——基于實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)數(shù)量關(guān)系的視角”(13&ZD018)；中國(guó)博士后科學(xué)基金面上項(xiàng)目“資產(chǎn)短缺與我國(guó)居民家庭金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究”(2015M571720)。并得到安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)科學(xué)研究基金項(xiàng)目“消費(fèi)者金融教育對(duì)家庭金融市場(chǎng)參與的影響研究”(ACKY1508ZDB)的資助。

F830

A

1001-6260(2015)04-0096-07

財(cái)貿(mào)研究2015.4