劉禎禎

一、執(zhí)行概要

根據(jù)利率的變化，分析不同到期日的債券久期，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，獲得穩(wěn)定的收益。在過去的幾年里，從2002年以來股票市場一直處于不穩(wěn)定且有高風(fēng)險(xiǎn)的狀態(tài)，不利于保守的投資者投資。本文以澳洲為例，據(jù)ASX200的指標(biāo)，從2009年以來股票市場的綜合指標(biāo)不理想。從而鼓勵持有債券，并且篩選典型的債券，分析債券的久期，風(fēng)險(xiǎn)，收益率，累計(jì)總收益，風(fēng)險(xiǎn)成本，跟蹤歷史數(shù)據(jù)，來解釋說明利率如何影響債券的收益，同時(shí)研討債券的久期與收利率變化的影響，設(shè)計(jì)出穩(wěn)定的收入流。

二、澳大利亞股票指數(shù)的表現(xiàn)

在ASX 200在2002年和2013年之間的指數(shù)有巨大的波動的，在2007年達(dá)到了頂峰，指數(shù)約為6.7 k。然而，緊隨其后的是大幅下降在接下來的兩年，3 k。然后又突然增加到4.9 k 在2009年，直到2013年之后，保持一個(gè)相對穩(wěn)定的位置。以及，總體股票的表現(xiàn)不是很好從2009到 2013年，波動性極高，投資風(fēng)險(xiǎn)大。

三、債券市場

投資于債券市場，由于它提供了一個(gè)穩(wěn)定的、可預(yù)測的收入（Sifma 2013）。此外，考慮到股票市場的高風(fēng)險(xiǎn)，保持一個(gè)穩(wěn)定的現(xiàn)金流的超級基金，基金經(jīng)理需要混合債券投資組合降低總風(fēng)險(xiǎn)。此外，澳大利亞政府債務(wù)的安全性高于其他常見的債券。因此，政府債券是基金計(jì)劃的最佳選擇。

首先，本例中選擇過去10年數(shù)據(jù)分析從2003年到2013年。根據(jù)這些數(shù)據(jù)，它會找到現(xiàn)貨率曲線。即期匯率意味著價(jià)格集中在直接結(jié)算。計(jì)算即期匯率，應(yīng)該使用遠(yuǎn)期利率來推斷即期匯率。

曾有一個(gè)表示過去10年即期匯率趨勢的表格顯示，期匯率曲線不是平的，在2007年達(dá)到峰值4.19%。由于全球金融危機(jī)發(fā)生在2008年，它還影響澳大利亞金融市場和現(xiàn)貨匯率急劇下降了2.33%。然后，它增加到2010年的3.24%，但很難在短期內(nèi)恢復(fù)經(jīng)濟(jì)形勢。

四、期限結(jié)構(gòu)

其次，這段將預(yù)測未來10年的收益率曲線。收益率曲線的意義是利率的期限結(jié)構(gòu)；它是一個(gè)圖形顯示債券收益率和期限，從短期到長期。收益率曲線有不同形狀基于不同的債券期限。當(dāng)短期收益率低于長期收益，它將發(fā)生傾斜向上行，這是積極的收益率曲線。接下來，一旦短期收益率高于長期收益率，它顯示了一個(gè)向下傾斜的線，這條曲線是負(fù)面的或反向的收益率曲線。最后收益率曲線的形狀是沒有區(qū)別或少區(qū)別短期和長期收益，它被稱為平坦的收益率曲線（法博齊2013）。收益率曲線估計(jì)的數(shù)據(jù)是基于澳大利亞政府債券（投資2013）；它給了1年，2年，5年，10年國債的收益率，那么可以計(jì)算其他年的債券收益率。

五、建議選擇債券

投資者可以通過ASX訪問澳大利亞政府債券。海外投資者的債券投資，需要考慮債券的風(fēng)險(xiǎn)。有許多因素影響債券的風(fēng)險(xiǎn)，例如，價(jià)格、利率、產(chǎn)量和成熟。眾所周知，風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)越高越高和安全投資低回報(bào)相反（Sifma 2013）。

久期是衡量債券價(jià)格對利率的敏感性，它能使投資者比較不同期限和票面利率債券（Sifma 2013）。如上預(yù)測，利率增加運(yùn)動和債券的價(jià)值將會下降，但這種變化不會對所有債券產(chǎn)生等量的變化。利率波動有巨大的影響。公式如下所示：

期限越長，債券代表的更多風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算，修改后的久期越長，到期時(shí)間越久。

價(jià)格波動可以被視為一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來衡量債券的風(fēng)險(xiǎn)。五個(gè)更高的票面利率和債券收益率可以被選擇，GSBK14，GSBG15，GSBE19，GSBI21與GSBG27。

六、設(shè)計(jì)投資組合

策略引導(dǎo)我們計(jì)算修改后的持續(xù)時(shí)間對債券市場的影響。

在我們開始做一個(gè)投資組合之前，我們需要確定我們的戰(zhàn)略，根據(jù)估計(jì)未來的收益率曲線。

Bullet：有兩種選擇，投資者應(yīng)該選擇的bullet。一個(gè)是當(dāng)收益率曲線平行轉(zhuǎn)變小產(chǎn)量變化約為0.015。另一個(gè)原因是當(dāng)收益率曲線趨陡不平行轉(zhuǎn)變。

Barbell：策略應(yīng)用的情況是不同于bullet的策略。

Ladder：當(dāng)利率經(jīng)常變化，而不是有固定和明顯的趨勢，投資者總是使用ladder策略來管理自己的投資組合和限制。

從澳洲官網(wǎng)可以發(fā)現(xiàn)不同到期日的債券GSBG15，GSBI21 GSBG27。他們都是代表和更高的回報(bào)。下表顯示以下：

之前我們設(shè)計(jì)我們的投資組合，投資者應(yīng)該考慮三個(gè)影響包括債券指數(shù)的時(shí)間，越高凸性債券和利率的未來變化。債券指數(shù)的預(yù)測時(shí)間是7.91。短期內(nèi)具有良好的票面利率和風(fēng)險(xiǎn)最低。我們建議投資者應(yīng)該使用barbell的策略，關(guān)注這兩個(gè)債券，投資組合的結(jié)果是0.4，0.2和0.4。

這些債券的結(jié)果是117.8691953，128.2039088和113.575153。

當(dāng)收益率曲線變化，在不同的長期總回報(bào)將會改變。

基于不同的修改久期，利率對長期債券將帶來更多的影響。所以我們設(shè)計(jì)合理的預(yù)期為每個(gè)債券收益率。

最后，債券投資組合的積累價(jià)值115.88美元。雖然積累價(jià)值不如GSBG 15，這是安全的投資組合。投資者仍有多項(xiàng)選擇的機(jī)會當(dāng)短期債券到期。

七、結(jié)論

混合股票市場和債券市場是首選。通常有三種策略使用，bullet，barbell與ladder。不同的趨勢和不同投資者的預(yù)期會得到不同的策略。預(yù)測未來的收益率曲線，分析債券的久期，計(jì)算最終收益，比較過去的收益是必要和有效的方法，不僅有助于投資者評估債券投資組合的當(dāng)前效用，而且還幫助他們判斷未來的收益。endprint