楊曉琨

【摘 要】PPP作為現(xiàn)階段政府大力推廣的業(yè)務模式，商業(yè)銀行有必要適應新形勢變化，積極參與。本文論述了PPP模式的特點及近期發(fā)展方向，并結合工作實踐，就商業(yè)銀行參與PPP、提供綜合金融服務的幾種業(yè)務模式進行了探討。

【關鍵詞】商業(yè)銀行；PPP模式；金融服務

PPP模式的典型做法是政府與私人企業(yè)共同組成SPV（Special Purpose Vehicle，特殊目的公司），針對特定項目或資產，與政府簽訂特許經營合同，并由SPV負責項目設計、融資、建設、運營，待特許經營期滿后，SPV終結并將項目移交給政府。在項目融資方面，SPV作為融資主體，以項目自身資產為抵押，以項目未來現(xiàn)金流為還款保障，向銀行等金融機構進行融資。銀行參與PPP項目，除了獲得貸款利息收益之外，還能得到保證、咨詢等中間業(yè)務收入和建設資金撥付、項目收益資金等存款沉淀，同時也有利于維護銀政企三方關系。

一、商業(yè)銀行開展業(yè)務PPP業(yè)務背景

2009年以來，地方政府通過融資平臺公司，大力推動基礎設施建設，導致地方政府債務規(guī)?？焖僭鲩L，截止2013年6月底，中央和地方政府負有償還責任的債務余額超過20萬億元。同時，2020年中國的城鎮(zhèn)化率將達到60%，城鎮(zhèn)化建設和基建投資帶來巨量融資需求，而地方政府原先依賴的土地財政卻難以為繼，傳統(tǒng)的地方政府融資模式面臨困境。在此背景下，國務院連續(xù)發(fā)文鼓勵和引導社會資本參與公共產品和服務領域投資，黨的十八屆三中全會提出“允許更多國有經濟和其他所有制經濟發(fā)展成為混合所有制經濟?！必斦吭?014年中央和地方財政預算中提出“推廣運用政府與社會資本合作模式（PPP），鼓勵社會資本通過特許經營等方式參與城市基礎設施等的投資和運營?！彪S著政府預算、債務政策的轉變，未來融資平臺公司的政府融資功能將被剝離，PPP模式將成為融資平臺公司轉型的重要方向。

使用PPP模式的項目通常都是重要的基礎設施建設項目，政府作為項目的監(jiān)督、合作者，與社會資本共同參與項目，共同承擔項目風險和管理責任，并通過特許經營權和政府補貼的方式，保證社會資本的收益。商業(yè)銀行參與PPP項目，可以為企業(yè)和項目提供融資、財務顧問、理財?shù)榷喾N服務，既有利于發(fā)揮銀行自身優(yōu)勢，適應新形勢變化，加快業(yè)務發(fā)展；也有助于減少對信貸資源的依賴，向綜合金融服務轉型，提高綜合收益。

二、PPP業(yè)務模式及近期發(fā)展方向

政府和社會資本合作（PPP）模式是指在基礎設施及公共服務領域建立的一種長期合作關系，是由社會資本承擔設計、建設、運營、維護基礎設施的大部分工作，并通過“使用者付費”及必要的“政府付費”獲得合理投資回報；政府部門負責基礎設施及公共服務價格和質量監(jiān)管，以保證公共利益最大化。模式包含了項目識別、項目準備、項目采購、項目執(zhí)行和項目移交等多個環(huán)節(jié)，主要形式是政府與社會資本組成特殊目的機構（SPV），引入社會資本，共同設計開發(fā)，共同承擔風險，全過程合作，期滿后再移交政府的公共服務開發(fā)運營方式。

其主要特點是市場化的風險分擔機制和收益保障機制。市場化的風險分擔機制表現(xiàn)為政府主要負責對法律、政策的把握，財政補貼的安排以及對公共服務水平的監(jiān)督；社會資本主要負責項目的設計、建造、財務和運營維護等。市場化的收益保障機制則表現(xiàn)為地方各級財政部門從“補建設”向“補運營”逐步轉變，探索建立動態(tài)補貼機制，將財政補貼等支出分類納入同級政府預算，并在中長期財政規(guī)劃中予以統(tǒng)籌考慮。

PPP項目融資以其自身盈利和償債能力為核心，通過各參與方的協(xié)作，完成項目的投融資運作。項目資金構成可分為權益資金和債務資金，權益資金由發(fā)起人籌集，債務資金則通常是由政策性銀行、商業(yè)銀行、保險公司、基金等金融機構提供。

2014年12月，財政部、發(fā)改委分別發(fā)布了《關于印發(fā)政府和社會資本合作模式操作指南（試行）的通知》和《關于開展政府和社會資本合作的指導意見》，對PPP模式的推廣和實踐進行了較為明確的規(guī)范。同時，財政部還公布了30個政府和社會資本合作示范項目供各地進行參考和借鑒，并要求融資平臺存量項目，適合采用PPP的項目，要優(yōu)先通過PPP模式融資。從示范項目分析，PPP項目推廣初期或將主要以軌道交通、污水垃圾處理、供水供暖、保障房建設等以“使用者付費”為特征、適合市場化經營的項目為主。

三、銀行參與PPP業(yè)務模式選擇—綜合金融服務

商業(yè)銀行在參與PPP業(yè)務時，應根據(jù)自身業(yè)務特點和風險偏好，甄選客戶和項目，以綜合金融顧問服務商的身份充分參與，及早進入項目磋商進程，確保項目模式、建設、運營、政府補貼方案、服務定價符合銀行風險控制要求。在項目的選擇上重點關注自身現(xiàn)金流充裕的水、電、氣等公用事業(yè)項目，關注國家重點在建續(xù)建項目的合理融資需求，以及具備可持續(xù)經營能力、項目經營性現(xiàn)金流充足、有足值商業(yè)性資產抵押的基礎設施項目。

在金融服務方案的選擇上，可從項目設計到融資、建設、運營等各方面，為項目公司提供財務顧問、現(xiàn)金管理、股權+債權融資等服務，滿足PPP新建項目融資、優(yōu)化存量債務、盤活存量資產等債權融資需求，以及補充項目資本金、優(yōu)化財務結構、項目到期社會資本順利退出等股權融資需求。

1.提供財務顧問服務

針對PPP項目參與者較多、合同關系復雜特點，商業(yè)銀行可發(fā)揮自身優(yōu)勢，從項目設計到融資、建設、運營等各方面，提供金融、財務顧問、企業(yè)年金托管等服務。針對項目運營時間長、資金流量大特點，商業(yè)銀行可在資金管理方面提供如資金結算網(wǎng)絡、現(xiàn)金管理、資金監(jiān)管、國際結算、代發(fā)工資、通知存款、理財產品等服務，提高客戶資金效率和收益水平。

在項目識別階段，銀行可借助客戶資源優(yōu)勢及政府合作關系，提供項目效益評價、財政承受能力論證等相關顧問服務。在項目準備階段，發(fā)揮綜合金融服務平臺優(yōu)勢，為項目實施機構從項目投融資結構、回報機制、相關配套安排等多角度提供交易結構顧問服務；在充分考慮收費定價機制、項目投資收益水平、風險分配基本框架、融資需求、期滿處置等因素的基礎上，向項目實施機構提出運作方式建議。在項目采購階段，發(fā)揮多樣化經營優(yōu)勢，引入其他資本，共同參與PPP項目招投標，并為項目采購方案提高財務顧問服務。在項目執(zhí)行階段，通過“股權+債權”、“表內+表外”等綜合融資安排，為項目公司設計融資結構，提供股權、債權融資服務；在特許經營期內，為項目公司提供賬戶監(jiān)管、賬戶托管、資金管理、資產證券化、租賃融資安排等運營顧問服務。在項目移交階段，特許經營期滿后，為融資平臺公司提供并購配套融資綜合解決方案，幫助融資平臺公司回購PPP項目公司股權，實現(xiàn)全部公共設施的有序移交。endprint

2.提供融資服務

PPP項目通常總投資額高，資金需求大，需要尋求多元化的資金籌措渠道。商業(yè)銀行可根據(jù)項目具體特點，在合理預測項目現(xiàn)金流的基礎上，創(chuàng)新設計產品，從債權、股權兩個方面提供項目融資、銀團貸款、并購貸款、資信證明、產業(yè)投資基金、收益信托、資產證券化、融資租賃等綜合性的金融服務。

（1）結構化融資。銀行以PPP項目公司未來現(xiàn)金流或相關資產為投資標的，通過非標資產的結構搭建，為其設計結構化的融資方案，與其他各項融資方案配合，提供流動資金、項目融資、股權融資等多元化的融資服務，通過多渠道募集資金，靈活滿足PPP項目公司不同期限、不同金額的融資需求。

（2）銀團貸款。銀行通過提供中長期銀團貸款融資安排，為PPP項目公司設計融資結構，統(tǒng)一置換現(xiàn)有債務、減輕項目公司償債壓力，降低融資總成本、延長融資期限、使PPP項目公司現(xiàn)金流與債務還款安排相匹配，新增銀團貸款不納入政府債務。

（3）項目收益票據(jù)。項目收益票據(jù)是指非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的，募集資金用于項目建設，且以項目產生的經營性現(xiàn)金流為主要償債來源的債務融資工具。商業(yè)銀行依托其產品體系、銷售能力和創(chuàng)新能力，可為PPP項目公司發(fā)行的項目收益票據(jù)提供全方位的承銷服務。

（4）融資租賃。銀行可協(xié)助PPP項目公司與租賃公司簽訂租賃物轉讓協(xié)議和售后回租融資租賃協(xié)議，PPP項目公司將其名下公共設施的固定資產作為租賃物轉讓給租賃公司，并通過靈活的租金支付方式繼續(xù)享有對該部分公共設施的資產的占有和收費權。幫助項目公司盤活公共設施存量資產，拓寬融資渠道，促進PPP項目資產保值增值，進一步優(yōu)化資本結構，降低資金成本，提高資本運作能力。

（5）資產證券化。銀行可與證券公司一起，協(xié)助PPP項目公司設立資產支持專項計劃，通過交易所市場募集資金，購買PPP項目公司擁有的公共設施收費權，實現(xiàn)存量資產的真實出表和破產隔離，交易支付對價用于償還前期融資，降低PPP項目公司負債。并在后續(xù)管理階段，為PPP項目公司提供賬戶監(jiān)管服務、賬戶托管服務、歸集資金投資顧問服務、信息披露顧問服務。幫助項目公司降低融資成本，靈活使用資金，增強企業(yè)資產流動性，優(yōu)化財務狀況。

（6）PE基金。銀行可利用PE基金管理公司的方式，與融資平臺公司/社會資本設立有限合伙企業(yè)，并擔任普通合伙人管理基金，在PE基金的設立、募集、管理、退出等方面提供全面的顧問服務，基金資金專項用于投資PPP項目公司。幫助PPP項目公司拓寬項目建設資金來源，引入其他社會資本，減小融資平臺公司/社會資本資金壓力；并可用于滿足項目資本金出資需求，進一步發(fā)揮融資杠桿優(yōu)勢

（7）永續(xù)債及永續(xù)委托貸款。永續(xù)債是中期票據(jù)項下的無固定到期日的含權債券產品，具有無固定期限，投資人回購權、發(fā)行人贖回權或其他含權條款等特點，在滿足《金融負債與權益工具的區(qū)分及相關會計處理規(guī)定》對金融工具計入權益的要求時，可計入權益。銀行可發(fā)揮在債券承銷方面的專業(yè)能力，根據(jù)融資平臺公司的要求，為其永續(xù)債發(fā)行提供全流程服務；根據(jù)PPP項目建設及經營規(guī)劃，設計整體融資方案，運用理財募集資金，并與證券公司合作，向PPP項目公司發(fā)放無固定期限委托貸款，實現(xiàn)其債務與現(xiàn)金流相匹配，滿足補充項目資本金，優(yōu)化財務結構的融資需求，使融資人能夠根據(jù)本企業(yè)融資需求和資金成本來選擇使用永續(xù)債務，靈活自主地進行PPP項目公司的財務安排。

（8）并購貸款。銀行可通過并購貸款產品為回購方提供最高可達全部交易價款60%的資金支持，與中期票據(jù)、私募債等中長期直接融資工具相結合，幫助其獲得更為穩(wěn)定和優(yōu)惠的資金，同時有效降低社會資本/融資平臺公司在回購初期面臨的高額資金支付壓力，確保社會資本/順利快速退出。endprint