常勝利 杲曉鋒

(唐山軌道客車有限責(zé)任公司，河北 唐山 063035)

0 引言

在國(guó)家大力推進(jìn)公私合營(yíng)(PPP)模式的背景下，PPP 正成為城市軌道交通領(lǐng)域大力提倡的投融資模式。然而城市軌道交通項(xiàng)目屬于準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目，具有公益性，通常實(shí)行政府指導(dǎo)價(jià)，政府基于實(shí)際票價(jià)與測(cè)算票價(jià)之間的差額進(jìn)行缺口補(bǔ)貼，因此，有必要對(duì)政府和社會(huì)資本雙贏前提下的票價(jià)決策機(jī)制進(jìn)行深入研究?；诖耍疚睦猛顿Y決策理論，構(gòu)建了城市軌道交通PPP 項(xiàng)目票價(jià)決策模型，該研究為城市軌道交通PPP 項(xiàng)目測(cè)算票價(jià)的合理設(shè)計(jì)提供了一種思路。

1 投資決策理論

在PPP 項(xiàng)目實(shí)踐中，社會(huì)資本投資PPP 項(xiàng)目的前提條件為［1］

式中，NPV(1)表示社會(huì)資本投資PPP 項(xiàng)目的凈現(xiàn)值;T 表示特許期，包括建設(shè)期和特許經(jīng)營(yíng)期;(CI - CO)t表示第t 年的凈現(xiàn)金流量;r1表示社會(huì)資本的折現(xiàn)率;Ic表示社會(huì)資本對(duì)PPP 項(xiàng)目的投資總額，包括建設(shè)期投資和運(yùn)營(yíng)期投入;R 表示社會(huì)資本期望的投資回報(bào)率。

政府投資PPP 項(xiàng)目的前提條件為［1］

式中，NPV(2)表示政府投資PPP 項(xiàng)目的凈現(xiàn)值;n表示項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命;(CI - CO)t表示第t 年的凈現(xiàn)金流量;r2表示政府的折現(xiàn)率。

采用加權(quán)資金成本可得社會(huì)資本的折現(xiàn)率r1為［1］

式中，Ie表示社會(huì)資本在PPP 項(xiàng)目上的建設(shè)期投資額中的股本額;Il表示社會(huì)資本在PPP 項(xiàng)目上的建設(shè)期投資額中債務(wù)融資額;Rf表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率;Rl表示銀行貸款利率;f 表示企業(yè)所得稅稅率。

在考慮通貨膨脹率i 和銀行貸款利率Rl的前提下，政府的折現(xiàn)率r2為［1］

2 城市軌道交通PPP 項(xiàng)目票價(jià)決策模型

2.1 問(wèn)題描述

在城市軌道交通PPP 項(xiàng)目中，政府和社會(huì)資本約定:

(1)按照一定原則將項(xiàng)目的建設(shè)期總投資I劃分為A、B 兩部分，A 部分投資額為I2，由政府的投融資平臺(tái)投資建設(shè)并持有，項(xiàng)目竣工驗(yàn)收后以收取租金的形式租賃給PPP 項(xiàng)目公司使用;B 部分投資額為I1，由社會(huì)資本投資建設(shè)。

(2)社會(huì)資本與政府投融資平臺(tái)下屬的軌道交通公司按照約定的股比組建PPP 項(xiàng)目公司。PPP 項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)B 部分的投融資、建設(shè)工作，整個(gè)項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)、維護(hù)工作，以及特許期滿后B部分的無(wú)償移交等工作。

(3)特許期內(nèi)，項(xiàng)目公司通過(guò)票務(wù)收入、授權(quán)范圍內(nèi)的非票務(wù)收入、政府補(bǔ)貼等3 種方式實(shí)現(xiàn)投資回收并獲得合理投資回報(bào)。

(4)非票務(wù)收入按照票務(wù)收入的一定比例計(jì)取，η 表示非票務(wù)收入占票務(wù)收入的比例。

PPP 模式交易結(jié)構(gòu)見(jiàn)圖1。

由于PPP 項(xiàng)目公司中有政府投融資平臺(tái)的出資，因此當(dāng)本文描述社會(huì)資本時(shí)，其實(shí)指的就是PPP 項(xiàng)目公司。

2.2 基于投資決策理論的PPP 項(xiàng)目票價(jià)決策模型

假設(shè)本模型的特許期不包括建設(shè)期，項(xiàng)目的建設(shè)期投資折現(xiàn)到特許期初期一次性投入，I2=λI，I1= (1 - λ)I，按照上文所述的投資決策理論，可得

式中，Yt表示特許期第t 年的營(yíng)業(yè)收入;η 表示非票務(wù)收入占票務(wù)收入的比例;Mt表示特許期第t 年的運(yùn)營(yíng)成本;Nt表示特許期第t 年的租金;Gt表示特許期第t 年本項(xiàng)目與非軌道交通項(xiàng)目相比所帶來(lái)的社會(huì)效益;Qt表示特許期第t 年的客流量。

圖1 PPP 模式交易結(jié)構(gòu)圖

借鑒呂俊娜(2014)的研究成果，城市軌道交通PPP 項(xiàng)目與非軌道交通項(xiàng)目相比所帶來(lái)的社會(huì)效益的計(jì)算公式可以表示為

式中，C 表示PPP 項(xiàng)目與非軌道交通項(xiàng)目相比減少的社會(huì)成本，C = 0.111 34 + 0.001 2 = 0.112 54元/ (人/km);Lt表示運(yùn)營(yíng)期第t 年的旅客平均運(yùn)距。

由式(1)和式(2)得，預(yù)測(cè)平均人次票價(jià)Py的可行性區(qū)間為

3 算例分析

《不確定收益下交通BOT 項(xiàng)目特許期決策模型研究》中4.4 算例分析的基礎(chǔ)上，進(jìn)行本模型的算例分析［1］。

某城市軌道交通 PPP 項(xiàng)目線路全長(zhǎng)28.65km，項(xiàng)目建設(shè)期總投資I 為153 億元，A部分投資額I2= 70% × I = 107 億元，B 部分投資額為I1= 30% ×I = 46 億元，項(xiàng)目使用年限為50 年，2009 年9 月開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，特許期為30 年。特許期內(nèi)的日客流量及運(yùn)營(yíng)成本見(jiàn)表1，特許期內(nèi)PPP 項(xiàng)目公司每年支付給政府的租金4250 萬(wàn)元。運(yùn)營(yíng)期初年的實(shí)際平均人次票價(jià)為3.00元/人次，每三年調(diào)整一次，每次上漲3%。PPP項(xiàng)目公司的股本比例為1/3，社會(huì)資本期望的投資收益率為15%，企業(yè)所得稅稅率為15%。非票務(wù)收入忽略不計(jì)。

假設(shè)特許期期滿后，日客流量為固定的882 219人次/日，運(yùn)營(yíng)成本的年均增長(zhǎng)率為3%。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率取3.6%，銀行貸款利率取5.94%，通貨膨脹率取3.3%。由參考文獻(xiàn)［1］ 的數(shù)據(jù)可得

項(xiàng)目的社會(huì)效益計(jì)算見(jiàn)表2。

表1 基礎(chǔ)數(shù)據(jù)表

(續(xù))

表2 項(xiàng)目的社會(huì)效益

據(jù)式(3)最終測(cè)算項(xiàng)目全生命周期的社會(huì)效益為

計(jì)算，得

4.200 元≤Py≤4.306 元

由以上計(jì)算結(jié)果可得，預(yù)測(cè)平均人次票價(jià)的可行域?yàn)椋?.200，4.306］。

4 結(jié)語(yǔ)

本文構(gòu)建了城市軌道交通PPP 項(xiàng)目票價(jià)決策模型，并求解出預(yù)測(cè)平均人次票價(jià)的可行域。研究表明在實(shí)行政府指導(dǎo)下的城市軌道交通PPP 項(xiàng)目中，通過(guò)調(diào)整政府的資本補(bǔ)償比例λ，可以實(shí)現(xiàn)實(shí)際平均人次票價(jià)與預(yù)測(cè)平均人次票價(jià)相當(dāng)，從而減少政府特許期的補(bǔ)貼額。該研究具有一定的應(yīng)用價(jià)值。

參考文獻(xiàn)

［1］ 呂俊娜. 不確定收益下交通BOT 項(xiàng)目特許期決策模型研究［D］. 重慶:重慶大學(xué)，2014.

［2］ 陳進(jìn)杰. 地鐵次優(yōu)定價(jià)模型研究［J］. 北京工業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)，2011 (11):1644-1649.

［3］ 葉蘇東. BOT 模式開(kāi)發(fā)城市軌道交通項(xiàng)目的補(bǔ)償機(jī)制研究［J］. 北京交通大學(xué)學(xué)報(bào):社會(huì)科學(xué)版，2012 (4):22-29. PMT