譚東洋

（安徽財經(jīng)大學(xué)，安徽 蚌埠 233000）

引言

金融衍生工具是1970年以后所產(chǎn)生的新型金融工具，經(jīng)過近40多年的發(fā)展，其數(shù)量已經(jīng)多達(dá)1 200多種，并在國際市場上得到了空前的發(fā)展。金融衍生工具能夠方便有效地分散轉(zhuǎn)移風(fēng)險，但因金融衍生工具的交易而導(dǎo)致嚴(yán)重虧損甚至金融市場波動的事件也頻頻發(fā)生。

目前，我國正在加大市場化的推進(jìn)，各種市場參數(shù)（利率、匯率、股指等）的市場化程度不斷加深，市場風(fēng)險已成為商業(yè)銀行所面臨的最重要風(fēng)險之一。由于當(dāng)前我國商業(yè)銀行并不允許股票、商品類的投資，因此利率風(fēng)險成為了我國最主要的市場風(fēng)險之一。傳統(tǒng)的保險、投資組合、資產(chǎn)負(fù)債管理等方法已經(jīng)不足以有效的應(yīng)對商業(yè)銀行所面臨的利率風(fēng)險。而運(yùn)用發(fā)展迅速、能夠有效的分散風(fēng)險、轉(zhuǎn)移風(fēng)險且方便有效的金融衍生工具來應(yīng)對商業(yè)銀行所面臨的利率風(fēng)險則具有很現(xiàn)實的意義。

一、金融衍生工具的內(nèi)涵與特點(diǎn)

（一）金融衍生工具的內(nèi)涵

金融衍生工具是從基礎(chǔ)金融工具（股票、債券、外匯等）上衍生出來的新的金融產(chǎn)品。它是基于或衍生于金融基礎(chǔ)產(chǎn)品的金融工具[1]，其自身并不具有價值，其價格隨著基礎(chǔ)金融工具價格的變動而變動。它產(chǎn)生的最基本的原因是為了規(guī)避風(fēng)險，金融自由化及金融機(jī)構(gòu)的利潤驅(qū)動則進(jìn)一步推動了它的發(fā)展。按交易形式來分類，基礎(chǔ)的金融衍生工具可分為四類，即遠(yuǎn)期合約、期貨、期權(quán)和互換。

（二）金融衍生工具的特點(diǎn)

1.虛擬性

金融衍生工具具有虛擬性，它們都是虛擬性的產(chǎn)品，且金融衍生工具同樣具有衍生性，也即金融衍生工具的價格是受制于基礎(chǔ)工具的，它是從金融基礎(chǔ)工具中衍生出來的，同時又可以衍生出其他的金融衍生產(chǎn)品。如果基礎(chǔ)金融工具是股票等的虛擬資本，則金融衍生工具就會具有雙重虛擬性[2]。這是衍生工具所獨(dú)有的，也是其能夠規(guī)避風(fēng)險的原因所在。

2.跨期性

跨期性是指，金融衍生工具的交易一般會經(jīng)過一定的時間跨度，交易者會根據(jù)對利率、匯率、股指等指標(biāo)的變動趨勢的預(yù)期選擇約定在未來按一定條件是否進(jìn)行交易。金融衍生工具跨期性的特點(diǎn)十分突出，它是金融衍生工具的基礎(chǔ)特性，也是金融衍生工具發(fā)揮其套期保值功能的基礎(chǔ)。因為它可以通過時間來決定到期是否交易來避免大的損失或獲取高的收益，從而達(dá)到規(guī)避風(fēng)險、套期保值的目的。

3.杠桿性

金融衍生工具的杠桿性是指其交易只需少許保證金即可簽訂遠(yuǎn)大于保證金金額的大額交易合約。當(dāng)金融衍生工具的交易日確定后，已交易的衍生工具還可以進(jìn)行再交易。杠桿性使得交易者可以以小博大，它既可以使收益多倍放大，也可以造成巨額虧損。同時，杠桿性決定了金融衍生工具交易的投機(jī)性和高風(fēng)險。

4.風(fēng)險性

金融衍生工具是一把“雙刃劍”，既能用于規(guī)避風(fēng)險，同時又能夠產(chǎn)生新的風(fēng)險。金融衍生工具產(chǎn)生的原因就是為了規(guī)避風(fēng)險，因此風(fēng)險與金融衍生工具是不可分割的。這也是使用衍生工具所需要謹(jǐn)慎的地方，它也可以產(chǎn)生更嚴(yán)重的問題，甚至導(dǎo)致銀行破產(chǎn)。目前金融衍生工具所面臨的風(fēng)險主要有市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、營運(yùn)風(fēng)險和法律風(fēng)險[3]。

二、我國商業(yè)銀行所面臨的利率風(fēng)險及管理現(xiàn)狀

按照基準(zhǔn)價格可將商業(yè)銀行所面臨的市場風(fēng)險分為利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、股票風(fēng)險和商品價格風(fēng)險。當(dāng)前我國商業(yè)銀行禁止從事股票和商品類投資，因此利率風(fēng)險則成為了我國商業(yè)銀行所面臨的主要風(fēng)險之一。利率風(fēng)險是指商業(yè)銀行由于市場利率的不利變動而遭受損失的可能性。我國利率水平一直由中央人民銀行所調(diào)控，商業(yè)銀行沒有制定利率的權(quán)利，商業(yè)銀行對于利率的變動也一直處于被動地位。當(dāng)前我國利率市場化的改革正在進(jìn)一步推進(jìn)，而商業(yè)銀行又缺乏對利率風(fēng)險的管理與監(jiān)督，因此利率風(fēng)險是商業(yè)銀行所面臨的最主要的市場風(fēng)險之一。

當(dāng)前，利率市場化機(jī)制的改革步伐正在加快，新的金融工具不斷涌出，本國銀行資產(chǎn)的負(fù)債業(yè)務(wù)、表外業(yè)務(wù)程度加深，各類業(yè)務(wù)正日益在越發(fā)靈活的市場價格體系中呈現(xiàn)，原有的不合理資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也面臨更多的風(fēng)險，需要進(jìn)一步調(diào)整。長期以來，我國金融市場化水平低、商業(yè)銀行市場風(fēng)險控制窄，使得我國商業(yè)銀行的風(fēng)險管理存在以下一些問題：對于市場風(fēng)險的管理與監(jiān)督晚；市場風(fēng)險意識低；數(shù)據(jù)信息不完備；不健全的風(fēng)險管理組結(jié)構(gòu)及風(fēng)險管理的缺乏。

三、金融衍生工具在利率風(fēng)險管理中的應(yīng)用

（一）商業(yè)銀行利率風(fēng)險的類型

1.重新定價風(fēng)險

重新定價風(fēng)險又稱成熟期不匹配風(fēng)險[3]，是商業(yè)銀行最主要、最常見的利率風(fēng)險形式。它是指當(dāng)利率變動時，由于商業(yè)銀行的利率敏感性資產(chǎn)與負(fù)債的不匹配所導(dǎo)致的銀行收益減少的風(fēng)險。

2.收益率曲線風(fēng)險

又稱利率的期限結(jié)構(gòu)變化風(fēng)險，是指由于經(jīng)濟(jì)周期的波動導(dǎo)致收益率曲線形狀和斜率的變化所引起商業(yè)銀行收益減少的風(fēng)險。隨著經(jīng)濟(jì)周期的不斷運(yùn)動，收益率曲線的斜率和形狀會發(fā)生較大變化。在大部分情況下，銀行短期利率是低于長期利率，這時收益率曲線的斜率是正的；但在擴(kuò)張階段，長期利率可能會低于短期利率，甚至出現(xiàn)利率倒掛現(xiàn)象，此時的收益率曲線的斜率為負(fù)。這使得短期負(fù)債比率高的商業(yè)銀行存在較大的利率風(fēng)險，銀行依靠利差所帶來的收益減少甚至為負(fù)。

3.基差風(fēng)險

當(dāng)利率水平變動時，商業(yè)銀行所持有的各類資產(chǎn)負(fù)債金融產(chǎn)品對于利率變動的反應(yīng)程度各不相同，這就使得銀行的收益面臨著風(fēng)險。銀行間的基準(zhǔn)利率一般采取同業(yè)拆借利率或回購利率，隨著我國利率市場化的進(jìn)一步推進(jìn)，基準(zhǔn)利率隨著市場變動而不斷變化，商業(yè)銀行所面臨的基差風(fēng)險也會變大。

4.選擇權(quán)風(fēng)險

也稱期權(quán)性風(fēng)險。當(dāng)利率變動時，客戶可以選擇提前還款或是提前取款，從而造成商業(yè)銀行利差收入減少，形成選擇權(quán)風(fēng)險。例如，當(dāng)利率上升時，貸款人會選擇提前還款，而當(dāng)利率下降時，存款人會選擇提前取款。客戶會根據(jù)利率的變動選擇用一定的費(fèi)用去獲得更高的收益或減少損失。但在客戶獲得收益或減少損失時，銀行則承擔(dān)了這部分差額，使得銀行的收益減少。

（二）金融衍生工具在銀行利率風(fēng)險管理中的應(yīng)用

商業(yè)銀行對于其資產(chǎn)負(fù)債的調(diào)整具有局限性，而且對于利率的預(yù)測分析總會出現(xiàn)偏差，因此依靠利率的預(yù)測分析進(jìn)而進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債調(diào)整來防止利率風(fēng)險是不可行的。而具有套期保值功能的金融衍生工具則是很好的選擇。相應(yīng)控制管理利率風(fēng)險的利率衍生工具主要包括遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率期貨、利率互換和利率期權(quán)[3]。

1.遠(yuǎn)期利率協(xié)議的應(yīng)用

遠(yuǎn)期利率協(xié)議是一種遠(yuǎn)期合約，它是由銀行所提供的一種場外交易的金融衍生工具。協(xié)議交易雙方約定在未來的某個時間按照協(xié)議規(guī)定的利率與參照利率（一般以倫敦銀行同業(yè)拆借利率為參照利率）之間的差額進(jìn)行支付，該支付在協(xié)議的名義本金的基礎(chǔ)上進(jìn)行。它的交易是“名義上”的交易，因為遠(yuǎn)期利率協(xié)議的交易并沒有發(fā)生實際的本金支付，因此遠(yuǎn)期利率的交易并不會反映在資產(chǎn)負(fù)債表上。它主要用于防范利率風(fēng)險，因此它可以用來規(guī)避商業(yè)銀行的重新定價風(fēng)險。

2.利率期貨的應(yīng)用

利率期貨是以有價證券為標(biāo)的物的期貨合約，它可以通過其套期保值的功能來規(guī)避由利率的不利變動而引起的有價證券收益的損失。商業(yè)銀行可以運(yùn)用利率期貨來調(diào)整其資產(chǎn)負(fù)債的結(jié)構(gòu)，保證其在未來的收益，因此它可以用來規(guī)避重新定價風(fēng)險和收益率曲線風(fēng)險。

3.利率期權(quán)的應(yīng)用

利率期權(quán)是購買者在支付一定費(fèi)用后所獲得的權(quán)利，購買者可以根據(jù)當(dāng)期的利率水平選擇是否執(zhí)行協(xié)議中所規(guī)定的利率。若不執(zhí)行，購買者所損失的只是購買利率期權(quán)的費(fèi)用，而這部分費(fèi)用往往要低于其收益或是損失。因此，它可以用來規(guī)避基差風(fēng)險和選擇權(quán)風(fēng)險。

4.利率互換的應(yīng)用

利率互換是指交易雙方以同種貨幣的等量金額為基礎(chǔ)，約定在一定時間內(nèi)交換雙方的計息方式[5]。利率互換實際是一種遠(yuǎn)期協(xié)議，最基礎(chǔ)的是固定利率與浮動利率的交換，也可以進(jìn)行浮動利率間的互換，即基差互換。它可以將資產(chǎn)負(fù)債調(diào)整在同一基礎(chǔ)，從而規(guī)避基差風(fēng)險。因此，利率互換可以用來規(guī)避基差風(fēng)險、重新定價風(fēng)險及收益率曲線風(fēng)險。

四、結(jié)論

銀行風(fēng)險的防范永遠(yuǎn)是銀行最重要的問題，而結(jié)合我國國情，利率風(fēng)險又是目前我國商業(yè)銀行最突出的風(fēng)險之一?，F(xiàn)今金融全球化時代，金融危機(jī)時刻威脅著我們，銀行風(fēng)險的成因更加具有復(fù)雜性。本文通過對運(yùn)用金融衍生工具對商業(yè)銀行利率風(fēng)險更好地加以管理進(jìn)行了論述。通過分析商業(yè)銀行利率風(fēng)險的種類以及各種風(fēng)險的特點(diǎn)輔助相應(yīng)的金融衍生工具，明確了金融衍生工具對于利率風(fēng)險的防范有著顯著的效果。但任何事情都具有兩面性，都不是完美的，金融衍生工具同樣具有很高的風(fēng)險，零八年的金融危機(jī)便由此而起。我們需要謹(jǐn)慎、適度地運(yùn)用金融衍生工具，以期達(dá)到理想的效果。

[1]董博，李莉.金融衍生工具的特點(diǎn)及風(fēng)險管理[J].沈陽工程學(xué)報，2008，（4）：200-201.

[2] 劉曉溪.淺談金融衍生工具[J].時代金融，2011，（4）：120-121.

[3]孟志強(qiáng).衍生金融工具在我國商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理中的應(yīng)用[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技，2008，（5）：73-74.

[4]孫煒玲.論商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理中衍生金融工具的應(yīng)用[J].廣東科技，2008，（24）：17-18.

[5]王雪濤.利率衍生工具正式登場互換交易降低銀行風(fēng)險[EB/OL].中國財經(jīng)信息網(wǎng).http：//www.cfi.net.cn/2006，2.