白銀海 大公國際資信評估有限公司

我國融資租賃業(yè)的流動性風(fēng)險研究

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隨著就改革開發(fā)的啟動，我國于1981年成立了第一家融資租賃公司中國東方租賃有限公司，到如今也有了超過三十年的歷程。在這個時間段中，融資租賃行業(yè)在國內(nèi)的發(fā)展波折較大，甚至出現(xiàn)過幅度較大的起落。目前，除了宏觀經(jīng)濟(jì)波動帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險外，融資租賃行業(yè)的流動性風(fēng)險隱患也逐漸暴露出來，長期以來，融資租賃行業(yè)受制于融資渠道狹窄，依靠短期資金提供中長期信用的發(fā)展模式，資產(chǎn)負(fù)債長短期錯配現(xiàn)象嚴(yán)重，經(jīng)常而持續(xù)性的承受著因為流動性帶來的壓力，確切說是轉(zhuǎn)化成的流動性風(fēng)險，這種風(fēng)險實際上已經(jīng)成為該行業(yè)發(fā)展的致命大敵。所以，破解該行業(yè)發(fā)展面臨的困境，尤其是資金缺乏問題，需要重點關(guān)照流動性風(fēng)險的管控及防范，這不僅關(guān)系著該行業(yè)健康發(fā)展，而且還關(guān)涉著經(jīng)濟(jì)體制改革的大局。本文通過對我國融資租賃業(yè)的流動性風(fēng)險問題進(jìn)行研究，進(jìn)而提出了我國融資租賃業(yè)的流動性風(fēng)險的防控措施建議

融資租賃 金融租賃 流動性風(fēng)險

從1981年，我國第一家融資租賃公司-中國東方租賃有限公司成立，到今日，我國的融資租賃公司已發(fā)展了35年之久，35年的發(fā)展歷程，我國融資租賃經(jīng)歷了“繁榮-泡沫-整頓-發(fā)展”的發(fā)展歷程，我國融資租賃業(yè)的發(fā)展與國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展息息相關(guān)，我國融資租賃業(yè)從2007年進(jìn)入了發(fā)展快車道，到2014年底，我國融資租賃合同余額約為32000億元，成為世界上僅次于美國的，第二大融資租賃市場。預(yù)計到2020年，我國融資租賃業(yè)的管理資產(chǎn)總額要超過美國，成為世界上第一大國。融資租賃業(yè)為我國的整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了巨大的推動作用，然而，我國融資租賃業(yè)的市場滲透率仍遠(yuǎn)低于西方發(fā)達(dá)國家的市場滲透率，未來，我國融資租賃業(yè)的發(fā)展仍具有相當(dāng)大的潛力。

融資租賃具有融資與融物的雙重功能，具有“產(chǎn)業(yè)與資本結(jié)合的紐帶”的特征。融資租賃業(yè)對于更好的服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，解決中小企業(yè)融資難的問題具有天然優(yōu)勢。隨著，我國的經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一個轉(zhuǎn)型期，經(jīng)濟(jì)形勢持續(xù)下滑，融資租賃業(yè)作為一種中長期的金融工具，一種典型的資金密集型的企業(yè)，要在實體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程中實現(xiàn)自我的繁榮和發(fā)展，就必須加強(qiáng)自身的風(fēng)險管理控制能力，避免各種風(fēng)險事件的發(fā)生。在融資租賃業(yè)的各種風(fēng)險中，其中流動性風(fēng)險是一種多維度風(fēng)險，成因復(fù)雜。流動性風(fēng)險的管控和融資租賃業(yè)的全面風(fēng)險管理有密切的關(guān)系，流動性風(fēng)險一旦控制不好，就有可能陷入流動性漩渦，流動性漩渦的產(chǎn)生對于企業(yè)的生存是致命的，在我國的融資租賃業(yè)的發(fā)展歷史上，是有過先例因為流動性風(fēng)險而導(dǎo)致企業(yè)陷入困境，甚至破產(chǎn)的案列，因此，流動性風(fēng)險的控制問題，是融資租賃業(yè)發(fā)展首要考慮的問題。

一、造成我國融資租賃業(yè)的流動性風(fēng)險存在的問題

（一）經(jīng)濟(jì)下行壓力加大造成的融資租賃企業(yè)的流動性風(fēng)險加劇

從2014年我國的GDP增速持續(xù)下降，至今未有好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)下行壓力的加大，部分企業(yè)減產(chǎn)，行業(yè)處于去產(chǎn)能的壓力，我國融資租賃企業(yè)的承租客戶多為周期性行業(yè)，經(jīng)濟(jì)增速的放緩造成了融資租賃業(yè)的總體資產(chǎn)質(zhì)量較大風(fēng)險，造成資產(chǎn)流動性風(fēng)險隱患加劇。同時由于部分融資租賃業(yè)公司在與地方政府融資平臺的關(guān)系密切，在2010年，國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺管理有關(guān)問題的通知》，2014年的財政部的43號文件，更加規(guī)范了地方融資平臺的融資需求規(guī)范，嚴(yán)控融資需求，在這種政策環(huán)境和經(jīng)濟(jì)大環(huán)境情況下，部分資產(chǎn)負(fù)債率高，資產(chǎn)質(zhì)量不佳的區(qū)縣城投公司而言，能否在缺少政府的擔(dān)保的情況下，提供其他質(zhì)押和擔(dān)保形式按期支付租金尚未可知，增大了融資租賃業(yè)的流動性風(fēng)險隱患。

經(jīng)濟(jì)下行壓力的增大不但會造成融資租賃業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量的惡化，同時也會造成融資租賃業(yè)的籌資的流動性風(fēng)險隱患。目前由于融資租賃公司的融資渠道過于依靠商業(yè)銀行的資金來源，在經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步惡化的情況下，銀行會收緊對租賃公司的信貸，資金流就會難以為繼，出現(xiàn)流動性風(fēng)險。

（二）融資渠道狹窄造成了融資租賃企業(yè)的流動性風(fēng)險隱患

我國的融資租賃行業(yè)由于政策法規(guī)的監(jiān)管，行業(yè)融資渠道狹窄，目前，融資租賃行業(yè)的資金來源大部分為銀行短期信貸。以行業(yè)內(nèi)融資渠道較為廣泛的金融租賃企業(yè)為例，2009年，央行和銀監(jiān)會規(guī)定金融租賃企業(yè)可以發(fā)行金融債券，但是要求最近一年的不良資產(chǎn)率，凈資產(chǎn)、最近一年的利潤率不低于行業(yè)平均水平才能發(fā)行金融債，發(fā)行條件嚴(yán)苛，而且發(fā)行需要央行，銀監(jiān)會審批，審批周期長，時間成本高，企業(yè)的發(fā)債積極性差；2014年，銀監(jiān)會規(guī)定，符合條件的金融租賃企業(yè)可以開辦債券，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，但是由于缺少具體的條件說明，審核嚴(yán)格，目前金融租賃企業(yè)還未開展資產(chǎn)支持證券化業(yè)務(wù)。

融資渠道的狹窄，長期依靠銀行的短期貸款直接導(dǎo)致了融資租賃業(yè)的籌資翻滾問題和過于集中的風(fēng)險，在行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險出現(xiàn)的時候，會導(dǎo)致融資租賃企業(yè)出現(xiàn)流動性風(fēng)險的危機(jī)。

（三）客戶集中度偏高，造成了融資租賃企業(yè)的資產(chǎn)流動性風(fēng)險隱患

融資租賃業(yè)應(yīng)收租賃款主要分布在公共交通運輸業(yè)，電力和燃?xì)饧八a(chǎn)供應(yīng)業(yè)，制造業(yè)，采掘業(yè)等四個行業(yè)，對于公共交通運輸業(yè)中的飛機(jī)租賃，主要采用回租，直租和聯(lián)合租賃的方式，平均期限在8年左右；制造業(yè)中的設(shè)備租賃主要采用直租的模式，平均期限在3-5年；采掘業(yè)的設(shè)備線租賃主要采用回租模式，直租為輔，平均期限在3-8年?？梢钥闯?，融資租賃行業(yè)的項目投資期限在3年以上，5年為平均期限。

從客戶集中度風(fēng)險來看，金融租賃公司嚴(yán)格遵守銀監(jiān)會《金融租賃公司管理辦法》關(guān)于單一客戶融資集中度的監(jiān)管要求，我們也要看到，融資租賃行業(yè)的融資集中度在逐步提高，在2014年末，許多金融租賃公司的客戶集中度已接近30%的監(jiān)管線，存在一定風(fēng)險。

二、防范和控制我國融資租賃業(yè)的流動性風(fēng)險的建議

（一）加強(qiáng)社會信用體系建設(shè)，防止融資租賃業(yè)信用風(fēng)險發(fā)生

應(yīng)收融資租賃款是融資租賃公司的主要資產(chǎn)，是保證融資租賃公司流動性的首要資產(chǎn)，因此，應(yīng)收融資租賃款的信用風(fēng)險是直接導(dǎo)致融資租賃公司發(fā)生流動性風(fēng)險的主要原因。從全球的融資租賃業(yè)發(fā)展歷史看，在信用制度比較健全，信用環(huán)境建設(shè)較好的國家，融資租賃業(yè)發(fā)展迅速并且健康。發(fā)展我國的社會信用體系建設(shè)，是保證融資租賃業(yè)健康發(fā)展的社會基礎(chǔ)。國家的社會信用體系建設(shè)包括社會信用征集，評價和查詢體系以及相關(guān)的信用保障的法律法規(guī)。在一定條件下，個人信用和企業(yè)信用的詳細(xì)資料均可以從專業(yè)權(quán)威渠道上獲得，通過對承租企業(yè)年報，稅收數(shù)據(jù)等相關(guān)資料，進(jìn)行專業(yè)的分析和整理，形成可對比的信用評價體系，對融資租賃企業(yè)風(fēng)險定價起到了關(guān)鍵的作用，同時對個人和企業(yè)的信用行為產(chǎn)生了有利約束，防止了融資租賃企業(yè)的不良資產(chǎn)的產(chǎn)生，同時促進(jìn)了資產(chǎn)的流動性。

（二）擴(kuò)大公司債的發(fā)行主體，提高中長期負(fù)債比例，改善負(fù)債結(jié)構(gòu)

現(xiàn)在，中長期時段的融資渠道的普遍缺乏，是融資租賃行業(yè)企業(yè)普遍面臨的問題之一，同時融資租賃企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)的不合理。對此，可以考慮企業(yè)債券的發(fā)行，這作為融資租賃企業(yè)融資渠道的一種方式具有期限長（3-5年），融資成本低的優(yōu)勢，也可以較快的解決自身資金方面的內(nèi)在迫切需求。只是，在發(fā)行債券的時候，需要面臨資本市場相對嚴(yán)格的要求限制，相當(dāng)一部分租賃公司缺乏相應(yīng)資質(zhì)或資格，相關(guān)意識也比較薄弱，絕大多數(shù)更局限在向商業(yè)銀行申請貸款這種融資方式的僵化選擇中。

未來應(yīng)進(jìn)一步研究探索批準(zhǔn)在銀行間市場進(jìn)一步擴(kuò)大融資租賃公司的發(fā)債品種，發(fā)債范圍，提高和鼓勵融資租賃企業(yè)在資本市場直接融資的比例，降低融資租賃企業(yè)對銀行貸款的依賴程度，改善資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)。

（三）加大金融創(chuàng)新力度，發(fā)展融資租賃資產(chǎn)支持證券化模式

租賃資產(chǎn)支持證券（ABS），是一種債券性質(zhì)的金融工具，其向投資者支付的本息來自于基礎(chǔ)租賃資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流或剩余權(quán)益。是一種以租賃資產(chǎn)信用為支持的證券。融資租賃公司的應(yīng)收租賃款是能夠產(chǎn)生未來現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)，可以進(jìn)行資產(chǎn)證券化，應(yīng)收租賃款的資產(chǎn)支持證券化加速了融資租賃公司的存量資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，同時，也調(diào)整的公司的資金結(jié)構(gòu)，可以有效的降低租賃公司的流動性風(fēng)險，實現(xiàn)租賃資產(chǎn)的優(yōu)化，提升租賃資產(chǎn)與其負(fù)債之間的匹配程度。

應(yīng)收租賃款的資產(chǎn)支持證券化不但為融資租賃企業(yè)提供了融資便利，拓寬了融資渠道，降低了流動性風(fēng)險，并且“資產(chǎn)出表”類的融資租賃資產(chǎn)的證券化可以調(diào)整融資租賃公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而充分利用杠桿倍數(shù)擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模。大力支持和鼓勵融資租賃企業(yè)進(jìn)行融資租賃資產(chǎn)支持證券化模式融資不但有利用融資租賃企業(yè)的中長期融資渠道的拓寬，化解融資租賃企業(yè)的流動性風(fēng)險，同時有利于規(guī)范融資租賃企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展模式，促進(jìn)融資租賃企業(yè)的健康發(fā)展。

（四）制定融資租賃公司流動性管理辦法，防范流動性風(fēng)險

融資租賃公司通過制定流動性管理辦法來監(jiān)測并控制流動性風(fēng)險，防范突發(fā)的流動性壓力：一是設(shè)立融資租賃公司的流動性管理的專職機(jī)構(gòu)，由公司的專業(yè)部門人員負(fù)責(zé)流動性風(fēng)險的日常管理和執(zhí)行，包括流動性管理方案制定，流動性風(fēng)險指標(biāo)的設(shè)計，修訂，監(jiān)控等措施的實施，測算在正常和壓力情景下的流動性風(fēng)險暴露和流動性危機(jī)方案。二是設(shè)定融資租賃公司流動性預(yù)警指標(biāo)，包括應(yīng)收融資租賃款現(xiàn)金回收率、可使用銀行授信額度，在同業(yè)拆借市場因非價格因素被拒次數(shù)、同業(yè)拆借市場拆借利率、外部機(jī)構(gòu)評級等；三是定期開展企業(yè)流動性壓力測試，利用定性分析和定量分析結(jié)合識別重要的流動性風(fēng)險因素；三是完善資金計劃業(yè)務(wù)流程，降低突發(fā)性流動性壓力；

三、結(jié)語

總而言之，我國的融資租賃業(yè)已進(jìn)入了穩(wěn)健發(fā)展，快速發(fā)展的新紀(jì)元，融資租賃業(yè)如果能夠在整個國家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期中，強(qiáng)化風(fēng)險管理，破解流動性障礙，拓寬融資渠道，必將會實現(xiàn)行業(yè)的自我繁榮與發(fā)展。

［1］（美）埃里克.班克斯，《流動性風(fēng)險》，經(jīng)濟(jì)管理出版社

［2］廖岷、凌濤、鐘偉著，《金融租賃研究》，中國金融出版社

［3］中國融資租賃三十人論壇著，《中國融資租賃行業(yè)2014年度報告》 中國經(jīng)濟(jì)出版社

白銀海（1982-），男，漢族，籍貫：河北省冀州市，大公國際資信評估有限公司，中級經(jīng)濟(jì)師（金融方向），本科學(xué)歷，市場營銷專業(yè)。