劉百寧

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我國(guó)上市公司股利分配政策存在的問題及對(duì)策探析

劉百寧

摘要：股利分配政策是財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容之一，合理穩(wěn)定的股利分配政策是上市公司取得長(zhǎng)期健康的發(fā)展的保障，而目前我國(guó)對(duì)上市公司在股利分配政策的研究等方面還不太完善。本文就我國(guó)上市公司股利分配政策中存在的問題進(jìn)行了詳細(xì)分析，并與我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀相結(jié)合，為我國(guó)我國(guó)上市公司完善股利分配政策提出相關(guān)的建議。

關(guān)鍵詞：上市公司；股利分配；問題；對(duì)策

證券市場(chǎng)在我國(guó)的起步相對(duì)較晚，發(fā)展不完善，上市公司一些不規(guī)范的操作會(huì)給股民的財(cái)產(chǎn)造成重大損失，人們隨之越來越重視股利的分配情況。 所謂股利分配是指上市公司將企業(yè)盈利在留存收益與股利支付之間進(jìn)行分配的行為，那關(guān)于收益分配的策略就是我們所提到的股利分配政策，股利分配政策的利益相關(guān)方很多，對(duì)上市公司自身、市場(chǎng)以及投資者產(chǎn)生的影響都很大。完善的股利分配政策一方面可以為股東帶來更多的財(cái)富收益，另一方面對(duì)上市公司的發(fā)展和資本市場(chǎng)的健康也有助益。本文歸納總結(jié)歷年來出現(xiàn)在我國(guó)上市公司股利分配政策中的一些問題，同時(shí)結(jié)合了當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)，提出合理規(guī)范的解決方案，意在進(jìn)一步完善我國(guó)上市公司股利分配政策。

一、我國(guó)上市公司股利分配政策的現(xiàn)狀分析

據(jù)查詢我國(guó)2007年到2014年上市公司股利分配政策的相關(guān)文獻(xiàn)及其他資料得出：當(dāng)前，一些公司明為了保障其公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，及加上公司未來資金需求的不斷增大，便不進(jìn)行股利的分配，資料顯示，2007年我國(guó)分配股利的上市公司約占所有上市公司總數(shù)的34.51%，截止到2014年，我國(guó)分配股利的上市公司也大約只占所有上市公司總數(shù)的31%。近年來，以證監(jiān)會(huì)為中心的政府部門逐漸重視上市公司的股利分配，但仍是“蜻蜓點(diǎn)水”的股利發(fā)放模式，并不能夠完全解決所存在的問題。再者某些上市公司在治理結(jié)構(gòu)上存在缺陷以及股權(quán)的高度集中，這些上市公司以一定的方式把再融資的資金輸送給控股股東，造成“一股獨(dú)大”，以使其達(dá)到支配股利分配的目的，進(jìn)而不正當(dāng)操作，損害其他股東的利益，如大家所熟悉的用友財(cái)務(wù)軟件。此外，還有部分上市公司對(duì)投資者利益不重視，股利政策的制定和實(shí)施只注重當(dāng)前利益，缺乏穩(wěn)定性、連續(xù)性以及長(zhǎng)遠(yuǎn)性。如2007年上市公司中分配股利的比重為57%，而這些公司持續(xù)到2014年依然在分配的比重僅為26.4%，下降幅度很大。這種不穩(wěn)定、不持續(xù)的股利分配政策嚴(yán)重?fù)p害了投資者的利益，對(duì)企業(yè)自身發(fā)展都是一種限制。

二、我國(guó)上市公司股利分配政策的問題

1.股利分配的不均衡，甚至不分配。不少上市公司在分配股利的時(shí)候，有的年度分配多，有的年度分配少，出現(xiàn)嚴(yán)重的分配不均衡，更有將近半數(shù)的上市公司每年都不分配鼓勵(lì)。這種情況能夠很明顯的看出，這些上市公司的管理者在穩(wěn)定股票價(jià)格和保持公司形象方面目標(biāo)并不明確，或者是股利分配政策不完善，或者是政策執(zhí)行不力，這也足以表明這些上市公司只注重了自己的利益，并不太重視對(duì)股東的回報(bào)。

2.大股東對(duì)公司股利分配政策起到支配作用。上市公司把再融資來的資金通過特有的方式輸送給指定控股股東，以使其達(dá)到支配股利分配的目的，從而實(shí)現(xiàn)一些違背其他投資者利益的活動(dòng)，這些大股東在制定股利分配政策的時(shí)候，往往會(huì)只顧及到自己的利益，而對(duì)其他小股東的利益不管不顧，使小股東們的財(cái)產(chǎn)造成嚴(yán)重的損害。

3.股利分配政策的穩(wěn)定性與連續(xù)性不足。上市公司股利政策的穩(wěn)定和連續(xù)必須得到保障，這樣才能讓股利政策的“信號(hào)傳遞”作用得到有效發(fā)揮，讓投資者的信心和忠誠(chéng)度得到提升。但是因?yàn)槲覈?guó)多數(shù)上市公司對(duì)投資者負(fù)責(zé)任的觀念不強(qiáng)，制定和執(zhí)行股利分配政策盲目、隨意，這就很難保證股利分配政策的穩(wěn)定性與連續(xù)性，股利的支付率水平時(shí)高時(shí)低，沒有規(guī)律可言，盲目的迎合市場(chǎng)炒作，這也從側(cè)面反映出我國(guó)證券市場(chǎng)的投機(jī)氣氛較濃、有效性不強(qiáng)。

與此同時(shí)，股利分配的“超能力派現(xiàn)”問題也日益嚴(yán)重，還有其他由于證券市場(chǎng)信息的不透明所帶來的問題等等。

三、完善我國(guó)上市公司股利分配政策的建議

股利分配不但與股東的財(cái)富利益和福利水平相關(guān)聯(lián)，還與上市公司的市場(chǎng)形象、股票價(jià)格、籌資決策和發(fā)展前景掛鉤。如果投資者回報(bào)機(jī)制缺失，一味地圈投資者的錢，那這樣的市場(chǎng)必然會(huì)失去活力，沒有前景可言。所以，規(guī)范上市公司的股利分配勢(shì)在必行。筆者就此提出如下建議：

1.規(guī)范股利分配政策，提高經(jīng)營(yíng)者法律意識(shí)。我國(guó)資本市場(chǎng)形成較晚，加之部分上市公司回報(bào)投資者的意識(shí)不夠，政府應(yīng)針對(duì)此通過法律的手段進(jìn)行引導(dǎo)。通過立法形式，建立健全上市公司股利政策，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)進(jìn)一步完善責(zé)任體系，完善證券相關(guān)的法律法規(guī)，同時(shí)將執(zhí)法權(quán)限賦予相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，促進(jìn)執(zhí)法效率的提升，完善證券民事賠償制度，建議出臺(tái)專門的法律法規(guī)，對(duì)投資者起到保護(hù)的作用。此外，還需建立股東代表訴訟及集團(tuán)訴訟制度，發(fā)揮自律組織作用，建立證券市場(chǎng)誠(chéng)信體系。 對(duì)那些具備股利分配條件的上市公司必須嚴(yán)格按規(guī)定進(jìn)行分配，以保證我國(guó)證券市場(chǎng)健康快速發(fā)展。

2.優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，保障投資者的利益。專家指出，股權(quán)問題是中國(guó)證券市場(chǎng)改革的難點(diǎn)和重點(diǎn)，而股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化是必須逾越的一個(gè)關(guān)口。對(duì)于上市公司總股本中國(guó)有控股數(shù)就占據(jù)了較大份額的情況，重中之重是積極優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，減持企業(yè)的國(guó)有股份占比；另外，適當(dāng)增加上市公司中獨(dú)立董事的比例。現(xiàn)階段，證監(jiān)會(huì)為維護(hù)外部中小投資者的利益，已經(jīng)出臺(tái)了上市公司獨(dú)立董事制度，希望借助這一制度來實(shí)現(xiàn)監(jiān)督上市公司的目的。

3.進(jìn)一步完善我國(guó)上市公司的入市、退市制度。建立健全完善的上市公司入市、退市制度，對(duì)于控制市場(chǎng)的過度投機(jī)有積極作用，要讓廣大上市公司清楚，進(jìn)入證券市場(chǎng)知識(shí)邁出了上市的第一步，要取得更好的發(fā)展，那就應(yīng)該擔(dān)負(fù)起相應(yīng)的責(zé)任和義務(wù)。加強(qiáng)對(duì)新上市公司的資質(zhì)審核管理，能夠有效杜絕這些新上公司對(duì)公眾資產(chǎn)進(jìn)行不正常索取。針對(duì)當(dāng)下我國(guó)的退市機(jī)制的配套措施存在的一系列缺陷，亟需建立健全一套完善的入市及退市機(jī)制，這不僅能約束上市公司，同時(shí)也將督促投資者的投資理念發(fā)生轉(zhuǎn)變。

4.讓證券信息披露更加透明化?，F(xiàn)階段，我國(guó)證券市場(chǎng)存在許多深層次問題亟需解決，未來還有很長(zhǎng)的路要走。加強(qiáng)信息披露透明度化，對(duì)規(guī)范上市公司的行為有重大意義，不僅是消除內(nèi)部交易的有效措施，同時(shí)也是避免市場(chǎng)被操縱的有力手段。信息披露的透明化在切斷上市公司與機(jī)構(gòu)聯(lián)手做假的機(jī)會(huì)、規(guī)范上市公司行為的同時(shí)，還可以為挽回投資者因信息不對(duì)稱而造成的投資損失。

四、小結(jié)

綜上所述，我國(guó)上市公司股利分配政策中存在的諸多不規(guī)范現(xiàn)狀已經(jīng)嚴(yán)重阻礙了上市公司的長(zhǎng)期健康發(fā)展。因此，為實(shí)現(xiàn)上市公司利益最大化，股東財(cái)富價(jià)值的最大化，必須充分考慮改變股利分配的現(xiàn)狀，以進(jìn)一步完善我國(guó)上市公司股利的分配政策，提高公司經(jīng)營(yíng)者的法律意識(shí)，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、保障投資者的利益，完善上市公司的入市、退市制度，讓證券信息披露更加透明化，更要完善市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的公平化，讓所有投資者都能夠公平競(jìng)爭(zhēng)，這樣才真正標(biāo)志著我國(guó)證券市場(chǎng)走向成熟。(作者單位:西京學(xué)院)

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