梁靜溪+崔康健

摘 要：在全球經(jīng)濟危機、通貨膨脹、老齡化趨勢嚴重前提下，如何以更高效、更具安全的投資方式實現(xiàn)社會保障基金保值增值，已然成為社會保障基金運作過程中的核心任務(wù)。因此，對社會保障基金投資風險識別及防范策略研究必不可少?；趯ο嚓P(guān)文獻系統(tǒng)的梳理，試圖分析社會保障基金投資工具面臨的主要風險，并提出防范風險的相關(guān)策略，盡可能規(guī)避社會保障基金投資風險，實現(xiàn)保命錢的保值增值，使得社會保障機制更有效地運行。

關(guān)鍵詞：社會保障基金;投資風險;策略

引言

社會保障基金在過去一百多年中，在從現(xiàn)收現(xiàn)付到基金積累制的轉(zhuǎn)變中，由小到大、不斷完善。伴隨著人口老齡化的加劇，社會保障基金的支付危機越來越明顯，各國政府都在強化社會保障基金投資力度，尋求更有效的風險投資策略，但在不確定的國際環(huán)境下，社會保障基金投資面臨著潛在的風險[1]。

中國現(xiàn)已步入老齡化社會，并將在2030年達到老齡化高峰，社會保障基金是我國政府集中的社會保障儲備資金，主要用于彌補人口老齡化高峰時的社會保障需要[2]，所以實現(xiàn)社保金的投資收益與風險防范至關(guān)重要。

一、社會保障基金投資面臨的主要風險

我國社會保障基金主要投資于銀行存款、在二級市場上購買股票和債券，同時參與一級市場的新股和可轉(zhuǎn)換公司債券的申購，本文按照社保金投資工具類型進行風險分析。

1.社保金投資于銀行存款的風險。社保金投資于銀行存款可謂是安全性最高的投資方式，但并不意味著銀行存款不存在風險。社保金投資于銀行將有可能面臨的主要風險有：通貨膨脹風險、利率風險。其中通貨膨脹風險又稱購買力風險，是指由于物價上漲、貨幣貶值可能使經(jīng)濟主體的實際收益降低或者籌資成本提高的風險。利率風險指由于市場利率的變動給經(jīng)濟主體造成損失的可能性。因為只要其資產(chǎn)和負債的類型、數(shù)量及期限不一致，利率的變動就會對其資產(chǎn)、負債產(chǎn)生影響，使其成本發(fā)生變動[3]。

2.社保金投資于債券的風險。社會保障基金投資于企業(yè)債券面臨的風險主要是信用風險。信用風險又稱違約風險，是指債務(wù)人不愿或者不能按照約定償還債務(wù)義務(wù)，從而給債權(quán)人造成損失的可能性[4]，如果社保金投資于信用評級較高的公司或者企業(yè)，其信用風險則會降低。

3.社會保障基金投資于股票的風險。社會保障基金在二級市場上購買股票主要面臨的風險有：流動性風險、政策風險以及利率風險。所謂流動性風險是由于流動性不足給經(jīng)濟主體造成損失的可能性;政策風險指因政府政策發(fā)生變化，給金融活動參與者帶來的風險[5]。政府經(jīng)濟政策的調(diào)整有可能給金融活動的參與者帶來影響，但是政策變動的影響需要辯證理解。由于我國目前的資本市場發(fā)育不成熟，相關(guān)的法律法規(guī)以及公共監(jiān)督體制尚不健全，投資股票潛在的巨大風險不容小覷。雖然這些風險不能消除，但可以通過有效的投資組合策略加以分散。

4.社會保障基金投資于實業(yè)的風險。社會保障基金投資于實業(yè)、進行跨國投資面臨的投資風險都比較高。其風險主要有流動性風險、委托代理風險、匯率風險以及政治風險等。投資實業(yè)一般以追求長期利益為主要目標，投資額較大且回收期較長，因此面臨較高的流動性風險。委托代理風險是指投資代理人獨立進行投資經(jīng)營管理，委托人無法掌握代理人的管理過程和行為，代理人容易在沒有監(jiān)督的情況下，可能出現(xiàn)錯誤判斷決策的風險。我國社會保障基金采取直接投資和委托投資管理人投資相結(jié)合的方式進行。社會保障基金作為委托人，在信息不對稱的情況下無法對代理人行為進行監(jiān)督從而產(chǎn)生委托代理風險。匯率風險是匯率的波動給經(jīng)濟主體可能帶來的損失。社會保障基金在進行海外投資時，匯率的波動很可能造成投資成本的提高，進而降低投資收益甚至出現(xiàn)虧損。政治風險是一國由于政權(quán)更迭、戰(zhàn)爭等政治問題給經(jīng)濟主體帶來可能的損失。社會保障基金跨境投資中，可能會面臨投資國政治問題，從而影響到投資收益[6]。

二、社會保障基金投資風險防范與控制

1.建立健全社會保障基金投資的相關(guān)法律體系。社?；穑晟仆獠糠审w系，對預(yù)防投資風險顯得尤為重要。目前《社會保障基金投資管理暫行辦法》和《社會保障基金境外投資管理暫行規(guī)定》，雖然比較寬泛地規(guī)定了社會保障基金投資管理和內(nèi)部控制，但是力度仍然有待提高。目前，社會保障基金監(jiān)管應(yīng)切實從行政法規(guī)、法律法規(guī)，社會保障基金的監(jiān)管制度的起草工作，構(gòu)成一個完整的法律體系。立法，建立科學(xué)的考核機制;獎勵，提高監(jiān)管社?；鹜顿Y管理人、經(jīng)理人主動承擔起管理的責任，道德風險和操作風險降到最低。從法律層面改變過去控制和監(jiān)管松懈的狀況。在法律的保護和社會保障基金的投資的監(jiān)督下，擴大范圍，充實社?；鸬耐顿Y工具，提高盈利能力，分散風險[7]。

2.建立社?；鸬耐顿Y風險預(yù)警系統(tǒng)。社?；甬斨械耐顿Y風險預(yù)警，是通過對投資風險度量與識別，充分運用風險投資的評估相關(guān)指標以及預(yù)警模型，進而實現(xiàn)了對社保基金的投資風險的有效監(jiān)控，從而就降低損失，完成風控。有效的組建社保基金投資的風險預(yù)警系統(tǒng)，能夠使社保基金投資主體更好地對投資存在的風險做出準確的度量、評價和識別，并且可以提高社?；鹜顿Y安全性，從而達到保證收益性的目的。總體來說，有四個方面可以著手進行：第一，全方位關(guān)注社?；鹜顿Y，進而對社?；鸫嬖诘耐顿Y風險進行更加系統(tǒng)的、完整的識別;第二，投資風險計量模型的運用，準確度量投資風險;第三，準確選擇社保基金投資風險的系統(tǒng)評估指標，這個指標的選取方法以及手段必須是合理和有意義的，沒有大量的數(shù)據(jù)是無法支撐的;第四，預(yù)警模型的運用，實現(xiàn)對社?；鹜顿Y風險事先的控制 [8]。

3.強化社會保險基金運行機構(gòu)內(nèi)部控制。各級社會保險經(jīng)辦機構(gòu)、各運營商為主體經(jīng)營性資金收支管理中，要加強基金的規(guī)章制度，完善內(nèi)部財務(wù)制度，進行內(nèi)部自我約束機制，重點是建立科學(xué)基金投資決策的風險控制系統(tǒng)。由于社會保障基金的投資者多元化決策、投資渠道多層次的體系格局逐漸形成，雖然投資主體多元化有助于分散風險，但也使風險控制的投資決策更加復(fù)雜。因此，建立社會保險基金投資決策的風險控制系統(tǒng)是非常重要的[9]。

4.強化社會保障基金投資的社會監(jiān)督。要實現(xiàn)社會監(jiān)督，首要任務(wù)是要建立一個公平、透明的信息平臺。中國社會保障基金投資信息透明程度較差，公眾并不了解投資的基本信息渠道，基金經(jīng)理不能確保決策的科學(xué)性，是否符合公眾利益。建立公開透明的信息平臺，將使政府和社會保障的基金經(jīng)理分享信息，以敦促各方能夠履行自己的職責，繳納社會保障資金，投資者充分了解基金的運作狀態(tài)，社?；鸬耐顿Y管理進入公眾視線下。實現(xiàn)社會監(jiān)督，還權(quán)于民，給予公眾一定的決策權(quán)力。不阻止市民投訴，暢通舉報機制，簡化手續(xù)，以及處理人民群眾的意見加大力度。各級監(jiān)督機構(gòu)人員的選舉以及投資工具相關(guān)內(nèi)容的決策上，應(yīng)給予一定程度的公共決策權(quán)。每一個決定進行投票之前，確保決策是公眾的意愿。投票不應(yīng)該由投資經(jīng)理人操作，而應(yīng)該留給專業(yè)公司或組織的，客觀公正評判 [10]。

5.建立社會保障基金投資研究的數(shù)據(jù)庫。對社?；疬M行投資分析時，需要使用大量的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，但社?；鸬哪甓葓蟾嬷械膬?nèi)容提供相對簡單，數(shù)據(jù)不夠全面，這給精算投資分析造成了一定影響。社?；鹜顿Y風險實證分析時，現(xiàn)代風險計量工具對所呈現(xiàn)的樣本數(shù)據(jù)有很高的要求，因此，需要依靠大量的歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，所使用的歷史數(shù)據(jù)如果不完整，估計的風險會不準確。因此，建立社保基金投資分析的數(shù)據(jù)庫是至關(guān)重要的。建立社?；鹜顿Y研究的數(shù)據(jù)庫，須做到以下幾點。首先，進行全面的搜集和整理所用的經(jīng)濟數(shù)據(jù)指標，并做到時時更新數(shù)據(jù)，對于錯誤數(shù)據(jù)即使改正。其次，將管理數(shù)據(jù)庫的任務(wù)外包給相關(guān)部門或者金融機構(gòu)。最后，逐步將數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)與國際接軌，實現(xiàn)數(shù)據(jù)資源共享，以進行國際間比較和研究[11]。

參考文獻：

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