褚小慧

【摘 要】全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（以下簡稱“新三板”）是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的第一家公司制證券交易場所，也是繼上交所、深交所之后第三家全國性證券交易所，定位于非上市股份公司股票公開轉(zhuǎn)讓和發(fā)行融資的市場平臺，主要為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型和成長型中小微企業(yè)提供股票交易、發(fā)行融資、并購重組等資本市場服務(wù)。加快新三板建設(shè)，是健全我國多層次資本市場體系的系列重要舉措之一。本文就新三板掛牌企業(yè)的基本情況、成長性評價的依據(jù)及指標(biāo)等方面進(jìn)行探究。

【關(guān)鍵詞】新三板；掛牌企業(yè)；成長性

一、新三板掛牌企業(yè)的基本情況

1.新三板掛牌的基本條件

按照《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則》的規(guī)定，境內(nèi)符合條件的股份公司均可通過券商申請在新三板掛牌，申請掛牌的企業(yè)應(yīng)當(dāng)業(yè)務(wù)明確、產(chǎn)權(quán)清晰、依法規(guī)范經(jīng)營、公司治理健全，可以尚未盈利，但須履行信息披露義務(wù)，所披露的信息應(yīng)當(dāng)真實、準(zhǔn)確、完整。

在實踐中，筆者認(rèn)為適合且更容易在新三板成功掛牌的企業(yè)大致有以下幾類：尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和高新技術(shù)企業(yè)；有上市計劃但不符合主板、中小板或創(chuàng)業(yè)板條件的或雖符合條件但不愿意漫長等待的企業(yè)；有一定業(yè)務(wù)規(guī)模，但資金緊張制約業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大的企業(yè)；希望借力資本市場做大做強(qiáng)、規(guī)范治理，有長遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃的企業(yè)；具有創(chuàng)新業(yè)務(wù)，需要借此進(jìn)行推廣宣傳品牌的企業(yè)等。

2.新三板掛牌的優(yōu)勢

一是直接融資。新三板“小額、便捷、靈活、多元”的融資制度使得中小企業(yè)融資不再局限于銀行貸款和政府補(bǔ)助，可根據(jù)自身發(fā)展需要，在掛牌同時發(fā)行股票，或掛牌后通過發(fā)行股票、券商、優(yōu)先股等多元產(chǎn)品進(jìn)行融資。

二是規(guī)范治理。經(jīng)過主辦券商、律師事務(wù)所、會計事務(wù)所等專業(yè)機(jī)構(gòu)的指導(dǎo)，建立起以“三會”為基礎(chǔ)的現(xiàn)代企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)，梳理規(guī)范業(yè)務(wù)流程和內(nèi)部控制制度，大大提升了企業(yè)經(jīng)營決策的有效性和風(fēng)險防控能力。且成功掛牌后，主辦券商還要進(jìn)行持續(xù)督導(dǎo)，保障公司持續(xù)規(guī)范運(yùn)營，增強(qiáng)了企業(yè)的發(fā)展后勁。

三是價值發(fā)現(xiàn)。資本市場看中的是企業(yè)的成長性而非過往表現(xiàn)。成功掛牌后，二級市場能更充分挖掘公司潛在價值，企業(yè)的估值基準(zhǔn)也會由掛牌前的凈資產(chǎn)變?yōu)槌砷L預(yù)期，得到眾多戰(zhàn)略投資者的青睞，公司估值水平得到顯著提高。

四是并購重組。新三板掛牌公司通常處于細(xì)分行業(yè)領(lǐng)先地位，增長潛力大，發(fā)展過程中主動整合產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)，以及被上市公司收購等情況時有發(fā)生。掛牌公司可借助市場平臺進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合，實現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、優(yōu)勢互補(bǔ)的乘法效應(yīng)。

五是提升形象。掛牌公司作為公開披露信息的公眾公司，在公眾、客戶、政府和媒體中的形象和認(rèn)知度都顯著提升，在市場拓展及獲取地方政府支持方面具有很好的宣傳作用。

3.新三板掛牌企業(yè)現(xiàn)狀

根據(jù)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限公司官方網(wǎng)站發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2014年8月29日，全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司共1107家，總股本448.24億股，流通股本157.14億股，總市值約為2848億元。掛牌企業(yè)主要呈現(xiàn)覆蓋面廣、中小微企業(yè)占比多、科技含量高三大特點。隨著做市商制度等系列政策利好，新三板掛牌企業(yè)、成交量等都將呈現(xiàn)井噴態(tài)勢。

二、新三板掛牌企業(yè)成長性評價體系評析

1.成長性評價指標(biāo)體系建立的原則

成長性評價指標(biāo)的選擇對所構(gòu)建模型的有效性具有重要影響，因此在選擇過程中要遵循以下幾個原則：

首先，要遵循全面與重點相結(jié)合的原則，這就要求在選擇過程中把握整體，不僅要考慮企業(yè)的盈利能力，還要考慮企業(yè)的實力水平及企業(yè)規(guī)模。與此同時還需要把握重點，不能將所有指標(biāo)納入考核范圍，要選擇具有代表性的重要指標(biāo)。

其次，要遵循系統(tǒng)性、層次性原則，評價體系是由多個指標(biāo)共同構(gòu)成的，這就需要在構(gòu)建指標(biāo)過程中按照邏輯系統(tǒng)進(jìn)行分層，形成一個層次性強(qiáng)的高效評價體系。

最后，要遵循操作性和可比性原則，可操作性原則是指構(gòu)建模型具有操作性，根據(jù)操作性得出企業(yè)成長性大小?？杀刃栽瓌t主要是指多家企業(yè)之間能夠做出明確對比。

2.主要指標(biāo)

（1）企業(yè)資產(chǎn)指標(biāo)。企業(yè)資產(chǎn)能夠反映企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實力，能夠為企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)效益，評價企業(yè)資本實力的指標(biāo)一般包括凈資產(chǎn)平均增長率和總資產(chǎn)平均值。凈資產(chǎn)平均增長率可以反映企業(yè)股東權(quán)益增值水平和企業(yè)資本實力，能代表企業(yè)資本的積累?？傎Y產(chǎn)平均值能反映企業(yè)連續(xù)3年的發(fā)展?fàn)顩r，是連續(xù)三年總資產(chǎn)的平均值。

（2）企業(yè)盈利能力指標(biāo)。企業(yè)盈利能力的強(qiáng)弱能夠反映企業(yè)的發(fā)展能力，如果企業(yè)只是資金多、規(guī)模大，但其盈利能力弱，那么企業(yè)就不能長久發(fā)展下去，因此盈利能力是企業(yè)長期發(fā)展的基石。衡量企業(yè)盈利能力的指標(biāo)主要有企業(yè)營業(yè)利潤平均增長值、每股收益平均值和凈利潤平均增長率。

（3）企業(yè)安全及創(chuàng)造現(xiàn)金指標(biāo)。企業(yè)現(xiàn)金狀況能夠反映企業(yè)的債務(wù)償還能力以及企業(yè)對外需求資金的狀況，一個經(jīng)營狀況良好的企業(yè)不能能夠及時賣出產(chǎn)品，而且能夠按時收回資金，便于企業(yè)開展后續(xù)經(jīng)營活動，根據(jù)企業(yè)的資金狀況能夠預(yù)測企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r。企業(yè)資金流的主要評判指標(biāo)是資金現(xiàn)金流平均值和現(xiàn)金流平均增長率。

三、結(jié)語

推動新三板發(fā)展是順應(yīng)資本市場發(fā)展的要求，有利于進(jìn)一步完善資本市場，因此對新三板掛牌企業(yè)的研究具有重要作用。本文針對新三板掛牌企業(yè)成長性評價相關(guān)問題進(jìn)行分析和探討，首先梳理了其特征，然后對其成長性評價指標(biāo)體系建立的原則進(jìn)行論述，并分析評價指標(biāo)，希望能夠有助于新三板掛牌企業(yè)的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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