王瑩 薛輝 龔雅潔 張欣　衛(wèi)芳蓉　位林華　寧金輝

一、研究背景

A集團(tuán)股份有限公司地處河北省唐山市海港開發(fā)區(qū)，本公司屬于港口行業(yè)。公司系經(jīng)2002年12月17日河北省人民政府股份制領(lǐng)導(dǎo)小組冀股辦[2002]第96號(hào)文批準(zhǔn)，由某港口投資有限公司、北京某投資管理中心、河北某投資管理中心、上海某投資公司、唐山市某建設(shè)投資公司、河北省某建設(shè)投資公司、某交通實(shí)業(yè)公司7家發(fā)起人共同發(fā)起設(shè)立。A集團(tuán)股份有限公司法定代表人是孫某。2010年7月5日，A集團(tuán)股份有限公司實(shí)現(xiàn)A股資本市場上市，股票簡稱A（股票代碼：xxxxxx）。

二、宏觀環(huán)境分析

1.政治法律制度

國家提出“一帶一路”戰(zhàn)略，將推動(dòng)整個(gè)水上運(yùn)輸業(yè)的蓬勃發(fā)展。2015年實(shí)施的新《環(huán)境保護(hù)法》，懲罰力度的加大、監(jiān)管手段的完備以及環(huán)保執(zhí)法力度的加大，將促進(jìn)港口行業(yè)的綠色發(fā)展。

2.經(jīng)濟(jì)環(huán)境

在國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長趨緩宏觀環(huán)境壓力較大的經(jīng)濟(jì)形勢下，歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，國內(nèi)投資趨于審慎，我國出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)總量擴(kuò)張速度放緩的局面。受經(jīng)濟(jì)的緩慢發(fā)展的不良影響，我國港口可能會(huì)有經(jīng)濟(jì)低迷，利潤下降，發(fā)展滯后等風(fēng)險(xiǎn)。

3.社會(huì)文化環(huán)境

國民之魂，文以化之；國家之神，文以鑄之。“加強(qiáng)文化建設(shè)，明顯提高全民族文明素質(zhì)”，是黨的十七大提出的實(shí)現(xiàn)全面建設(shè)小康社會(huì)奮斗目標(biāo)的新要求。交通文化是社會(huì)主義先進(jìn)文化的重要組成部分，是交通行業(yè)的靈魂，是實(shí)現(xiàn)交通又好又快發(fā)展的重要精神支柱。交通運(yùn)輸是支撐經(jīng)濟(jì)良性發(fā)展、促進(jìn)社會(huì)全面進(jìn)步的基礎(chǔ)性、先導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)和服務(wù)性行業(yè)，服務(wù)是其本質(zhì)屬性。

4.技術(shù)環(huán)境分析

面對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的新常態(tài)，隨著物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算等技術(shù)的普及，在先進(jìn)信息技術(shù)的支撐下，提高可管理性和網(wǎng)絡(luò)運(yùn)維的效率，充分實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)和港口行業(yè)的聯(lián)合，逐步打造智慧港口。

三、A集團(tuán)股份有限公司營運(yùn)能力分析

（一）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

圖3-1 2010-2014年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率變化情況

從圖3-1可以看出，A集團(tuán)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率整體具有比較平穩(wěn)的趨勢，但是，A集團(tuán)整體水平低于行業(yè)優(yōu)秀值，但是，隨著時(shí)間推移應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不斷降低，從數(shù)值上看，A集團(tuán)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高于B集團(tuán)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，這說明相對(duì)于B集團(tuán)，A集團(tuán)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)時(shí)間短，利用效率較高，營運(yùn)能力相對(duì)較強(qiáng)。

（二）存貨周轉(zhuǎn)率

圖3-2 2010-2014年存貨周轉(zhuǎn)率變化情況

從圖3-2中可知，A集團(tuán)和B集團(tuán)的存貨周轉(zhuǎn)率存在相反方向變動(dòng)趨勢，即當(dāng)B集團(tuán)存貨周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)上升趨勢，A集團(tuán)存貨周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)下降趨勢，但是，A集團(tuán)的存貨周轉(zhuǎn)率整體小于行業(yè)優(yōu)秀值，由于公司子公司港口物流公司鋼材庫存增加，導(dǎo)致A集團(tuán)存貨年末金額較年初金額增加0.64億元，最終導(dǎo)致2013年A集團(tuán)存貨周轉(zhuǎn)率急劇下降。

所以，A集團(tuán)公司應(yīng)該注意存貨的預(yù)算管理，精確估計(jì)存貨量，降低存貨管理的成本，更好的實(shí)現(xiàn)資金的周轉(zhuǎn)，進(jìn)一步提高企業(yè)的營運(yùn)能力。

四、A集團(tuán)股份有限公司償債能力分析

（一）營運(yùn)資本

圖4-1 2010-2014年?duì)I運(yùn)資本變化情況

如圖4-1所示，A集團(tuán)和B集團(tuán)均低于行業(yè)優(yōu)秀值，但是，A集團(tuán)和B集團(tuán)整體水平變化趨同，2011年A集團(tuán)的營運(yùn)資金增長幅度大，營運(yùn)資金增加了10億元，對(duì)比B集團(tuán)的營運(yùn)資金，A集團(tuán)的營運(yùn)資金在2011年和2014年都低于B集團(tuán)的營運(yùn)資金，尤其在2013年，A集團(tuán)的營運(yùn)資本出現(xiàn)了大幅度下降趨勢，原因是在2013年A集團(tuán)的流動(dòng)負(fù)債出現(xiàn)了大幅度增加，主要系本期新發(fā)行短期融資券導(dǎo)致。

（二）資產(chǎn)負(fù)債率

A集團(tuán)和B集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率比較接近，所以，對(duì)A集團(tuán)和B集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率做進(jìn)一步分析如下：

圖4-2 2010-2014年資產(chǎn)負(fù)債率變化情況

如圖4-2所示，2010年A集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率呈上升趨緩，而B集團(tuán)下降趨勢，2011-2014年A集團(tuán)整體的資產(chǎn)負(fù)債率高于B集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率，并且變化較平穩(wěn)，幾乎沒有太大變化。原因系資產(chǎn)和負(fù)債的總額都有較大的增加，這是由于A集團(tuán)推進(jìn)裝卸品牌建設(shè)，加快港口物流、金融板塊的建設(shè)，通過查看資產(chǎn)負(fù)債表的變動(dòng)，進(jìn)而長期借款和預(yù)售賬款的增加所致，長期借款的增加是為了滿足企業(yè)建設(shè)的需要，預(yù)收賬款的大幅度增加是子公司港口物流公司、國貿(mào)公司業(yè)務(wù)變化導(dǎo)致預(yù)收客戶貿(mào)易業(yè)務(wù)貨款增加所致。所以，A集團(tuán)公司籌資過程中，要綜合考慮籌資成本，盡量把成本降到最低水平。

五、A集團(tuán)股份有限公司盈利能力分析

凈資產(chǎn)收益率是一定時(shí)期公司的凈利潤與股東權(quán)益的比率，突出反映了投資與報(bào)酬的關(guān)系是最具綜合性和代表性的財(cái)務(wù)指標(biāo)。

圖5 2010-2014年凈資產(chǎn)收益率變化情況

如圖5所示，A集團(tuán)在2011年的凈資產(chǎn)收益率出現(xiàn)了大幅度下降趨勢，由于2011年7月26日公司獲準(zhǔn)非公開發(fā)行不超過13，500萬股新股。截至2011年8月17日，變更后的注冊資本和實(shí)收資本（股本）均為人民幣12.8億元。增加注冊資本和實(shí)收資本使得所有者權(quán)益有所增加，故凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)下降趨勢。

六、未來發(fā)展策略

公司加快先進(jìn)技術(shù)與港口物流管理的融合，對(duì)進(jìn)出港口進(jìn)行智能化改造，包括內(nèi)部管理系統(tǒng)、生產(chǎn)系統(tǒng)、物流商務(wù)系統(tǒng)等各個(gè)方面，實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)和港口的融合。這些變革將物流信息及服務(wù)時(shí)間效率提高，帶來物流模式的新變革，最終實(shí)現(xiàn)港口管理職能化、物流信息實(shí)時(shí)交互，提高港口的疏運(yùn)能力。（作者單位：1.石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院；2.石家莊郵電職業(yè)技術(shù)學(xué)院）