【摘 要】 公平應(yīng)該與效率一樣成為企業(yè)財務(wù)關(guān)注的核心問題。嵌入公平后，財務(wù)本質(zhì)、財務(wù)目標(biāo)、財務(wù)職能等財務(wù)基本理論將有革命性的變化。財務(wù)是一門研究企業(yè)價值創(chuàng)造效率與價值分配公平之規(guī)律的學(xué)科。

【關(guān)鍵詞】 企業(yè)財務(wù)； 基本理論； 嵌入公平； 權(quán)益權(quán)衡

中圖分類號：F275 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1004-5937（2015）12-0016-03

公平與效率是一對孿生兄弟。從哲學(xué)上講，公平與效率既有對立性，也有統(tǒng)一性。公平是相對的，不是絕對的。低效率下的相對公平不是人們所期望的，高效率下的相對公平才是人類追求的。中國經(jīng)濟在經(jīng)過長期高速增長之后，效率得到很大提升，關(guān)心公平問題也就自然而然了。習(xí)近平總書記指出，“全面深化改革必須以促進社會公平正義、增進人民福祉為出發(fā)點和落腳點”，“如果不能給老百姓帶來實實在在的利益，如果不能創(chuàng)造更加公平的社會環(huán)境，甚至導(dǎo)致更多不公平，改革就失去意義，也不可能持續(xù)。要通過深化改革，完善制度，強化監(jiān)管，綜合施策，努力形成合理有序的收入分配格局，使發(fā)展成果更多更公平惠及全體人民”。企業(yè)是國民收入初次分配的主體，初次分配的公平是社會公平的第一道防線。而企業(yè)初次分配是財務(wù)關(guān)注的主要問題之一。創(chuàng)新是學(xué)術(shù)的靈魂！嵌入公平這一因素將會對財務(wù)理論與實務(wù)產(chǎn)生革命性的影響。本文擬初步探討嵌入公平的財務(wù)基本理論問題，起拋磚引玉之作用，懇請學(xué)界方家指正！

一、嵌入公平的財務(wù)本質(zhì)

一個學(xué)科的基本理論是關(guān)于該學(xué)科的本質(zhì)、目標(biāo)、職能等問題的理性、系統(tǒng)化認識。就財務(wù)學(xué)而言，其基本理論主要包括財務(wù)本質(zhì)、財務(wù)目標(biāo)、財務(wù)職能等。這些基本理論在嵌入公平因素后會有革命性的變化。

在財務(wù)本質(zhì)的認識上，學(xué)術(shù)界已經(jīng)形成了多種觀點：貨幣收支活動論、貨幣關(guān)系論、資金運動論、財權(quán)流論、本金投入收益論、資本生產(chǎn)力論等。這些觀點反映了人們對計劃經(jīng)濟下國有企業(yè)財務(wù)本質(zhì)、單邊治理邏輯下的企業(yè)財務(wù)服務(wù)于股東利益最大化的認識。企業(yè)是契約的集合體，也是人的集合體。單純追求某一單個利益體的利益最大化（如全體股東財富最大化、控股股東私有收益最大化、員工利益最大化、顧客利益最大化等）的企業(yè)很難在現(xiàn)實經(jīng)濟社會中長期存續(xù)。近年來，在美國出現(xiàn)的平衡計分卡（The Balanced Scorecard）評價思想也是嘗試對“單邊利益最大化”理念的一種修正。為了股東利益最大化而克扣員工工資、逃廢債權(quán)人債務(wù)、肆意污染環(huán)境、惡意攻擊競爭對手、欺騙顧客、偷稅漏稅等，必然是自掘墳?zāi)?！又比如，以顧客是上帝為指?dǎo)，無底線遷就顧客，不斷放寬信用條件，放任壞賬損失不斷攀升，最終也會導(dǎo)致企業(yè)的利潤不斷被侵蝕，經(jīng)營難以為繼。在美國等發(fā)達國家的企業(yè)財務(wù)實踐中，靠合同來約束各利益主體之間的財務(wù)關(guān)系，而合同之精神是“公平、互惠、信用”。在勞資關(guān)系上，并非恪守“工資越低資方越滿意”理念，而是在勞動力市場合理定價之基礎(chǔ)上，結(jié)合個人實際貢獻等因素確定。給員工發(fā)放多少工資是一個涉及道德倫理的財務(wù)問題，國內(nèi)的理論研究和教科書基本上未反映這一課題。筆者認為，從財務(wù)的角度看，企業(yè)是一個價值創(chuàng)造的實體，同時也是一個價值分配的實體。在價值創(chuàng)造時秉承效率原則沒有錯，任何社會責(zé)任的承擔(dān)都必須在有效率的前提下進行；而在價值分配的時候則需要堅持公平原則，無論是對總經(jīng)理的薪酬發(fā)放、普通員工工資獎金發(fā)放、高管內(nèi)部薪酬差距確定、高管與普通員工薪酬差距確定，還是考慮行業(yè)、地區(qū)、所有制、競爭等因素。據(jù)此，筆者認為，財務(wù)是一門研究企業(yè)價值創(chuàng)造效率與價值分配公平之規(guī)律的學(xué)科。

二、嵌入公平的企業(yè)財務(wù)目標(biāo)

在傳統(tǒng)的財務(wù)理論中，財務(wù)目標(biāo)是一個受到特別重視的問題。利潤最大化、每股收益最大化、企業(yè)價值最大化、利益相關(guān)者利益最大化等觀點眾多。筆者認為，企業(yè)創(chuàng)造的價值不可能無窮大，因此要利益相關(guān)者利益都“最大化”，從數(shù)學(xué)上來講是不可能的。可以做到的是，公平合理確定代理人薪酬、員工薪酬、債權(quán)人利息率，對產(chǎn)品合理公平定價，在政府稅收政策等條件約束下，實現(xiàn)股東相對滿意的收益。在企業(yè)財務(wù)實踐中，我國的國有企業(yè)存在“工資侵蝕利潤”現(xiàn)象，因為國有企業(yè)股東虛置，國資委對維護股東權(quán)益“不積極”，代理人侵犯股東權(quán)益、架空股東的現(xiàn)象很常見；而在一些民營控股企業(yè)，壓榨工人工資、追逐絕對剩余價值等“利潤侵蝕工資”現(xiàn)象也屢見不鮮。效率與公平關(guān)系未能得以妥善處理。在一些上市公司中，同樣有“盈余管理”、包裝項目然后惡意圈錢，將籌資（尤其是發(fā)行股票來籌資）數(shù)額最大化、財務(wù)風(fēng)險最小化不恰當(dāng)?shù)刈鳛樨攧?wù)目標(biāo)。惡意圈錢，屬于道德財務(wù)范疇，是對中小股權(quán)投資者的不公平對待；同樣地，一些國有企業(yè)騙取國有控股銀行的信貸資金，一些企業(yè)想方設(shè)法騙取國家出口退稅、政府補貼等資金等，都屬于對“公平”的褻瀆。

公平和效率作為企業(yè)財務(wù)目標(biāo)應(yīng)該關(guān)注的兩個相互聯(lián)系的話題，筆者將其細分為四種狀態(tài)：

（一）追逐效率，忽視公平型

近年來，我國的民營企業(yè)發(fā)展迅速，對稅收和就業(yè)貢獻甚大，但出現(xiàn)的問題也不少。比如，老板跑路、逃廢債務(wù)、拖欠工資、污染環(huán)境等。不少民營企業(yè)依然信奉“損人利己”哲學(xué)，片面追逐效率，忽視公平對待利益相關(guān)者，在財務(wù)目標(biāo)上不能妥善處理公平與效率的關(guān)系。

（二）追求公平，忽視效率型

新中國成立以后，我國創(chuàng)辦了大量國有企業(yè)。國有企業(yè)對公平問題較為強調(diào)，重視勞動者的合理報酬發(fā)放，但其滋生的官僚主義、高管在職消費、企業(yè)辦社會等一系列問題導(dǎo)致了低效率。改革開放以后，效率問題雖有所好轉(zhuǎn)，但其天然地忽視公平的問題依然存在。近年來的混合所有制改革試圖引入私人資本、搞員工持股計劃、管理層股權(quán)激勵等，在追求財務(wù)公平的同時是否能夠兼顧效率，理論界和實務(wù)界都十分關(guān)心。

（三）追逐效率，兼顧公平型

應(yīng)該說，“追逐效率，兼顧公平”是一種理想模式，是企業(yè)追求的目標(biāo)。既妥善處理了與利益相關(guān)者的財務(wù)公平，又能讓股東獲得滿意的回報，堪稱魚與熊掌兼得。

（四）追求公平，兼顧效率型

公用事業(yè)類企業(yè)創(chuàng)辦的目的就是充分考慮其公益性，對消費者公平是其首要目標(biāo)。如果公用事業(yè)類企業(yè)獲取了高水平利潤，極有可能是以損害社會公眾利益為前提的。在發(fā)達國家，這些企業(yè)只能獲取公平利潤（Fair Return），其定價要合理，產(chǎn)品質(zhì)量要達到規(guī)定要求，服務(wù)要達標(biāo)，花費也要合理。這類企業(yè)要兼顧效率，必須引入消費者監(jiān)督、股東監(jiān)督、社會公眾監(jiān)督、輿論監(jiān)督。

當(dāng)然，從結(jié)果來看，確實有可能存在既未能實現(xiàn)效率，又未能實現(xiàn)公平的企業(yè)。但從目標(biāo)來看，無外乎上述四種。在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中，還存在只注重個別利益主體（比如員工）的公平，忽視其他利益主體公平的情況，財務(wù)公平與財務(wù)效率存在多元化組合的可能。

三、嵌入公平的財務(wù)職能

財務(wù)的職能是指財務(wù)本質(zhì)所決定的基本功能。郭復(fù)初教授領(lǐng)著的《財務(wù)通論》（立信會計出版社，1997）提出了籌資、調(diào)節(jié)、分配和監(jiān)督職能。胡楊主編的《財務(wù)管理》（西南交通大學(xué)出版社，1999）則指出財務(wù)管理的主要職能是組織、協(xié)調(diào)和控制。伍中信教授基于財務(wù)劃分為財務(wù)活動和財務(wù)關(guān)系，提出了相對應(yīng)的資源配置和財務(wù)監(jiān)督兩大職能，并進一步指出，資源配置是財務(wù)的第一大基本職能；財務(wù)監(jiān)督的主體與客體都與人力資本密切相關(guān)的（參見《企業(yè)財務(wù)控制和評價》第48頁，經(jīng)濟管理出版社，2006）。不少專家學(xué)者均認識到，財務(wù)職能除了涉及對財務(wù)活動的控制外，對財務(wù)關(guān)系的公平處理自然也是無法繞開的。筆者傾向于將權(quán)益權(quán)衡作為財務(wù)管理的第二項職能。所謂權(quán)益權(quán)衡，是指財務(wù)人員在維護企業(yè)財務(wù)關(guān)系中要對股東、利益相關(guān)者的權(quán)力和利益進行權(quán)衡，以促進財務(wù)關(guān)系和諧、財務(wù)公平實現(xiàn)和可持續(xù)發(fā)展。長期以來，我們在財務(wù)學(xué)的研究中“見物不見人”，重視財務(wù)活動效率的提升，大量的文獻在研究投資效率、資本結(jié)構(gòu)等，卻忽視了“人”這一重要因素?！叭恕钡呢攧?wù)研究內(nèi)容豐富，具體而言，權(quán)益權(quán)衡主要涉及：

（一）股東之間的權(quán)益權(quán)衡

主流觀點認為，股東是同質(zhì)的，對企業(yè)的利益訴求、利害關(guān)系相同。這與現(xiàn)實經(jīng)濟生活顯然是不符的。眾所周知，長線投資者與短線投資者、控股股東與中小股東、機構(gòu)投資者與散戶投資者不僅在投資理念、信息不對稱程度上差別很大，對受資公司的監(jiān)管、權(quán)力主張等方面也有明顯不同。舉例來講，一家上市公司做假賬，巨幅虛增利潤，對于部分短線投資者來說期望發(fā)生這種事，因為他（她）可借助這一“利好”出貨獲利；而長線投資者則無法獲益，因為假賬被發(fā)現(xiàn)后股價還會回歸。控股股東有可能利用控制權(quán)損害中小股東利益，比如通過有失公允的關(guān)聯(lián)交易，獲取非法控制權(quán)私有收益。為減少股東之間的矛盾，妥善處理股東內(nèi)部財務(wù)沖突，投資者關(guān)系管理（Investors Relations Management）正逐漸成為財務(wù)管理的一項日常工作。公平對待所有股東的權(quán)益，與各類股東加強溝通，主動征詢中小股東對利潤分配、增資擴股、并購、經(jīng)營者激勵、員工持股計劃等重大財務(wù)問題的建議與意見，對所有股東非常關(guān)心的股價進行市值管理等，是投資者關(guān)系管理的重要內(nèi)容，也是進行股東權(quán)益權(quán)衡的核心議題。

（二）委托人與代理人之間的權(quán)益權(quán)衡

現(xiàn)代企業(yè)制度的最重要特征是兩權(quán)分離，所有者遠離了企業(yè)，職業(yè)經(jīng)理人成為經(jīng)營者。但是，隨之而來的問題是代理問題。經(jīng)營者不一定與所有者同心同德、同心同向，追逐閑暇、回避風(fēng)險、不當(dāng)在職消費、與業(yè)績敏感性小的高薪酬等代理成本是股東們頭痛的問題。從美國的企業(yè)財務(wù)實踐看，其強調(diào)“個人英雄主義”，認為企業(yè)良好的業(yè)績來自于首席執(zhí)行官的才能和職業(yè)精神，重獎經(jīng)營者讓其為股東利益勤勉盡職是其一項重要制度。據(jù)Salary網(wǎng)提供的313家企業(yè)的數(shù)據(jù)，美國勞工聯(lián)合會—產(chǎn)業(yè)工會聯(lián)合會（AFL-CIO）的管理者Paywatch計算得出，2011年，標(biāo)準普爾500企業(yè)的CEO薪酬為美國普通藍領(lǐng)工人平均薪酬的380倍。而在其他發(fā)達資本主義國家，對經(jīng)營者的激勵機制強度要小很多。根據(jù)日本厚生勞動省的統(tǒng)計，1960年，日本企業(yè)董事人均年薪收入相當(dāng)于一般員工年薪收入的8.8倍，這一差距1968年縮小為4.8倍，1995年又縮小到2.9倍。2005年擴大到4.8倍，2006年又擴大到了5.8倍。一些學(xué)者的研究成果也表明，上市公司經(jīng)營績效與高管薪酬顯著正相關(guān)。

設(shè)計好對經(jīng)營者的激勵約束制度，發(fā)揮好薪酬委員會作用，公平評價經(jīng)營者業(yè)績，獎能罰懶，經(jīng)營者收入與公司業(yè)績及股票市值等指標(biāo)掛鉤，是妥善處理委托人與代理人之間財務(wù)關(guān)系的重點。

（三）資方與勞方的權(quán)益權(quán)衡

勞資之間的關(guān)系在任何國家都十分重要。但現(xiàn)有的財務(wù)管理理論與方法似乎都未提及。從西方發(fā)達資本主義國家勞資關(guān)系處理來看，有兩種模式：一種是以美國為代表的“強資本弱勞動”模式，另一種是以北歐為代表的“強勞動弱資本”模式。在我國，從“勞動價值論”到近年來強調(diào)“資本、勞動、管理、技術(shù)、知識”共同創(chuàng)造價值，當(dāng)然管理、技術(shù)及知識的擁有者是人，因此也可歸類于“復(fù)雜勞動”或“人力資本”中。中國企業(yè)在處理勞資關(guān)系現(xiàn)實中，國有企業(yè)及國有控股企業(yè)往往偏向勞方，出現(xiàn)“工資侵蝕利潤”現(xiàn)象；而大量民營企業(yè)往往偏向資方，出現(xiàn)“利潤侵蝕工資”現(xiàn)象。皮凱蒂在《21世紀資本論》中指出，很長一段時間，大部分經(jīng)濟學(xué)家都接受這樣一個觀點，國民收入中勞動收入和資本收入的相對份額在長期內(nèi)是非常穩(wěn)定的，一個普遍接受的數(shù)據(jù)是勞動收入占三分之二，資本收入占三分之一。而我國的情況令人對勞資公平問題深感擔(dān)憂。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，我國初次收入分配中，勞動者收入占GDP的比重連續(xù)22年下降，從1995年到2007年，勞動報酬占比從51%下降到39%。

企業(yè)財務(wù)如何認識和權(quán)衡勞資權(quán)益呢？主流觀點認為，勞資利益是零和博弈，多發(fā)工資必然減少股東所得。這種觀點未見得是真理。員工報酬得以公平對待，員工積極性、主動性得以提升，往往有助于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，將原材料消耗、資源消耗等降下來，資方與勞方完全可能實現(xiàn)“共贏”局面。美國學(xué)者拉克爾（W.Rucker）專門以勞動收入占增值額比重合理性作為分析對象。他在分析了美國50年的有關(guān)統(tǒng)計資料之后，發(fā)現(xiàn)工人工資與增值額是兩個極為相關(guān)的經(jīng)濟變量，即工資應(yīng)占全部增值額的39.395%。如果某個企業(yè)的工資高于這一比例，應(yīng)采取措施提高勞動生產(chǎn)率；若低于這個比例，則應(yīng)增加工人工資。否則，企業(yè)不會達到“最佳經(jīng)營”的境地。這就是所謂的“拉克爾法則”。拉克爾系數(shù)值得借鑒并用于分析我國企業(yè)員工薪酬水平是否合理、勞資關(guān)系是否和諧、價值創(chuàng)造者的價值分配是否公平。企業(yè)財務(wù)服從于股東意志，股東對勞資關(guān)系的正確認識和權(quán)益權(quán)衡的公平處置對于企業(yè)長遠發(fā)展意義重大。企業(yè)工會力量的增長、勞資勢力均衡、行業(yè)協(xié)會的指導(dǎo)、人力資源與社會保障等政府部門的有效管理等將促使我國的勞資關(guān)系得以和諧發(fā)展。

（四）債權(quán)人與所有者之間的權(quán)益權(quán)衡

在日本的公司治理下，大股東往往又是債權(quán)人，債權(quán)人與企業(yè)之間信息對稱，債權(quán)人與所有者之間利益比較一致。在英美國家，債權(quán)人與所有者之間在企業(yè)面臨破產(chǎn)等時候財務(wù)矛盾突出，財務(wù)沖突明顯。在企業(yè)沒有銀行借款、發(fā)行公司債等情況下，債權(quán)人主要是供應(yīng)商和客戶，經(jīng)營性負債通常不會引發(fā)債權(quán)人與所有者之間的財務(wù)沖突。而當(dāng)企業(yè)發(fā)行公司債、向銀行舉債時，由于現(xiàn)代企業(yè)制度下企業(yè)往往只承擔(dān)有限責(zé)任，所有者與有息債權(quán)人的財務(wù)利益需要權(quán)衡。需要權(quán)衡的主要方面有：

1.有息債權(quán)人收益與所有者收益。債權(quán)人投入的資本與所有者投入的資本都是財務(wù)資本。相對于所有者而言，債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險要小，通常其獲取的收益水平也相應(yīng)低。然而，在我國，辦銀行的準入門檻高，有一定的壟斷性，加上貸款利率市場化推進速度慢，一些銀行的貸款利率甚高，不少企業(yè)感嘆在為銀行打工，銀行家甚至說“賺得不好意思說了”。這種有息債權(quán)人收益水平過高、企業(yè)股東收益過低的情形嚴重影響社會資本產(chǎn)業(yè)投資的積極性，需要國家權(quán)衡虛擬資本與產(chǎn)業(yè)資本的利益，大力推進貸款利率市場化。對企業(yè)而言，適度舉債，適時舉債，優(yōu)化長短期債務(wù)結(jié)構(gòu)，盡力降低債務(wù)利息，努力平衡有息債權(quán)人、優(yōu)先股股東與普通股股東財務(wù)利益，則是財務(wù)部門關(guān)注的核心問題。

2.債權(quán)人資產(chǎn)安全問題。在某些情況下，企業(yè)在獲取銀行貸款以后會改變貸款用途，投向風(fēng)險更高的項目。這樣的話，更高風(fēng)險項目成功，超額收益歸股東所有，一旦失敗則對債權(quán)人十分不利。在信息不對稱條件下，如何保護債權(quán)人利益是重要的話題。債權(quán)人也意識到債務(wù)人有可能損害債權(quán)人資產(chǎn)安全問題，因此會在合同中采取增加限制性條款、提高利率水平、發(fā)現(xiàn)債務(wù)人不誠信提前收回貸款等措施。作為企業(yè)的財務(wù)部門應(yīng)該權(quán)衡債權(quán)人和所有者之間的財務(wù)利益，注重長遠利益，妥善加以處理。

（五）政府與企業(yè)之間的權(quán)益權(quán)衡

企業(yè)創(chuàng)造的增值額在一定時間內(nèi)受資本規(guī)模、行業(yè)景氣度、宏觀經(jīng)濟周期等因素影響總是有限的，如果政府稅費負擔(dān)過重，企業(yè)的股東和利益相關(guān)者的財務(wù)利益必然受到很大影響。1994—2013年，我國的稅收年均增長17.54%，遠高于GDP年均增長速度（13.87%），稅收占GDP比重從10.64%到19.42%，稅收增長明顯有不合理成分。近兩年，一些企業(yè)在經(jīng)濟下行中明顯感受到稅費負擔(dān)過重。下面以中德汽車行業(yè)為例進行比較。德國大眾公司2001—2010年間政府所得占增值額的比重平均為7.12%，最高的年份占11.76%，最低的年份占1.86%。而我國上市公司一汽轎車、一汽夏利在2003—2012年間，政府所得占增值額的比重平均為56.7%和31%，是德國大眾的8倍和4.4倍。筆者建議進行結(jié)構(gòu)性減稅，降低稅率，促進實體經(jīng)濟的發(fā)展；建議取消上市公司個人投資者的紅利稅，推動上市公司樹立正確的財務(wù)理念回報股東；徹底壓縮并取消一切不合理的收費；對于納稅企業(yè)進行稅費信用評級，對高等級的企業(yè)建立獎勵制度。

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