肖崎　王迪

[內(nèi)容摘要]本文基于我國央行的資產(chǎn)負(fù)債表對其財務(wù)實力進(jìn)行分析和測算。結(jié)果表明：近十年來，我國央行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化，受到匯率風(fēng)險、沖銷成本及“準(zhǔn)財政”職能等多種因素的影響，央行收益在下降，成本在上升。在2002-2013年期間，如果不考慮匯兌損益，央行會計利潤仍為正值；如果考慮匯兌損益，央行的利潤整體成下降趨勢，波動劇烈。財務(wù)實力的削弱將會影響央行獨立性及貨幣政策的有效性。我國央行需要加強財務(wù)管理，降低匯率風(fēng)險，增強財務(wù)實力。

[關(guān)鍵詞]中央銀行；財務(wù)實力；資產(chǎn)負(fù)債表

中央銀行作為政府的公共部門，是一個特殊的金融機構(gòu)，其目標(biāo)不是利潤最大化，而是實現(xiàn)特定的政策目標(biāo)。中央銀行一般壟斷貨幣發(fā)行，可以獲得鑄幣稅收益。正是因為其特殊的性質(zhì)，財務(wù)實力對于中央銀行的作用是一個長期被忽視的問題。2007年次貸危機發(fā)生后，各國央行在危機中充當(dāng)“最后貸款人”的角色，以自身的資產(chǎn)為金融機構(gòu)和市場提供流動性。央行的資產(chǎn)規(guī)模不斷擴大，資產(chǎn)的質(zhì)量卻不斷下降，承擔(dān)的責(zé)任和包袱也越來越重。在此背景下，國際社會普遍意識到央行在危機處理中的核心角色和保持足夠的財務(wù)實力對央行應(yīng)對危機的重要性。

國外學(xué)者較早地關(guān)注央行財務(wù)實力問題（Central Bank n/laneial Strength）。Stella提出央行資本金損失將損害央行獨立性，影響到政策目標(biāo)尤其是物價穩(wěn)定目標(biāo)的實現(xiàn)。Dalto和Dziobek根據(jù)韓國、智利、巴西等六個國家的央行數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)央行虧損會損害其公信力和獨立性。Kluh和stella分析了1987-2005年176個國家的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)央行財務(wù)實力與通貨膨脹之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

國內(nèi)直接研究“央行財務(wù)實力”的文獻(xiàn)較少，前期有部分研究間接涉及央行利潤問題，如從“外匯占款”和“貨幣沖銷”的角度研究央行貨幣沖銷成本或會計利潤，還有研究將央行承擔(dān)的“準(zhǔn)財政”職能納入其成本核算體系。次貸危機發(fā)生后，國內(nèi)學(xué)者開始關(guān)注“央行財務(wù)實力及資本金問題”，如：燕華凱研究了央行財務(wù)實力的內(nèi)涵、評價框架和現(xiàn)狀。任康鈺對國外關(guān)于央行資本金的文獻(xiàn)進(jìn)行了綜述性研究。肖崎和王迪研究了央行資本金和貨幣政策的有效性。胡東和冉茂盛基于動態(tài)面板數(shù)據(jù)研究了2002-2012年14個國家央行財務(wù)實力與貨幣政策有效性的相關(guān)關(guān)系。綜上，目前針對“我國央行財務(wù)實力”的研究仍較缺乏，有必要對我國央行財務(wù)實力現(xiàn)狀進(jìn)行深入分析和測算，找到現(xiàn)存問題，探索改善和提高央行財務(wù)實力的途徑。

本文主要對2002-2013年間我國央行的財務(wù)實力進(jìn)行分析和測算。文章的結(jié)構(gòu)安排如下：第一部分央行財務(wù)實力的內(nèi)涵和重要性；第二部分基于資產(chǎn)負(fù)債表對我國央行財務(wù)實力的分析；第三部分我國央行財務(wù)實力的測算；第四部分結(jié)論和政策建議。

一、央行財務(wù)實力的內(nèi)涵和重要性

（一）央行財務(wù)實力的內(nèi)涵

Stella和Cargill將央行財務(wù)實力定義為其彌補潛在損失的能力。Archer和Moser-Boehm認(rèn)為，中央銀行財務(wù)實力不僅包括央行動用財務(wù)資源保持其資產(chǎn)負(fù)債表健康的能力，還包括央行可以動用的所有財務(wù)資源，是財務(wù)能力和財務(wù)資源的統(tǒng)稱。國內(nèi)學(xué)者任康玨認(rèn)為，央行財務(wù)實力是指它能夠獲得足夠的收入來彌補提供貨幣服務(wù)中所產(chǎn)生的成本的能力。

（二）央行財務(wù)實力的重要性

中央銀行財務(wù)實力的作用涉及了兩個層面：第一，財務(wù)實力對于中央銀行作為一家經(jīng)營機構(gòu)的意義；第二，財務(wù)實力對中央銀行履行自身職能和貨幣政策執(zhí)行的影響。中央銀行是一個非盈利性質(zhì)的公共部門，完全可以在沒有資本金或負(fù)資本金的情況下正常運轉(zhuǎn)。因此，央行財務(wù)實力的作用更重要地體現(xiàn)在保證履行其基本的職能。

Stella認(rèn)為央行的資本金越充足，其財務(wù)實力就越強，需要財政救助的可能性就越小，從而有利于提高其公信力，保證穩(wěn)定物價目標(biāo)的實現(xiàn)。Cargill認(rèn)為，在技術(shù)上，即使一家中央銀行不需要資本金來執(zhí)行貨幣政策，它也需要有足夠的收入來彌補提供貨幣服務(wù)的成本。充裕的央行資本金至少可以減少對政府的依賴，因此央行資本金應(yīng)該有一個最低限額。Stella和Lnnberg認(rèn)為，央行財務(wù)脆弱對貨幣政策目標(biāo)實現(xiàn)的負(fù)面影響，容易導(dǎo)致“政策破產(chǎn)”（Policy Insolvency），央行財務(wù)實力與政策效果之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。

正常情況下，對于一些發(fā)達(dá)國家的中央銀行，如美聯(lián)儲，為了維持物價穩(wěn)定，降低通脹率水平，通常需要足夠的收入去彌補執(zhí)行貨幣政策時可能帶來的損失。而對于發(fā)展中國家或新興經(jīng)濟體國家，中央銀行承擔(dān)了更多的“準(zhǔn)財政”職能，如外匯相關(guān)操作和維護金融體系穩(wěn)定等。因此，發(fā)展中國家的央行更加需要保持良好的財務(wù)實力，以彌補履行“準(zhǔn)財政”職能產(chǎn)生的損失；而在金融危機發(fā)生時，為了防止恐慌和維持金融市場的穩(wěn)定，中央銀行都承擔(dān)起“最后貸款人”的職責(zé)，以自身的資產(chǎn)為金融機構(gòu)和市場提供流動性，這樣的救助明顯地增加了央行損失，削弱了央行財務(wù)實力。Sweidan提出，在世界經(jīng)濟遭受金融危機重創(chuàng)、面臨嚴(yán)重衰退的情況下，更要求中央銀行有健康的資產(chǎn)負(fù)債表。綜上，作為一個可以零資本運轉(zhuǎn)且不以盈利為目的的公共部門，央行應(yīng)該重視其財務(wù)狀況，嚴(yán)重的財務(wù)困境可能會對央行有效對外履職及維護公信力產(chǎn)生負(fù)面影響，也會損害央行有效應(yīng)對危機的能力。

二、基于資產(chǎn)負(fù)債表對我國央行財務(wù)實力的分析

我國央行資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)在10年間發(fā)生了巨大的變化（見表1）。本文從資產(chǎn)和負(fù)債兩方面分析其結(jié)構(gòu)性特征和對我國央行財務(wù)實力的影響。

（一）資產(chǎn)方

在資產(chǎn)方，外匯資產(chǎn)是目前占比最大的資產(chǎn)（2002-2013年，外匯資產(chǎn)比重由43.26%上升到83.29%）。我國的外幣資產(chǎn)大于外幣負(fù)債，存在外幣凈資產(chǎn)。2013年年底我國外幣凈資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到19716億美元。這說明我國存在較嚴(yán)重的債權(quán)型貨幣錯配，貨幣錯配的風(fēng)險主要表現(xiàn)為當(dāng)人民幣升值時，以本幣計值的外幣凈資產(chǎn)面臨縮水。

巨額的外匯資產(chǎn)反映的不是中央銀行的財務(wù)實力，而是“財務(wù)壓力”。因為在現(xiàn)行外匯管理體制下，我國央行負(fù)有無限度對外匯資金進(jìn)行結(jié)匯的責(zé)任，隨著外匯儲備的增長，通過外匯占款而投放的基礎(chǔ)貨幣數(shù)量不斷增加。表2反映了我國央行通過外匯占款渠道投放的基礎(chǔ)貨幣的情況。從表2可以看出，2006-2011年間外匯占款比重都超過100%，這使得貨幣供給的內(nèi)生性增強，隨著投放的基礎(chǔ)貨幣逐年增加，可能導(dǎo)致經(jīng)濟局部過熱和通貨膨脹。央行如果提高利率，會促使大量國外短期資金流入套利，經(jīng)濟因此陷入國際收支順差、外匯儲備增多、外匯占款增加、貨幣供應(yīng)量增加、通脹和資產(chǎn)價格泡沫壓力增大的惡性循環(huán)中，央行也會陷入政策操作的兩難困境。另外，外匯資產(chǎn)的不斷增加，進(jìn)一步增大了人民幣升值的壓力，外匯資產(chǎn)中相當(dāng)部分用于購買美國國債，在人民幣不斷升值、美元受危機影響不斷貶值的背景下，這部分資產(chǎn)面臨的潛在損失也因此增加。

在我國央行所持有的資產(chǎn)中，還包括對政府債權(quán)、對其他存款性公司的債權(quán)、對其他金融性公司的債權(quán)和對非金融性部門的債權(quán)等項目，這些都是帶息資產(chǎn)。但因為這一部分債權(quán)很多和央行承擔(dān)的“準(zhǔn)財政”職能有關(guān)，其收益也并非完全有保障，有的可能已成為不良資產(chǎn)。一是較大規(guī)模的再貸款可能成為壞賬。截至2013年年末，央行對政府的債權(quán)、對其他存款性公司、其他金融性公司和非金融性部門的再貸款余額達(dá)3.7萬億元。大量再貸款的流動性和收息狀況較差，特別是用于處置問題金融機構(gòu)、維護金融穩(wěn)定的再貸款沒有明確的還款責(zé)任和具體安排，損失長期掛賬。二是對農(nóng)村信用社、支農(nóng)再貸款、民貿(mào)貸款貼息等進(jìn)行的補貼，具有明顯的財政轉(zhuǎn)移支付性質(zhì)，可能增加央行的支出。

綜合來看，我國央行所持有的資產(chǎn)規(guī)模雖然在不斷地擴大，但面臨的潛在風(fēng)險較大。主要原因是外匯資產(chǎn)占比過高，這一方面會給國內(nèi)經(jīng)濟及宏觀調(diào)控帶來較大的負(fù)面影響；另一方面，在人民幣長期升值的影響下，規(guī)模巨大的外幣凈資產(chǎn)面臨嚴(yán)重縮水。而對于其他的國內(nèi)資產(chǎn)，有相當(dāng)一部分債權(quán)和央行承擔(dān)的“準(zhǔn)財政”職能有關(guān)，是無息甚至是壞賬資產(chǎn)，并不能產(chǎn)生良好的、可持續(xù)的收益。

（二）負(fù)債方

在負(fù)債方，儲備貨幣是目前占比最大的負(fù)債，其下又分成了貨幣發(fā)行和其他存款性公司存款兩個子項目。其中，對于貨幣發(fā)行，理論上央行可以獲得鑄幣稅收入，但我國的現(xiàn)實是貨幣發(fā)行所取得的鑄幣稅收入并不是全部轉(zhuǎn)化為央行的利潤。張健華和張懷清研究表明，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期，鑄幣稅的運用和人民銀行承擔(dān)的各項職能有關(guān)，鑄幣稅部分轉(zhuǎn)化為央行利潤，部分補貼給了其他機構(gòu)，部分轉(zhuǎn)化為人民銀行承擔(dān)公共職能的非資金收益，部分成為人民銀行日常運營的費用支出；對于其他存款性公司存款，是指存款貨幣公司向央行交納的法定存款準(zhǔn)備金，該子項在儲備貨幣中占了絕對比重（2013年已達(dá)到64.94%），這說明在貨幣政策操作工具上，我國央行與其他國家央行一個很大的不同是，法定存款準(zhǔn)備金率的頻繁調(diào)整已成了沖銷外匯占款的主要手段之一。在我國，央行需要向商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金支付利息，隨著存款規(guī)模的增長以及存款準(zhǔn)備金率的提高，央行通過準(zhǔn)備金工具所凍結(jié)的資金量逐年放大，每年央行所支付的利息規(guī)模也在不斷增加。

此外，負(fù)債項目下還有發(fā)行債券、國外負(fù)債和政府存款等項目。其中，發(fā)行債券主要是指我國央行為避免外匯占款導(dǎo)致國內(nèi)貨幣發(fā)行過多而采取的一種沖銷手段，即由央行作為債券發(fā)行主體向商業(yè)銀行發(fā)行短期債券，簡稱央票，以此達(dá)到回收部分流動性的目的。2005-2008年，我國的央票發(fā)行一直處于增長趨勢，并且發(fā)行的數(shù)額都超過了貨幣發(fā)行量，直至2009年才有所下降并低于貨幣發(fā)行數(shù)額（見圖1）。我國的央票發(fā)行是需要支付利息的，如此數(shù)額巨大的央票顯然會給央行帶來巨大的外匯占款沖銷成本。通過對比1年期我國央票收益率和美國國債收益率（見圖2），可以看到，2008年次貸危機發(fā)生后，美國國債收益持續(xù)走低，央票利率持續(xù)攀升，說明我國央行對沖的潛在成本大于外匯儲備資產(chǎn)的潛在收益。根據(jù)王永中的測算，2002-2008年間，隨著央票平均收益率從2002年的2.13%升至2008年的3.86%，央行持有外匯儲備的成本穩(wěn)步上升，由2002年的0.97%升至2008年的20.57%。2007-2008年，中國人民銀行的沖銷成本達(dá)到巔峰，央票和法定存款準(zhǔn)備金的利率均值高達(dá)2.48%。外匯沖銷成本的上升實際上增加了央行的虧損，央行財務(wù)實力也因此會削弱。徐以升指出，更為嚴(yán)重的是，央行對沖外匯占款的這一成本承擔(dān)機制，本質(zhì)上是通過貨幣發(fā)行來承擔(dān)的，該部分貨幣可能沒完全進(jìn)入基礎(chǔ)貨幣，但都最終進(jìn)人廣義貨幣供應(yīng)量，并因此放大通貨膨脹，由全民通過承擔(dān)通脹的形式承擔(dān)了央行的對沖成本。另外，除了發(fā)行債券外，國外負(fù)債和政府存款也是有息負(fù)債，政府存款近年來達(dá)到近3萬億元，對央行來說這些都需要一筆不小的利息支出，央行的財務(wù)實力因此也會受到一定影響。

綜上，在我國央行負(fù)債方，鑄幣稅收入的分配和央行承擔(dān)的各項“準(zhǔn)財政”職能有關(guān)，對央行利潤的貢獻(xiàn)并不大。而為了維持國內(nèi)物價穩(wěn)定，央行通過調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率和發(fā)行央票來對沖外匯占款的成本不斷上升，我國央行的財務(wù)實力不斷削弱。

三、我國央行財務(wù)實力的測算

（一）測算方法

對于央行財務(wù)實力的測度，Stella將央行資本金加上“余項負(fù)債”除以總資產(chǎn)作為財務(wù)實力衡量指標(biāo)。國內(nèi)學(xué)者陳野華和鄒瑾引入IMF貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表中的“余項凈值”項目作為央行財務(wù)狀況的替代指標(biāo)，在會計上將其處理為除該項外總資產(chǎn)與總負(fù)債（包括資本金）的差額。以上指標(biāo)并沒有考慮到匯率的波動、資產(chǎn)方利息收益和負(fù)債方利息的支付等影響因素。

基于前文對我國央行資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)性特征的分析，本文采取熊奕和鄒雨童研究方法，考慮匯率變化的影響，計算各項資產(chǎn)的收益，加總后再減去負(fù)債項目的總支出，得到央行會計利潤的一個大致估算，然后以貨幣發(fā)行量為基數(shù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化。這是因為央行的核心盈利能力來源于其擁有貨幣發(fā)行的壟斷權(quán)，不需要為流通中的貨幣支付利息。隨著總貨幣發(fā)行量的增加，央行從中獲得的利潤也越高，因此，利潤與貨幣發(fā)行量的比例會比絕對利潤數(shù)額能更好地反映央行的盈利能力。用FS表示央行財務(wù)實力：

根據(jù)我國央行的資產(chǎn)負(fù)債表：

1.資產(chǎn)方。在資產(chǎn)方，本文估算四個項目的收益：外匯資產(chǎn)、對政府債權(quán)、對其他存款性公司和特定存款性公司債權(quán)、對其他金融性公司債權(quán)，上述項目占總資產(chǎn)的比重約為95%。忽略其他項目是因為有的項目占比很小，有的回報難以估算。（1）外匯資產(chǎn)：2013年我國國外資產(chǎn)中外匯資產(chǎn)比達(dá)到83.29%，我國官方未公開外匯資產(chǎn)的構(gòu)成，考慮到美元占比較高，本文以美元資產(chǎn)來估算，數(shù)據(jù)來自國家外匯管理局網(wǎng)站，收益率選擇美國10年期國債收益率。（2）對政府債權(quán)：人民銀行曾兩次購買國債，在2007年6月份以前以7.2%計息；在2007年6月以后，其中的2830億元以7.2%計息，剩下的部分以4.3%計息。（3）對其他存款性公司和特定存款性公司的債權(quán)：這一項為央行對金融機構(gòu)的再貸款，本文采用的是四種期限再貸款利率的平均值來計息。（4）對其他金融機構(gòu)債權(quán)：這一項主要是指央行對四家資產(chǎn)管理公司的貸款，當(dāng)時用于收購四大國有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)，為上市做準(zhǔn)備。華融資產(chǎn)管理公司的網(wǎng)站顯示，他們?yōu)榇隧椯J款向央行支付2.25%的年利率。本文假設(shè)央行對其他金融機構(gòu)也持同一標(biāo)準(zhǔn)。

2.負(fù)債方。在負(fù)債項目中，本文估算三個項目的支出：其他存款性公司存款、發(fā)行債券和政府存款。這三個負(fù)債項目約占總負(fù)債的76%。另外，貨幣發(fā)行占比雖高，但其發(fā)行成本低，而國外負(fù)債占比很低，所以都暫不考慮。（1）其他存款性公司存款：主要是其他存款貨幣公司向央行交納的法定存款準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備金，本文根據(jù)其他存款貨幣公司的存款、法定存款準(zhǔn)備金率、超額存款準(zhǔn)備金率算出相應(yīng)的法定存款準(zhǔn)備金和超額存款準(zhǔn)備金，然后分別以法定存款準(zhǔn)備金利率、超額存款準(zhǔn)備金利息率計息。（2）發(fā)行債券：在我國主要是指央行票據(jù)，央行票據(jù)發(fā)行的數(shù)據(jù)從2002年6月起，其中2012年央行沒有發(fā)行新的央票，而是進(jìn)行短期的公開市場操作業(yè)務(wù)。央票利息的計算根據(jù)曾秋根所采用的方法。④（3）政府存款：政府存款即放在央行保管的財政收入。中國人民銀行網(wǎng)站的資料顯示，央行會為這項負(fù)債支付活期利率。

（二）測算結(jié)果

根據(jù)中國人民銀行網(wǎng)站和Wind數(shù)據(jù)庫提供的數(shù)據(jù)，計算后得出2002年1月-2013年12月我國央行的月度會計利潤（見圖3），從圖3可以看出，如不考慮匯兌損益，央行在此期間所得利潤為正，月平均利潤是流通貨幣的0.64%，折合年平均利潤是流通貨幣的7.68%；考慮匯兌損益后，央行利潤整體趨勢是下降的，在2005年后趨勢線轉(zhuǎn)為負(fù)值。這與同期我國匯率改革是相對應(yīng)的，匯率改革增加了匯率變動的彈性，央行所持有的外匯資產(chǎn)敞口大，對于匯率波動反應(yīng)更加敏感，匯率變化造成的匯兌損失實際上意味著央行外匯資產(chǎn)未來收益的下降，而這些未來損失的現(xiàn)值就恰好等于當(dāng)期匯兌損失量。央行財務(wù)實力的下降意味著央行執(zhí)行貨幣政策的長期成本壓力在增加，如果趨勢不發(fā)生改變，長期而言將會影響央行的獨立性和貨幣政策的有效性。

四、結(jié)論與政策建議

我國央行財務(wù)實力的變化源于其資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)的變化。一方面，隨著外匯資產(chǎn)的比重不斷上升，央行面臨的沖銷成本增大，匯率風(fēng)險增加，央行面臨的潛在損失不斷上升；另一方面，因為央行承擔(dān)了大量“準(zhǔn)財政”職能，其收益無法有效保障。收益下降，成本上升，我國央行的財務(wù)實力不斷削弱。通過測算，在2002-2013年期間，如果不考慮匯兌損益，我國央行會計利潤仍為正值；如果考慮匯兌損益，央行的利潤整體成下降趨勢，波動劇烈。央行財務(wù)實力的下降意味著執(zhí)行貨幣政策的長期成本壓力增加，長期下去將會影響到央行的獨立性和貨幣政策的有效性。

針對我國央行財務(wù)實力存在的問題，本文提出以下政策建議：

1.加強我國央行財務(wù)管理，完善央行治理。具體包括：（1）提高央行財務(wù)管理的意識，充分認(rèn)識到財務(wù)實力對央行及其貨幣政策有效執(zhí)行的重要性。建立央行資本金風(fēng)險評估和監(jiān)測制度，建立規(guī)范的央行損失核銷和資本補充機制，充實央行的資本金和準(zhǔn)備金，建立公開市場操作、儲備經(jīng)營和再貸款等專項準(zhǔn)備金制度。（2）理順央行與財政的關(guān)系，界定其不同職能，保證央行實行真正獨立的財務(wù)預(yù)算制度，減少對政府財政資金的依賴。如剝離人民銀行承擔(dān)的明顯屬于財政職能的業(yè)務(wù)，如低息支農(nóng)再貸款、民貿(mào)貸款貼息等，可轉(zhuǎn)由中央財政貼補。另外，建議設(shè)立外匯平準(zhǔn)基金，切斷外匯儲備增長與基礎(chǔ)貨幣發(fā)行間的聯(lián)動關(guān)系。外匯平準(zhǔn)基金由財政部負(fù)責(zé)，建立由財政參與承擔(dān)的對沖成本分擔(dān)機制。（3）完善我國央行的治理（Central Bank Governance）。應(yīng)考慮公開央行損益表，進(jìn)一步增強貨幣政策的透明度，提高央行的獨立性，杜絕央行直接采取貨幣發(fā)行的方式來彌補損失或增加資產(chǎn)，加強央行問責(zé)制度的建設(shè)。

2.加強對中國外匯儲備的有效管理。轉(zhuǎn)變美元資產(chǎn)占比過高、結(jié)構(gòu)單一的外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)，推進(jìn)多元化運作，避免由于投資過于集中導(dǎo)致外匯儲備的大量損失?？紤]重新配置和使用外匯儲備，從單純的財務(wù)投資轉(zhuǎn)變?yōu)殚L遠(yuǎn)性的戰(zhàn)略投資，將無形的儲備轉(zhuǎn)化為有形的財富。

3.推進(jìn)人民幣跨境結(jié)算。人民幣跨境結(jié)算包括經(jīng)常項目和資本項目下使用人民幣結(jié)算，這也有利于推進(jìn)人民幣國際化的進(jìn)程。隨著人民幣跨境結(jié)算規(guī)模增加，人民幣相應(yīng)地具有國際計價結(jié)算、國際金融交易及國際儲備資產(chǎn)的職能。人民幣成為國際儲備貨幣，可以增加鑄幣稅收入、降低外匯儲備資產(chǎn)規(guī)模。

4.調(diào)整內(nèi)外經(jīng)濟失衡，避免外匯儲備快速增長。具體包括：（1）加快外匯市場建設(shè)步伐，完善人民幣匯率形成機制。根據(jù)市場供求，人民幣匯率實現(xiàn)雙向浮動，改變?nèi)嗣駧派殿A(yù)期慣性，使匯率向著合理的、均衡的水平調(diào)整。（2）促進(jìn)經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變。調(diào)整過度依賴外部需求的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，使總需求的內(nèi)外部結(jié)構(gòu)更為合理。