文丨鐘 輝

把握新三板機(jī)遇 助力中小微企業(yè)發(fā)展

文丨鐘 輝

通過(guò)有效引導(dǎo)貴州省企業(yè)全方位、多領(lǐng)域參與多層次資本市場(chǎng)發(fā)展，滿足其日益擴(kuò)張的融資需求，減輕廣大中小企業(yè)的資金壓力，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)全省中小微企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張，已成為促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)的有效途徑。

隨著貴州區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的整體提升，全省企業(yè)對(duì)金融市場(chǎng)的需求日益凸顯，其融資方式逐漸由間接融資為主向直接融資擴(kuò)張、由單純?nèi)谫Y向融資與融智并重轉(zhuǎn)型。

場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)比例不高場(chǎng)外市場(chǎng)前景廣闊

我國(guó)多層次資本市場(chǎng)主要由場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)兩部分構(gòu)成。場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)包括主板（含中小板，下同）、創(chuàng)業(yè)板；場(chǎng)外市場(chǎng)包括全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（以下簡(jiǎn)稱“新三板”）、區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)、證券公司柜臺(tái)市場(chǎng)等。（見(jiàn)右圖）

近年來(lái)，貴州省企業(yè)參與主板、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)積極性較高，但由于全省企業(yè)經(jīng)濟(jì)總量總體較小，工業(yè)產(chǎn)值整體偏弱，上市公司數(shù)量和質(zhì)量與發(fā)達(dá)省份仍存在較大差距。截至2014年底，滬、深交易所共有上市企業(yè)2600余家，貴州省僅占21家，遠(yuǎn)低于79家的全國(guó)平均水平。

新三板是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的，繼滬深交易所之后第三家全國(guó)性證券交易場(chǎng)所，也是我國(guó)第一家公司制證券交易場(chǎng)所。新三板于2013年1月正式揭牌運(yùn)營(yíng)， 2013年12月31日正式面向全國(guó)受理企業(yè)掛牌申請(qǐng)。一年來(lái)，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量增長(zhǎng)了3.4倍，總市值增長(zhǎng)了7.3倍，投資者數(shù)量增長(zhǎng)了5倍，發(fā)行次數(shù)為過(guò)去7年總量的2.9倍。

中國(guó)多層次資本市場(chǎng)架構(gòu)圖

新三板等場(chǎng)外市場(chǎng)的啟動(dòng)，給貴州企業(yè)特別是中小企業(yè)拓展融資渠道帶來(lái)了一個(gè)新的契機(jī)。截至2014年末，全國(guó)新三板掛牌企業(yè)有1572家，其中貴州省企業(yè)13家，在全國(guó)31個(gè)?。▍^(qū)、市）中位居第23位，未來(lái)還將有更多符合條件的成長(zhǎng)型企業(yè)登陸新三板。

2014年1月，貴州股權(quán)金融資產(chǎn)交易中心（以下簡(jiǎn)稱“貴州股交中心”）的正式運(yùn)營(yíng)，為場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)增加了新的生機(jī)。其與上海股權(quán)托管交易中心、天津股權(quán)交易所一樣，同屬于區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，是貴州省搭建的資本市場(chǎng)投融資平臺(tái)。其融資門(mén)檻比新三板更低、更靈活，更多樣化，當(dāng)前定位為以發(fā)展一級(jí)市場(chǎng)融資功能為主、二級(jí)市場(chǎng)交易功能為輔，通過(guò)創(chuàng)新產(chǎn)品來(lái)解決中小企業(yè)抵押物不足和股權(quán)質(zhì)押難的問(wèn)題，同時(shí)按照互聯(lián)網(wǎng)金融的思路，實(shí)現(xiàn)與機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品市場(chǎng)、柜臺(tái)交易市場(chǎng)的互聯(lián)互通。貴州股交中心作為多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，經(jīng)過(guò)一年的發(fā)展，已成功吸引280多家企業(yè)掛牌，成為我國(guó)區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)中的重要一員。

把握新三板機(jī)遇促進(jìn)企業(yè)發(fā)展

新三板降低了資本市場(chǎng)的準(zhǔn)入門(mén)檻。國(guó)務(wù)院2013年12月發(fā)布了《關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問(wèn)題的決定》，明確要求新三板主要服務(wù)于創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)。國(guó)務(wù)院對(duì)新三板的全新定位，使得資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，從以往的成長(zhǎng)后期和成熟期前移到創(chuàng)業(yè)期和成長(zhǎng)初期，有助于帶動(dòng)社會(huì)資本對(duì)創(chuàng)新體系的支持和前移，促進(jìn)中小微企業(yè)以較低成本進(jìn)入資本市場(chǎng)獲得更大的發(fā)展機(jī)遇。

對(duì)于中小微企業(yè)的掛牌上市要求，新三板不設(shè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)狀況不做實(shí)質(zhì)性判斷，通過(guò)設(shè)立“發(fā)行豁免制度”（發(fā)行豁免制度指公司向特定對(duì)象發(fā)行股票后股東人數(shù)累計(jì)不超過(guò)200人的，豁免向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)核準(zhǔn)。）降低中小微企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)門(mén)檻，有效促進(jìn)區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、帶動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

目前，新三板支持中小微企業(yè)發(fā)展的效應(yīng)初步顯現(xiàn)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，新三板中95%左右的公司是中小微企業(yè)；從股東人數(shù)看，掛牌企業(yè)平均股東人數(shù)27人，10名股東以內(nèi)的公司占比52%左右；從財(cái)務(wù)狀況看，營(yíng)業(yè)收入在5000萬(wàn)元以下的公司占比54%，凈利潤(rùn)在500萬(wàn)元以下公司占比63%，整體呈現(xiàn)出小而多元的特征。

新三板拓展了中小微企業(yè)的融資渠道。新三板通過(guò)構(gòu)建包括企業(yè)股權(quán)、債權(quán)、優(yōu)先股等融資工具在內(nèi)的直接融資體系，支持企業(yè)并購(gòu)重組。對(duì)融資方式、融資時(shí)點(diǎn)、融資規(guī)模、融資過(guò)程、融資價(jià)格均不予干涉，由市場(chǎng)主體自主協(xié)商，充分體現(xiàn)了市場(chǎng)化特征。

企業(yè)在新三板掛牌后信息披露更為充分、公司治理更加規(guī)范，有助于減小信息不對(duì)稱、提高企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，從而更容易獲得銀行貸款并減小融資的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，提升掛牌企業(yè)的間接融資能力，降低了融資成本，促進(jìn)了直接融資與間接融資的有機(jī)融合。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，新三板企業(yè)掛牌一年后銀行貸款余額平均為1131萬(wàn)元，較掛牌當(dāng)年年末增加7成；掛牌一年后債務(wù)融資成本平均為7.2%，較掛牌當(dāng)年下降13.1個(gè)百分點(diǎn)。

新三板有助于支持地方特色產(chǎn)業(yè)發(fā)展。新三板作為全國(guó)性資本市場(chǎng)的基石，已經(jīng)逐漸成為地方特色企業(yè)向外展示的有力窗口。一些地方特色企業(yè)通過(guò)在新三板上市，提升了企業(yè)形象和認(rèn)知度，拓寬了企業(yè)經(jīng)營(yíng)渠道，同時(shí)由于公司治理日益規(guī)范，品牌效應(yīng)日漸顯現(xiàn)，對(duì)于原渠道維護(hù)、新渠道開(kāi)發(fā)、引進(jìn)高端人才等方面都有較好的影響。從區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度來(lái)看，新三板對(duì)于打造地方特色名牌，促進(jìn)地方龍頭企業(yè)發(fā)展，推動(dòng)地方產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型方面正發(fā)揮積極的作用。

新三板等場(chǎng)外市場(chǎng)有利于為貴州省企業(yè)贏得后發(fā)優(yōu)勢(shì)。我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展至今，滬、深兩市企業(yè)總數(shù)只有2600余家，且主要集中在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)的上市公司數(shù)量偏少，大量特色鮮明、成長(zhǎng)性高、潛力較大的企業(yè)難以通過(guò)場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)展壯大。而正高速發(fā)展的新三板和貴州股交中心可以有效滿足全省大量中小微企業(yè)的融資需求。

貴州省物產(chǎn)資源豐富，農(nóng)特產(chǎn)品眾多，民族特色鮮明，存在大量具有獨(dú)特發(fā)展?jié)摿Φ闹行∥⑵髽I(yè)，如食品加工、旅游商品、民族制藥等特色企業(yè)，現(xiàn)階段到主板和創(chuàng)業(yè)板上市的條件可能還不十分成熟。因而更適合到新三板和貴州股交中心掛牌融資，借助場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行融資，既可以提高企業(yè)規(guī)范治理水平，又能夠提升貴州省特色企業(yè)的知名度和美譽(yù)度，整體上推進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)、中小微企業(yè)加快發(fā)展，實(shí)現(xiàn)資本要素的優(yōu)化配置，為全省經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供強(qiáng)力支撐。

借助場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行融資，既可以提高企業(yè)規(guī)范治理水平，又能夠提升貴州省特色企業(yè)的知名度和美譽(yù)度，整體上推進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)、中小微企業(yè)加快發(fā)展，實(shí)現(xiàn)資本要素的優(yōu)化配置，為全省經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供強(qiáng)力支撐。

企業(yè)積極參與政府加大扶持

當(dāng)前推動(dòng)貴州省企業(yè)全面參與新三板和貴州股交中心等場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展需要做好以下方面的工作：

引導(dǎo)各類擬上市企業(yè)規(guī)范發(fā)展。中小微企業(yè)要對(duì)接資本市場(chǎng)、獲得資本支持，就必須加強(qiáng)管理、誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)，通過(guò)股份制改造建立現(xiàn)代企業(yè)制度。省各有關(guān)部門(mén)、各有關(guān)金融機(jī)構(gòu)要深入企業(yè)，引導(dǎo)企業(yè)規(guī)范發(fā)展，建立健全資本市場(chǎng)誠(chéng)信企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)，為融資企業(yè)的規(guī)范發(fā)展做好服務(wù)。

加大新三板和貴州股交中心的宣傳力度。我國(guó)是先有場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)后有場(chǎng)外市場(chǎng)。場(chǎng)外市場(chǎng)還處于起步階段，各種制度優(yōu)勢(shì)尚未完全展現(xiàn)，有必要加大新三板和貴州股交中心的宣傳力度。同時(shí)基于場(chǎng)外市場(chǎng)的功能和規(guī)則與場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)有著重大區(qū)別，有必要做好交易規(guī)則等方面的市場(chǎng)培訓(xùn)，為企業(yè)結(jié)合自身特點(diǎn)選擇上市板塊提供政策參考。

加強(qiáng)對(duì)新三板和貴州股交中心等場(chǎng)外市場(chǎng)的政策扶持。貴州省針對(duì)資本市場(chǎng)的扶持政策目前僅限于首次公開(kāi)發(fā)行股票企業(yè)，對(duì)新三板和貴州股交中心等場(chǎng)外市場(chǎng)的上市企業(yè)尚未有所考慮，建議有關(guān)部門(mén)從完善多層次資本市場(chǎng)建設(shè)出發(fā)，抓緊制訂相關(guān)扶持政策和激勵(lì)措施，幫助企業(yè)解決歷史遺留等問(wèn)題，支持符合條件的企業(yè)到場(chǎng)外市場(chǎng)融資發(fā)展。

加強(qiáng)與新三板戰(zhàn)略合作。要抓緊與新三板簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)符合條件的融資企業(yè)“先審先發(fā)”，加快全省企業(yè)掛牌新三板的進(jìn)度。

引導(dǎo)貴州股交中心創(chuàng)新發(fā)展。要引導(dǎo)貴州股交中心盡快與其他金融機(jī)構(gòu)建立戰(zhàn)略合作，推動(dòng)綜合金融服務(wù)平臺(tái)建設(shè)，提高掛牌企業(yè)金融服務(wù)水平，研發(fā)適合掛牌企業(yè)專項(xiàng)金融產(chǎn)品。

（作者單位：貴州省政府金融辦資本市場(chǎng)處 責(zé)任編輯/任廷會(huì)）