彭宏超

我國(guó)中小企業(yè)為經(jīng)濟(jì)發(fā)展及就業(yè)作出了很大貢獻(xiàn)，但中小企業(yè)融資難題長(zhǎng)期以來一直困擾著中小企業(yè)發(fā)展。2009年國(guó)外探索并發(fā)展出一種新的“眾籌融資”模式，對(duì)解決我國(guó)中小企業(yè)融資問題具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。本文對(duì)“眾籌”應(yīng)用于我國(guó)中小企業(yè)融資進(jìn)行研究，探討“眾籌”解決中小企業(yè)發(fā)展中遇到的融資瓶頸，進(jìn)而促進(jìn)中小企業(yè)快速成長(zhǎng)。

一、中小企業(yè)“眾籌融資”運(yùn)作模式分析

隨著國(guó)內(nèi)外近幾年眾籌融資的不斷發(fā)展，“眾籌融資”已經(jīng)逐漸演化成項(xiàng)目發(fā)起人通過網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺(tái)展示項(xiàng)目，試圖獲得投資者支持以籌集項(xiàng)目所需資金的全過程。中小企業(yè)的眾籌融資，需要三方主體參與、通過六個(gè)步驟才能完成。

1.中小企業(yè)“眾籌融資”參與主體。眾籌籌資過程主要涉及項(xiàng)目發(fā)起人（中小企業(yè)）、眾籌平臺(tái)、項(xiàng)目支持者（社會(huì)公眾）三方主體。項(xiàng)目發(fā)起人簡(jiǎn)稱發(fā)起人，是在眾籌平臺(tái)上發(fā)起項(xiàng)目進(jìn)行融資的中小企業(yè)，通常富有創(chuàng)新意識(shí)但缺乏資金支撐。眾籌平臺(tái)指的是審查中小企業(yè)申請(qǐng)的項(xiàng)目，同時(shí)為中小企業(yè)向公眾籌集資金的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，是同時(shí)為中小企業(yè)和社會(huì)公眾服務(wù)的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)。項(xiàng)目支持者也叫項(xiàng)目投資者，是指通過眾籌平臺(tái)肯定項(xiàng)目，并為中小企業(yè)提供資金、實(shí)物等支持的網(wǎng)絡(luò)社會(huì)公眾。在眾籌融資運(yùn)作中，中小企業(yè)、眾籌平臺(tái)、社會(huì)公眾三方參與主體分別各盡所能，各盡其責(zé)，整合多方資源，實(shí)現(xiàn)并滿足中小企業(yè)融資需求。

2.中小企業(yè)“眾籌融資”具體運(yùn)作過程。中小企業(yè)的“眾籌融資”，必須依次經(jīng)歷以下階段：

（1）中小企業(yè)向眾籌平臺(tái)提出融資申請(qǐng)。需要融資的中小企業(yè)（即發(fā)起人）向眾籌平臺(tái)提交相關(guān)項(xiàng)目的融資請(qǐng)求，并按照眾籌平臺(tái)的規(guī)定展示融資項(xiàng)目信息，主要包括中小企業(yè)信息、項(xiàng)目名、團(tuán)隊(duì)支持、多媒體化的項(xiàng)目描述、融資額度與融資期限、項(xiàng)目實(shí)施過程與風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目承諾與收益等。

（2）眾籌平臺(tái)對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目審查。項(xiàng)目審查即眾籌平臺(tái)對(duì)中小企業(yè)所提出的項(xiàng)目進(jìn)行核對(duì)檢查，確定相關(guān)資料及信息是否完整、真實(shí)、具有可實(shí)施性，只有那些完整、真實(shí)、可行的融資申請(qǐng)，才能最終通過眾籌平臺(tái)的核準(zhǔn)。

（3）審查通過的中小企業(yè)融資項(xiàng)目，眾籌平臺(tái)通過網(wǎng)絡(luò)給予預(yù)先展示。項(xiàng)目預(yù)先展示，說明審查已通過，并第一次通過網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)向大眾展示，目標(biāo)是吸引大眾注意并取得市場(chǎng)反饋。在對(duì)市場(chǎng)反饋進(jìn)行有效思考后，眾籌平臺(tái)要求中小企業(yè)調(diào)整項(xiàng)目，再定位項(xiàng)目發(fā)展方向，從而適應(yīng)大眾偏好，確保項(xiàng)目以后的融資順利完成。

（4）眾籌平臺(tái)正式展示修訂后的項(xiàng)目，吸引公眾，進(jìn)行資金籌集。資金籌集即正式向社會(huì)大眾公示修訂后的項(xiàng)目，并融通資金。資金融通包括平臺(tái)（眾籌平臺(tái)）、社會(huì)大眾、機(jī)構(gòu)（第三方資金管理機(jī)構(gòu)）三方主體。平臺(tái)向社會(huì)大眾披露項(xiàng)目資訊并委托有實(shí)力的機(jī)構(gòu)管理所籌資金；社會(huì)大眾對(duì)融資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)，并最終確定是否支持項(xiàng)目或給予項(xiàng)目多少投資；機(jī)構(gòu)受眾籌平臺(tái)托付，接受大眾投資資金并對(duì)其實(shí)施經(jīng)常性管理。

（5）項(xiàng)目融資期滿后，眾籌平臺(tái)進(jìn)行資金分配。融資期滿后對(duì)實(shí)際籌資額進(jìn)行分配，若實(shí)際籌資額滿足或者超過預(yù)先設(shè)定的額度，意味著融資順利完成，眾籌平臺(tái)必須把資金準(zhǔn)時(shí)交給中小企業(yè)，同時(shí)平臺(tái)也得到規(guī)定比例的手續(xù)費(fèi)；若實(shí)際籌資額沒有達(dá)到預(yù)先設(shè)定額度，意味著融資失利，眾籌平臺(tái)必須將實(shí)際所籌資金退給社會(huì)大眾，同時(shí)也不允許眾籌平臺(tái)收取任何費(fèi)用。

（6）眾籌平臺(tái)向中小企業(yè)支付實(shí)際籌資額。獲得籌資意味著項(xiàng)目在設(shè)定的期限內(nèi)融通了預(yù)先規(guī)定的籌資額，中小企業(yè)就可從眾籌平臺(tái)得到大眾投資的資金。假如項(xiàng)目在規(guī)定期限沒能融通到預(yù)先規(guī)定的籌資額，意味著融資失利，中小企業(yè)不能獲得資金。通常中小企業(yè)收到的資金額為期滿時(shí)實(shí)際融資額的90%左右，余下的資金是眾籌平臺(tái)的手續(xù)費(fèi)。獲得籌資意味著中小企業(yè)最終籌資成功，并從眾籌平臺(tái)獲得項(xiàng)目所需的資金。

二、中小企業(yè)“眾籌融資”優(yōu)勢(shì)分析

眾籌融資吸納了網(wǎng)絡(luò)公眾參與靈活快速的優(yōu)勢(shì)，最大程度上促進(jìn)了大眾創(chuàng)意的形成，推動(dòng)中小企業(yè)快速捕捉市場(chǎng)信息，獲取目標(biāo)顧客和廣泛的供應(yīng)鏈資源，籌集到項(xiàng)目所需資金。

1.“眾籌融資”拓寬了中小企業(yè)融資渠道。中小企業(yè)傳統(tǒng)融資渠道以銀行貸款和私人借貸為主，隨著其融資需求逐漸增長(zhǎng)，方式上也呈現(xiàn)多樣化。傳統(tǒng)融資渠道在融資數(shù)量和方式上不能適應(yīng)其融資需求。借助眾籌融資，中小企業(yè)可選擇股權(quán)、債權(quán)、獎(jiǎng)勵(lì)、捐贈(zèng)方式融資，以滿足不同時(shí)間、不同數(shù)量、跨行業(yè)的中小企業(yè)籌資需要。

2.“眾籌融資”降低了中小企業(yè)融資的門檻。以銀行為主的融資機(jī)構(gòu)為了防范放貸風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)中小企業(yè)規(guī)定了很高的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。中小企業(yè)申請(qǐng)融資時(shí)，對(duì)其資產(chǎn)總量、收入、負(fù)債率、信用等做嚴(yán)格限制，而且對(duì)貸款金額、貸款時(shí)間長(zhǎng)短也設(shè)定了嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致多數(shù)中小企業(yè)貸不到款或者不能足額貸款。而在眾籌融資模式下，中小企業(yè)只要展示項(xiàng)目創(chuàng)意、可行性、風(fēng)險(xiǎn)等資料便可。項(xiàng)目相關(guān)資料通過眾籌平臺(tái)的審核，便可在網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上面向社會(huì)大眾公開融資。

3.“眾籌融資”為中小企業(yè)提供了資金來源。在我國(guó)融資擔(dān)保體系不健全和資金成本高的狀況下，中小企業(yè)想能有成本低、風(fēng)險(xiǎn)低的籌資方式，融到足夠的發(fā)展資金。眾籌融資以中小企業(yè)項(xiàng)目創(chuàng)新產(chǎn)品為基礎(chǔ)，不用擔(dān)保，資金成本低，基本可滿足其資金需求。眾籌融資的典型特點(diǎn)是來源廣泛，數(shù)量無(wú)限制。眾籌融資信息向社會(huì)大眾公開，大眾投資的資金多少不限，有多檔次可選，具有高度的靈活性。

4.可大大提高中小企業(yè)的融資效率。銀行要求中小企業(yè)盡可能提供詳細(xì)信息，要對(duì)中小企業(yè)相關(guān)資料進(jìn)行層層審核把關(guān)，這就延長(zhǎng)了中小企業(yè)融資的時(shí)間。眾籌融資只要求眾籌平臺(tái)審核，便可在平臺(tái)上展現(xiàn)、籌資，與銀行機(jī)構(gòu)的層層審核相比，眾籌平臺(tái)的審核更快速。而且網(wǎng)絡(luò)融資面向的對(duì)象更廣泛，社會(huì)大眾可隨時(shí)隨地支持或投資，不受時(shí)空限制。

5.進(jìn)一步降低了中小企業(yè)的融資成本。當(dāng)前由于受銀行信貸量受限、民間借貸稅費(fèi)多、小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大等影響，造成中小企業(yè)籌資成本偏高。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，超過59%的中小企業(yè)融資成本在5%～10%，超過40%的中小企業(yè)融資成本超過10%。借助眾籌融資，中小企業(yè)將避開多項(xiàng)稅費(fèi)；而且眾籌融資對(duì)公眾資金風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分散，促使中小企業(yè)融資成本進(jìn)一步下降。

6.緩解中小企業(yè)與民間投資方信息不對(duì)稱。有些中小企業(yè)據(jù)有核心技術(shù)及創(chuàng)新水平，但不能從銀行和市場(chǎng)融資，從而就無(wú)法將核心技術(shù)及創(chuàng)新水平轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)。但是我國(guó)資本市場(chǎng)的限制造成民間資金缺少投資渠道。眾籌模式通過網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)溝通了投融資雙方的信息，使得籌資方和投資方信息透明，變成中小企業(yè)籌資的新橋梁，中小企業(yè)融資與民間資本投資的互為需求，將會(huì)促進(jìn)眾籌融資的快速發(fā)展。

三、中小企業(yè)“眾籌融資”存在的問題

當(dāng)前我國(guó)中小企業(yè)的“眾籌融資”處于起步探索階段，運(yùn)行方式不盡規(guī)范，缺少應(yīng)有的監(jiān)管及指導(dǎo)，在運(yùn)作方面存在一定的問題，這些問題在不同程度上妨礙了“眾籌融資”在我國(guó)的快速發(fā)展。

1.眾籌融資缺少相應(yīng)的立法保護(hù)。眾籌融資是基于網(wǎng)絡(luò)的創(chuàng)新型融資模式，我國(guó)目前對(duì)其沒有相應(yīng)的立法保護(hù)。我國(guó)現(xiàn)行法律對(duì)非法集資的確定為：未批準(zhǔn)或借合法經(jīng)營(yíng)為由，通過媒介向不特定對(duì)象宣傳，承諾將來給予一定的實(shí)物、貨幣、股權(quán)等作為回報(bào)的籌集方式。因此，我國(guó)眾籌融資的運(yùn)行處于法律模糊區(qū)，近乎于非法集資。

2.中小企業(yè)、眾籌平臺(tái)存在一定的信用風(fēng)險(xiǎn)。中小企業(yè)作為融資者，只要向眾籌平臺(tái)提供資料，并通過審查后便可進(jìn)行融資；眾籌在方便中小企業(yè)融資的同時(shí)，也增加了社會(huì)大眾（支持者）的投資風(fēng)險(xiǎn)。表現(xiàn)主要在：首先，中小企業(yè)申請(qǐng)的資料缺乏權(quán)威評(píng)估機(jī)構(gòu)的驗(yàn)證，眾籌平臺(tái)與中小企業(yè)具有一定的利益聯(lián)系（眾籌平臺(tái)在中小企業(yè)融資成功后，對(duì)其所籌資金總額收納一定比例的傭金），眾籌平臺(tái)能否公正審查？其次，中小企業(yè)得到資金后，籌集的資金用在哪里？流向何處？這些無(wú)法得到社會(huì)公眾的控制，同時(shí)中小企業(yè)對(duì)所籌資金的運(yùn)用沒有法律限制。最后，中小企業(yè)（發(fā)起人）承諾的回報(bào)，缺少法律約束。上述不規(guī)范均為中小企業(yè)提供了較大的違約利益，但違約成本卻相當(dāng)小，從而導(dǎo)致了眾籌融資信用風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

3.中小企業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)存在泄密的風(fēng)險(xiǎn)。眾籌平臺(tái)主要目標(biāo)是挖掘創(chuàng)意、鼓勵(lì)創(chuàng)新，中小企業(yè)的主要目標(biāo)是宣傳并實(shí)現(xiàn)其創(chuàng)新，而社會(huì)公眾的主要目標(biāo)是支持創(chuàng)新并獲取相應(yīng)的收益。中小企業(yè)為通過眾籌平臺(tái)的審查并獲得社會(huì)公眾的響應(yīng)，必須盡量展示項(xiàng)目創(chuàng)新及可行性。但是所展示項(xiàng)目基本上都是還未申請(qǐng)專利的創(chuàng)意產(chǎn)品，故立法上缺少對(duì)中小企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的相關(guān)保護(hù)，再加上一定時(shí)間的眾籌平臺(tái)項(xiàng)目展示期也給盜版者提供了剽竊機(jī)會(huì)。由于我國(guó)缺少對(duì)中小企業(yè)眾籌融資項(xiàng)目的相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的立法保護(hù)，加大了中小企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)，激發(fā)不了中小企業(yè)創(chuàng)新的積極性。

4.社會(huì)公眾信息缺乏、缺少專業(yè)能力造成的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。社會(huì)公眾在對(duì)項(xiàng)目評(píng)價(jià)時(shí)，由于自身缺乏專業(yè)知識(shí)導(dǎo)致判斷錯(cuò)誤，從而會(huì)使其投資資金無(wú)法得到回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)，原因是社會(huì)公眾與中小企業(yè)的信息不對(duì)稱。中小企業(yè)為獲得籌資，會(huì)提交不實(shí)資料或有意隱瞞風(fēng)險(xiǎn)，向社會(huì)公眾披露全部的信息，使社會(huì)公眾評(píng)估決策失誤。另外社會(huì)公眾限于自身專業(yè)能力，可能對(duì)中小企業(yè)項(xiàng)目前景過于樂觀，這也是評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要原因。

5.融資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)不善產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。作為發(fā)起人的中小企業(yè)，借助眾籌融資是為獲得資金，項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)是最為核心、最艱難的過程。項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)主要產(chǎn)生于：首先，中小企業(yè)綜合素質(zhì)較低，不能較好地推行方案，致使經(jīng)營(yíng)失敗；其次，社會(huì)公眾在對(duì)項(xiàng)目管理過程中，與中小企業(yè)信息溝通不暢，妨礙了項(xiàng)目的正常運(yùn)作；最后，項(xiàng)目展示期被模仿，削弱了項(xiàng)目的市場(chǎng)前景。以上經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)直接導(dǎo)致項(xiàng)目失敗，社會(huì)公眾未能獲得最終的回報(bào)。

6.眾籌融資主要參與方存在道德風(fēng)險(xiǎn)。依靠眾籌融資的實(shí)體主要是中小企業(yè)，其會(huì)計(jì)信息不公開披露，加上多數(shù)眾籌平臺(tái)不監(jiān)督籌集資金的后續(xù)使用，項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)大，易產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)。眾籌平臺(tái)能夠不斷發(fā)展的基礎(chǔ)是大眾投資者的信任，盡管眾籌平臺(tái)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行了審查，但其現(xiàn)有規(guī)則及制度不能保證中小企業(yè)提供項(xiàng)目資料的可靠性，對(duì)項(xiàng)目質(zhì)量、道德性和合法性無(wú)法保證，所以眾籌平臺(tái)不能真正保護(hù)大眾投資者利益，如果欺詐行為增多，會(huì)造成整個(gè)眾籌行業(yè)的停滯乃至萎縮。

四、中小企業(yè)眾籌融資發(fā)展對(duì)策

我國(guó)中小企業(yè)利用眾籌平臺(tái)進(jìn)行融資尚處于探索期，眾籌融資目前存在較多不足，需要國(guó)家出臺(tái)相關(guān)措施進(jìn)行規(guī)范及引導(dǎo)，加強(qiáng)監(jiān)管，從而促進(jìn)我國(guó)中小企業(yè)眾籌融資的順利進(jìn)行。

1.對(duì)眾籌融資進(jìn)行廣泛宣傳及推廣。中國(guó)的公眾投資人理念較保守，對(duì)創(chuàng)新融資方式的接受力相對(duì)較弱，公眾投資人把更多的注意力放在收益方面，無(wú)能力也不愿花時(shí)間去評(píng)判項(xiàng)目的好壞。眾籌融資在此種情況下的生存及發(fā)展存在較大難度，各級(jí)政府應(yīng)當(dāng)在宣傳上加大力度，讓社會(huì)公眾充分認(rèn)識(shí)到眾籌融資的優(yōu)勢(shì)及重要性。

2.重點(diǎn)指導(dǎo)、并建立起要有重要影響力的眾籌平臺(tái)。美國(guó)的Kickstarter目前是全世界最大的眾籌融資平臺(tái)，已為全球212 個(gè)國(guó)家的65000 個(gè)項(xiàng)目提供了融資；美國(guó)眾籌分工明確，服務(wù)完備，發(fā)展迅速。我國(guó)目前還沒出現(xiàn)像美國(guó)那樣有影響力的眾籌平臺(tái)，未能形成眾籌融資的規(guī)模效益。因此必須對(duì)我國(guó)現(xiàn)有眾籌平臺(tái)進(jìn)行規(guī)范，適當(dāng)予以制度豁免及政策支持，大力支持它們快速成長(zhǎng)，要重點(diǎn)扶持有影響力的眾籌平臺(tái)，利用其平臺(tái)優(yōu)勢(shì)更好地服務(wù)于中小企業(yè)融資。

3.明確眾籌融資的法律地位。眾籌融資作為一種創(chuàng)新型網(wǎng)絡(luò)融資模式，在我國(guó)還未受到法律保護(hù)，法律風(fēng)險(xiǎn)較大，建議各級(jí)政府也應(yīng)盡快進(jìn)行調(diào)查，并參照美國(guó)的JOBS 法案，制定出臺(tái)眾籌融資的相關(guān)法規(guī)，規(guī)范眾籌融資的合理性要求，承認(rèn)我國(guó)眾籌融資的合法地位。

4.從網(wǎng)絡(luò)金融監(jiān)管層面建立系統(tǒng)的監(jiān)管體系及機(jī)制。我國(guó)現(xiàn)有眾籌融資模式存在缺陷，政府主管部門應(yīng)針對(duì)捐贈(zèng)眾籌、獎(jiǎng)勵(lì)眾籌、股權(quán)眾籌、債權(quán)眾籌等四種眾籌融資類型，建立起較為完備的監(jiān)管機(jī)制及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，指導(dǎo)眾籌行業(yè)健康發(fā)展。

5.注意保護(hù)中小企業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)。我國(guó)缺少對(duì)眾籌融資項(xiàng)目的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，也為不法分子剽竊提供了機(jī)會(huì)，加大了中小企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)；立法部門應(yīng)盡快建立完善的知識(shí)產(chǎn)權(quán)法律體系，同時(shí)中小企業(yè)也應(yīng)當(dāng)在在創(chuàng)意展示與產(chǎn)權(quán)保護(hù)之間找到合理的風(fēng)險(xiǎn)平衡控制點(diǎn)。

6.完善社會(huì)公眾投資者保護(hù)制度。目前我國(guó)社會(huì)公眾投資者素質(zhì)不高，缺少對(duì)眾籌項(xiàng)目的自主評(píng)估能力。所以必須重視社會(huì)公眾投資者的投資知識(shí)的培訓(xùn)，使其充分認(rèn)識(shí)參與眾籌融資將面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)其投資不受損失。為了更加有效地保護(hù)社會(huì)公眾的投資利益，政府監(jiān)管部門應(yīng)要求中小企業(yè)（眾籌籌資者）公開披露融資的相關(guān)信息，一方面要保證社會(huì)公眾的投資利益，另一方面也要調(diào)動(dòng)中小企業(yè)參與眾籌融資的積極性。

本文介紹了“眾籌”這一新的融資模式，闡述了中小企業(yè)眾籌融資運(yùn)作流程，分析了我國(guó)中小企業(yè)眾籌融資存在的問題，提出了完善“眾籌”融資的對(duì)策，以引導(dǎo)中小企業(yè)“眾籌融資”的可持續(xù)發(fā)展。