姜洋　張夢妍

[摘 要]隨著京滬高速鐵路項目的建成和投入運營，政府對該項目進行投融資面臨的財務(wù)風(fēng)險和投資完工風(fēng)險等相關(guān)問題逐漸顯現(xiàn)，政府應(yīng)對控制投融資風(fēng)險給予高度重視。針對京滬高鐵項目的政府投融資風(fēng)險加以分析，并提出了由中介機構(gòu)解決高鐵項目債務(wù)、減少銀行貸款和財務(wù)費用，以及控制工程總概算、采用分段建設(shè)和完善信息系統(tǒng)建設(shè)的風(fēng)險控制對策。

[關(guān)鍵詞]京滬高鐵；政府投融資；風(fēng)險控制

[中圖分類號]F532.3 [文獻標識碼]A [文章編號]2095-3283（2015）04-0105-02

[作者簡介]姜洋（1989-），女，黑龍江雞西人，碩士研究生，研究方向：行政管理科學(xué)技術(shù)與方法；張夢妍（1989-），女，黑龍江齊齊哈爾人，研究方向：金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)分析。

[基金項目]2013年哈爾濱商業(yè)大學(xué)研究生創(chuàng)新科研項目（項目編號：YJSCX2013-280HSD）。

一、京滬高速鐵路項目概況及政府投融資現(xiàn)狀

（一）京滬高速鐵路項目概況

京滬高速鐵路在我國鐵路專線中十分重要，屬于“四縱”客運專線之一。京滬高速鐵路以其資金龐大、建設(shè)里程長、建設(shè)標準高，成為新中國成立后的重大規(guī)劃項目之一。這條線路的起點是北京南站，中間經(jīng)過21個停靠站，最終到達上海虹橋站，總里程長達1318公里，貫穿京、津、上三個直轄市，同時跨越河北、山東、安徽、江蘇等省份，線路的跨越性有利于長三角地區(qū)和環(huán)渤海地區(qū)之間的經(jīng)濟交流。線路上的23個車站基本上都是新建的，在沿線旅客需求迅速增長的趨勢下，更多的經(jīng)濟新區(qū)將會圍繞這些車站誕生。京滬高鐵的建成，有利于沿線地區(qū)加快發(fā)展，促進城鄉(xiāng)規(guī)劃的優(yōu)化調(diào)整，形成現(xiàn)代化的交通網(wǎng)絡(luò)。

（二）京滬高速鐵路項目政府投融資現(xiàn)狀

為了更好地支持京滬高鐵的建設(shè)，國家共投入資金2209.4億元人民幣，是除三峽工程之外最大的項目投資。資金主要來源于政府，是政府通過投融資手段融合從民間資本、國外資本等多元化渠道獲得的。在該項目建設(shè)開始階段，京滬高速鐵路股份有限公司成立，主要負責(zé)線路建設(shè)過程中的集資和線路完工后的運行情況跟蹤，同時還需要確保出資者的資產(chǎn)保值和增值。京滬高速鐵路股份有限公司由平安保險、中國鐵路建設(shè)投資公司、山東省高速公路集團有限公司等11家公司參股。該公司的注冊資本為1100億元，其中，鐵道部投入資金400億元，占35%的股份；以平安保險為首的11家公司共投資160億元，占13.93%的股份，僅次于鐵道部成為第二大股東；上海、北京、天津、南京、江蘇、山東、河北、安徽等省市的地方政府投資占20%左右；四大國有銀行中，工行、農(nóng)行和中行三大行分別投入資金100億元，占9%的股份；全國社會保障基金會投入資金100億元，占9%的股份。此外，海外基金會也投入部分資金。從該項目的基本投融資結(jié)構(gòu)可以看出，最大的出資方是政府，民營資本投資所占比重較小。但與其他高鐵項目相比，中央政府出資比重已有所降低，地方政府及民營資本的投資比重相應(yīng)提高。

二、京滬高速鐵路項目政府投融資風(fēng)險分析

（一）財務(wù)風(fēng)險分析

京滬高速鐵路的財務(wù)風(fēng)險主要是指鐵路總公司無法按期支付負債融資所應(yīng)負的利息或本金而致使公司倒閉的可能性風(fēng)險。

1.鐵路總公司的負債規(guī)模及盈利能力。由于中國鐵路總公司的負債逐年增加，京滬高鐵項目很大一部分資金來源于鐵路總公司，因此其財務(wù)結(jié)構(gòu)對京滬高鐵項目的資金穩(wěn)定性具有重要影響。京滬高鐵項目投入成本巨大，運營初期雖然客流量較大，但盈利能力與其成本投入相比仍顯不足。

2.股東資金來源的穩(wěn)定性。京滬高鐵股份有限公司的出資股東很多，不但涉及各地方政府還包括各大商業(yè)銀行，因此，各大股東的投融資結(jié)構(gòu)和其資金來源的穩(wěn)定性對京滬高鐵項目的建設(shè)與開通有著十分重大的影響，是導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險的潛在因素。

3.公司財務(wù)管理及監(jiān)控。京滬高速鐵路股份有限公司能否合理規(guī)范使用資金也會影響到項目資金來源的穩(wěn)定性。我國高速鐵路建設(shè)投融資方面一直缺乏對財務(wù)風(fēng)險的評估與監(jiān)控，而高速鐵路建設(shè)融資金額龐大，若不能科學(xué)地管理資金和合理地使用資金，將造成嚴重的資金浪費，也會加大償還債務(wù)的壓力和再融資的負擔(dān)。因此，應(yīng)加強融資后的財務(wù)管理，提高資金使用效率，使建設(shè)資金實現(xiàn)“融資—投資—再融資”的良性循環(huán)。

（二）投資完工風(fēng)險分析

1.項目建設(shè)延期。自20世紀90年代起，我國對京滬高速鐵路項目進行了歷時15年的可行性論證，在2006年批準立項。之所以要進行如此長時間的可行性論證，是因為京滬高速鐵路是我國里程數(shù)最長的鐵路，對國家交通的重要性不言而喻，充分論證其可行性對其后期運營具有決定性作用。然而，雖然該項目得以立項，卻一直沒有動工。這主要是因為在技術(shù)上的分析一直沒有得出定論，此外，經(jīng)濟理性也在產(chǎn)生作用。隨著開工日期的延后，其建設(shè)環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境、影響因素等都相應(yīng)發(fā)生了很大變化，最終使其預(yù)期目標值受到影響。

2.項目建設(shè)成本超支。該項目線路非常長，并且部分線路規(guī)劃在人口比較密集的地區(qū)，對這部分地區(qū)的住房需要支付一定的拆建費用，造成了成本超支。由于京滬鐵路要經(jīng)過兩個經(jīng)濟區(qū)，當(dāng)?shù)亟?jīng)濟發(fā)展速度較快，因此土地價格也在逐步攀升，而且這些地區(qū)擁有較為完善的基礎(chǔ)設(shè)施，在實際鋪設(shè)線路時，發(fā)現(xiàn)很多實際情況和勘察結(jié)果不一樣，加上沒有形成可參考的征地拆遷補償方式，國土部門的要求也超過標準，很多行業(yè)都被牽扯其中，難以進行客觀估價并得到各界的普遍認同。

3.項目建設(shè)時制定的指標不符合標準。一個工程的建設(shè)質(zhì)量好壞從其指標上可以體現(xiàn)出來，如果各項技術(shù)指標不符合設(shè)定的標準，那么項目投入使用后存在一些潛在的問題，容易產(chǎn)生風(fēng)險。該項目采用當(dāng)時國際先進的技術(shù)標準，所使用的大量材料，如鋼軌等部分是從國際渠道購買的，同時各個運行系統(tǒng)的供應(yīng)商供給材料需要經(jīng)過一系列環(huán)節(jié)，如招標選擇、標準兼容、人員培訓(xùn)等，這些環(huán)節(jié)中都具有不可控因素，導(dǎo)致總工期延長，降低建設(shè)速度，進而影響到項目建設(shè)的整體效率和工期。endprint

三、京滬高速鐵路項目政府投融資風(fēng)險控制對策

（一）財務(wù)風(fēng)險控制對策

1.由中介機構(gòu)解決債務(wù)。由鐵路投資銀行等具有投資權(quán)利和經(jīng)營管理能力的商業(yè)性中介機構(gòu)，將高速鐵路的債券從銀行買進成為股權(quán)。政策性中介機構(gòu)接收鐵路總公司和銀行的不良債務(wù)和債券，并對高速鐵路企業(yè)進行改組，消除部分不良債務(wù)，無法消除的債務(wù)最終由國家承擔(dān)。商業(yè)性和政策性中介機構(gòu)的解決債務(wù)的方式各有利弊，在實際操作中應(yīng)根據(jù)具體情況進行分析。

2.減少銀行貸款和財務(wù)費用來提高項目資本金比例。為了提高項目后期的償債能力，應(yīng)對不同資本金比例條件下票價高、中、低方案的償債能力進行對比分析。當(dāng)資本金比例上升時，建設(shè)期利息和項目總投資相應(yīng)增加，當(dāng)資本金比例下降時，項目的償債能力有所減弱，運營初期的短期借款隨之增加。

（二）項目建設(shè)過程中的風(fēng)險控制對策

1.嚴格控制項目總概算。項目建設(shè)過程中，必須嚴格調(diào)控工程概算，同時要加強審查決算。從工程開始時，就應(yīng)進行定期審計和檢查。在審計的過程中，體制、機制以及管理的問題都應(yīng)得到重視，一旦發(fā)現(xiàn)有任何不良傾向就要及時指出并改正，防止對整體建設(shè)產(chǎn)生不可挽回的影響。

2.采用分段建設(shè)。在建設(shè)使用和計算收益時都采用分段投入、分段獲取的方法。該項目的總體線路很長，將項目按照合理的標準分成幾個標段，既有利于獲得完整的項目收益，又能促進技術(shù)的標準化，防范融資完工風(fēng)險。

3.完善信息系統(tǒng)建設(shè)。由于京滬高鐵項目涉及區(qū)域較廣，需要眾多單位的配合和眾多人力的投入，加上工程結(jié)構(gòu)本身的特性，對每一個節(jié)點都必須保證能夠有效調(diào)控。如果能夠融合VPN技術(shù)，在公網(wǎng)之上形成一個專用的虛擬網(wǎng)絡(luò)，將會促進信息的流動和共享，有利于實時了解項目的完成進度、施工質(zhì)量等情況，并實施有效的調(diào)控。.

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（責(zé)任編輯：梁宏偉）endprint