王華 劉歡

摘要：本文通過應(yīng)用非合作期權(quán)博弈理論，把建設(shè)項目投資收益問題當(dāng)作一個實物期權(quán)問題處理，提出建設(shè)項目投資最佳時機并且提高了建設(shè)項目投資決策的準確性。通過對雙寡頭和多個競爭者時的非合作期權(quán)博弈模型的研究和擴展分析，為建設(shè)項目的投資決策提供一般決策模型。

關(guān)鍵詞：非合作期權(quán)博弈；建設(shè)項目；投資決策

引言

隨著我國經(jīng)濟的飛速發(fā)展，建筑業(yè)也迎來了發(fā)展的黃金時期，然而我國建設(shè)項目投資決策方法過于單一，沒有考慮未來不確定性及競爭對投資價值的影響，不能適應(yīng)建筑行業(yè)多元化、復(fù)雜多變的特點，建筑業(yè)重復(fù)投資的現(xiàn)象屢有發(fā)生，造成了資金的浪費，亟需新的投資決策模型來指導(dǎo)投資者進行科學(xué)決策。

傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值法（NPV）、內(nèi)部收益率法忽視了投資的不可逆性和沉沒成本、無法量化投資機會的延遲性價值和不確定性價值。上個世紀70年代人們意識到投資機會的不可逆性。將期權(quán)應(yīng)用于實物資產(chǎn)投資上，強調(diào)在不確定條件下投資項目管理柔性的價值，為不確定性條件下投資奠定了前沿的理論基礎(chǔ)。但這個方法卻忽視了實物期權(quán)具的非獨占性的特質(zhì)[1]。博弈論作為研究經(jīng)濟競爭最有效的方法正好能填補了這一缺陷，為此將實物期權(quán)理論與博弈論相結(jié)合成為了近幾年來建設(shè)項目投資決策研究的熱點[2]。作者根據(jù)競爭特性將期權(quán)博弈類型劃分為：非合作期權(quán)博弈模型和合作行期權(quán)博弈，并將研究重點放在非合作型期權(quán)博弈的投資決策模型研究。

一、建設(shè)項目期權(quán)博弈的分類及其博弈分析

1.合作期權(quán)博弈是指各競爭者公平的持有同一個投資機會，在投資順序上沒有先后順序的競爭情形。在現(xiàn)實投資市場中經(jīng)常是多個投資者同等擁有建設(shè)一個建設(shè)項目的實物期權(quán)，要判定此時的實物期權(quán)價值，就要引入博弈論進行分析和探討[3]。

2.非合作期權(quán)博弈既是搶灘型期權(quán)博弈。兩個投資商中當(dāng)?shù)囊粋€企業(yè)執(zhí)行了該項目的投資期權(quán)，其他企業(yè)的再投資的機會將會徹底的失去，這種競爭狀況就可以稱為非合作型期權(quán)博弈。目前電訊網(wǎng)絡(luò)方面的研究中就是基于不同的假設(shè)條件下的非合作期權(quán)博弈。