王書杰 楊婷婷

[摘要]隨著改革深化，我國民營企業(yè)規(guī)模和實力發(fā)展迅速，一大批優(yōu)秀的民營企業(yè)雨后春筍般登陸并活躍在我國證券市場。但難于融到快速發(fā)展所需資金已成為民營上市企業(yè)共同面臨的問題，為了獲得融資或者加大獲得融資可能性的盈余管理就不可避免地出現(xiàn)了。

[關鍵詞]民營上市企業(yè)；融資；盈余管理

[DOI]1013939/jcnkizgsc201521.234

1民營上市企業(yè)及其盈余管理

1..1民營上市企業(yè)及盈余管理的界定

本文所指民營企業(yè)是指以民間資本作為資本來源主體的企業(yè)。民營上市公司是指在我國滬深A股上市的民營企業(yè)。盈余管理是指企業(yè)決策管理層在會計準則允許范圍內，對財務報告披露盈余信息或者與之相關的輔助信息時進行管理的過程，目的是為了達到企業(yè)價值或自身利益最大化。靜態(tài)來看，盈余管理不會改變企業(yè)的盈利狀況，但會影響信息使用者的判斷。動態(tài)來看，財務報表盈余操縱會影響投資者的投資行為，反過來影響企業(yè)的投資及運營，改變企業(yè)未來的盈利。

1.2盈余管理的特征

盈余管理具有明顯的目的性、干預性和多樣性的特征。首先，企業(yè)對自身生產經營有一個期望的會計結果，真實會計結果達不到預期會計結果是企業(yè)進行盈余管理的前提，使二者表象上達到一致便是企業(yè)盈余管理的動機目的所在。其次，具有盈余管理動機的企業(yè)管理層會通過構造交易或者選擇及變更會計政策等手段對財務報告進行干預，以使財務報告數據向預期方向變動。最后，現(xiàn)代企業(yè)財務在會計應計制和現(xiàn)金制相互滲透與糅合趨勢下，企業(yè)在經營效益數據不佳時不再是單純的盈余管理，而是現(xiàn)金流操縱和盈余管理交叉體現(xiàn)且互相滲透。

1.3盈余管理的動機

民營上市公司的盈余管理動機體現(xiàn)在以下三個主要方面。第一，資本市場動機。民營上市公司通過盈余干涉使報表數據達到財務報告使用者的利潤預期和管理部門的標準要求或者避免企業(yè)虧損、保持盈利，以期達到IPO、配股、發(fā)行債券、避免退市等目的。第二，以財務報告利潤數據為基礎的契約動機。隨著企業(yè)債務籌資額度或負債比率的增大，債權人風險隨之提高。債權人為規(guī)避或減小風險，在簽訂債務契約時會以債務人的盈利水平和經營狀況為對象進行嚴格篩選。此時企業(yè)即存在通過盈余管理使企業(yè)的盈利水平和經營狀況達到債權人要求條件的動機。第三，政治成本動機。國家會計準則、制度的制定事實上是不同利益集團博弈的政治活動，相應產生如稅費成本和社會契約成本等政治成本。政府，作為政治活動的主導參與方，會通過制定強制性的規(guī)章與法律，如會計準則、稅收法規(guī)，將社會資源分配、控制權逐步轉移到政府手中。而企業(yè)為規(guī)避政治成本，往往趨向于將盈余在不同期間進行調劑。

1.4盈余管理的度量方法

盈余管理的度量方法被社會廣泛采用的是應計利潤分離法，基本原理是將操控性應計利潤從總應計利潤中分離出來，進而測算出盈余管理程度。但此方法過于依賴主觀假設前提。

2民營上市企業(yè)融資及盈余管理研究

2.1我國民營上市企業(yè)主要融資方式

第一，銀行貸款。民營上市企業(yè)重要資金來源渠道，程序簡單，成本較低，使用靈活；但一般要求提供擔?；虻盅海医洜I決策要受銀行監(jiān)控。因民營上市企業(yè)規(guī)模及營業(yè)額較大型國有企業(yè)小，抵押有限，籌資數額有限。第二，風險投資。風險投資作為高風險、高回報的創(chuàng)新投資方式正逐步受到社會重視，越來越多的社會規(guī)模資金以股權投資的方式投入高成長的、有巨大發(fā)展?jié)摿Φ拿駹I上市企業(yè)及其開發(fā)項目，以期獲取企業(yè)或項目成功后的資本高增值。第三，民間借貸。近年來互聯(lián)網金融P2P網貸平臺的異軍突起擴展了民間借貸的原有形式，也增大了民間借貸規(guī)模。民間借貸程序簡單、資金使用靈活；但融資成本一般較高。第四，商業(yè)信用。由民營上市企業(yè)與其他實體及個人間貿易往來產生的信用融資行為。主要形式有預收賬款、應付賬款等。第五，股權融資。在國家政策支持下一大批優(yōu)秀的民營公司成功登陸A股市場。通過IPO、增發(fā)、配股等融得資金。股權融資無償還本金及負擔利息壓力，但發(fā)行費用及融資成本較高，且控制權易被分散。第六，債券融資。形式有可轉換債券與不可轉換債券，資金成本較低，公司控制權不被分散。但債券融資財務風險較高、限制性條款較多。其中可轉換債券具有較高的操作靈活性，對企業(yè)及投資者都有較大的吸引力。第七，內源融資。即源于企業(yè)內部生產經營中沉淀及積累的資金，主要是企業(yè)將折舊、留存盈利等內部積累形成的資金轉化為對自身的投資。內源融資資金成本較低、不影響企業(yè)股權結構；但規(guī)模受到企業(yè)盈利能力、股利分配政策及沉淀積累率的影響。

2.2融資方式與盈余管理關系

（1）股權、債券融資與盈余管理。我國對上市企業(yè)股權及債券融資都有嚴格的限制條件，特別是盈余要求，如股權融資“要求企業(yè)最近三個會計年度必須連續(xù)盈利”，債券融資“要求上市企業(yè)最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息”。為獲得或最大限度地獲得股權融資、債券融資資格，民營上市公司具有進行盈余管理的沖動。

（2）銀行貸款融資與盈余管理。企業(yè)向銀行申請貸款有諸多限制條件，如提供擔?；虻盅?，限制資金用途等，其中最基本的就是要有按期還本付息的能力。銀行為降低財務違約風險更愿意貸款給財務狀況較好的企業(yè)，這就可能誘使企業(yè)為達到債務契約規(guī)定而粉飾財務報告盈余。

（3）民間借貸、商業(yè)信用、風險投資融資與盈余管理。民間借貸、商業(yè)信用已成為民營上市企業(yè)短期融資的重要渠道，風險投資則滿足企業(yè)的長期資金需求。很明顯，高盈利企業(yè)會容易地獲得貿易伙伴提供的商業(yè)信用資金占用，而社會資金也更愿意投向高成長、高盈利的企業(yè)和行業(yè)。資金需求壓力會讓民營上市企業(yè)有意識地進行盈余管理。

（4）內源融資與盈余管理。一般來講，盈余管理會增加稅務負擔，且具有較大的監(jiān)管風險。具有較高盈余的企業(yè)，可以輕易地獲得內部融資，那么盈余管理的欲望就不強。

2.3從財務角度對我國民營上市公司融資期間盈余管理的分析

民營上市公司進行盈余管理主要有兩種方法，一是通過會計手段的運用，如會計政策、會計估計的變更或收入、成本與費用的確定等；二是借助融資外第三方，通過往來交易實現(xiàn)盈余管理，比如集團內企業(yè)、關聯(lián)企業(yè)間商品交易、資產置換等來操縱盈余。兩種方法最終體現(xiàn)在兩類財務賬目：第一類是經常性項目，包括往來賬、收入和費用、存貨、資產減值準備、長期待攤費用等科目和會計政策變更；第二類是非經常項目，包括營業(yè)外收支、其他業(yè)務收支、補貼收入、投資收益及待處理資產損失等科目。

企業(yè)對盈余的管理和操縱，從會計科目數據變化來看，融資期間，其他應收款、預收賬款和長期待攤費用較非融資期間會有較大幅度的增長，財務費用、管理費用和銷售費用三大費用的絕對額或相對值會有較大比例的下降；收入增長的比例遠遠超過費用增長的幅度。同樣地，融資期間投資收益、營業(yè)外收入數據遠超非融資期間，營業(yè)外支出卻比非融資期間銳減。當然這些經常性項目和非經常性項目科目也許不會同時變化，而是通過個別科目的變化而達到盈余管理的目的。其中融資企業(yè)非經常性項目所表現(xiàn)出來的非經常性損益變化尤為顯著，對報表進行粉飾的比例和力度更大，多為通過易于操作的關聯(lián)方交易來完成。

3針對融資期間盈余管理的政策性建議

3.1深化商業(yè)銀行體制改革，建設和完善多元化的信貸市場

首先，完善金融企業(yè)貸款制度，給予民營企業(yè)發(fā)展更多的支持。其次，有序的民間借貸、風險投資是銀行融資有益和必要的補充，建立包含不同層次的信貸市場，滿足社會不同層次的資金需求。

3.2規(guī)范與發(fā)展股票及債券市場

增加證券市場透明度，提高上市企業(yè)的品質和誠信力。加大政府監(jiān)管力度，嚴厲打擊擾亂市場行為，對在IPO、增發(fā)及配股融資過程中的各種違規(guī)造假、盈余管理嚴懲不貸。保證股票市場的有序健康發(fā)展。

加快債券市場制度建設，建立真正市場化的債券市場，針對不同層次企業(yè)債券的特點采取不同的監(jiān)管手段，健全信用化風險預警管理和信用評級體制，逐步建立發(fā)行利率、債券剩余期限市場化機制，使債券市場真正能夠滿足社會實體經濟的實際需求。

3.3建立健全證券、財務會計及社會信用制度

民營上市企業(yè)經常使用的盈余管理手段有關聯(lián)交易、利息資本化、股權投資、資產重組、收入確認時點、會計政策及會計估計變更等。完善證券、稅收和財務會計法律法規(guī)，規(guī)范和完善財務會計制度與準則，在最大程度上避免企業(yè)對財務數據的操縱和造假。

完善社會企業(yè)信用評級制度，完善民營上市企業(yè)信用監(jiān)管系統(tǒng)。一方面推動民營上市企業(yè)積極地參與到信用維護和信用評級中，加強自身管理，塑造企業(yè)健康形象，有利于企業(yè)外部融資，從主觀上減少企業(yè)的盈余操縱。另一方面通過信用評級結果來篩選真正有實力、有潛力的企業(yè)，做到融資資源的有效利用，客觀上抑制企業(yè)在融資期間的盈余操縱。

3.4加大政府對民企融資的扶持和管控，營造良好的社會環(huán)境和投資環(huán)境

發(fā)揮政府對社會經濟的引導和監(jiān)管職能，改善社會投融資環(huán)境。根據國家經濟發(fā)展方針及經濟發(fā)展階段要求，制定地方性的民營企業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃，支持優(yōu)質民營企業(yè)通過證券、金融市場合理融資。

3.5完善和規(guī)范企業(yè)內外部審計，治理企業(yè)不當盈余管理

有效的審計工作可制止或糾正企業(yè)的盈余管理，審計工作涉及外審和內審。提高社會審計機構對民營上市企業(yè)的外審質量，需注意三個方面：一是構建良好的社會審計執(zhí)業(yè)環(huán)境。不斷健全審計法律法規(guī)，加強社會審計宣傳，提高審計的社會認知度。二是規(guī)范審計流程及執(zhí)業(yè)標準，促進審計人員規(guī)范審計。三是提高審計人員專業(yè)素質，優(yōu)化審計隊伍結構。

內部審計則應注意以下四個方面：一是將風險控制融入審計報告的撰寫之中。一方面要涵蓋企業(yè)運營、財務及內部控制狀況，另一方面對發(fā)現(xiàn)的問題警示管理層給予高度重視。二是針對風險問題提出有效的合理化改進及提高建議。三是充分考慮被審計單位的利益以及報告使用者的需求。四是有效的審計監(jiān)督與復核可避免審計報告內容的片面與主觀，有效地提高審計報告水準及質量。

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