杜曉雨

摘要：社會保障基金關(guān)系民生，如何使其保值增值是政府關(guān)心的問題。本文介紹了國際上關(guān)于社會保障基金運營的典型模式，包括美國模式、智利模式和新加坡公積金模式。最后得出我們金融市場不夠發(fā)達，監(jiān)管力度不夠，目前還沒有實現(xiàn)社會保障基金市場化的配套措施。

關(guān)鍵詞：社會保障；基金投資管理

一、引言

社會保障基金關(guān)系民生，是老百姓未來生活的保障金。近些年社?；鹈磕昀塾嫿Y(jié)余的總和不斷增大，而其未來將面臨兩種風(fēng)險，即支付風(fēng)險和通貨膨脹風(fēng)險。

在2010進行的第六次人口普查中，數(shù)據(jù)同2000年相比，“ 65歲及以上人口的比重上升了1.91個百分點，而60歲及以上人口的比重上升2.93個百分點。”①可以預(yù)見，未來我國將步入老齡化時代，這意味我國退休人員將增加，養(yǎng)老保險及醫(yī)療保險的支出將增長，社會保障基金面臨的支付壓力是不容置疑的。而且中國是世界上唯一一個60歲以上人口過億的國家。此外 2011年CPI比2010年上漲5.4%，而銀行一年期定期利率為3.5%，因此只要將錢存到銀行就會貶值，社?；鹈媾R的通貨膨脹風(fēng)險是不言而喻的。因此如何使社會保障基金至少獲得超過CPI的收益率是我們關(guān)心的問題，而只有通過投資才能使其獲得高收益率。

二、社會保障基金投資運營經(jīng)驗

1.美國模式

美國社會保障基金分為三個層次：一是美國聯(lián)邦政府社會基金，二是美國州和地方政府保障基金，三是私有退休基金。美國聯(lián)邦政府社會保障基金只能購買政府債券或由政府擔(dān)保本息的財政債券。財政部為此專門發(fā)行一種特別債券，可以隨時兌換。這種債券的利息是以美國所有未到期的、四年期以上的上市債券的平均利息計算。美國州和地方社會保障基金與聯(lián)邦社會保障基金項目不同，它具有更加針對性的保障項目，大多按職業(yè)分為政府雇員退休制度，監(jiān)獄官員養(yǎng)老金等。在投資領(lǐng)域方面聯(lián)邦政府并未對其進行統(tǒng)一規(guī)定，政府主要負責(zé)監(jiān)督協(xié)調(diào)工作。私有退休基金是由企業(yè)雇主發(fā)起的，分為DB型、DC型。后兩種可以投資于國債以外的其他方向，包括銀行存款、金融債券、股票、共同基金等。各種社會保障基金的不同支付需求使得美國社?；疬\作多樣化。我國的社?；馃o論從支付需求或是管理者而言都與美國聯(lián)邦政府社會保障基金是一個層次的。美國雖然是一個金融市場高度發(fā)達開放的國家，但是其對聯(lián)邦政府社會保障基金的投資方向仍有嚴格要求，這與我國 “養(yǎng)老金入市”的概念是相反的。如果我國財政部也發(fā)行這種流動性強，利率高的債券就不會有養(yǎng)老金是否入市之爭了。

2.智利模式

智利在上世紀80年代對社保制度進行徹底改革，開始了完全積累制的社保制度。即智利的社保賬戶已經(jīng)完全私人化，由個人自主選擇養(yǎng)老金管理公司，這樣的市場化運作起到了一定激勵作用。這與普通的商業(yè)養(yǎng)老保險類似，但是這并不意味著政府職能退化，相反政府監(jiān)管重任越來越大，并且對此承擔(dān)最后風(fēng)險?，F(xiàn)在業(yè)內(nèi)存在這樣的想法即我們也要像智利那樣實現(xiàn)社保賬戶的私人化。鑒于此我們不能僅看到智利社保賬戶私人化這樣的表象，我們必須詳細研究伴隨其實施的一系列措施。比如智利嚴格的風(fēng)險評估制度為養(yǎng)老基金的投資提供參考；而國有企業(yè)私有化的改革豐富了金融市場，拓寬了養(yǎng)老金的投資渠道；對金融市場的嚴格監(jiān)管為養(yǎng)老基金投資提供有力保障；指數(shù)化通貨單位的使用使其避免通貨膨脹風(fēng)險。市場配置的效率無疑是最高的，社?；鹜顿Y最終投資于股票市場的趨勢也是不可避免的，但是這都需要有相應(yīng)的配套措施，中國社?；鹑胧腥沃囟肋h。

3.新加坡模式

上世紀50年代新加坡建立中央公積金制度，由政府專門設(shè)立的中央公積金局直接進行全面管理，既負責(zé)社?；鸬娜粘ＶЦ队重撠?zé)基金的保值增值，具體投資由新加坡政府投資公司負責(zé)。其具有強制儲蓄性質(zhì)，公積金的存款利率由政府設(shè)定，不低于2.5%。在投資品種方面也由公積金管理局決定，現(xiàn)在它們也能投資于基礎(chǔ)設(shè)施方面。其資金來源是企業(yè)和個人各繳納一部分存入個人賬戶，現(xiàn)在企業(yè)繳納的比例在不斷增加這就必然導(dǎo)致產(chǎn)品成本增加，一定程度上影響了新加坡的經(jīng)濟。公積金中的退休前取款基金和保險基金可以投資于股票市場，而成員結(jié)余部分只能購買政府證券。由此可見養(yǎng)老金入市并不像字面上簡單，不論是美國還是新加坡他們都有明確規(guī)定一部分社?；鹬荒芡顿Y于國債，而其他的則可投資于股票市場。

可見國外模式既有智利社?；鹜顿Y市場化的做法，也有新加坡公積金制度。二者雖然實施的都是完全積累制，但在具體管理上也有區(qū)別。智利社會保障基金由私人基金管理公司管理，而新加坡公積金則由中央公積金局進行管理，并且規(guī)定了最低利率。所以當(dāng)我國個人賬戶做實后，關(guān)于其管理問題值得思考。選擇有二，其一是由處于政府控制下的全國社會保障基金會管理，優(yōu)點是便于政府監(jiān)督掌控；其二是由私人基金管理公司管理，這樣有利于激勵各管理公司實現(xiàn)投資收益最大化。

三、政策建議

無論是儲備型社?；?，還是資本型社?；穑浔举|(zhì)是一樣的，保值增值是它們的共同目標(biāo)。針對我國社會保障基金資金來源不足，投資渠道過窄以及投資主體選擇的問題，通過介紹國際上典型的社?；疬\營模式，我們可得如下啟示：

第一、從社?；鹳Y金來源來看，可借鑒的有從GDP，某些出售資源收入或某些部門私有化的收入撥入。盡管這些目前并不適用，但這種將現(xiàn)在的資源同未來資金置換的思想是值得考慮的。

第二、從社保基金投資來看，雖然國際上有智利等國家已經(jīng)完全將社保基金私人化，將其投資于股票市場，但就目前我國市場現(xiàn)狀把資金投資于一個扭曲的市場后果不堪設(shè)想。社?；鹜顿Y于國際市場的趨勢不可逆轉(zhuǎn)，一則國際市場更加成熟，二則避免與民爭利。

第三、從政府職能來看，政府應(yīng)從基金的投資管理者轉(zhuǎn)為監(jiān)管者，這樣可以引入競爭機制提高投資效率而且可以避免腐敗行為。將社會保障基金投資交與市場并不意味著政府職能退化，相反政府將承擔(dān)更大的監(jiān)管責(zé)任。

第四、關(guān)于如何看待其他國家的經(jīng)驗，智利為了實現(xiàn)社?；鹚饺嘶M行了一系列改革，因此入市需要強有力的政策保障。美國和新加坡也只是有一部分社?；鹂梢匀胧小Ｎ覀儾荒苤豢雌渌麌疑绫；鹑胧羞@樣的表象，要結(jié)合國情。目前我國尚未做實個人賬戶無從談起其投資問題。

因此，我們現(xiàn)在可以做的就是借鑒美國新加坡，將社?；鸱譃閹讉€層次，一部分必須購買政府高價證券，其他的則試水國際市場。逐步實現(xiàn)社保投資的私人化，當(dāng)然前提要擴大社?；鹳Y金來源做實個人賬戶。（作者單位：北京第二外國語學(xué)院）

注解：

①摘自2010年第六次全國人口普查主要數(shù)據(jù)公報