鮑長生　王蕾　黃寅

摘要：在現(xiàn)階段經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中，企業(yè)資金營運能力對企業(yè)盈利能力產(chǎn)生什么影響，目前研究較少。文章以經(jīng)濟轉(zhuǎn)型為窗口事情，選取上海制造業(yè)的八家上市公司為樣本企業(yè)，以樣本企業(yè)2002年～2012年的財務數(shù)據(jù)為對象，實證分析資金運營能力對企業(yè)盈利能力的影響。通過分析，我們得出，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型階段，應收賬款和存貨周轉(zhuǎn)率對盈利能力影響下降，而固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對盈利能力影響上升。這說明我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型還沒有完全完成，還需要增加固定資產(chǎn)投資，調(diào)整企業(yè)產(chǎn)品結構，適應經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中的市場需求變化，進而提高企業(yè)盈利能力。

關鍵詞：經(jīng)濟轉(zhuǎn)型；營運能力；盈利能力

一、 文獻綜述

營運能力和盈利能力對于企業(yè)來說是至關重要的兩個指標，營運能力很大程度上可以代表一個企業(yè)在資產(chǎn)管理方面的效率。這兩者是息息相關的。宋晨曦（2009）研究了運營資本對盈利能力的影響。文章以中國上市的中小企業(yè)為例，共選取了220家中小企業(yè)，研究結果說明了企業(yè)的生存和發(fā)展在很大的程度之上甚至是在根本上都是依靠著營運能力中的營運資本的。

孔寧寧、張新民和呂娟（2009）對2004年～2006年519家滬深股市上市的制造業(yè)上市公司進行建立線性模型研究后得出了資金營運能力主要依賴流動資金周轉(zhuǎn)速度。因制造業(yè)多數(shù)企業(yè)的資產(chǎn)主要都是由流動資產(chǎn)組成的，而流動資金周轉(zhuǎn)速度長期依賴著上游供應商的賬款。制造業(yè)企業(yè)對長期資金的籌集以及運用存在一定的困難性。

杜劍、劉潔和曾山（2013）也以白酒行業(yè)的前十家上市公司作為研究對象，通過對其財務報表選取數(shù)據(jù)運用了多重回歸的方法進行分析，指出流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對企業(yè)盈利影響更大，因而應當合理地控制住流動資產(chǎn)相應的比例。

邢慶嬌、陳書麗等（2010）選取了深市2007年～2009三年的機械制造業(yè)的中小企業(yè)板上市公司的數(shù)據(jù)，并且對營運資本管理的效率對經(jīng)營績效的相關影響進行了豐富的實證研究，最終得出流動負債比例、流動資產(chǎn)比例均與企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率之間有顯著關系的結論。

李治國（2008）通過對山東上市公司盈利能力與資本結構相關性的實證研究，發(fā)現(xiàn)山東上市公司的盈利能力與資產(chǎn)負債率呈負相關。張梅玉（2010）通過對零售業(yè)營運資本管理與企業(yè)績效關系研究，得出企業(yè)的流動比率、速動比率與企業(yè)績效呈顯著負相關。

現(xiàn)有文獻表明，企業(yè)資金運營能力，特別是企業(yè)流動資金的營運能力對企業(yè)盈利能力存在著較大影響。為了探討現(xiàn)階段經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程，是否也存在同樣的規(guī)律性，本文選取了上海的制造業(yè)企業(yè)為樣本，采取了跨度為十年的數(shù)據(jù)，探討經(jīng)濟轉(zhuǎn)型對企業(yè)財務的影響，并研究經(jīng)濟轉(zhuǎn)型進程中企業(yè)財務管理的方向。

二、 樣本企業(yè)和指標的選擇

1. 樣本企業(yè)的選擇。經(jīng)濟轉(zhuǎn)型對中國企業(yè)的財務存在著較大影響。從進出口貿(mào)易公司到勞動密集型企業(yè)，再從采用先進技術的制造業(yè)到積極向新領域和新服務模式發(fā)展的現(xiàn)代服務業(yè)，都在經(jīng)歷著不同程度的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。為使得研究具有針對性，同時綜合考慮到樣本企業(yè)的所具代表性和廣泛性，本文主要選取上海市八家制造業(yè)上市公司，八個不同的業(yè)務領域，來客觀地分析經(jīng)濟轉(zhuǎn)型背景下對企業(yè)發(fā)展、行業(yè)發(fā)展，尤其是企業(yè)營運能力對盈利能力的影響。詳見表1。

2. 指標的選擇。對企業(yè)的營運能力而言，它不僅能夠正確地對企業(yè)的經(jīng)營行為進行引導，還能幫助企業(yè)找出經(jīng)營方面的差距以及差距產(chǎn)生的根本原因。在此我們將資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率按照資產(chǎn)的流動性分為兩大類，即流動性資產(chǎn)和非流動性資產(chǎn)。因此，本文選取了代表營運能力的四個指標和代表盈利能力的五個指標。九個指標的詳細計算公式如表2。

三、 研究分析

本文樣本數(shù)據(jù)來源于巨潮資訊網(wǎng)站披露的8家制造業(yè)上市公司2002年～2012年年度，共10年的年度財務報表數(shù)據(jù)。我們使用SPSS20.0軟件對八家制造業(yè)上市公司資金運營能力的4項指標與公司盈利能力的五項指標做相關性分析，探討經(jīng)濟轉(zhuǎn)型前后，企業(yè)資金運營能力對盈利能力的影響程度。兩者間的相關系后如表3所示。

為了更直觀地反映企業(yè)資金運營能力對盈利能力的影響程度，我們將表3的數(shù)據(jù)整理，可得出八家上市公司在2007年前（包括2007年），盈利能力與營運能力的關系如表4所示。

由表4不難看出，在經(jīng)濟基本面發(fā)生較大波動時，應收賬款和存貨周轉(zhuǎn)率對盈利能力影響下降，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對其影響則基本保持不變，而固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響上升。那么到底是什么原因?qū)е滤鼈兊南嚓P度這樣變化呢？

我們做出了八家企業(yè)兩個能力的平均趨勢圖，如圖1、圖2示。

圖1和圖2能夠很好地解釋剛才我們所提出的問題，即為什么固定資產(chǎn)對盈利能力的相關度增強，而流動資產(chǎn)減弱。在圖1中，我們可以看到主營業(yè)務利潤率在2007年后出現(xiàn)較大波動，呈倒U型，但其11年前是增長很快的。我們可以比較圖2當中的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變化趨勢，呈現(xiàn)不斷上升的態(tài)勢，2010年～2012年有較大增長，所以固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同主營業(yè)務利潤率變化趨勢在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型后較高程度契合。也就是說固定資產(chǎn)的營運能力對盈利能力的影響增強。而流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與盈利能力各項指標的變化很少達到一致，整體流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率穩(wěn)中求進，基本持平，這與主營業(yè)務利潤率和成本費用率的趨勢相一致，對其影響稍稍增強。但分開來看，不論是應收賬款周轉(zhuǎn)率還是存貨周轉(zhuǎn)率的變化都是非常無序的，與盈利能力的各項指標不匹配，故而造成其與盈利能力相關度降低。

整體來看，流動資產(chǎn)對企業(yè)的利潤有較大關系，而固定資產(chǎn)則與企業(yè)的資產(chǎn)以及收入有關聯(lián)。相比之下，流動資產(chǎn)和與利潤相關的盈利能力指標相關程度加大，特別是主營業(yè)務利潤率和成本費用率，其中利潤增長率只是持平。但它對于資產(chǎn)收入類指標的相關度則大幅下降。同時固定資產(chǎn)和與資產(chǎn)收入相關的盈利能力指標相關程度大幅加強，而與利潤相關的指標相關程度不變。由此可以得出初步結論，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型后，固定資產(chǎn)相較于流動資產(chǎn)對企業(yè)盈利能力的影響增強。

下面以上汽集團為例，我們做出了其2006年～2012年的固定資產(chǎn)與營業(yè)利潤的對比圖如圖3示。

不難看出，其固定資產(chǎn)的趨勢與營業(yè)利潤大致相同，也就意味著固定資產(chǎn)與利潤有高度的相關性。相比之下，流動資產(chǎn)在2009年～2012年有較大的上升，而營業(yè)利潤并未出現(xiàn)同樣程度的增長，也就是說流動資產(chǎn)與營業(yè)利潤的相關程度較固定資產(chǎn)低。

四、 結論

經(jīng)過上述分析，可得出以下結論：在現(xiàn)階段經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程，由于市場發(fā)生較大變化，而企業(yè)生產(chǎn)沒有跟上市場變化，導致產(chǎn)品銷售下滑，庫存較多。從財務角度來說，企業(yè)應收賬款和存貨周轉(zhuǎn)率下降，影響了企業(yè)盈利能力。與此相反，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對企業(yè)盈利能力影響上升，說明在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型階段，加強固定資產(chǎn)投資，可增強企業(yè)對市場變化的應對能力和適應能力。這一分析也說明，現(xiàn)階段，企業(yè)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型還沒有完全完成，還需要增加固定資產(chǎn)投資，通過固定資產(chǎn)投資，調(diào)整企業(yè)產(chǎn)品結構，適應經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中的市場需求變化，進而提高企業(yè)盈利能力。

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作者簡介：鮑長生（1971-），男，漢族，安徽省桐城市人，上海政法學院經(jīng)濟管理學院副教授，同濟大學管理學博士，研究方向為財務管理；王蕾（1993-），女，漢族，河南省開封市人，上海政法學院財務管理2011級學生，研究方向為財務管理；黃寅（1992-），男，漢族，江蘇省泰州市人，上海政法學院國際經(jīng)濟與貿(mào)易2011級學生，研究方向為財務管理。

收稿日期：2015-04-18。