王庭錫

摘 要：本文在較為完整地總結(jié)現(xiàn)了階段國內(nèi)外國庫現(xiàn)金流的預(yù)測效果的前提下，得出國庫現(xiàn)金流的預(yù)測工作需要完善的預(yù)測體系，使配套的制度體系與技術(shù)預(yù)測手段相結(jié)合，建立相關(guān)的制度基礎(chǔ)、操作基礎(chǔ)以及構(gòu)建基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫，建立國庫現(xiàn)金流量分析信息系統(tǒng)，才能取得良好的預(yù)測效果。

關(guān)鍵詞：國庫現(xiàn)金管理；國庫現(xiàn)金流預(yù)測；局限性

引言

在發(fā)達市場經(jīng)濟國家，國庫現(xiàn)金管理已成為現(xiàn)代財政國庫管理的重要內(nèi)容。美國、加拿大、澳大利亞等國家均較早開展了國庫現(xiàn)金管理，形成了較為成熟的國庫現(xiàn)金管理體系，通過國庫現(xiàn)金管理實現(xiàn)了大量國庫閑置資金的收益性管理，同時也成為了各國政府進行貨幣政策操作和政府債務(wù)管理的重要工具，大大提升了國庫現(xiàn)金管理的績效。反觀中國，國庫管理水平總體偏低，尤其是地方層面的國庫現(xiàn)金管理還處于探索階段。李新民等（2013）就在其研究成果中指出，地方國庫現(xiàn)金管理在制度與經(jīng)驗兩方面都有所缺失，因此，有必要研究地方國庫現(xiàn)金管理工作中的關(guān)鍵問題，幫助地方政府提高國庫現(xiàn)金的使用效益與財政管理水平。

國庫現(xiàn)金管理工作中，國庫現(xiàn)金流的預(yù)測是最為關(guān)鍵的環(huán)節(jié)之一。美國經(jīng)濟學(xué)家Andrew Kalotay（2005）就國庫現(xiàn)金流的分析預(yù)測發(fā)表了《國庫績效測量的分析框架》（A Framework for Corporate Treasury Performance Measurement）一文，并在文章中指出，現(xiàn)金流分析和預(yù)測是一個國家進行資金籌措、債券發(fā)行以及國庫現(xiàn)金有效管理等一切工作的必要出發(fā)點，準確地分析預(yù)測現(xiàn)金流是國庫現(xiàn)金管理最重要的基礎(chǔ)這一理論。國內(nèi)方面，許多學(xué)者在相關(guān)文章的開篇就提出了相似的觀點，指出合理運作和科學(xué)管理國庫現(xiàn)金的首要環(huán)節(jié)是預(yù)測（張俊霞，2013），或者準確預(yù)測國庫現(xiàn)金流是國庫現(xiàn)金管理的基本要求與決策依據(jù)（楊保華、海云桃、李振宇，2011）。

作為國庫縣現(xiàn)金管理工作中關(guān)鍵的一環(huán)，國庫現(xiàn)金流的預(yù)測可以幫助管理人員確定最優(yōu)的現(xiàn)金持有水平，以最小的風(fēng)險運作最多的資金，盡量減少國庫中非必要的現(xiàn)金存量，降低大額國庫現(xiàn)金余額的機會成本與管理成本，為財政提供可觀的收入。

一、文獻綜述

1.國外國庫現(xiàn)金的管理與預(yù)測

國外國庫現(xiàn)金管理分為三個階段：第一階段從20世紀20年代初開始，主要是在中央銀行開設(shè)國庫單一賬戶管理，中央銀行對國庫現(xiàn)金余額支付一定利息；第二階段從20世紀50年代開始，開展了國庫現(xiàn)金頭寸額度管理，主要采用通過銀行定期存款和短期國債回購兩種方法；第三階段從20世紀90年代開始的精細化管理，建立了每日滾動的現(xiàn)金流預(yù)測模型，有專門管理機構(gòu)、采用更多的貨幣市場工具對國庫現(xiàn)金頭寸的投融資進行管理。

國外的研究中一般不嚴格區(qū)分政府資金管理與企業(yè)資金管理，而將二者視為相似或相同的研究對象。而企業(yè)的現(xiàn)金流預(yù)測研究時間早、實踐時間長、配套制度與體系完善，因此國庫現(xiàn)金流的預(yù)測技術(shù)主要借鑒了企業(yè)中現(xiàn)金流的預(yù)測方法。根據(jù)預(yù)測現(xiàn)金流方法的不同，國外學(xué)者對國庫現(xiàn)金流預(yù)測持有不同的觀點。一種觀點是偏向?qū)⑽磥淼膰鴰飕F(xiàn)金流看作是過去與現(xiàn)在的現(xiàn)金流在一定環(huán)境下的合乎邏輯的延續(xù)，通過會計信息進行預(yù)測。不過運用最廣泛的依然是計量方法：著名經(jīng)濟學(xué)家Andreas Charitou和Edward Ketz（1991）在《現(xiàn)金流測算的經(jīng)驗分析》（An Empirical Examination of Cash Flow Measures）中表示，可以根據(jù)歷史經(jīng)驗數(shù)據(jù)設(shè)計分析模型的方法來進行國庫現(xiàn)金流的預(yù)測。

現(xiàn)金流預(yù)測已成為被廣泛使用的金融服務(wù)信息，該信息使人們更好地理解公司的運營狀況與盈利能力。然而最近的一些研究表明，由于現(xiàn)金流固有的不穩(wěn)定性，分析師發(fā)布的現(xiàn)金流預(yù)測，相較于企業(yè)的盈利能力預(yù)測，在缺少準確性的同時表現(xiàn)出更多、更大范圍的不確定性（Choong-Yuel Yoo、Jinhan Pae，2013）。相較于企業(yè)完善的體系與更加客觀的運作方式，國庫現(xiàn)金流量既受宏觀經(jīng)濟事件、財稅與貨幣政策變動等宏觀層面因素的影響，也受各部門收支預(yù)算與安排等微觀層面因素的影響。因此在改進國庫現(xiàn)金流預(yù)測方法的同時，各國也致力于建立完善的預(yù)算體系與現(xiàn)金流監(jiān)測系統(tǒng)，以便得到更加精確的預(yù)測值與更好的預(yù)測效果。以美國為例（財政部國庫司，2012），美聯(lián)邦政府各機構(gòu)中參與現(xiàn)金流預(yù)測工作的部門主要有：財政部財政預(yù)測辦公室室（Office of Fiscal Projections）、財政部財務(wù)管理局現(xiàn)金預(yù)測處（Cash Forecasting Division）、美聯(lián)儲（Federal Reserve Bank）。大致的預(yù)測流程為：第一步，通過現(xiàn)金預(yù)測報告制度和大額交易報備制度獲取相關(guān)部門的現(xiàn)金收支計劃（長期）和現(xiàn)金收支信息（短期）；第二步，通過每日電話會議和CASH TRACK信息系統(tǒng)，并在綜合考慮相關(guān)部門信息和意見的基礎(chǔ)上，更新收支信息?？梢钥闯?，美國在現(xiàn)金流預(yù)測上（尤其是短期預(yù)測），更加依賴完善的信息獲取系統(tǒng)與完整的現(xiàn)金流預(yù)測體系。英國政府的國庫部則會每天編制一張國庫白皮書，并對其后13個星期的工作進行安排。這張國庫白皮書包括三部分內(nèi)容：國庫每日收支變動及對未來7個星期國庫收支額進行預(yù)測；二是前一周各類證券的交易情況；三是預(yù)測每天政府應(yīng)兌付的國庫券、與其他公債的本金和利息。同時各發(fā)達國家都會建立了一套國庫局公告系統(tǒng)與完善的協(xié)調(diào)溝通機制，加強與公共部門的信息溝通以及每日對未來3個月內(nèi)的國庫現(xiàn)金流進行滾動預(yù)測?？梢钥闯鰢鴰飕F(xiàn)金管理水平較高的國家，都建立了完善的國庫監(jiān)督控制系統(tǒng)，隨時對財政資金的運行情況進行有效的監(jiān)督和控制，而監(jiān)督和控制的主要依據(jù)是議會批準的預(yù)算。為此，這些國家都設(shè)立了專門的審計監(jiān)督機構(gòu)圍繞預(yù)算收入、預(yù)算支出，形成了事前、事中和事后完整的監(jiān)督體系，對國庫現(xiàn)金的運作進行全程嚴格的監(jiān)督，審計。監(jiān)督機構(gòu)的職責(zé)和作用，一般都有相關(guān)的法律、法規(guī)予以明確和保障。

2.國內(nèi)國庫現(xiàn)金的管理與預(yù)測

國庫集中收付制度改革后，國庫現(xiàn)金余額大幅度增加，如何提高其使用效率和效益，已經(jīng)成為財政部門收支管理中面臨的一項重要工作。2001年3月，我國正式開始實施財政國庫管理制度改革，基本目標(biāo)是改革傳統(tǒng)的財政資金銀行賬戶管理體系和資金繳撥方式，建立以國庫單一賬戶體系為基礎(chǔ)、資金繳撥以國庫集中收付為主要形式的現(xiàn)代財政國庫管理制度。但是與國外的國庫現(xiàn)金管理發(fā)展過程相對照，我國的國庫現(xiàn)金管理尚處于第二階段，主要通過銀行定期存款來管理余額，缺乏精細化的管理與預(yù)測制度體系。由于國庫現(xiàn)金管理起步晚，國內(nèi)在國庫現(xiàn)金流預(yù)測方面的相關(guān)研究不多，其中大部分利用了計量方法中最為經(jīng)典的ARMA模型預(yù)測一定區(qū)域內(nèi)的國庫現(xiàn)金月度余額。邵曙陽等人（2011）、潘義群等人（2011）、楊保華等人（2011）、張俊霞（2013）等研究者利用ARMA、指數(shù)平滑法等較為主流的預(yù)測方法，以當(dāng)?shù)氐膰鴰飕F(xiàn)金流月度數(shù)據(jù)為樣本，嘗試性地預(yù)測了較短時期內(nèi)的國庫現(xiàn)金流。預(yù)測結(jié)果顯示，預(yù)測的效果并不理想，除了河南省的預(yù)測精度較高以外，其他省市的預(yù)測誤差較大，其中最大的單月誤差達到了72%，因此可以認為，傳統(tǒng)的ARMA預(yù)測方法在地方國庫現(xiàn)金流預(yù)測中，預(yù)測精度低，穩(wěn)定性差，對國庫現(xiàn)金管理的指導(dǎo)意義不強。

除傳統(tǒng)的ARMA方法以外，一些學(xué)者也嘗試利用更新的現(xiàn)金流預(yù)測方法進行預(yù)測。牛潤盛、劉瓊（2010）先后利用了具有弱化序列隨機性、波動性能力的灰色系統(tǒng)預(yù)測模型與具有一定自我學(xué)習(xí)能力的人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)預(yù)測模型進行地方地方國庫現(xiàn)金流的預(yù)測。預(yù)測結(jié)果顯示，預(yù)測效果整體上有了一定程度的提升，但預(yù)測結(jié)果的穩(wěn)定性依然較差，預(yù)測最大誤差在30%以上，而平均相對誤差也很難保持在10%以內(nèi)。

表1 基于不同預(yù)測方法的國庫庫底資金預(yù)測效果

地區(qū)地區(qū)預(yù)測方法樣本數(shù)據(jù)預(yù)測區(qū)間平均誤差（%）最大誤差（%）

許昌ARIMA2003.1-2009.122010.1-2010.922.572.1

延安ARMA2008.1-2011.122012.1-2012.618.356.9

汕尾

灰色系統(tǒng)2008.1-2009.122008.5-2009.121334.8

BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)

GRNN 神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)2004.1-2009.122009.1-2009.12

32.155.6

12.340.3

湖南TCSI季節(jié)乘法模型與指數(shù)平滑法2003.1-2009.12

2009.1-2009.616.4

2009.1-2009.1216.667.6

（以上預(yù)測都以月度數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)）

傳統(tǒng)計量方法在地方國庫現(xiàn)金流的預(yù)測中效果較差，除了模型本身的局限性之外，也與我國較為頻繁的政策更迭與制度改進有關(guān)。預(yù)測技術(shù)方面，時間序列預(yù)測方法的優(yōu)勢在于對歷史數(shù)據(jù)展現(xiàn)出的固有規(guī)律的總結(jié)能力，因此，短期預(yù)測強于長期預(yù)測，對以來自身固有規(guī)律推進發(fā)展的數(shù)據(jù)的預(yù)測強于易與被外在因素推動發(fā)展的數(shù)據(jù)的預(yù)測。所以對于時間序列預(yù)測方法來說，任何處于固有規(guī)律之外的外在因素的影響都可能是預(yù)測結(jié)果出現(xiàn)較大的偏差。實際環(huán)境方面，國內(nèi)的國庫現(xiàn)金流預(yù)測面臨的是，由于國庫收支不均衡，造成國庫資金余額波動幅度較大（賈康、馬晨、王桂娟、王哲暉，2002），而國家宏觀調(diào)控政策、財稅管理體制改革、自然災(zāi)害和突發(fā)事件、地方產(chǎn)業(yè)扶持政策等外在因素，都會影響國庫收支的均衡狀況（楊保華、海云桃、李振宇，2011）。

預(yù)測技術(shù)的局限性與預(yù)測環(huán)境的復(fù)雜性要求我們不能局限于預(yù)測技術(shù)的改進。例如楊保華等人（2011）建議地方財政部門建立大額支出報備制度與國庫現(xiàn)金管理預(yù)測溝通機制，加強部門間的用款計劃信息協(xié)調(diào)。此外，預(yù)算編制的科學(xué)性與執(zhí)行力度也是影響國庫現(xiàn)金流預(yù)測精度的重要方面。改革預(yù)算編制方法，細化預(yù)算編制，全面推進部門預(yù)算編制改革，提高對地方支出預(yù)算的執(zhí)行力度，才能保證國庫資金支付準確及時到位，與總體預(yù)算相互吻合（潘義群、張戈、宋冰，2011）。

綜合國外現(xiàn)行的預(yù)測體系與國內(nèi)學(xué)者的研究結(jié)果，單純以計量技術(shù)進行國庫現(xiàn)金流預(yù)測的難度較大，準確度較低。另一方面，國庫現(xiàn)金管理是一個動態(tài)、連續(xù)的過程。隨著管理水平的提高與管理手段的多樣化，月度存量的預(yù)測已經(jīng)無法滿足國庫現(xiàn)金管理的需要。

二、政策建議

高效的國庫現(xiàn)金管理依賴于有效的國庫現(xiàn)金收支預(yù)測，但由于現(xiàn)實情況的復(fù)雜性以及各種方法自身的缺陷，從目前的預(yù)測結(jié)果來看，各類方法都沒有取得預(yù)期中的效果。參考美國國庫現(xiàn)金流量預(yù)測的主要工作方法，認為需要建立和完善相關(guān)的制度才能提供較高的預(yù)測精度：

1.為國庫現(xiàn)金收支預(yù)測建立相關(guān)的制度基礎(chǔ)。一是收付實現(xiàn)制向權(quán)責(zé)發(fā)生制的轉(zhuǎn)變。要進一步深化國庫集中收付制度改革，通過權(quán)責(zé)發(fā)生制，形成對國庫現(xiàn)金流量的有效控制。二是加大財政專戶清理歸并力度，將預(yù)算單位實有資金賬戶納入國庫單一賬戶體系，集中統(tǒng)一管理政府所有財政性資金（財政部國庫司培訓(xùn)考察團，2012）。

2.建立相關(guān)的操作基礎(chǔ)。為國庫現(xiàn)金收支預(yù)測建立相關(guān)的操作基礎(chǔ)。無論是何種預(yù)測方法，一次的預(yù)測效果通常較差，再加上多變的預(yù)測環(huán)境，更需要增加預(yù)測的頻次，進行多層次的滾動預(yù)測。另一方面要更多地研究和建立計量經(jīng)濟預(yù)測模型，在實際應(yīng)用中不斷改進，提高預(yù)測的科學(xué)性。

3.建立國庫現(xiàn)金流量分析信息系統(tǒng)。全面的信息與完善的信息獲取渠道是展開預(yù)測至關(guān)重要的一步。美國的經(jīng)驗以及計量預(yù)測在經(jīng)濟學(xué)中的應(yīng)用經(jīng)驗已經(jīng)告訴我們，國庫收支預(yù)測一定要建立在完善、完整的信息基礎(chǔ)之上，單純地依靠計量手段較難取得令人滿意的結(jié)果。因此，在收入方面，要加強與稅務(wù)總局、非稅收入部門的聯(lián)系，通過網(wǎng)絡(luò)拓寬信息渠道，及時交換信息，完善稅收與非稅收入的監(jiān)控與管理。支出方面可以借鑒銀行的大額取款管理方法，建立更加完善的預(yù)算與報備制度，加強對大規(guī)模用款的監(jiān)測進一步提高用款計劃的科學(xué)性和準確性。

4.構(gòu)建基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫?；A(chǔ)數(shù)據(jù)庫的構(gòu)建，一是為了提供國庫現(xiàn)金流預(yù)測分析的數(shù)據(jù)來源，同時也是對預(yù)算執(zhí)行情況進行及時的跟蹤和分析，從而研究和判斷當(dāng)年國庫現(xiàn)金流量的總體狀況和發(fā)展趨勢，在出現(xiàn)重大收支政策變化時，可以通過與同期歷史數(shù)據(jù)之間的比較，對重大收支政策調(diào)整給國庫現(xiàn)金流量帶來的影響進行量化分析。二是用于支撐國庫現(xiàn)金流預(yù)測計量經(jīng)濟模型的日常運行。從發(fā)達市場經(jīng)濟國家的實踐經(jīng)驗來看，建立一個科學(xué)的計量經(jīng)濟預(yù)測模型是國庫現(xiàn)金流量預(yù)測的一種有效手段，而以信息系統(tǒng)為依托，構(gòu)建一個完善的國庫現(xiàn)金流量基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫，搜集必要的國庫現(xiàn)金流量及相關(guān)數(shù)據(jù)，則是建立計量經(jīng)濟預(yù)測模型并支持其正常運轉(zhuǎn)的前提和基礎(chǔ)。（作者單位：云南財經(jīng)大學(xué)財政與經(jīng)濟學(xué)院）

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