呂軒昊

[摘 要]2015年6月29日，《亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行協(xié)定》簽署儀式在北京舉行，世界前十大經(jīng)濟(jì)體只有美國、日本沒有加入亞投行，中國的投票權(quán)為26 06%。亞投行讓我們看到了巨大的機(jī)遇，更看到了其中的風(fēng)險(xiǎn)。亞投行不是專門為人民幣國際化而設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)，但文章著重從人民幣國際化的視角來看亞投行，筆者認(rèn)為鑄幣稅問題和世界貨幣體系的不公平是人民幣國際化的重要原因，為此，亞投行可以借鑒美國的馬歇爾計(jì)劃和日本的黑字環(huán)流計(jì)劃，并且做到以開放倒逼改革，完善人民幣的匯率制度和金融市場建設(shè)，尤其可以注重離岸金融市場建設(shè)。

[關(guān)鍵詞]亞投行；人民幣國際化；人民幣匯率改革；金融市場

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1 從鑄幣稅問題看人民幣國際化的緊迫性

要弄清為什么人民幣國際化的呼聲越來越高，需要從世界貨幣美元說起。許多人驚嘆美國金融帝國的成就，因?yàn)槊绹妹涝獰o聲無息地給自己帶來了財(cái)富，向世界無形中征收了大量的鑄幣稅。

首先，鑄幣稅對(duì)中國有巨大的不利影響，拿外匯儲(chǔ)備來說，我國是世界上外匯儲(chǔ)備最多的國家之一，由于美國的通貨膨脹和美元貶值，外匯儲(chǔ)備也就隨之縮水；其次，我國大量購買低收益的美國國債，導(dǎo)致了中美兩國投資的收益率的巨大差異，1996—2006年的年均差異可達(dá)到700億美元；最后，為保持人民幣匯率穩(wěn)定，央行從外匯市場買美元，基礎(chǔ)貨幣的增加形成了過大的貨幣供應(yīng)量。人民幣的國際化可以抵消鑄幣稅的不利影響，甚至可以讓中國取得鑄幣稅收入，所以人民幣的國際化迫在眉睫。

2 現(xiàn)階段的國際貨幣體系是不公平的

奧巴馬在國情咨文中說：“中國正在試圖為世界上發(fā)展最快的亞太地區(qū)制定游戲規(guī)則?！蹦壳皝砜?，中國是沒有挑戰(zhàn)現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)秩序的目的，中國一直是游戲規(guī)則的接受者，但我們也要看到現(xiàn)行的經(jīng)濟(jì)秩序，包括貨幣體系，都是為西方發(fā)達(dá)國家服務(wù)的，拿IMF和WB來說，這兩個(gè)機(jī)構(gòu)是維護(hù)這個(gè)體系的關(guān)鍵。

我們都知道世界銀行的行長一定是美國人，而國際貨幣基金組織則一定是歐洲人。更重要的是美國都擁有一票否決權(quán)，因此，這兩個(gè)機(jī)構(gòu)實(shí)際上被美國控制。例如，1997年否決日本成立亞洲擔(dān)?；穑瑢?dǎo)致金融海嘯繼續(xù)發(fā)展，此后IMF和WB以貸款為名強(qiáng)加條件，將國家最主要的產(chǎn)業(yè)私有化，匯率自由化，允許跨國公司來收購。21個(gè)月內(nèi)，以歐美為首的跨國公司收購186起資產(chǎn)，亞洲奇跡的經(jīng)濟(jì)成果被洗劫。

除了利用兩大機(jī)構(gòu)的一票否決權(quán)，美國還利用美元世界貨幣的地位取得了大量利益。黃金的非貨幣化之后，美國有了無限制造美元的特權(quán)。例如，美國可以向全世界范圍內(nèi)借債，然后用美元償還，于是美國開動(dòng)印鈔機(jī)，就算造成美元貶值，也能減輕其外債負(fù)擔(dān)，又可刺激出口，改善其國際收支狀況。

在各國對(duì)美元有信心的前提下，美國的借債使消費(fèi)得到拉動(dòng)，于是美國保持經(jīng)常項(xiàng)目的逆差和資本項(xiàng)目逆差，也就是說美國購買外國商品和服務(wù)的美元通過資本渠道回到美國。于是美國依靠美元的世界貨幣地位，向全球征收大量的鑄幣稅。

3 人民幣國際化對(duì)日元國際化的借鑒

美國長期的貿(mào)易逆差使有觀點(diǎn)認(rèn)為中國的貿(mào)易順差也不利于人民幣走向世界，但美元國際化的原因是美國強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，這一點(diǎn)比較特殊，所以中國不能盲目借鑒美元模式。三大國際貨幣中，美元國際化憑借全球性匯率協(xié)作制度安排，歐元國際化憑借貨幣主權(quán)聯(lián)邦制的區(qū)域性制度安排，日元國際化路徑依賴的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展金融深化政策[1]。

此外，日元的國際化也是伴隨著貿(mào)易順差，而且日本的情況與中國有相似之處，當(dāng)初日本的貿(mào)易順差也引起了貿(mào)易保護(hù)主義的反對(duì)，因此受到的國際壓力較大，而且當(dāng)初日本的資本項(xiàng)目尚未完全開放，于是日元國際化的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)值得我們學(xué)習(xí)。

在1950年12月，建立了日本進(jìn)出口銀行，開始對(duì)亞洲國家大量貸款，使勞動(dòng)密集型的產(chǎn)業(yè)向外轉(zhuǎn)移，并加大自主創(chuàng)新的力度，中國目前也在經(jīng)歷這樣的階段，也就是我們常說的要從“中國制造”向“中國創(chuàng)造”轉(zhuǎn)變，我國可以學(xué)習(xí)日本將產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變與人民幣國際化聯(lián)系起來。

到了20世紀(jì)70年代，日本的貿(mào)易順差進(jìn)一步加大，1987年“黑字還流”政策制定出來，利用大量地貿(mào)易順差，通過上文提到的日本輸出入銀行以及亞洲開發(fā)銀行等為亞太地區(qū)的發(fā)展中國家提供日元貸款。具體來說，其資金投入受援國的出口產(chǎn)品基地建設(shè)，等到其生產(chǎn)后將產(chǎn)品出口到日本，用取得的日元收入還款。一方面減少了順差，減少了貿(mào)易摩擦；另一方面獲得了自然資源，中國目前的自然資源并不豐富，也可以考慮此做法；對(duì)于日元而言更重要的是其促進(jìn)了日元流出與回流的有效循環(huán)，推動(dòng)了日元境外市場的發(fā)展。

4 亞洲各國都有對(duì)亞投行的需求

通過日元的經(jīng)驗(yàn)和馬歇爾計(jì)劃的啟示，筆者認(rèn)為，亞投行的誕生正是時(shí)候，一方面亞洲各國對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有著龐大的需求；另一方面，我國則擁有過剩產(chǎn)能與先進(jìn)的技術(shù)，而且有著人民幣國際化的需求。美國在第二次世界大戰(zhàn)后也有生產(chǎn)過剩的問題，隨后通過馬歇爾計(jì)劃刺激了歐洲和自身的發(fā)展，盡管中美貨幣國際化的條件有著很大差異，但我們可以借鑒其經(jīng)驗(yàn)。

從亞洲各國的角度來說，根據(jù)亞洲開發(fā)銀行的估計(jì)，2010年到2020年亞洲各國需要的內(nèi)部基礎(chǔ)設(shè)施投資至少8萬億美元，平均每年8000億美元左右。但是世界銀行與亞行的資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足這個(gè)要求，2013年世界銀行只能提供190億美元，亞行則能提供210 2億美元，資金缺口巨大。與此同時(shí)，我國在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上有豐富的經(jīng)驗(yàn)和先進(jìn)的技術(shù)，外匯儲(chǔ)備較多。例如，中國擁有200個(gè)以上高鐵專利，70%的專利額都屬于中國，而且我國的制造成本較低，我國高鐵時(shí)速350千米的項(xiàng)目為每千米1 29億元，時(shí)速250千米的項(xiàng)目為每千米0 87億元，低于每千米3億元以上的國際高鐵建設(shè)成本。[2]

5 我國匯率制度改革與金融市場的完善

貨幣的國際化需要多方面措施才可以完成，發(fā)達(dá)的金融市場是必不可少的因素。與歷史中的國際貨幣來比較，人民幣具備了其中的大部分條件，比如GDP總量、貿(mào)易總量等，但我們可以看到金融市場的作用也是不容忽視，特別是英鎊、美元的崛起，都與其發(fā)達(dá)的金融市場相關(guān)。

金融市場的不完善嚴(yán)重阻礙了人民幣的國際化進(jìn)程，人民幣要想走出去，很重要的一點(diǎn)是需要自由兌換，對(duì)資本項(xiàng)目的長期管制可以起到保護(hù)我國金融市場的作用，但如果繼續(xù)管制，必然使人民幣成為不能出手、缺乏流動(dòng)性的貨幣，從而阻礙人民幣國際化進(jìn)程。

但我們也不能盲目采取措施給人民幣造成風(fēng)險(xiǎn)，也就是人民幣的匯率改革需要“漸進(jìn)性”。從風(fēng)險(xiǎn)角度來看，以資本項(xiàng)目可兌換為特征的金融自由化是許多國家發(fā)生金融危機(jī)的原因。例如，亞洲金融危機(jī)是在國際收支賬下的資本項(xiàng)目危機(jī)，表現(xiàn)為資本流向突然逆轉(zhuǎn)，資本大量外流，導(dǎo)致社會(huì)的動(dòng)蕩，原因之一是發(fā)展中國家開放資本項(xiàng)目而無力防范其風(fēng)險(xiǎn)。目前我國資本外逃的壓力依然存在，大量擁有財(cái)富的人想要將財(cái)富轉(zhuǎn)移到國外，此外，境外短期投機(jī)資本也會(huì)對(duì)我國金融市場進(jìn)行沖擊。

在我國資本項(xiàng)目尚未完全放開的情況下，我國可以大力發(fā)展離岸金融市場。一國貨幣的國際化進(jìn)程必然產(chǎn)生離岸貨幣，依靠離岸金融市場，在我國資本項(xiàng)目與國內(nèi)金融市場尚未完全市場化自由化以及匯率利率尚未自由定價(jià)的條件下，可以繼續(xù)保持外匯市場的嚴(yán)格管制和風(fēng)險(xiǎn)控制，同時(shí)避免資本項(xiàng)目過快自由化對(duì)金融市場包括實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊，提高貨幣政策的有效性。

支持香港成為全球人民幣資產(chǎn)的交易、清算和定價(jià)中心是人民幣資產(chǎn)吸引力的重要條件，要打通人民幣“回流”和“外循環(huán)”的通道，例如應(yīng)進(jìn)一步拓展在香港市場上發(fā)行債券的主體范圍，鼓勵(lì)一些高收益、高風(fēng)險(xiǎn)性債券登陸香港市場。[3]

6 結(jié) 論

綜上所述，人民幣國際化與人民幣的匯率改革是同步進(jìn)行、互相促進(jìn)的，其中亞投行可能在其中扮演重要角色，我們邀請(qǐng)世界各國共襄盛舉，不僅只是為了我國暫時(shí)的經(jīng)濟(jì)利益，而且可以學(xué)習(xí)到先進(jìn)的管理技術(shù)，在和各國的合作與交流中為我所用，使人民幣國際化走上正軌。

參考文獻(xiàn)：

[1]李建軍，田光寧 九十年代三大國際金融危機(jī)比較研究[M].北京：中國經(jīng)濟(jì)出版社，1998

[2]王娟娟 電子商務(wù)時(shí)代的物流發(fā)展分析[J].中國流通經(jīng)濟(jì)，2014（3）：54-59

[3]項(xiàng)懷誠 香港人民幣離岸中心發(fā)展的機(jī)遇與挑戰(zhàn)[J].投資研究，2012，31（5）：6