方影

美國就業(yè)缺口比美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)想的大得多。以紐約聯(lián)儲(chǔ)兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家的最新就業(yè)缺口模型為準(zhǔn)，目前美國就業(yè)缺口比均衡水平低1.2%。美聯(lián)儲(chǔ)官方定義的就業(yè)缺口是失業(yè)率（現(xiàn)為5.4%）與聯(lián)邦公開市場委員會(huì)（FOMC）長期失業(yè)率集中趨勢范圍（現(xiàn)為5.1%）的差值。用現(xiàn)有數(shù)據(jù)計(jì)算，美國經(jīng)濟(jì)再增加50萬個(gè)崗位后就會(huì)發(fā)生勞動(dòng)市場過熱。如果這與實(shí)情相符，那么美聯(lián)儲(chǔ)有理由盡快加息。

但我們認(rèn)為這是對(duì)就業(yè)狀況的誤讀，原因有兩個(gè)。首先，F(xiàn)OMC有可能繼續(xù)下調(diào)結(jié)構(gòu)性失業(yè)率估值。在過去兩年中，F(xiàn)OMC結(jié)構(gòu)性失業(yè)率預(yù)期中值的確不斷下降。此外，芝加哥聯(lián)儲(chǔ)最新研究報(bào)告表明，人口老齡化可能會(huì)隨時(shí)間推移大幅壓低結(jié)構(gòu)性失業(yè)率。

如果芝加哥聯(lián)儲(chǔ)的估算是正確的，美國經(jīng)濟(jì)在過熱前短期還可以增加80萬個(gè)崗位，長期還可以增加140萬個(gè)崗位。這已經(jīng)比美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在預(yù)計(jì)的要多，或許美聯(lián)儲(chǔ)不必為勞動(dòng)市場過熱急于加息。

其次，閑置勞動(dòng)力在就業(yè)缺口外同樣存在。這是由于勞動(dòng)參與率自2007年起不斷下降。美聯(lián)儲(chǔ)體系內(nèi)的研究也得出了這一結(jié)論。

綜上所述，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)可能應(yīng)該等到2016年再加息。