崔奇
[摘 要] 隨著我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展和融資規(guī)模的不斷擴(kuò)大,通過(guò)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)直接融資成為眾多中小企業(yè)的選擇。目前,雖然遼寧省中小企業(yè)發(fā)展迅速,但中小企業(yè)上市公司在數(shù)量和融資規(guī)模上都有限,而且后備上市公司儲(chǔ)量不足。在新一輪振興東北老工業(yè)基地政策下,培育和促進(jìn)更多優(yōu)秀中小企業(yè)資本市場(chǎng)直接融資需要資本市場(chǎng)建設(shè)、政府扶持與中小企業(yè)加強(qiáng)自身建設(shè)等多方面的共同努力。
[關(guān)鍵詞] 遼寧省;中小企業(yè);資本市場(chǎng);融資策略
[中圖分類號(hào)] F470 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] B
一、中小企業(yè)資本市場(chǎng)發(fā)展及融資現(xiàn)狀
為了充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的資源配置作用,緩解中小企業(yè)融資難的問(wèn)題,拓寬中小企業(yè)融資渠道,實(shí)現(xiàn)中小企業(yè)又快、又好發(fā)展,2013年7月1日,國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)》,提出要進(jìn)一步優(yōu)化主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)制度安排等方面的各項(xiàng)制度,為完善多層次資本市場(chǎng)建設(shè),促進(jìn)中小企業(yè)資本市場(chǎng)融資提供了制度基礎(chǔ)。
隨著中小板、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)融資規(guī)模的不斷擴(kuò)大,在資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)直接融資成為眾多中小企業(yè)積極謀求的融資方式。尤其是新三板市場(chǎng)作為我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系的重要組成部分,掛牌公司快速增加并很快有望超過(guò)滬深兩市所有上市公司總數(shù),相比中小板和創(chuàng)業(yè)板,新三板市場(chǎng)對(duì)掛牌公司的門檻要求更低,并且主要面向中小微企業(yè)提供融資服務(wù),因此也越來(lái)越受到地方政府、高新園區(qū)和投資者的關(guān)注以及創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型和成長(zhǎng)型中小企業(yè)的青睞。截至2014年12月31日,在深圳證券交易所上市的中小板上市公司732家,上市公司市價(jià)總值5.106萬(wàn)億,平均市盈率41.06倍;創(chuàng)業(yè)板上市公司406家,上市公司市價(jià)總值2.185萬(wàn)億,,平均市盈率64.51倍。在新三板市場(chǎng)掛牌的公司已突破1500家,總市值超4000億元,股票發(fā)行融資額達(dá)120億元。
二、遼寧省中小企業(yè)資本市場(chǎng)直接融資的現(xiàn)狀
近年來(lái),在振興東北老工業(yè)基地的政策背景下,遼寧的中小企業(yè)得到了飛速發(fā)展,創(chuàng)造了全省60%以上的GDP,中小企業(yè)已經(jīng)成為遼寧經(jīng)濟(jì)體系中不可替代的組成部分,但遼寧省中小企業(yè)上市公司的規(guī)模與其他經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的省份相比卻處于相對(duì)落后的狀態(tài),與遼寧的經(jīng)濟(jì)地位也不匹配。
(一)上市公司數(shù)量少
遼寧省中小企業(yè)資本市場(chǎng)融資起步較晚,在中小板市場(chǎng)的融資在2006年才有了零的突破,截至2014年底,在中小板上市的公司有13家,占比1.78%,在創(chuàng)業(yè)板上市的公司有10家,占比2.46%,合計(jì)只有23家,占比1.95%。與全國(guó)及其他沿海省份上市公司數(shù)量比較的具體數(shù)據(jù)如表1所示:
表1 遼寧與全國(guó)及其他省份上市公司數(shù)量比較
從表1可以看出,廣東、浙江、江蘇作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)最為發(fā)達(dá)的省份,在上市公司的數(shù)量上具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì),三個(gè)省份的中小企業(yè)上市公司數(shù)量之和接近公司總數(shù)的50%,其中又以廣東省為最。遼寧上市公司總數(shù)在全國(guó)僅占極微小的比例,與其他四省相比差距懸殊。實(shí)際上,同樣作為沿海省份,遼寧省與山東省在地理位置上最為接近,經(jīng)濟(jì)環(huán)境也大致相當(dāng),遼寧省作為東北老工業(yè)基地的代表,在經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和工業(yè)實(shí)力上都遠(yuǎn)超過(guò)山東省,但是目前在經(jīng)濟(jì)總量上不僅已有2倍之差,上市公司數(shù)量更是相差3倍多,在我國(guó)資本市場(chǎng)不斷發(fā)展和中小板及創(chuàng)業(yè)板快速擴(kuò)容的現(xiàn)實(shí)情況下,不能不說(shuō)目前遼寧省的中小企業(yè)上市步伐遲緩,上市公司數(shù)量與經(jīng)濟(jì)總量和經(jīng)濟(jì)地位不相稱。
(二)融資規(guī)模有限
融資規(guī)模是上市公司融資能力和成長(zhǎng)性的體現(xiàn),截至2012年底,中小板市場(chǎng)累計(jì)融資額4515.65億元,創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)累計(jì)融資額2301.1億元,遼寧省在中小板累計(jì)融資額54.68億元,占比1.21%,在創(chuàng)業(yè)板累計(jì)融資額51.01億元,占比2.21%,具體數(shù)據(jù)如表2所示:
表2 ?遼寧上市公司在中小板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)融資規(guī)模數(shù)據(jù)
注:2012年底至2013年底兩板市場(chǎng)沒(méi)有新股上市。
從表2可以看出,2010年和2011年我國(guó)中小板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)快速擴(kuò)容,中小板市場(chǎng)在2010年有204家公司上市,2011年有115家公司上市,兩年的融資額達(dá)2872.7,占市場(chǎng)總?cè)谫Y額的63.62%,而遼寧在2010年有3家公司上市,在2011年有2家公司上市,融資額不足這兩年融資總額的1%。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在2010年有117家公司上市,2011年有129家公司上市,兩年的融資額占市場(chǎng)融資總額的76.5%,遼寧同樣是在2010年有3家公司上市,在2011年有2家公司上市,融資額僅占這兩年融資總額的2.28%。不難看出,遼寧省的中小企業(yè)在中小板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)不僅上市公司數(shù)量少、融資規(guī)模有限,而且這些公司在上市后均未通過(guò)增發(fā)或配股的方式進(jìn)行再融資,利用資本市場(chǎng)進(jìn)行再融資的能力明顯不足。
(三)優(yōu)秀中小企業(yè)上市儲(chǔ)備不足
截至2014年底,遼寧上市公司的數(shù)量由2012年底的20家增至23家(中小板1家,創(chuàng)業(yè)板2家,均為2014年上市),可見(jiàn),遼寧中小企業(yè)上市步伐緩慢,由于在2010年和2011年兩板市場(chǎng)快速擴(kuò)容期錯(cuò)失良機(jī),又遭遇2013年證監(jiān)會(huì)停止審批新股上市的特殊情況,導(dǎo)致一些企業(yè)雖已完成上市輔導(dǎo),但遲遲未能上市。同時(shí),擬上市公司儲(chǔ)備數(shù)量也非常少,根據(jù)遼寧證監(jiān)局和大連證監(jiān)局統(tǒng)計(jì)信息,截至2014年11月,遼寧證監(jiān)局輔導(dǎo)備案的企業(yè)有12家,大連證監(jiān)局備案的擬上市公司也僅有5家。盡管遼寧有大量中小企業(yè),但能夠達(dá)到上市門檻的優(yōu)秀企業(yè),尤其是具有創(chuàng)新性、科技性和成長(zhǎng)性的公司并不多,后備資源的缺乏無(wú)疑會(huì)影響到遼寧未來(lái)在資本市場(chǎng)這一重要融資平臺(tái)上的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃。
三、培育和促進(jìn)中小企業(yè)資本市場(chǎng)融資策略
隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展和完善,中小企業(yè)在資本市場(chǎng)融資的方式和渠道也會(huì)越來(lái)越寬,但要更好地促進(jìn)中小企業(yè)在資本市場(chǎng)的融資,切實(shí)解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題,還需要資本市場(chǎng)的完善、地方政府的政策扶持和企業(yè)自身的建設(shè)等諸多方面的共同努力。endprint
(一)大力推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)
目前我國(guó)的資本市場(chǎng)理論上包括滬深市場(chǎng)(主板)、深圳中小板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、代辦股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)(OTC市場(chǎng),三板)及區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)四個(gè)層次。從發(fā)展的思路來(lái)看,多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的重點(diǎn)應(yīng)在不斷完善場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)的同時(shí),大力推動(dòng)發(fā)展場(chǎng)外交易市場(chǎng),尤其是產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng),為大批中小企業(yè)尤其是處于起步或發(fā)展階段、難以獲取足夠資金支持的科技型、創(chuàng)新型企業(yè)提供融資服務(wù),將場(chǎng)外交易市場(chǎng)的發(fā)展作為解決中小企業(yè)資本市場(chǎng)融資比例低、入市難的突破口。同時(shí),應(yīng)建立場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外交易市場(chǎng)的轉(zhuǎn)板機(jī)制,那些缺乏資金又無(wú)法滿足上市條件的公司可先在場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)融資,經(jīng)過(guò)發(fā)展符合條件后再到主板或是中小板、創(chuàng)業(yè)板上市,而那些不再具備上市資格的公司也可以由場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)退到場(chǎng)外市場(chǎng),使場(chǎng)外市場(chǎng)擔(dān)當(dāng)起場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的“后備”角色,這樣既可以保證場(chǎng)內(nèi)上市公司的質(zhì)量,完善退市機(jī)制,又可使不同規(guī)模、不同類型的企業(yè)都能在不同層次的市場(chǎng)上尋求自己的位置,選擇適合自身發(fā)展的融資渠道。
(二)完善中小企業(yè)上市育成機(jī)制,打造地方融資平臺(tái)
遼寧省是東北老工業(yè)基地的代表,發(fā)展的優(yōu)勢(shì)表現(xiàn)在有較好的工業(yè)特別是重工業(yè)基礎(chǔ)和較好的基礎(chǔ)設(shè)施條件,同時(shí),還具備較高的城市化水平。近年來(lái),在汽車、機(jī)械、電子、鋼鐵、建材等行業(yè)涌現(xiàn)大批優(yōu)秀中小企業(yè)。但就目前遼寧的資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō),遠(yuǎn)未達(dá)到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求,資產(chǎn)證券化比例很低。在解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題上政府的作用更多是市場(chǎng)的培育和政策的扶持,整合各種金融資源,打造地方融資平臺(tái),進(jìn)一步提高資本市場(chǎng)融資的比例和規(guī)模。遼寧省在2009年開(kāi)始就謀求成立新三板市場(chǎng)以促進(jìn)中小企業(yè)融資,但到目前為止,遼寧省在新三板市場(chǎng)掛牌交易公司如同在中小板和創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn),不僅數(shù)量不夠多,融資規(guī)模不足,在省內(nèi)的地域分布也不均勻,因此,應(yīng)加快“三板”和“新四板”市場(chǎng)的建設(shè),為不具備上市條件的企業(yè)提供直接融資的渠道,盡快實(shí)現(xiàn)區(qū)域性交易市場(chǎng)與全國(guó)資本市場(chǎng)的對(duì)接,擴(kuò)大中小企業(yè)直接融資的比例。2007年深圳市中小企業(yè)集合債券和北京中關(guān)村高新技術(shù)中小企業(yè)集合債券的成功發(fā)行,為我國(guó)債券捆綁式發(fā)行提供了有益的借鑒。對(duì)單個(gè)中小企業(yè)來(lái)說(shuō),發(fā)行公司或企業(yè)債券的可能性很小,但是聯(lián)合起來(lái)一起發(fā)行短期債券的方式大大則降低了債券發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。遼寧省也可以充分借鑒這些成功經(jīng)驗(yàn),發(fā)展債券市場(chǎng),改進(jìn)中小企業(yè)的債券發(fā)行方式,對(duì)中小企業(yè)債券發(fā)行給予一定的政策扶持,完善企業(yè)的信用評(píng)級(jí)制度,構(gòu)建信用擔(dān)保體系,為中小企業(yè)融資提供制度保障。
(三)制定融資戰(zhàn)略,加強(qiáng)中小企業(yè)自身建設(shè)
選擇資本市場(chǎng)融資是中小企業(yè)發(fā)展的重要戰(zhàn)略決策問(wèn)題,各層次市場(chǎng)的特征、上市條件、持續(xù)義務(wù)、交易管理、信息披露、監(jiān)管等方面各不相同,如果不能以最適合的方式、市場(chǎng)層次、行業(yè)上市,則融資可能產(chǎn)生相當(dāng)大的沉沒(méi)成本或融資成本非常高昂,不能以最有利的價(jià)格進(jìn)行融資,也不利于上市以后的再融資。因此,中小企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身的實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r來(lái)規(guī)劃和制定融資戰(zhàn)略,綜合考慮融資需求、融資成本、再融資難易等各方面因素,選擇最適合的市場(chǎng)和上市方式以促進(jìn)自身快速成長(zhǎng)和發(fā)展。對(duì)于處于初創(chuàng)期或成長(zhǎng)早期的中小企業(yè)往往很難達(dá)到上市條件,可選擇先申請(qǐng)到新三板掛牌,并同時(shí)利用產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)進(jìn)行小額融資,通過(guò)新三板的孵化逐步升級(jí)到高層次資本市場(chǎng);處于成長(zhǎng)期的中小企業(yè)可以選擇在中小板或創(chuàng)業(yè)板上市融資,也可以通過(guò)發(fā)行集合債券的方式來(lái)拓寬融資渠道。
很多中小企業(yè)沒(méi)有認(rèn)識(shí)到融資與企業(yè)發(fā)展的關(guān)系。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下,就中小企業(yè)自身來(lái)說(shuō),生存發(fā)展的根本之道還是樹(shù)立現(xiàn)代管理思想,完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu),注重科學(xué)決策,提高資金的使用效率和資本積累的能力,不斷規(guī)范和完善財(cái)務(wù)管理與制度建設(shè),改善財(cái)務(wù)狀況和盈利能力,才能順利實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的融資,也使企業(yè)未來(lái)的再融資能力得以提升,實(shí)現(xiàn)融資與企業(yè)發(fā)展的互動(dòng),構(gòu)造企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和發(fā)展后勁,實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。
[參 考 文 獻(xiàn)]
[1]姚益龍.中小企業(yè)融資問(wèn)題研究[M].北京:經(jīng)濟(jì)管理出版社,2012
[2]黃偉芳,徐繼開(kāi),吳俊南.現(xiàn)階段我國(guó)中小企業(yè)融資渠道分析與對(duì)策研究[J].現(xiàn)代商業(yè).2011(11)
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[責(zé)任編輯:潘洪志]endprint