陳紀(jì)英

從3月至今，正是大盤(pán)最好的時(shí)候，但是38歲的股市短線(xiàn)獵手陸軍卻撤退了。他把資金轉(zhuǎn)投到了京東股權(quán)眾籌平臺(tái)上，僅僅掏出10萬(wàn)元，他就成為了五家創(chuàng)業(yè)公司的投資人。

風(fēng)險(xiǎn)投資，其刺激和風(fēng)險(xiǎn)性甚于高空蹦極。過(guò)去是專(zhuān)業(yè)的風(fēng)投機(jī)構(gòu)才能玩得轉(zhuǎn)的危險(xiǎn)游戲，現(xiàn)在，借助互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，風(fēng)險(xiǎn)投資似乎變成街心花園的蹺蹺板，人人可以參與其中。

盡管參與者眾多，但是風(fēng)投的危險(xiǎn)性并未降低幾許。如果你不是風(fēng)險(xiǎn)偏好者，你可以選擇另一種眾籌方式支持創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，那就是產(chǎn)品眾籌。但是，熱愛(ài)冒險(xiǎn)的大有人在，剛上線(xiàn)的熱門(mén)項(xiàng)目，十分鐘內(nèi)就會(huì)被哄搶一空。這場(chǎng)危險(xiǎn)游戲才剛剛開(kāi)始。

大佬入場(chǎng)

京東股權(quán)眾籌負(fù)責(zé)人金麟認(rèn)為，2015年是股權(quán)眾籌主流化元年。

2011年，首家股權(quán)眾籌平臺(tái)天使匯進(jìn)入中國(guó)。到了2014年9月份，中國(guó)有了21家股權(quán)眾籌平臺(tái)。

但是一直到2015年3月之前，中國(guó)一線(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)大公司并未涉足股權(quán)眾籌領(lǐng)域。

“風(fēng)險(xiǎn)太大，比股票還大，你投進(jìn)去的錢(qián)可能血本無(wú)歸，所以本著對(duì)投資人負(fù)責(zé)的精神，我們推出這個(gè)項(xiàng)目，是比較謹(jǐn)慎的?！卑⒗锵倒疚浵伣鹑诜?wù)集團(tuán)內(nèi)部人士曾在5月初告訴《中國(guó)新聞周刊》。因此，雖然坐擁數(shù)億互聯(lián)網(wǎng)金融用戶(hù)，也曾創(chuàng)造過(guò)余額寶神話(huà)，但是螞蟻金服的股權(quán)眾籌遲遲沒(méi)露面。

第一個(gè)出手的是京東集團(tuán)。2015年3月底，京東股權(quán)眾籌平臺(tái)上線(xiàn)。彼時(shí)，已經(jīng)露面不多的劉強(qiáng)東親自為股權(quán)眾籌發(fā)布會(huì)站臺(tái)演講。

自稱(chēng)草根的劉強(qiáng)東解釋了京東做股權(quán)眾籌的初衷，“兩個(gè)目的，一是成就草根階層，提供給他們創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì);二是給那些中低收入者也提供一次風(fēng)險(xiǎn)投資的機(jī)會(huì)。過(guò)去我們做風(fēng)投的基本上都是有錢(qián)人、富人、富豪，募集的都是千萬(wàn)美金以上，中低收入者是沒(méi)有機(jī)會(huì)去做風(fēng)險(xiǎn)投資的。而京東的股權(quán)眾籌希望給草根階層提供當(dāng)風(fēng)投的機(jī)會(huì)。”

緊接京東之后，支付寶的母公司螞蟻金服、陸金所、蘇寧集團(tuán)也準(zhǔn)備上線(xiàn)股權(quán)眾籌平臺(tái)。

頗為有趣的是，京東和阿里系都有產(chǎn)品眾籌。所謂產(chǎn)品眾籌是指創(chuàng)業(yè)者在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上展示創(chuàng)意，博取潛在用戶(hù)的關(guān)注和支持，同時(shí)用預(yù)購(gòu)的形式，向網(wǎng)友們募集新產(chǎn)品的生產(chǎn)資金。

與股權(quán)眾籌相比，產(chǎn)品眾籌并沒(méi)有改變創(chuàng)業(yè)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，但是創(chuàng)業(yè)公司同樣可以通過(guò)預(yù)售產(chǎn)品的方式獲得資金輸血。

從2014年4月淘寶眾籌上線(xiàn)，截至今年5月初，一年時(shí)間收到了21000個(gè)項(xiàng)目報(bào)名，籌資成功的800多個(gè)項(xiàng)目，總金額超過(guò)2.5億元。其中小k智能插座，募資總額度達(dá)到2100萬(wàn)元。

一年前上線(xiàn)時(shí)，淘寶眾籌設(shè)置的門(mén)檻比較高，只有產(chǎn)品生產(chǎn)好了才能在淘寶上線(xiàn)。今年，淘寶把發(fā)起產(chǎn)品眾籌的階段提前。創(chuàng)業(yè)公司在項(xiàng)目成立、生產(chǎn)出樣品時(shí)，就可以向淘寶申請(qǐng)產(chǎn)品眾籌資格。

淘寶眾籌負(fù)責(zé)人高征告訴《中國(guó)新聞周刊》，“對(duì)于創(chuàng)業(yè)公司來(lái)說(shuō)，產(chǎn)品眾籌是好的試錯(cuò)方式，畢竟資金投入沒(méi)那么大，還有機(jī)會(huì)回頭看市場(chǎng)到底對(duì)你什么反應(yīng)。從去年11月19日，李克強(qiáng)總理第一次提到眾籌之后，淘寶眾籌流量翻了十幾番?！?/p>

但是，無(wú)論是京東還是淘寶的產(chǎn)品眾籌，其更適合硬件類(lèi)的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，而移動(dòng)端應(yīng)用、線(xiàn)下餐飲、移動(dòng)O2O、互聯(lián)網(wǎng)金融等沒(méi)有實(shí)體產(chǎn)品的項(xiàng)目，并不適合產(chǎn)品眾籌，對(duì)于這類(lèi)創(chuàng)業(yè)公司來(lái)說(shuō)，通過(guò)股權(quán)眾籌來(lái)解決資金問(wèn)題，是更為可行的路徑。

而創(chuàng)業(yè)公司們發(fā)現(xiàn)，到股權(quán)眾籌平臺(tái)上拿錢(qián)，比到專(zhuān)業(yè)的風(fēng)投機(jī)構(gòu)拿錢(qián)更方便。根據(jù)美國(guó)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，平均下來(lái)，一個(gè)專(zhuān)業(yè)的投資經(jīng)理看過(guò)160家創(chuàng)業(yè)公司，才會(huì)選擇一個(gè)進(jìn)行投資。因此，對(duì)于大部分投資者來(lái)說(shuō)，能夠獲得投資并非易事。無(wú)論是已經(jīng)上線(xiàn)的京東，還是螞蟻金服，都拉攏了一大批的專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，比如紅杉等。這意味著，如果創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目通過(guò)了京東的初審，就可以對(duì)接一大批專(zhuān)業(yè)的風(fēng)投機(jī)構(gòu)。

更為重要的是，這些投資者會(huì)成為創(chuàng)業(yè)公司的首批種子用戶(hù)，雙方實(shí)現(xiàn)了利益捆綁。

金麟認(rèn)為，股權(quán)眾籌的熱潮才剛剛開(kāi)始。

刀鋒游戲者

并非人人都玩得起這種危險(xiǎn)游戲。

天使匯首席文化官薄然告訴《中國(guó)新聞周刊》：“天使投資面向的不是普羅大眾，而是風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高、具備成熟投資經(jīng)驗(yàn)的特定投資者：一方面，合格投資人必須資金充足，具有較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力;另一方面，為了更有效幫助創(chuàng)業(yè)者發(fā)展，合格投資人必須具備一定的教育背景、職業(yè)、商業(yè)經(jīng)驗(yàn)以及投資經(jīng)驗(yàn)?！?/p>

根據(jù)天使匯的規(guī)則，只有認(rèn)證的投資人，才能看到平臺(tái)上的投資信息，目前，天使匯的注冊(cè)人有4萬(wàn)多名，但是通過(guò)認(rèn)證的只有2000多名。

金麟亦有類(lèi)似論調(diào)。目前，京東的股權(quán)眾籌分為領(lǐng)投人和跟投人，領(lǐng)投人多為專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)，而跟投人的基本條件是年收入超過(guò)30萬(wàn)，或者金融資產(chǎn)過(guò)百萬(wàn)。

京東眾籌內(nèi)部人士告訴《中國(guó)新聞周刊》，其跟投人多數(shù)是創(chuàng)業(yè)者、公司白領(lǐng)、公司高管等，“資產(chǎn)充足，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)”。

居住在成都的80后汪洋，就是京東股權(quán)眾籌上第一批通過(guò)資格審查的跟投人，他喜歡冒險(xiǎn)。

但喜歡冒險(xiǎn)的汪洋并不莽撞。他粗略估算了一下，家庭持有的動(dòng)產(chǎn)和不動(dòng)產(chǎn)累計(jì)上千萬(wàn)以上，但是考慮到股權(quán)眾籌的高風(fēng)險(xiǎn)性，以及回報(bào)周期長(zhǎng)等特點(diǎn)，他只準(zhǔn)備拿出一兩百萬(wàn)進(jìn)行股權(quán)眾籌。

“這些錢(qián)就算虧完了，也不會(huì)降低我的生活質(zhì)量。其次，短期內(nèi)，這些錢(qián)我用不著。”汪洋說(shuō)，每次投資完，他都讓自己保持歸零心態(tài)，“只有這樣才能保持冷靜?！?/p>

3月份，京東股權(quán)眾籌平臺(tái)上線(xiàn)之后，汪洋投資了一個(gè)餐飲O2O項(xiàng)目。他試吃過(guò)產(chǎn)品，覺(jué)得味道正宗，此外，相比其他燒錢(qián)項(xiàng)目，餐飲類(lèi)項(xiàng)目變現(xiàn)能力強(qiáng)，現(xiàn)金流好，不用大規(guī)模燒錢(qián)。

汪洋還有自己的投資哲學(xué)：無(wú)論是京東、螞蟻金服、陸金所還是蘇寧，“我都會(huì)投資第一批項(xiàng)目，那些大平臺(tái)，為了打造成功案例，總會(huì)傾盡全力和資源幫助第一批項(xiàng)目成功，所以這些項(xiàng)目失敗的風(fēng)險(xiǎn)比較小”。

與汪洋不一樣，38歲的陸軍自認(rèn)為是個(gè)相對(duì)穩(wěn)健的投資者，他過(guò)去曾在政府部門(mén)工作，近幾年才下海創(chuàng)業(yè)。

過(guò)去，陸軍的投資主要是股票?！爸饕龆叹€(xiàn)，天天看電腦，耗時(shí)耗力。”投資股票時(shí)，他還設(shè)置了止損點(diǎn)，“保證虧損不低于某個(gè)線(xiàn)”。

與汪洋類(lèi)似，陸軍也只是拿出了“閑錢(qián)投資”，“你不能傾盡所有，那樣就不僅僅是冒險(xiǎn)了，是瘋狂的賭博”。

但是，風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)其實(shí)并不低于股市，不過(guò)，陸軍之所以克服恐懼，敢于出手，原因在于京東的領(lǐng)投+跟投模式。

在京東上線(xiàn)的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目上，其融資額度在數(shù)百萬(wàn)到數(shù)千萬(wàn)之間不等。但是，每個(gè)融資項(xiàng)目，專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的出資占比都過(guò)半，甚至高達(dá)80%以上。比如，貓酷商場(chǎng)融資3400萬(wàn)元，而領(lǐng)投機(jī)構(gòu)出資3200萬(wàn)元，此舉是為了降低普通跟投人的風(fēng)險(xiǎn)。

“專(zhuān)業(yè)的風(fēng)投機(jī)構(gòu)有能力有經(jīng)驗(yàn)，出資也多，他們總會(huì)對(duì)項(xiàng)目負(fù)責(zé)的，跟著他們投，我比較放心。”陸軍告訴《中國(guó)新聞周刊》。

此外，為了分散風(fēng)險(xiǎn)，陸軍每個(gè)項(xiàng)目的投資額度都比較低，10萬(wàn)元投資了5個(gè)項(xiàng)目，“未來(lái)兩年，我還準(zhǔn)備繼續(xù)投資二三十個(gè)”。

基于合規(guī)的要求，每個(gè)項(xiàng)目的股東人數(shù)有限。而陸軍透露，目前，京東股權(quán)眾籌項(xiàng)目，領(lǐng)投機(jī)構(gòu)和跟投人，少的有二十多個(gè)，多得也就三四十個(gè)。

“股權(quán)眾籌，肯定不會(huì)成為大眾的投資主流?！蔽浵伣鸱?nèi)部人士告訴《中國(guó)新聞周刊》。

金麟拒絕透露，目前京東平臺(tái)有多少獲得資格的合格投資人。但是汪洋猜測(cè)，實(shí)際參與項(xiàng)目的投資者，應(yīng)該不會(huì)超過(guò)1000人。

因此，無(wú)論是領(lǐng)投人較高的投資占比，還是天使匯和京東平臺(tái)的合格投資人規(guī)模，都意味著股權(quán)眾籌依然處于剛剛起步階段，目前分散的普通投資者還只是風(fēng)險(xiǎn)投資的補(bǔ)充力量，遠(yuǎn)未成為主導(dǎo)力量。

最近，汪洋正在籌劃建立一支基金，此舉能夠把分散的資金收集起來(lái)，而且大家群策群力，頭腦風(fēng)暴，也能夠降低投資的錯(cuò)誤，同時(shí)，能夠共擔(dān)分享，共享回報(bào)。

如何退出

盡管不用天天盯著大盤(pán)，擔(dān)心股票跳水，但是陸軍也有擔(dān)心，“股權(quán)眾籌平臺(tái)上的項(xiàng)目估值現(xiàn)在都有點(diǎn)高?！?/p>

泡沫首先反映在主板上，被稱(chēng)為妖股的暴風(fēng)科技，自3月在深圳創(chuàng)業(yè)板上市，連續(xù)多天漲停，股價(jià)一路從10元左右，飆升至300元高位，其市值已經(jīng)超過(guò)優(yōu)酷，而從業(yè)績(jī)上來(lái)說(shuō)，暴風(fēng)科技與在美國(guó)上市的優(yōu)酷差距甚遠(yuǎn)。

這種泡沫同時(shí)波及了創(chuàng)投領(lǐng)域，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目融資額度和估值不斷創(chuàng)造新高。“公司創(chuàng)立沒(méi)多久，估計(jì)就都好幾個(gè)億了?！标戃娬f(shuō)。

金麟并不否認(rèn)：“早期企業(yè)的估值更多是藝術(shù)，而不是非常嚴(yán)謹(jǐn)?shù)目茖W(xué)，現(xiàn)在整體估值都偏高一些，包括新三板、主板、創(chuàng)業(yè)板，然后到PE、VC，整個(gè)估值還是蠻高的?！?/p>

投資前擔(dān)心估值高，投資后，考慮最多的是如何退出。

汪洋建立的微信群里，大家討論得最多的就是退出機(jī)制，“我們有預(yù)期，就是可能兩三年，三四年才能有回報(bào)。但是，大家還是希望退出機(jī)制更靈活一點(diǎn)。”汪洋說(shuō)。

傳統(tǒng)的風(fēng)投機(jī)構(gòu)，退出機(jī)制不外乎三種，第一，公司上市。能夠上市的公司，通常意味著高額的回報(bào)，但是公司從建立到上市，短則三四年，長(zhǎng)則達(dá)十年。比如，58同城從建立到上市花了8年;阿里系到美國(guó)上市則花了15年，這個(gè)過(guò)程對(duì)普通投資者來(lái)說(shuō)，過(guò)于漫長(zhǎng)。第二，并購(gòu)。賣(mài)給BAT等大的互聯(lián)網(wǎng)公司。最近兩年，并購(gòu)越來(lái)越多。第三，在下一輪融資時(shí)退出。隨著資本的強(qiáng)力介入，很多互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)公司一年融三輪也變得很常見(jiàn)，一年的估值能翻十幾倍。

中山證券信用交易總部總經(jīng)理劉波說(shuō)，“一個(gè)業(yè)務(wù)要想形成閉環(huán)，從開(kāi)始投資到中間的風(fēng)控管理，到最后的成功退出，是要靠一個(gè)完整的機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)的。沒(méi)有靈活的退出機(jī)制，股權(quán)眾籌就不好玩兒了?！?/p>

不過(guò)，金麟相當(dāng)樂(lè)觀。他認(rèn)為，非上市公司股權(quán)流轉(zhuǎn)的機(jī)制逐步在拓寬，“比如，新三板現(xiàn)在掛牌的數(shù)量每個(gè)月都是100--200家。所以，未來(lái)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的退出路徑肯定是越來(lái)越多的?！?/p>

汪洋則注意到了業(yè)內(nèi)關(guān)于“新五板”的提法。

央行金融研究所關(guān)于股權(quán)眾籌的一份報(bào)告顯示，股權(quán)眾籌應(yīng)該定位于中國(guó)的新五板。具體而言：“主板市場(chǎng)是一板;創(chuàng)業(yè)板和中小板是二板;新三板是全國(guó)性的非上市股份有限公司股權(quán)交易平臺(tái)，主要針對(duì)的是中小微型企業(yè);新四板則是培育地區(qū)性的股權(quán)市場(chǎng);未來(lái)，股權(quán)眾籌平臺(tái)或許可以模仿新三板，建立‘新五板，讓平臺(tái)上的股權(quán)可以更快的流動(dòng)起來(lái)?！?/p>

按照設(shè)想，未來(lái)股權(quán)眾籌平臺(tái)上的股權(quán)也許可以流動(dòng)起來(lái)。劉波則提出了具體的退出路徑，比如，可以考慮在同一個(gè)平臺(tái)上，允許合格投資人之間，有限制地小范圍轉(zhuǎn)讓股權(quán)。不過(guò)，這些設(shè)想的落實(shí)，需要等待相關(guān)政策的放開(kāi)。