蔣海倫

按照預(yù)計(jì)，該公司2017年的利潤僅為8014萬元，每股收益才0.34元，而它現(xiàn)在的市值就已經(jīng)突破了60億元。很明顯，它的股價(jià)已經(jīng)嚴(yán)重偏高。

4月21日，新股北部灣旅游從漲停跌到收跌9.1%，當(dāng)天振幅接近20%。在連拉17個(gè)漲停，股價(jià)從7.24元漲到36.60元，漲了4倍之后，這只瘋狂的新股終于停了下來。

北部灣旅游究竟有什么魅力，能讓這么多股民追捧？超過100倍的市盈率，是這只旅游股合理的估值嗎？

北部灣旅游是廣西北海市專業(yè)從事海洋旅游+旅游服務(wù)的專業(yè)運(yùn)營商。海洋旅游運(yùn)輸業(yè)務(wù)是公司核心業(yè)務(wù)和主要盈利來源，主要經(jīng)營北潿和北瓊旅游航線，近年新開拓山東煙長航線和蓬長航線，擬開拓“北海-越南下龍灣”國際旅游客運(yùn)。

北部灣旅游的業(yè)績是否還具有爆發(fā)性？能否支持高市盈率？有人對此提出質(zhì)疑。

北海-潿洲島航線是北部灣旅游尤為重要的一條航線。據(jù)北部灣旅游招股書披露，該航線在2013年為公司貢獻(xiàn)了64.21%的營業(yè)收入、92.36%的毛利。對此，北部灣旅游稱已將該航線打造成了北部灣區(qū)域名副其實(shí)的“黃金旅游航線”。2011年、2012年、2013年和2014年1-9月份，北部灣旅游在該航線分別運(yùn)送旅客116.06萬人次、142.64萬人次、161.64萬人次和125.80萬人次。值得一提的是，北部灣旅游是該航線的唯一運(yùn)營商，處于壟斷地位。

北部灣旅游本次IPO募集資金24700萬元，其中48.62%的募集資金將用于北潿旅游航線運(yùn)營能力提升項(xiàng)目，北海-潿洲島航線將新添600座普通客船和350座高速客船。北部灣旅游采購的普通客船類型應(yīng)該為旅游船，按照旅游船載客最少800人、高速客船載客最少12人計(jì)算，此募投項(xiàng)目一年載客人數(shù)可以提升很多。

然而，由于潿洲島游客日益增多，島上日益擁擠。2014年6月，北海市政府出臺方案，規(guī)定潿洲島旅游區(qū)單日上島游客不超過7000人。北部灣旅游招股書顯示，潿洲島旅游傳統(tǒng)的旅游旺季為4月、5月、7月、8月、10月和11月，按照淡旺季游客1∶2計(jì)算，潿洲島的游客年接待上限約189萬。也就是說，目前北部灣旅游該航線已處于基本飽和狀態(tài)，接近“天花板”。目前公司在北潿旅游航線有6艘高速客船，總客位3000多座，運(yùn)力增長基本與北潿旅游航線的需求增長相適應(yīng)。在募投項(xiàng)目落實(shí)到位后所增加的巨大運(yùn)力，面對“天花板”的阻礙，公司又將如何消化？

在招股說明書中，北部灣旅游預(yù)計(jì)公司2015-2017年收入分別為3.58億元、3.88億元、4.21億元，預(yù)計(jì)同期凈利潤分別為6242萬元、7281萬元、8014萬元，同比增長20.0%、16.6%、10.1%。也就是說，按照預(yù)計(jì)，該公司2017年的利潤僅為8014萬元，每股收益才0.34元，而它現(xiàn)在的市值就已經(jīng)突破了60億元。很明顯，它的股價(jià)已經(jīng)嚴(yán)重偏高。