大部分可轉(zhuǎn)債發(fā)行時(shí)有原股東配售安排。以中行轉(zhuǎn)債為例，配售條款形式為：“除控股股東以外的原A 股股東可優(yōu)先配售的可轉(zhuǎn)債數(shù)量為其在股權(quán)登記日（2010年6月1日）收市后登記在冊的持有發(fā)行人A 股股份數(shù)按每股配售3.75 元可轉(zhuǎn)債的比例，并按1000 元/手轉(zhuǎn)換成手?jǐn)?shù)，每1手為一個(gè)申購單位?！?/p>

針對原股東配售安排條款，筆者總結(jié)出正股衍生策略及搶權(quán)配售策略供投資者參考：

對于正股衍生策略，因?yàn)樵蓶|可以享受優(yōu)先配售權(quán)，該權(quán)利具有一定價(jià)值，因此可以在正股價(jià)格尚未反映此配售權(quán)價(jià)值時(shí)買入正股，待權(quán)益登記日正股價(jià)格上漲后賣出獲利；對于搶權(quán)配售策略，買入正股并持有至權(quán)益登記日后賣出，利用獲得的配售權(quán)全額配售轉(zhuǎn)債，并在上市后擇機(jī)賣出轉(zhuǎn)債獲利。

此策略的運(yùn)用需要滿足以下條件：一是可轉(zhuǎn)債發(fā)行條款中賦予了原股東優(yōu)先配售的權(quán)利；二是每股優(yōu)先配售金額與正股股價(jià)的比值較大，筆者建議該比例在15%以上；三是市場看好該轉(zhuǎn)債的上市表現(xiàn)，該條件無法實(shí)質(zhì)量化，所以應(yīng)視個(gè)券基本面和市場氛圍而定。

以齊峰轉(zhuǎn)債為例，2014年9月9日晚間，齊峰新材發(fā)布《關(guān)于申請發(fā)行可轉(zhuǎn)債事宜獲審核通過》公告，之后齊峰新材正股價(jià)格變化如下： 9月10日齊峰新材正股交易均價(jià)為10.20元/股；9月10日晚間齊峰新材發(fā)布《可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行公告》公告，公告中明確了配售條款，每股配售金額1.8076元，9月11日齊峰新材正股交易均價(jià)為10.77元/股，配售金額與正股比值為16.80%；9月12日為股權(quán)登記日，當(dāng)日齊峰新材正股交易均價(jià)為10.97元/股；9月15日齊峰新材正股交易均價(jià)為10.89元/股。

如果在9月10日（可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案獲證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核通過公告日后）買入正股，在9月12日賣出（股權(quán)登記日），則可以獲得絕對收益率7.55%，折合年化收益率為1377.44%。

而對于搶權(quán)配售策略的操作，假設(shè)某投資者有資金116.80萬元，在2014年9月12日買入100萬元正股，并在9月15日賣出，另外以16.80萬元參與齊峰轉(zhuǎn)債原股東配售，并于齊峰轉(zhuǎn)債上市首日賣出（2014年10月10日，齊峰轉(zhuǎn)債上市首日均價(jià)為119元左右），則該投資者總共獲利2.46萬元，折合年化收益率為27.49%。此策略的收益為“正股收益加轉(zhuǎn)債上市收益之和”。需要注意搶權(quán)獲得的正股收益可能是正也可能是負(fù)，并且在大部分情況下，正股股價(jià)的波動(dòng)會(huì)更大。