一般來說，機(jī)構(gòu)投資者參與可轉(zhuǎn)債網(wǎng)下申購時只需繳納一定比例的申購定金。以中行轉(zhuǎn)債為例，網(wǎng)下申購條款舉例如下：“每一參與網(wǎng)下申購的機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)及時足額繳納定金，定金數(shù)量為其申購金額的20%?！睆臍v史情況來看，大部分可轉(zhuǎn)債在上市首日均會上漲，加之杠桿效應(yīng)，機(jī)構(gòu)參與網(wǎng)下申購的收益率比較可觀。

因此，對于機(jī)構(gòu)投資者來說，一方面可以積極參與網(wǎng)下申購，另一方面可以通過第一時間閱讀《可轉(zhuǎn)債發(fā)行結(jié)果公告》挖掘可轉(zhuǎn)債占比較高的公募基金，在可轉(zhuǎn)債上市前申購獲利。

此策略的運用需要以下條件：一是市場情緒較高，預(yù)期該轉(zhuǎn)債上市價格漲幅較高；二是參與網(wǎng)下申購時杠桿比例較高，一般要求定金比率在30%及以下；三是對于中簽較多的公募基金，要求該公募基金的其他資產(chǎn)波動較小。

以浙能轉(zhuǎn)債為例，2014年10月13日，浙能電力成功發(fā)行100億元可轉(zhuǎn)債，機(jī)構(gòu)投資者參與網(wǎng)下申購可以享受5倍的杠桿，按照0.86%的中簽率，上市首日5.00%左右的漲幅，網(wǎng)下申購年化收益率為26.16%。

從浙能電力發(fā)布的《網(wǎng)上中簽率及網(wǎng)下發(fā)行結(jié)果公告》來看，開放式債券型基金萬家添利（161908），獲配2.5845億元，根據(jù)萬家添利發(fā)布的三季報，其2014年09月30日的基金份額為12.76億份，基金凈資產(chǎn)為11億元左右。估算可知，萬家添利獲配的浙能轉(zhuǎn)債金額占基金凈資產(chǎn)的比例為23.50%左右，在10.00%的預(yù)期漲幅下，對基金資產(chǎn)凈值的貢獻(xiàn)預(yù)期在2.30%左右。事后驗證來看，萬家添利在浙能轉(zhuǎn)債上市首日凈值只上漲了0.32%。筆者認(rèn)為，上漲幅度低于預(yù)期一方面可能是由于套利資金的申購，攤薄了轉(zhuǎn)債占比；另一方面是因為浙能轉(zhuǎn)債上市首日漲幅僅僅為7.36%，低于市場預(yù)期。但從該基金的后期表現(xiàn)看，浙能轉(zhuǎn)債的大幅上漲對其凈值上漲起到了較大的推動作用。