一般來說,機(jī)構(gòu)投資者參與可轉(zhuǎn)債網(wǎng)下申購時只需繳納一定比例的申購定金。以中行轉(zhuǎn)債為例,網(wǎng)下申購條款舉例如下:“每一參與網(wǎng)下申購的機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)及時足額繳納定金,定金數(shù)量為其申購金額的20%?!睆臍v史情況來看,大部分可轉(zhuǎn)債在上市首日均會上漲,加之杠桿效應(yīng),機(jī)構(gòu)參與網(wǎng)下申購的收益率比較可觀。
因此,對于機(jī)構(gòu)投資者來說,一方面可以積極參與網(wǎng)下申購,另一方面可以通過第一時間閱讀《可轉(zhuǎn)債發(fā)行結(jié)果公告》挖掘可轉(zhuǎn)債占比較高的公募基金,在可轉(zhuǎn)債上市前申購獲利。
此策略的運用需要以下條件:一是市場情緒較高,預(yù)期該轉(zhuǎn)債上市價格漲幅較高;二是參與網(wǎng)下申購時杠桿比例較高,一般要求定金比率在30%及以下;三是對于中簽較多的公募基金,要求該公募基金的其他資產(chǎn)波動較小。
以浙能轉(zhuǎn)債為例,2014年10月13日,浙能電力成功發(fā)行100億元可轉(zhuǎn)債,機(jī)構(gòu)投資者參與網(wǎng)下申購可以享受5倍的杠桿,按照0.86%的中簽率,上市首日5.00%左右的漲幅,網(wǎng)下申購年化收益率為26.16%。
從浙能電力發(fā)布的《網(wǎng)上中簽率及網(wǎng)下發(fā)行結(jié)果公告》來看,開放式債券型基金萬家添利(161908),獲配2.5845億元,根據(jù)萬家添利發(fā)布的三季報,其2014年09月30日的基金份額為12.76億份,基金凈資產(chǎn)為11億元左右。估算可知,萬家添利獲配的浙能轉(zhuǎn)債金額占基金凈資產(chǎn)的比例為23.50%左右,在10.00%的預(yù)期漲幅下,對基金資產(chǎn)凈值的貢獻(xiàn)預(yù)期在2.30%左右。事后驗證來看,萬家添利在浙能轉(zhuǎn)債上市首日凈值只上漲了0.32%。筆者認(rèn)為,上漲幅度低于預(yù)期一方面可能是由于套利資金的申購,攤薄了轉(zhuǎn)債占比;另一方面是因為浙能轉(zhuǎn)債上市首日漲幅僅僅為7.36%,低于市場預(yù)期。但從該基金的后期表現(xiàn)看,浙能轉(zhuǎn)債的大幅上漲對其凈值上漲起到了較大的推動作用。