摘要：可轉(zhuǎn)債既具有債券特性也具有股票特性，在股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)牛、熊交替的不同階段，可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)出不同的投資價(jià)值，給投資者帶來了超越其他資產(chǎn)的高額回報(bào)。本文針對(duì)可轉(zhuǎn)債從發(fā)行到退市整個(gè)生命周期可能經(jīng)歷的各種事件，總結(jié)了幾個(gè)中性投資策略，力求使投資者在運(yùn)用這些策略時(shí)不需要對(duì)趨勢(shì)進(jìn)行判斷而能帶來超額收益。

關(guān)鍵詞：可轉(zhuǎn)債 投資策略 條款博弈 回售條款

可轉(zhuǎn)換債券（下稱“可轉(zhuǎn)債”）是上市公司發(fā)行的一種含有看漲期權(quán)的債券。除了投資者轉(zhuǎn)股權(quán)以外，可轉(zhuǎn)債一般還含有發(fā)行人贖回權(quán)和投資者回售權(quán)?？赊D(zhuǎn)債既具有債券特性也具有股票特性，在股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)牛、熊交替的不同階段，其表現(xiàn)出不同的投資價(jià)值，給投資者帶來了超越其他資產(chǎn)的高額回報(bào)。可以說可轉(zhuǎn)債從其公告發(fā)行預(yù)案到最終退市，一生是寶。

在從發(fā)行到退市的整個(gè)生命周期中，可轉(zhuǎn)債可能會(huì)經(jīng)歷一系列事件，如上市初期的大幅上漲、正股下跌后觸發(fā)轉(zhuǎn)股價(jià)格下修條款、正股進(jìn)一步下跌后純債溢價(jià)率1為負(fù)、正股大幅下跌后觸發(fā)回售條款、因重大事項(xiàng)停牌、正股上漲后轉(zhuǎn)股溢價(jià)率2為負(fù)、正股大幅上漲觸發(fā)發(fā)行人贖回條款等。針對(duì)可轉(zhuǎn)債從發(fā)行到退市可能經(jīng)歷的各種事件，本文試圖總結(jié)一些中性策略，力求使交易者在運(yùn)用這些策略時(shí)不需要對(duì)趨勢(shì)進(jìn)行判斷而能帶來超額收益。