（一）前期人民幣兌美元持續(xù)貶值的主要原因

人民幣匯率走勢主要取決于經(jīng)常項(xiàng)目下外匯收支狀況和跨境資本流動雙重因素。從年初到3月中，引發(fā)人民幣兌美元貶值、波動加劇的主要因素有以下幾點(diǎn)。

1.美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢較好，美元持續(xù)升值

2014年四季度以來，美元指數(shù)快速上升，近期美元更是一路上揚(yáng)，3月11日美元指數(shù)再創(chuàng)12年的高點(diǎn)至99.671點(diǎn)，漲1.15%，12日美元指數(shù)盤中更是突破100點(diǎn)關(guān)口。美元指數(shù)的強(qiáng)勁攀升勢頭可以說是近年來罕見，其快速上升使得幾乎所有貨幣都出現(xiàn)了較大幅度的貶值。截至3月11日，日元、歐元、英鎊兌美元較2014年初水平分別貶值了約15.4%，23.3%、9.8%。相應(yīng)地，人民幣也會呈現(xiàn)一定的貶值。

2.我國經(jīng)濟(jì)下行壓力增大引起的人民幣貶值壓力

2015年前兩個月，我國經(jīng)濟(jì)總體上延續(xù)了上年以來的疲弱態(tài)勢，規(guī)模以上工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資等指標(biāo)均低于上年平均水平，PPI增速創(chuàng)五年新低，同時房地產(chǎn)市場、地方政府債務(wù)、影子銀行等風(fēng)險逐步暴露，經(jīng)濟(jì)下行壓力只增不減。經(jīng)濟(jì)增速下滑是引起人民幣兌美元匯率進(jìn)入貶值通道預(yù)期的原因之一。在我國經(jīng)濟(jì)體杠桿率上升、房地產(chǎn)市場調(diào)整的大背景下，人民幣內(nèi)生性貶值壓力不斷上升。

3.資金流出壓力有所加大，促使人民幣匯率貶值

2014年四季度以來，受美元走強(qiáng)等因素影響，企業(yè)結(jié)匯意愿有所減弱，購匯動機(jī)不斷增強(qiáng)，并伴隨著部分套利資金短暫流出，人民幣匯率不斷承壓。2014年12月，央行口徑外匯占款減少1289億元，為歷史最大降幅。與此同時，銀行結(jié)售匯從2014年一季度順差1592億美元轉(zhuǎn)為三季度的逆差160億美元，四季度結(jié)售逆差擴(kuò)大為465億美元。資本和金融項(xiàng)目逆差呈擴(kuò)大趨勢，但有一部分反映在外匯存款的上升中。值得注意的是，隨著我國資本項(xiàng)目開放步伐的加快和匯率市場化形成機(jī)制改革的加快，資本流動對人民幣匯率的影響將愈來愈大。

（二）近期人民幣兌美元匯率企穩(wěn)回升的主要原因

3月后期以來人民幣匯率升值的主要原因有：一是3月美聯(lián)儲議息會議下調(diào)美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，預(yù)示美聯(lián)儲可能放緩加息節(jié)奏，美元指數(shù)出現(xiàn)明顯調(diào)整，釋放了一部分人民幣貶值壓力。二是歐洲央行量化寬松推動國際資金繼續(xù)回流亞洲新興市場，新興市場資金流動指標(biāo)明顯回升。三是多國紛紛加入亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行和“一帶一路”戰(zhàn)略的發(fā)布，增強(qiáng)了市場對我國經(jīng)濟(jì)的信心，人民幣匯率貶值預(yù)期有所改善。即期匯率與中間價的偏離從接近2%大幅回落調(diào)整到3月底的1%以下，說明外匯市場供求關(guān)系出現(xiàn)改善。