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        阿根廷債務(wù)技術(shù)性違約始末

        2015-04-29 00:00:00
        債券 2015年4期

        由于NML資本管理公司等少數(shù)“釘子戶”債權(quán)人對(duì)阿根廷提出全額償付債務(wù)的司法訴訟,并獲得美國(guó)最高法院的支持,使得阿根廷本應(yīng)在2014年6月30日對(duì)此前同意債務(wù)重組的債權(quán)人支付的資金,面臨被法院凍結(jié)轉(zhuǎn)而支付給“釘子戶”債權(quán)人的困局。根據(jù)債券發(fā)行條款,阿根廷擁有30天寬限期,即至7月30日,如果阿根廷與“釘子戶”債權(quán)人的談判無(wú)法取得妥協(xié),那么阿根廷將無(wú)法完成支付責(zé)任,并將再度陷入違約。2014年7月30日,阿根廷政府與“釘子戶”債權(quán)人的談判無(wú)果而終,阿根廷當(dāng)日無(wú)法履行向其他債權(quán)人支付債務(wù)本息的義務(wù),阿根廷遭遇了技術(shù)性債務(wù)違約。

        (一)誰(shuí)是“釘子戶”債權(quán)人

        在阿根廷債務(wù)技術(shù)性違約演進(jìn)的十年歷程中,“釘子戶”債權(quán)人發(fā)揮了實(shí)質(zhì)性作用。一般來(lái)說(shuō),“釘子戶”債權(quán)人是指在市場(chǎng)混亂時(shí)刻,以極低價(jià)格買(mǎi)入問(wèn)題債券并且不同意這些債券的債務(wù)重組安排,以全額支付及債券追溯權(quán)作為手段獲得高額回報(bào)的投機(jī)者。由于“釘子戶”債權(quán)人主要是從事投機(jī)行為的對(duì)沖基金,亦被稱為“禿鷲基金”。

        在阿根廷債務(wù)技術(shù)性違約中,“釘子戶”債權(quán)人就是以NML資本管理公司為代表的對(duì)沖基金。NML資本管理公司的母公司是大名鼎鼎的艾略特資產(chǎn)管理公司。對(duì)沖基金艾略特長(zhǎng)期以來(lái)將法律作為其投資獲利的強(qiáng)有力武器,一直專注于問(wèn)題債券,通過(guò)對(duì)違約或破產(chǎn)清算的債務(wù)主體進(jìn)行法律訴訟等手段,獲取高額利潤(rùn)。

        1996年,艾略特曾以1100萬(wàn)美元從二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入面值為2000萬(wàn)美元的秘魯政府擔(dān)保銀行借款,該部分借款是1983年秘魯政府違約時(shí)的不良貸款,占秘魯債務(wù)總額的0.5%。1996年,秘魯發(fā)行新債券進(jìn)行主權(quán)債務(wù)重組,而艾略特不同意參與債務(wù)重組,并向紐約州法院提請(qǐng)?jiān)V訟要求全額支付以及債權(quán)追溯權(quán)。紐約州地方聯(lián)邦法院認(rèn)為,對(duì)沖基金的投資行為實(shí)際上是投機(jī)性的,因而不支持其訴訟請(qǐng)求。但是,艾略特又將此案轉(zhuǎn)至上訴法院,并在1999年10月獲得上訴法院的支持,基于此艾略特還獲得比利時(shí)上訴法院的支持。有了美國(guó)和比利時(shí)對(duì)債權(quán)追溯權(quán)的支持,2000年艾略特通過(guò)歐洲清算體系成功截留了秘魯支付給其他債權(quán)人的資金,使得秘魯無(wú)法履行支付責(zé)任。由于該筆貸款占比小,秘魯最終被迫全額支付本金2000萬(wàn)美元以及利息與罰息3800萬(wàn)美元,總計(jì)5800萬(wàn)美元,艾略特收益率高達(dá)527%。實(shí)際上,如果艾略特同意債務(wù)重組,亦可獲得2100萬(wàn)本息支付,收益率亦高達(dá)191%。

        (二)阿根廷政府與“釘子戶”債權(quán)人的十年訴訟歷程

        在秘魯政府擔(dān)保銀行借款訴訟中,美國(guó)上訴法院的裁決引發(fā)了較大爭(zhēng)議,被認(rèn)為是縱容了對(duì)沖基金的投機(jī)行為并擾亂主權(quán)債務(wù)違約秩序。因此在2005年NML資本管理公司等提出訴訟之時(shí),紐約地區(qū)聯(lián)邦法院對(duì)此案例持保留態(tài)度。2005—2010年,“釘子戶”債權(quán)人的訴訟一直沒(méi)有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

        美國(guó)地區(qū)聯(lián)邦法院的態(tài)度轉(zhuǎn)變是阿根廷債務(wù)重組問(wèn)題的關(guān)鍵點(diǎn)。事件的拐點(diǎn)在于阿根廷債務(wù)互換協(xié)議中祭出飽受詬病的“門(mén)栓法”(Lock Law),規(guī)定暫停對(duì)不參與互換協(xié)議債權(quán)人的支付責(zé)任等條款。2010年4月,紐約聯(lián)邦法院認(rèn)為阿根廷應(yīng)該平等地對(duì)待所有債權(quán)人,并根據(jù)原告的要求以及債務(wù)違約的“合同法”(Contractual Approach)原則,將阿根廷央行在紐約聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)凍結(jié)。2011年7月,由于阿根廷政府強(qiáng)烈反對(duì),以及國(guó)內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政部的介入,上訴法院駁回了地區(qū)法院的凍結(jié)裁決,使得阿根廷央行在紐約聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)獲得豁免。艾略特再次向最高法院上訴,但最高法院在2012年6月25日決定維持上訴法院的豁免裁決。紐約地區(qū)聯(lián)邦法院業(yè)已將阿根廷債務(wù)重組拉入了實(shí)質(zhì)性階段。

        最終,阿根廷政府?dāng)≡V,被要求全額支付。沒(méi)有成功凍結(jié)阿根廷央行資產(chǎn)的對(duì)沖基金再度向地區(qū)聯(lián)邦法院控告阿根廷政府,并要求全額支付13.3億美元的債務(wù)本息。2012年11月21日,紐約曼哈頓下城聯(lián)邦法院判決阿根廷必須全額償付,NML資本管理公司勝訴。阿根廷進(jìn)行上訴,2013年8月23日,聯(lián)邦第二巡回上訴法院駁回阿根廷政府的上訴申請(qǐng),維持原判。阿根廷最后將希望寄托在美國(guó)最高法院,但在2014年6月16日,美國(guó)最高法院要求:無(wú)論何時(shí),阿根廷在支付重組債務(wù)時(shí)都要全額支付債權(quán)人持有的違約債權(quán);同意違約債務(wù)債權(quán)人通過(guò)司法途徑清查以至凍結(jié)阿根廷政府除豁免之外的海外資產(chǎn)并獲得支付。

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