摘要：隨著改革開放的深入與全球經濟一體化進程不斷推進，近年來中國制造企業(yè)紛紛轉戰(zhàn)國外，中國較大的制造企業(yè)大多都已建立國際化的發(fā)展戰(zhàn)略目標。但是，制造企業(yè)的海外并購之路并不順利，許多企業(yè)因缺乏足夠的認識和風險防范措施，開始是想從海外的并購中贏得市場贏得利潤，事與愿違，部分企業(yè)因此帶來了財務上的風險，有的比較嚴重的還出現了財務危機?？v觀以往的并購案例，由于高估值對目標公司的收購出價不準確，資金支付方式選擇不恰當的財務風險、融資選擇的方式不合理的海外并購引起的中國制造業(yè)企業(yè)的海外并購所面臨的最常見的，影響最大的風險，同時這也是需要解決自身存在的問題。如何識別海外并購中的財務金融風險，并采取適當的措施，以避免風險，對海外并購的制造企業(yè)達到預期的效果起著重要的作用。文章首先分析相關基本理論，然后是分析我國制造業(yè)海外并購財務風險現狀，最后是根據相關理論為我國海外并購后出現的各種財務問題提供解決方法。

關鍵詞：財務風險；海外并購；制造業(yè)；風險識別與防范

一、企業(yè)海外并購財務風險相關理論概述

（一）企業(yè)并購

企業(yè)海外并購，具體是指與海外企業(yè)合并、兼并海外企業(yè)和收購其他國家的公司。兩個或者兩個以上的公司，組建成一個新的公司，這叫合并。兼并指公司對一個目標公司進行的兼并的過程，另外公司的法人將換成兼并公司的法人了。收購指的是公司通過出資金占有目標公司絕大多數的股份，然后控制目標公司各方面，同時目標公司將喪失或者轉移法人地位。我國的公司法中是這樣解釋企業(yè)并購的，通過資本運作的方法對目標企業(yè)進行管理控制。

（二）企業(yè)海外并購

在一般情況下，就我國目前的規(guī)定、定義文獻資料對企業(yè)海外并購的解釋是我國的企業(yè)通過自身的渠道和手段，為了達到我國企業(yè)控制外國企業(yè)目的。其中我國企業(yè)既可以占有外國公司的全部股份，也可以占有外國公司的部分股份，但是無論哪一種方式都是要達到對外國公司具有管理權和控制權。如果是占有外國公司的全部股份則稱之為收購，如果部分占有外國公司的股權則稱之為兼并。兼并和收購的區(qū)別在于收購最后只有一個法人，而兼并不改變企法人，只改變企業(yè)的所有權和管理的權利。

（三）財務風險

企業(yè)的海外并購風險，主要是指企業(yè)在并購前后企業(yè)的財務方面可能會引起的各種不確定因數，乃至企業(yè)損失或者說是更嚴重的是企業(yè)的財務整體狀況惡化。整個的風險體系主要體現在并購前評估不到位，對于目標企業(yè)的估值太高；并購中的融資成本過高，或者舉債進行并購活動，其實這些都是一種延期支付而已，兵器還需要償還利息；并購完成后的財務整合混亂，造成企業(yè)的整體財務混亂。并購活動通常需要大量的資金支持，甚至杠桿并購，同時也延緩撥付資金只有一段時間。由于各種風險因素的結果最終將反映在財務信息。因此，廣義的金融風險是一個全面的風險并購的風險可以被看作是表達的終極形式

（四）企業(yè)在海外并購過程中存在的財務相關的風險分類

企業(yè)在海外并購過程中存在的財務方面的主要風險有：對目標企業(yè)的估值風險、融資和支付風險、財務整合風險。

二、制造企業(yè)的海外風險分析（并購方面）

企業(yè)在海外并購最重要的部分，首先是進行財務風險分析。運用相關專業(yè)知識，通過準確的判斷和正確的方法，為企業(yè)在海外并購活動提供可靠的技術支持，已達到企業(yè)在海外并購中減少或者說避免風險。

（一）財務風險識別（主要是我國制造業(yè)海外并購）

制造業(yè)企業(yè)海外并購財務風險識別，按照并購的進行的狀態(tài)可以分為企業(yè)并購活動前期的財務風險識別、并購過程中的風險識別、完成整個并購后的財務風險的識別。并購準備階段存在著制造企業(yè)海外并購動機引發(fā)的戰(zhàn)略決策風險、制造企業(yè)質量控制成本引發(fā)的估值風險；實施階段主要存在制造企業(yè)行業(yè)地位引發(fā)的談判風險、融資風險、支付風險、外匯風險等；整合階段主要面臨著企業(yè)戰(zhàn)略整合、企業(yè)運營整合、文化整合、人力成本上升、債務償還能力引發(fā)的財務風險。其實在各階段還存在著各國政策不一致引發(fā)的財務風險。制造業(yè)在海外并購中必須加強自身建設，提高自我，努力提高財務風險的識別能力。

（二）中國制造企業(yè)海外并購財務風險的分析方法

1. 定性分析法：定性分析是指用語言來形容一個事物的特性。定性判斷從其中所面臨的過程中的風險因素，風險因素和對未來的結構性質的中國制造業(yè)企業(yè)海外并購的主要概念的定性分析。主要調查分析，現金流量分析和管理表得分的定性分析。

2. 定量分析法：定量分析方法是基于對中國制造業(yè)海外并購公開披露的基于會計信息研究財務報表。有定量分析的各種方法，如：一個橫斷面分析，單變量分析，多元線性判別模型和邏輯回歸方法。在這些方法中，財務風險分析的判別分析是最常用的方法；其次是Logistic回歸方法，這是主流的研究方法。

三、現階段我國制造業(yè)海外并購中存在財務風險分析

（一）防范意識的缺失

我國企業(yè)在海外并購中缺乏財務風險意識，相對其他發(fā)達國家來說，我國的海外并購歷史是比較短暫的，并且在我國政府相對照顧本土企業(yè)的發(fā)展來說，國內制造企業(yè)的發(fā)展順風順水與海外收購順利無處不在的陷阱不同，并且管理決策還沒有形成一個強大的財務金融風險意識，使海外兼并和收購的財務風險防范往往不受到更高程度的關注。

（二）經驗不足，由于短暫的并購史

西方國家海外并購具有一個半世紀的歷史，中國的制造企業(yè)在海外并購真的是很短的時間。相比較而言，中國的制造企業(yè)普遍缺乏海外并購經驗，特別是財務經驗，這樣導致了海外并購的速度，因此預期的協(xié)同效應不僅難以發(fā)揮，也使原來運行正常的公司出現財務危機和管理危機。

（三）未建立合適的財務風險防范機制

有一系列的不確定性存在海外并購整個過程中，因而我們的制造企業(yè)在海外并購將面臨一系列的財務金融風險，而在整個過程中都存在不同類型的風險，以及每個表現和預防方法的風險是不同的，他們始終是貫穿于整個并購過程中，某一個環(huán)節(jié)活動失敗，就很有可能給企業(yè)帶來相當大的損失。因此，要建立一個完整的科學的財務金融風險防范體系對于海外并購是非常重要的。在中國，制造業(yè)企業(yè)基本上沒有建立這樣的金融風險防范體系。

（四）戰(zhàn)略性缺失，制造業(yè)海外并購活動的不足

我國制造業(yè)企業(yè)海外并購對于財務方面特別是風險類的注意不多，并沒有在并購前后主要是并購前未對風險進行分析，未對財務問題進行合理的總結和規(guī)劃，企業(yè)只能根據當前的經驗進行防范，但是我國企業(yè)的海外并購歷史比較短，因此經驗也是不足以支撐企業(yè)進行風險防范。事實上，財務風險防范應該保持與海外經營戰(zhàn)略的步伐，具有相同的戰(zhàn)略意義。因此，中國的制造企業(yè)應該盡早建立長期財務風險防范的目標和具體的預防策略，以應對海外并購過程中的不確定性。

四、針對中國制造企業(yè)海外并購財務風險，具體防范控制措施

根據我國制造業(yè)現階段面臨的海外并購風險，總體來說應著力解決好以下幾個點問題：研究全世界制造業(yè)并購有關的政策，做好自身企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃；提高制造企業(yè)的對外并購的財務風險意識；加強豐富財務人員的專業(yè)知識，為企業(yè)海外并購提供人才保障。其實在不同階段制造企業(yè)也可以做相應的防范控制措施，在準備階段應建立自身合理的戰(zhàn)略規(guī)劃、對目標公司進行合理的估值、熟悉外國法律法規(guī)這些都是很有必要的；在實施階段應加強公關活動，提高自身行業(yè)地位、利用合適的金融工具避免財務風險、拓寬融資渠道等來規(guī)避海外并購財務風險；在并購完成后整合階段應尊重文化、指定合理的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃等進行財務風險防范控制。

參考文獻：

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（作者單位：中興發(fā)展有限公司）