摘要：融資困難是我國(guó)中小企業(yè)普遍面臨的問(wèn)題，并已經(jīng)成為制約這些企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的瓶頸。文章分析了中小企業(yè)的幾種融資模式的特點(diǎn)，簡(jiǎn)述我國(guó)中小企業(yè)融資現(xiàn)狀，并且對(duì)中小企業(yè)融資活動(dòng)中面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析，闡明了中小企業(yè)規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)策略和措施，給中小企業(yè)融資提出解決思路，希望能夠緩解中小企業(yè)的融資難問(wèn)題，從而實(shí)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)快速、穩(wěn)定的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；融資方式；融資風(fēng)險(xiǎn)

一、引言

企業(yè)融資是指以企業(yè)為主體來(lái)融通資金，使企業(yè)資金供求由不平衡達(dá)到平衡的活動(dòng)。當(dāng)企業(yè)缺乏資金時(shí)，以最小的代價(jià)籌集到額度、期限和成本合適的資金，即狹義上的企業(yè)融資；當(dāng)資金盈余時(shí)，以最低的風(fēng)險(xiǎn)水平、適當(dāng)?shù)钠谙尥斗懦鋈?，并獲取最大的收益，即企業(yè)投資活動(dòng)。企業(yè)進(jìn)行投融資活動(dòng)最終的目的是實(shí)現(xiàn)資金供求的平衡。這里我們討論的是通常意義上的企業(yè)融資，也就是企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展需要，在科學(xué)合理的預(yù)測(cè)和決策基礎(chǔ)上，向企業(yè)投資者和債權(quán)人籌集資金，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)正常的經(jīng)營(yíng)管理，以及企業(yè)擴(kuò)張、還債的三大需求。

在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中，中小企業(yè)在提供就業(yè)機(jī)會(huì)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等方面的促進(jìn)作用越來(lái)越明顯，同時(shí)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位不斷凸顯，但是它們的生存環(huán)境和發(fā)展環(huán)境與國(guó)有企業(yè)和大型企業(yè)相比，仍然不是很好，尤其是中小企業(yè)面臨融資約束，融資渠道不暢是造成它們發(fā)展受制的關(guān)鍵因素。因此，為了中小企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，有必要研究我國(guó)中小企業(yè)的融資方式和融資風(fēng)險(xiǎn)，探究規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的策略和方法。

二、中小企業(yè)融資方式及其優(yōu)劣分析

按照融資渠道可以將中小企業(yè)融資方式分為內(nèi)部融資和外部融資兩種，其中外部融資又可以進(jìn)一步分為債務(wù)融資和股權(quán)融資。

（一）內(nèi)部融資

內(nèi)部融資，就是企業(yè)利用內(nèi)部產(chǎn)生的現(xiàn)金流來(lái)進(jìn)行融資的行為，這些現(xiàn)金流可能是企業(yè)產(chǎn)生的留存收益，也可能是固定資產(chǎn)折舊等非現(xiàn)金支出。與其他融資方式相比，內(nèi)部融資方式在中小企業(yè)融資活動(dòng)中發(fā)揮的作用越來(lái)越大，內(nèi)部融資其實(shí)就是通過(guò)自身積累，企業(yè)使用自己的自由資金來(lái)滿足融資需求。通過(guò)內(nèi)部融資，企業(yè)需要承擔(dān)的只有資金使用成本，而且沒(méi)有融資費(fèi)用，所以如果能夠通過(guò)內(nèi)部融資解決資金需求，企業(yè)就沒(méi)必要進(jìn)行外部融資。內(nèi)部融資的特征是無(wú)融資費(fèi)用和成本，沒(méi)有還本付息的壓力，也不會(huì)稀釋公司的股權(quán)和控制權(quán)。但是由于是依靠企業(yè)內(nèi)部積累，因此很多情況下難以滿足企業(yè)的資金需求。

（二）債務(wù)融資

債務(wù)融資，也稱間接融資，指企業(yè)通過(guò)向銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、其他企業(yè)或者個(gè)人（投資者）進(jìn)行借貸從而取得所需資金的融資活動(dòng)。投資者按照雙方約定的利率從企業(yè)取得利息收入，先于企業(yè)所有者分配企業(yè)收益。債務(wù)融資可以進(jìn)一步分為公開(kāi)債務(wù)融資和非公開(kāi)債務(wù)融資兩種。公開(kāi)債務(wù)融資，就是在公開(kāi)債務(wù)市場(chǎng)進(jìn)行融資活動(dòng)，形式主要有短期融資券、企業(yè)債、和中期票據(jù)等。相應(yīng)的，非公開(kāi)債務(wù)融資就是沒(méi)有在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行融資活動(dòng)，比如向一些國(guó)際組織貸款、政府貸款、銀行貸款、信托貸款、個(gè)人借貸等等。由于債務(wù)融資的利息費(fèi)用稅前扣除，因此帶來(lái)了企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿。債務(wù)融資在我國(guó)的中小企業(yè)中非常普遍，例如民生銀行的小微業(yè)務(wù)，就是為小微企業(yè)提供融資服務(wù)，現(xiàn)在許多銀行都有針對(duì)中小企業(yè)的金融服務(wù)，中小企業(yè)的融資難這一問(wèn)題在慢慢得到改善。

債務(wù)融資的特點(diǎn)是：1.企業(yè)獲得的是資金的使用權(quán)，而不是所有權(quán)，必須按照約定還本付息才可以使用資金。2.可以提高企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率，具有財(cái)務(wù)杠桿的作用。3.一般債權(quán)人不會(huì)干涉企業(yè)的控制權(quán)，當(dāng)然在一些特殊情況下，債權(quán)人為了保證自身的收益會(huì)設(shè)定條款干預(yù)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

（三）股權(quán)融資

股權(quán)融資，是指通過(guò)出讓企業(yè)的一部分股權(quán)獲取資金的行為。通過(guò)股權(quán)進(jìn)行融資，企業(yè)不需要按期支付固定利息，但是老股東會(huì)減少一部分股份，新股東就會(huì)享有與獲得股份比例相對(duì)應(yīng)的權(quán)益，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)和決策產(chǎn)生影響，分?jǐn)偭死瞎蓶|的權(quán)益。許多中小企業(yè)在創(chuàng)始階段實(shí)用股權(quán)融資來(lái)解決資金不足的問(wèn)題，通過(guò)股權(quán)融資，企業(yè)可以獲得更多的資金，從而渡過(guò)艱難時(shí)期。

中小企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資的其他模式還有股權(quán)出讓以及杠桿收購(gòu)等模式，杠桿收購(gòu)是指利用負(fù)債來(lái)收購(gòu)其他企業(yè)，獲得被收購(gòu)企業(yè)股份的所有權(quán)，同時(shí)利用被投資企業(yè)的現(xiàn)金流來(lái)償還債務(wù)。使用股權(quán)融資方式獲取資金，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，沒(méi)有按照規(guī)定期限還本付息的壓力，但是因?yàn)楣蓹?quán)更加分散，因此很容易導(dǎo)致控制權(quán)的分散，不利于企業(yè)的創(chuàng)始人和老股東保持自己的原有地位。

企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資還可以以風(fēng)險(xiǎn)投資、天使投資、私人股權(quán)等形式進(jìn)行。比如武漢的迪源光電科技有限公司2007年完成了8億元的融資，其中美國(guó)天地基金注入了第一筆資金，之后四川的九洲集團(tuán)、光谷基金、盈富泰克基金等投入了資金。

股權(quán)融資的特點(diǎn)是：1.股權(quán)是企業(yè)的初始產(chǎn)權(quán)，股東對(duì)企業(yè)進(jìn)行控制和分配利潤(rùn)的基礎(chǔ)。2.股權(quán)是企業(yè)向外舉債的基礎(chǔ)。3.股權(quán)融資造成所有權(quán)的分散，影響公司的控制權(quán)。

三、我國(guó)中小企業(yè)融資現(xiàn)狀

首先，我國(guó)中小企業(yè)獲取資金的渠道非常單一。目前我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速，眾多中小企業(yè)的利潤(rùn)水平在不斷減少，同時(shí)又面臨著不斷增加的通脹壓力，再加上它們?nèi)狈Y金的支持，因此中小企業(yè)難以獲得良好的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展受限。在我國(guó)，中小企業(yè)獲取資金的主要來(lái)源就是向商業(yè)銀行貸款，融資渠道單一。

其次，中小企業(yè)融資過(guò)程中存在“逆向選擇”問(wèn)題。中小企業(yè)的規(guī)模小，而且自身的資金也少，在申請(qǐng)銀行貸款的時(shí)候無(wú)法提供抵押、質(zhì)押物，也難以獲得第三方的擔(dān)保，所以辦理貸款很困難。中小企業(yè)即使有很好的投資機(jī)會(huì)，也會(huì)因?yàn)榈貌坏剿璧馁Y金而放棄投資。而大中型企業(yè)往往能夠獲得他們需要的貸款。

最后，上市在國(guó)內(nèi)仍屬稀缺資源。企業(yè)通過(guò)首次公開(kāi)發(fā)行并上市（IPO）可以籌集大量資金，而股票進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)流通之后，企業(yè)也很容易地通過(guò)再融資獲取所需的資金。所以IPO對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，是最直接有效的融資方式。但是目前我國(guó)對(duì)公司上市標(biāo)準(zhǔn)的較為嚴(yán)格，需要滿足證監(jiān)會(huì)一系列要求才可以申請(qǐng)，很多中小企業(yè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到上市的要求，也就不能通過(guò)資本市場(chǎng)獲取資金。

四、中小企業(yè)融資活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）外部風(fēng)險(xiǎn)

中小企業(yè)融資的外部風(fēng)險(xiǎn)就是企業(yè)即使不進(jìn)行融資也會(huì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，具體包括經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等，這些風(fēng)險(xiǎn)即使企業(yè)不進(jìn)行融資，也會(huì)面臨這些風(fēng)險(xiǎn)。由于中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模一般相對(duì)小，沒(méi)有雄厚的資金支持，所以經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就比較大，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，收益就會(huì)減少，進(jìn)而難以按期償還貸款本息或者為股東分配收益。行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)進(jìn)行投資選擇進(jìn)入的行業(yè)所具有的風(fēng)險(xiǎn)，如果企業(yè)進(jìn)行投資決策時(shí)無(wú)法預(yù)料行業(yè)狀況發(fā)生的變化，或者企業(yè)對(duì)行業(yè)的預(yù)期和判斷錯(cuò)誤，投資項(xiàng)目的收入達(dá)不到預(yù)期的話，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)就產(chǎn)生了。金融市場(chǎng)的波動(dòng)也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)融資風(fēng)險(xiǎn)，比如市場(chǎng)利率上升，增加了企業(yè)的貸款成本。

（二）內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)

中小企業(yè)融資的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)是指融資活動(dòng)本身給企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。在進(jìn)行融資決策時(shí)，企業(yè)需要從規(guī)模、利率、時(shí)機(jī)、期限等方面來(lái)考慮和評(píng)估融資項(xiàng)目，這些因素的不確定性都會(huì)給企業(yè)帶來(lái)巨大的融資風(fēng)險(xiǎn)。如果融資規(guī)模過(guò)大，融資成本高于企業(yè)投資項(xiàng)目的收益，這都會(huì)超過(guò)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。除此之外，中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理不善也會(huì)帶來(lái)還款壓力，中小企業(yè)規(guī)模小，經(jīng)營(yíng)管理水平有限，因此抵御風(fēng)險(xiǎn)能力較差，很容易出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)不善的情況，再加上沒(méi)有雄厚的資金支持，所以其內(nèi)部融資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于國(guó)有企業(yè)和大型企業(yè)來(lái)說(shuō)更大。

五、中小企業(yè)規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)策略和措施

（一）評(píng)估融資決策，降低融資項(xiàng)目本身的風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)進(jìn)行融資活動(dòng)之前，需要評(píng)估融資項(xiàng)目的科學(xué)性和合理性，從而降低融資活動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)融資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估的重點(diǎn)在于企業(yè)是否需要進(jìn)行融資，融資的規(guī)模，采用哪種融資渠道或者模式，籌集的資金投向等等。中小企業(yè)需要評(píng)估融資決策，而評(píng)估要圍繞成本和收益這兩個(gè)方面，將定性分析和定量分析相結(jié)合，選擇合適定量計(jì)量模型，全面準(zhǔn)確識(shí)別和測(cè)度融資活動(dòng)中的潛在風(fēng)險(xiǎn)，利用科學(xué)合理的理論模型來(lái)評(píng)估融資決策會(huì)大大提高融資項(xiàng)目的成功率和所籌措資金的使用效率。

（二）豐富風(fēng)險(xiǎn)管理手段，提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平

中小企業(yè)由于規(guī)模較小，風(fēng)險(xiǎn)管理水平有限。為了降低融資風(fēng)險(xiǎn)水平，中小企業(yè)需要不斷豐富融資風(fēng)險(xiǎn)管理手段和方法，學(xué)習(xí)更科學(xué)有效的風(fēng)險(xiǎn)管理來(lái)評(píng)估融資風(fēng)險(xiǎn)，確保企業(yè)融資決策能夠符合企業(yè)的實(shí)際情況，并能充分利用外部環(huán)境中的有利機(jī)會(huì)。在融資風(fēng)險(xiǎn)管理手段創(chuàng)新方面，中小企業(yè)要盡快地改變目前的主觀的定性分析為主的模式，結(jié)合定量分析方法，構(gòu)建融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系，及時(shí)發(fā)現(xiàn)融資活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)，并采取補(bǔ)救措施，避免給企業(yè)造成更大的損失。

（三）多元化融資渠道

中小企業(yè)可以通過(guò)融資渠道多元化來(lái)達(dá)到分散融資風(fēng)險(xiǎn)的目的。對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，可以結(jié)合其自身情況，利用各種融資方式的特點(diǎn)，積極嘗試多元化的融資模式，有效地分散企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)。中小企業(yè)融資渠道多元化能夠分散風(fēng)險(xiǎn)，主要從以下兩個(gè)地方體現(xiàn)：多元化的融資模式不僅可以給企業(yè)帶來(lái)更多的選擇，在不同時(shí)間、不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，不同的融資方式難度和成本不同，比如當(dāng)中小企業(yè)難以從銀行取得貸款時(shí)，就可以選擇債券市場(chǎng)，從而對(duì)沖銀行貸款融資渠道不暢所帶來(lái)的困難和風(fēng)險(xiǎn)，另一方面，也不會(huì)受制于資金的所有者。

六、結(jié)論

我國(guó)的中小企業(yè)面臨的融資難問(wèn)題很難在短時(shí)間得到徹底妥善解決。中小企業(yè)在融資過(guò)程中，應(yīng)該在考慮自身實(shí)際經(jīng)營(yíng)管理情況的基礎(chǔ)上，結(jié)合國(guó)家的政治經(jīng)濟(jì)政策、金融市場(chǎng)供需狀況等外部環(huán)境，比較不同融資方式的成本、收益及風(fēng)險(xiǎn)水平，科學(xué)合理評(píng)估融資決策風(fēng)險(xiǎn)，選擇適合本企業(yè)的融資項(xiàng)目，為企業(yè)的生存和發(fā)展籌措到所需的資金。

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（作者單位：陜西興化集團(tuán)勞動(dòng)服務(wù)公司）