2014年，素來被圈內戲稱“有錢、任性”的信托行業(yè)似乎走到了一個分水嶺。種種跡象表明，2015年信托業(yè)再要想“站著把錢掙了”就沒那么容易了，紅利時代或將漸行漸遠……

暖冬中的一個寒顫

在中國經(jīng)濟整體轉型的當下，信托業(yè)也未能逃過“花無百日紅”的局面。2014年三季度，信托業(yè)務風險資產(chǎn)規(guī)模、風險資產(chǎn)比率較當年二季度實現(xiàn)“雙降”。

2014年11月，共有59家信托公司共計發(fā)行集合信托產(chǎn)品1051只，整體發(fā)行數(shù)量創(chuàng)下歷史最高水平。雖然11月集合信托產(chǎn)品發(fā)行量創(chuàng)下新高，但值得注意的是，來自多家第三方公司統(tǒng)計的數(shù)據(jù)均表明，在11月上旬，信托業(yè)的發(fā)行數(shù)據(jù)繼續(xù)延續(xù)10月的下降趨勢，而單周募集的規(guī)模在60億元左右。

根據(jù)普益財富統(tǒng)計的數(shù)據(jù)來看，10月集合信托的規(guī)模及成立數(shù)量出現(xiàn)下滑，56家信托公司成立的616只集合信托產(chǎn)品，數(shù)量環(huán)比下降11.87%；而募集規(guī)模僅637.25億元，環(huán)比、同比分別下降19.66%和19.35%。

曾作為信托公司最豐厚利潤來源的房地產(chǎn)信托產(chǎn)品在11月的成立規(guī)模出現(xiàn)“腰斬”，僅為77.22億元，同比、環(huán)比分別下降了69%和51%。

普益財富信托研究員范杰認為，收益率不是由信托機構單邊來決定，而是取決于整個資本市場，收益的高低并不代表信托產(chǎn)品設計有問題。在市場環(huán)境好的情況下，那么肯定會有一個比較高的收益；反過來，則不會出現(xiàn)高回報。

“可以看出，‘99號文’出臺后，信托公司面臨嚴峻挑戰(zhàn)，傳統(tǒng)業(yè)務勢必要轉型，過度依賴房地產(chǎn)和政府平臺以及剛性兌付，使得信托公司的包袱會逐漸變大?！狈督鼙硎?。

2014年前11個月，作為信托產(chǎn)品中一直穩(wěn)坐前兩把交椅的工商企業(yè)信托和房地產(chǎn)信托募集規(guī)模分別為1115.36億元和2020.81億元，同比分別下滑10.93%和23.8% 。

在滬上一信托公司高管看來，信托行業(yè)不得不轉型?！按媪吭跍p少，增量不多，資產(chǎn)規(guī)模勢必會下滑，部分信托公司的兌付也會出現(xiàn)延期問題?！?/p>

雖然2014年信托資產(chǎn)規(guī)模突破12萬億，但中國信托行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，從季度環(huán)比增速看，2014年三季度不僅延續(xù)了自2013年一季度開始的持續(xù)回落態(tài)勢，而且回落幅度明顯增大。上述高管認為，導致信托業(yè)經(jīng)營業(yè)績下滑的主要原因有兩個：一是信托資產(chǎn)增速持續(xù)放緩，增量效益貢獻下滑；二是信托報酬率呈現(xiàn)下降趨勢，信托報酬的價值貢獻下滑。這說明信托業(yè)轉型發(fā)展所需的內涵式增長方式尚未最終成型，新增長方式下的業(yè)務不僅還沒有“放量”，也沒有“放價”，信托業(yè)轉型發(fā)展尚處于伴隨著諸多隱憂和挑戰(zhàn)的艱難前行階段。

進入后剛性兌付時代

利得中國財富管理研究院研究員王瑋認為，信托業(yè)經(jīng)過多年高度發(fā)展之后，正進入穩(wěn)健發(fā)展的時期，所以可以看到信托規(guī)模等核心指標呈現(xiàn)出穩(wěn)健增長。其實在對多家信托公司和第三方機構的采訪中，他們對2014年以來信托業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)和募集規(guī)模的下滑并不沒有表現(xiàn)出很大的反應，所謂的“腰斬”也沒有讓機構覺得不安。相反的是，信托機構對資本金的追加2014年以來變得頻繁和常態(tài)。

如果說在《信托公司凈資本管理辦法》出臺后，信托公司追加資本金是為了業(yè)務規(guī)模的擴大，那么2014年信托公司的資本金追加更明顯是為業(yè)務轉型奠定基石?！?9號文”明確信托公司因為經(jīng)營損失侵蝕資本的，應當在凈資本中全額扣減，并相應壓縮業(yè)務規(guī)模，或由股東及時補充資本，并要求信托公司建立恢復與處置機制，包括限制分紅用于資本補充和風險化解，增強信托公司風險抵御能力。

“不能說信托公司到了去紅利時代，中國整體經(jīng)濟增速的放緩以及監(jiān)管部門對風險的管控，才使得2014年以來信托公司的一些經(jīng)營業(yè)績下滑。”上述滬上一信托公司高管認為。

相關報告顯示，在金融投資產(chǎn)品當中，通過抵質押、擔保等措施，信托的風控措施和風控手段都是比較完備的，風險項目規(guī)模在整個信托規(guī)模中的占比是極低的。王瑋表示，風險項目下降說明了在中國經(jīng)濟面臨調整的背景下，信托業(yè)的風險得到了很好的規(guī)避。從長期來看，風險收益的對稱性意味著“剛性兌付”的存在是不合理的，但從目前來看，破除剛性兌付的信托產(chǎn)品并不多見，特別是類固定收益信托依然是較為安全。

2014年12月12日中國銀監(jiān)會下發(fā)《信托業(yè)保障基金管理辦法》，剛性兌付即將被打破，這意味著退出機制再也不是紙上談兵。從此，信托業(yè)將迎來另一個時代。

王瑋認為，在全資管時代，信托牌照的價值將越來越低，信托喪失了牌照優(yōu)勢后，其他優(yōu)勢還不明顯，新的商業(yè)模式也在探索中。機遇在于商業(yè)模式的轉變，信托只有回歸信托的本源才有長遠的發(fā)展。

普益財富信托理財研究團隊在接受本刊記者采訪時認為，剛性兌付的根源是在信托的“通道業(yè)務”，“剛性兌付”已經(jīng)成為信托業(yè)的一個包袱。信托應該恢復“受人之托”的本質功能，政府和金融機構不應為市場托底。

2015年，勢必是信托業(yè)的另一個時代，就像狄更斯在《雙城記》中所說：“這是最好的時代，這是最壞的時代……”