自從周小川提出資金池一說后，資金池就成為國(guó)內(nèi)金融業(yè)的救命稻草。不僅銀行這樣傳統(tǒng)的金融巨頭把資金池玩得風(fēng)生水起，就連P2P之類的互聯(lián)網(wǎng)金融公司，也開始靠著它忽悠投資人。在P2P野蠻生長(zhǎng)的大背景下，“資金池”已成為世人對(duì)這些互聯(lián)網(wǎng)金融公司的最大擔(dān)憂。

中國(guó)人民銀行對(duì)P2P網(wǎng)貸提出的三條紅線是：不得提供擔(dān)保、不得歸集資金搞資金池、不得非法吸收公眾存款。而“資金池”不僅僅是作為一條監(jiān)管紅線存在，最近更是被扣上了“P2P網(wǎng)貸平臺(tái)跑路最大元兇”的帽子。為此，《CM華夏理財(cái)》實(shí)地采訪了多家網(wǎng)貸平臺(tái)。

模糊的資金池概念

“資金池到底是什么？這個(gè)問題，其實(shí)監(jiān)管層自己目前也沒有一個(gè)明確的定義。所以，基本上是你問十個(gè)平臺(tái)老總就會(huì)得到十個(gè)不同的回答。”網(wǎng)貸天眼CEO田維贏在接受《CM華夏理財(cái)》的采訪時(shí)表示，雖然他接觸的平臺(tái)越來越多，但是他本人反而對(duì)于“資金池”并沒有一個(gè)非常清晰的概念。

懶投資的聯(lián)合創(chuàng)始人CEO 張磊在接受采訪時(shí)則不無調(diào)侃地說：“監(jiān)管層自己對(duì)這個(gè)定義都是比較模糊的，我們當(dāng)然也有自己的理解?！倍阋钾?cái)經(jīng)CEO柏亮在接受《CM華夏理財(cái)》的采訪時(shí)更是直接表示：“資金池的定義很模糊?！?/p>

在柏亮看來，目前爭(zhēng)議較大的、典型的資金池，主要是指平臺(tái)募集資金池。其中，一些P2P平臺(tái)先歸集資金，再尋找借款對(duì)象，出資人不清楚所投資金的去向，也不知道所投標(biāo)的債權(quán)期限。

當(dāng)然，還有一些平臺(tái)把借款需求歸集起來包裝成理財(cái)產(chǎn)品，然后募集資金來對(duì)接這些理財(cái)產(chǎn)品，出資人買到的不是直接對(duì)應(yīng)的具體債權(quán)，而是資產(chǎn)包份額。在柏亮看來，這類情況下，出資人的資金一般都會(huì)被歸集到P2P平臺(tái)的賬戶，而這對(duì)于出資人來說存在很大的風(fēng)險(xiǎn)。

“如果我們把‘資金池’的定義鎖定在這個(gè)范疇，就不能說沒有一家平臺(tái)是“干凈”的，因?yàn)楹芏嗥脚_(tái)都沒有類似的產(chǎn)品。”柏亮認(rèn)為，雖然目前無論是監(jiān)管層還是投資者都把“資金池”當(dāng)成一只過街老鼠，但“資金池”本身并不代表“臟”，它代表的只是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)程度，而出資人則需要清楚地判斷自己買了什么樣的產(chǎn)品。

另外，一些觀點(diǎn)認(rèn)為，只要投資人充值的錢進(jìn)入了平臺(tái)的賬號(hào)，平臺(tái)就有能力支配這部分資金，就算“資金池”。在柏亮看來，事實(shí)上，平臺(tái)“可以”支配這些資金與平臺(tái)在投資人不知情的情況下非法動(dòng)用了投資人的資金，是完全不同的兩碼事。

“這個(gè)問題主要涉及到資金托管，相信隨著監(jiān)管細(xì)則的出臺(tái)和資金托管規(guī)定的明確，這類所謂的‘資金池’有望得到較好的解決，從而在很大程度上避免平臺(tái)非法挪用投資人的資金?！痹谶@個(gè)平均每天都會(huì)有2-3家平臺(tái)倒閉的寒冬，對(duì)于P2P平臺(tái)來說，監(jiān)管細(xì)則和托管規(guī)定的出臺(tái)或許是一件不錯(cuò)的保暖內(nèi)衣。

越托管的平臺(tái)越容易死掉

目前，P2P平臺(tái)資金托管分為以下幾種模式：純通道模式、分賬模式和托管型賬戶。

純通道模式下，第三方支付機(jī)構(gòu)僅作為支付通道；分賬模式下，平臺(tái)在第三方支付上開設(shè)一個(gè)結(jié)算賬戶（主賬戶），平臺(tái)本身的服務(wù)費(fèi)收入等都對(duì)應(yīng)有一個(gè)子賬戶，而第三方支付機(jī)構(gòu)其實(shí)對(duì)于賬戶內(nèi)的資金流動(dòng)并無實(shí)質(zhì)監(jiān)控；而托管型賬戶為投資人和借款人設(shè)置虛擬二級(jí)賬戶，實(shí)現(xiàn)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的資金流動(dòng)監(jiān)控，這樣降低了P2P網(wǎng)貸平臺(tái)“資金池”風(fēng)險(xiǎn)。有數(shù)據(jù)顯示，托管模式也是目前P2P平臺(tái)接入最多的資金托管模式。

“但實(shí)際上，越托管的平臺(tái)它就越容易死掉?！痹谔锞S贏看來，真正意義上的托管，要求P2P平臺(tái)必須按時(shí)還款，如果平臺(tái)的資金體量過大，同時(shí)出現(xiàn)了集中兌付和企業(yè)壞賬的情況，那么，平臺(tái)就很容易死掉。

根據(jù)西南財(cái)經(jīng)大學(xué)的調(diào)查數(shù)據(jù)，2013年中國(guó)家庭民間金融市場(chǎng)規(guī)模為 5.28 萬億，比 2011 年的 4.47 萬億上升18%；22.3% 的中國(guó)家庭有民間負(fù)債，約有 166 萬戶家庭對(duì)外高息放貸，高息借貸的資金規(guī)模超過 7500 億元，年利率平均為 36.2%。所以，P2P的背后是龐大的民間借貸。

既然是放貸款，就一定會(huì)有貸款收不回來的壞賬問題，就連銀行有時(shí)都不能夠正常還款，P2P就更不用說了。

“對(duì)這個(gè)行業(yè)研究越深，我就越敬畏這個(gè)行業(yè)?！痹谔锞S贏看來，目前整個(gè)行業(yè)的從業(yè)者多半沒有任何金融經(jīng)驗(yàn)，平臺(tái)也幾乎沒有金融背書，因此，這個(gè)行業(yè)最怕的就是擠兌。

如果平臺(tái)一旦出事，投資人立馬就會(huì)撤資。但資金如果一直處于凈流出大于凈流入狀態(tài)，那么，這個(gè)平臺(tái)最后一定會(huì)死掉。田維贏分享了一個(gè)真實(shí)的平臺(tái)案例：一個(gè)代收了8個(gè)億的平臺(tái)，老板非常害怕風(fēng)險(xiǎn)，準(zhǔn)備了2個(gè)億的現(xiàn)金放在銀行里存著，而這個(gè)平臺(tái)的平均借款額度在7萬-8萬?！盎ヂ?lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)還是金融，所以，真正的平臺(tái)一定是對(duì)網(wǎng)貸充滿敬畏之心的平臺(tái)。雖然人人都可以開平臺(tái)，但不敬業(yè)的人肯定會(huì)死?！?/p>

沒了資金池，平臺(tái)拿什么剛性兌付？

剛性兌付本身就是市場(chǎng)頑疾，從金融市場(chǎng)的發(fā)展來看，剛性兌付必然會(huì)打破。而隨著存款保險(xiǎn)制度、銀行破產(chǎn)制度等金融改革措施逐步出臺(tái)，中國(guó)金融業(yè)的剛性兌付環(huán)境也將會(huì)發(fā)生改變。

在P2P領(lǐng)域，剛性兌付即我們通常所說的“兜底”，也就是全額本息保障。目前，平臺(tái)承諾的本息保障方式一般分為以下幾種方式：自身提供擔(dān)保、引入第三方擔(dān)保、抵押、質(zhì)押、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金等。

當(dāng)然，所有這些兜底的方式都存在兜底能力的問題，比如平臺(tái)自身的資金、資產(chǎn)實(shí)力，擔(dān)保公司的擔(dān)保能力，抵押質(zhì)押物的價(jià)值及變現(xiàn)能力、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金對(duì)壞賬的覆蓋能力等。真實(shí)的情況往往是：當(dāng)真正發(fā)生大規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，誰都有可能兜不了底。

“所以，平臺(tái)承諾全額本息保障，都只是說以某種方式來提供保障，但并不等于具備全額本息保障的能力。”在柏亮看來，出資人真正要看的并不是平臺(tái)承諾什么，而是要仔細(xì)考量一下，如果發(fā)生最壞的情況，這個(gè)平臺(tái)有沒有能力兌現(xiàn)承諾。

“當(dāng)然，是否有能力兌現(xiàn)承諾，與資金池并不存在必然聯(lián)系?！痹诎亓量磥?，P2P平臺(tái)設(shè)立了保證金池、風(fēng)險(xiǎn)金池、互保金池等多重保護(hù)機(jī)制，為投資人進(jìn)行全額本息擔(dān)保。這種情況雖然也算是“資金池”，但是跟我們前面討論的資金池不是一個(gè)概念?！斑@類資金池的賬戶如果能夠獨(dú)立管理，則可以和實(shí)際的交易隔離。”

而在交易過程中募集的“資金池”是為了控制資金的流向，使投資人無法掌握自己的資金用途和投資標(biāo)的。目前，被監(jiān)管層嚴(yán)格禁止的“資金池”概念一般就是針對(duì)這種情況，其關(guān)鍵就是不能讓P2P平臺(tái)私自挪用投資人的資金，進(jìn)而避免出現(xiàn)非法吸儲(chǔ)和集資詐騙等事件。

如何避免掉入“資金池”陷阱？

P2P平臺(tái)的基本原理就是根據(jù)實(shí)際的借款需求，提供相關(guān)的信息服務(wù)，投資人則可根據(jù)其提供的信息，作出是否投資的判斷。

“先募集資金再放貸，而且由平臺(tái)來決定資金的去向，本質(zhì)上就是銀行業(yè)務(wù)，而經(jīng)營(yíng)銀行業(yè)務(wù)是需要法定資質(zhì)的?！痹诎亓量磥?，如果把借款需求或債權(quán)打包，再向社會(huì)公眾募集資金來對(duì)接這些資產(chǎn)包，本質(zhì)上是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。而資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)涉及社會(huì)公眾，也有嚴(yán)格的法律界定，因此，此類資金池容易引發(fā)公眾性風(fēng)險(xiǎn)，觸及法律邊界。

那么，面對(duì)P2P“資金池”，投資者該如何識(shí)別？

1）看借款人是否明確，是先有實(shí)際借款人，還是平臺(tái)先歸集資金；

2）看投資合同的具體約定，是否明確所投資金去向和用途；

3）看是否有明確的第三方資金托管，投資資金的劃撥權(quán)限是在平臺(tái)還是在投資者本人手中；

4）看看自己在平臺(tái)賬戶里的余額能不能隨時(shí)提現(xiàn)，如果不能提現(xiàn)說明平臺(tái)很可能挪用了投資人的資金。

業(yè)內(nèi)一直有P2P平臺(tái)將要大洗牌的預(yù)估，在田維贏看來，這個(gè)大洗牌需要一個(gè)導(dǎo)火索：2015年1月份出臺(tái)政策。如果政策是在2015年1月份出臺(tái)，由于剛過完冬天，平臺(tái)新的貸款業(yè)務(wù)很少，投資人的信心不會(huì)大幅喪失。所以，還是那句老話：網(wǎng)貸有風(fēng)險(xiǎn)，且投且珍惜。