2015年，我們對(duì)第一季度的A股判斷很正面，尤其是剛開始，情況會(huì)很好，4000億房市資金流向股市，是A股市值的3%左右，這也是我們比較樂觀的原因。建議年初時(shí)高配醫(yī)療保健、保險(xiǎn)、科技和公用事業(yè)板塊。

我們對(duì)全年股市回報(bào)持建設(shè)性看法，一季度將較為震蕩。預(yù)計(jì)2015年港股和A股市場(chǎng)漲幅都將為15%左右，其中每股盈利增速約為8%至13%，而改革也將推動(dòng)估值溫和上行至9.5倍。然而，我們預(yù)計(jì)一季度宏觀經(jīng)濟(jì)的放緩將令市場(chǎng)震蕩，因此建議在2015年初時(shí)高配醫(yī)療保健、保險(xiǎn)、科技和公用事業(yè)板塊。我們的恒生國(guó)企指數(shù)、恒生指數(shù)和滬深300指數(shù)的2015年年底目標(biāo)點(diǎn)位分別為12300點(diǎn)、26500點(diǎn)、3000點(diǎn)，分別對(duì)應(yīng)14%、10%、16%的上行空間。

宏觀經(jīng)濟(jì)方面，2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速可能放緩至7%，這是1990年以來的最低水平，但這可能會(huì)為改革提供更多空間，正如英美等國(guó)家的經(jīng)歷所證實(shí)，改革對(duì)增長(zhǎng)的可持續(xù)性以及股票的估值重估都至為關(guān)鍵。2015年主要的改革領(lǐng)域包括國(guó)企、金融市場(chǎng)、地方政府債務(wù)和其他社會(huì)領(lǐng)域，這是我們核心投資組合的幾大基礎(chǔ)。增長(zhǎng)的優(yōu)化以及改革進(jìn)程都將繼續(xù)令宏觀局勢(shì)、市場(chǎng)波動(dòng)，帶來貝塔交易機(jī)會(huì)。

2015年A股將迎來新增流動(dòng)性：我們認(rèn)為，這主要來自居民資產(chǎn)配置需求（大約4000億元）和海外資金的配置需求。我們預(yù)計(jì)，2015年中國(guó)內(nèi)地居民將從以往的配置房地產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)閷㈠X投入股市。按照我們的模型，2015年房地產(chǎn)投機(jī)性需求占比將從2014年的12%下降至3%，在基準(zhǔn)假設(shè)下（假設(shè)結(jié)余的錢60%投入股市），預(yù)計(jì)大約4000億元人民幣的流動(dòng)性將投入股市。同時(shí)，隨著“滬港通”的順利運(yùn)行，預(yù)計(jì)2015年繼續(xù)開通“深港通”，更多的海外資金將配置A股市場(chǎng)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“新常態(tài)”，我們預(yù)計(jì)2015年中國(guó)GDP增速將從2014年的7.3%下降至7%。具體來說，我們預(yù)計(jì)投資增速下降，消費(fèi)和凈出口的貢獻(xiàn)增加，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)更為平衡。在我們所總結(jié)的2015年全球宏觀經(jīng)濟(jì)十大主題中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將強(qiáng)勁增長(zhǎng)，全球貨幣政策放松，美元走強(qiáng)，大宗商品價(jià)格下跌，我們認(rèn)為這些特點(diǎn)對(duì)于中國(guó)的宏觀局勢(shì)和市場(chǎng)基本面的影響為中性或偏正面。

我們高配的行業(yè)為券商、醫(yī)療保健、 食品飲料、傳媒、旅游、公用事業(yè)和保險(xiǎn)，低配的行業(yè)為鋼鐵、有色、煤炭和化工。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇，但歐元區(qū)和日本增長(zhǎng)乏力。盡管我們最近下調(diào)了對(duì)全球幾個(gè)最大經(jīng)濟(jì)體包括中國(guó)、日本、德國(guó)的GDP預(yù)測(cè)，但繼美國(guó)連續(xù)四年增長(zhǎng)弱于預(yù)期并低于趨勢(shì)水平之后，我們預(yù)計(jì)2015年及以后美國(guó)將以明顯高于趨勢(shì)水平的速度增長(zhǎng)（3%）。我們看好美國(guó)增長(zhǎng)的根據(jù)在于美國(guó)增長(zhǎng)主要受內(nèi)部驅(qū)動(dòng)，國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)推動(dòng)力正在好轉(zhuǎn)，以及盡管美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松政策但整體金融狀況依然寬松。然而，我們?nèi)灶A(yù)計(jì)歐元區(qū)和日本的復(fù)蘇疲軟，因?yàn)檫@兩個(gè)地區(qū)仍在努力進(jìn)行后全球金融危機(jī)時(shí)期的修復(fù)和結(jié)構(gòu)性調(diào)整。整體而言，我們預(yù)計(jì)2015年全球GDP增速為3.4%，高于2014年的3%，其中美國(guó)是主要推動(dòng)力。