摘 要：本文通過分析保險資金運用以及保險資金運用于信托投資的基本情況，闡明信托與保險資金合作具有廣闊的空間?；谛磐兄鳡I模式、企業(yè)年金模式及保險金信托的案例進一步闡述信托與保險資金對接的主要形式，提出信托對接保險資金的可行性建議。

關(guān)鍵詞：信托 保險 企業(yè)年金 保險金信托

一、信托與保險資金合作有廣闊的空間

（一）保險資金運用情況

2014年年全年全國保費收入突破2萬億元，保險業(yè)總資產(chǎn)突破10萬億元，保險業(yè)增速達17.5%。保險資金運用2014年實現(xiàn)收益5358.8億元，資金運用余額9.33萬億元，較年初增長21.39%。其中，銀行存款25310.73億元，占比27.12%；債券35599.71億元，占比38.15%；股票和證券投資基金10325.58億元，占比11.06%；其他投資22078.41億元，占比23.67%。

2012年以后，險資投資范圍快速放開，其中風險對沖工具和參與利率市場化的工具是其中最大的亮點?！氨ｋU投資13條”出臺以后，保險資金資產(chǎn)配置策略組合越來越豐富，從過去的集中與高信用等級的各類債券、債券型基金、貨幣市場工具等組合逐漸可以擴展到各個久期，對于期限和信用的運用更加靈活。

（二）保險資金運用于信托投資的情況

2012年10月，保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于保險資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》，按照保險公司投資理財產(chǎn)品、信貸資產(chǎn)支持證券、集合資金信托計劃、專項資產(chǎn)管理計劃和項目資產(chǎn)支持計劃的賬面余額，合計不高于該保險公司上季度末總資產(chǎn)的30%。另外，保監(jiān)會多維度調(diào)整險資投向，2014年保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于保險資金投資集合資金信托計劃有關(guān)事項的通知》，《通知》對于60%以上屬于信托、理財產(chǎn)品、證券公司專項資管計劃等在內(nèi)的另類資管產(chǎn)品，只有85%的賬面價值可作為償付能力報告認可價值。

保監(jiān)會公開數(shù)據(jù)顯示，截至2014年6月末，78家保險公司（集團）共投資信托計劃739筆，涉及32家信托公司，累計投資余額2805億元，較今年一季度末增加768億元，增長37.7%，較上年末增加1363億元，增長94.5%。

二、信托與保險資金對接的模式分析

目前，信托與保險公司的合作呈現(xiàn)多樣化，除了以往的險資投資集合信托外，“企業(yè)年金信托”、“信托保險與小貸公司合作信托”、“保險金信托”等創(chuàng)新業(yè)務(wù)不斷涌現(xiàn)。

（一）信托主營模式

信托主營模式指信托公司發(fā)起設(shè)立集合資金信托計劃，接受委托人（保險公司）的資金委托，以自己的名義將信托資金進行貸款或投資，按信托合同進行收益分配和到期信托財產(chǎn)清算返還。

2013年3月外貿(mào)信托·鼎鴻4號應(yīng)收票款收益權(quán)投資集合資金信托計劃成立，此信托是由光大永明人壽保險有限公司投資的房地產(chǎn)類融資型信托。信托資金用于受讓海航航空控股有限公司（以下簡稱“海航航控”）持有的中國新華航空集團有限公司應(yīng)收票款收益權(quán)。通過股權(quán)質(zhì)押、保證擔保、存單質(zhì)押、應(yīng)收賬款質(zhì)押以及強制執(zhí)行公證等多種措施進行風控控制。

（二）企業(yè)年金模式

企業(yè)年金模式指信托公司和保險公司合作，根據(jù)企業(yè)年金法人提高年金收益的要求，信托公司尋找投資標的，有針對性地設(shè)立的信托計劃。

2014年7月，百瑞信托與中國人壽養(yǎng)老保險共同打造的“百瑞安鑫1號單一資金信托”宣布成立，信托計劃對接的是企業(yè)年金。百瑞信托將信托本金以信托貸款方式貸放給青海黃河上游水電開發(fā)有限責任公司，主要用于青海黃河水電公司共和200MWp并網(wǎng)光伏電站工程的建設(shè)與運營。

（三）保險金信托

所謂保險金信托，是一項結(jié)合保險與信托的金融服務(wù)產(chǎn)品，以保險金給付為信托財產(chǎn)，由保險投保人和信托機構(gòu)簽訂保險信托合同書，當被保險人身故發(fā)生理賠或滿期保險金給付時，由保險公司將保險金交付受托人，受托人依信托合同的約定管理、運用，并按信托合同約定方式，將信托財產(chǎn)分配給受益人，并于信托終止或到期時，交付剩余資產(chǎn)給信托受益人。

2014年5月，中信信托和信誠人壽合作推出信誠“托富未來”終身壽險、兼具資產(chǎn)管理和事務(wù)管理功能的保險金信托。這是保險金信托首次引入國內(nèi)，該產(chǎn)品第一次站在消費終端產(chǎn)品層面，實現(xiàn)保險服務(wù)和信托服務(wù)的創(chuàng)新融合。

三、信托對接保險資金的建議

（一）研究信托型養(yǎng)老產(chǎn)品投資國家重大基礎(chǔ)設(shè)施項目

養(yǎng)老金可以有效地在長期管理過程中防范和對沖經(jīng)濟周期及波動性等風險，所以信托型養(yǎng)老產(chǎn)品投資國家重大基礎(chǔ)設(shè)施項目是不錯的投資選擇。通過大型資源型企業(yè)的投融資模式的改革創(chuàng)新，政府監(jiān)管部門的政策制度創(chuàng)新推動，以及金融機構(gòu)和專業(yè)養(yǎng)老金管理機構(gòu)的積極參與，使社會養(yǎng)老金與國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目實現(xiàn)了具有重大里程碑意義的牽手對接，對于利用國有資產(chǎn)、金融工具和市場化機制，服務(wù)于養(yǎng)老保障等社會管理工作，將產(chǎn)生廣泛而深刻的影響。

（二）通過產(chǎn)品定制化加強合作

對于具有很強產(chǎn)品開發(fā)能力的信托公司來說，為保險公司設(shè)計和推薦個性化產(chǎn)品是必然趨勢。信托公司可以為保險公司遴選投資項目或設(shè)計投資組合，由保險公司投資集合信托計劃或認購信托受益憑證，由信托公司進行投資和項目管理。在信托期內(nèi)，信托公司積極開發(fā)和利用各種交易、轉(zhuǎn)讓和質(zhì)押等流動平臺，及時按法律制度規(guī)定定期披露項目執(zhí)行情況，使保險公司能夠充分了解項目的風險情況，進行動態(tài)管理，分得信托收益。也可以由保險公司自行尋找投資項目，通過信托公司做成信托計劃發(fā)行。

（三）不動產(chǎn)信托（REITs）類產(chǎn)品可成為保信合作的重要領(lǐng)域

適宜的REITs產(chǎn)品能夠滿足保險資金投資的安全性、流動性和收益性要求。這表現(xiàn)在：首先，REITs與股市和債市的相關(guān)性都比較低，有助于降低投資組合風險。其次，REITs在滿足保險資金投資的流動性要求方面也有優(yōu)勢。并且，投資REITs還能夠使保險業(yè)“社會管理”功能得到進一步加強。除了幫助商業(yè)地產(chǎn)緩解資金壓力外，REITs還有助于信托公司與保險公司并肩攜手研究保障房、養(yǎng)老社區(qū)的開發(fā)，這將使得保險業(yè)“作為社會保障體系重要組成”的功能得到更好發(fā)揮。

總之，保信合作的前景廣闊令人興奮，短期內(nèi)可能的進步也給人無限遐想?！爸鹄迸c“求穩(wěn)”是保險和信托都將面臨的長期挑戰(zhàn)，但“創(chuàng)新”與“謀變”更是金融業(yè)永恒不變的主調(diào)。相信借助“創(chuàng)新”與“謀變”， 信托和保險能夠在“逐利”與“求穩(wěn)”的征途上一步一個腳印，合力共贏。

作者簡介：

楊凱育 （1983-），女，山東萊州人，中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院博士。就職于北京國際信托有限公司。

（作者單位：北京國際信托有限公司 北京市 100012）