摘 要：隨著當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的放緩，以及地方債務(wù)的不斷膨脹，地方性國(guó)有企業(yè)的融資面臨著較大的困境，融資已經(jīng)開(kāi)始成為地方性國(guó)有企業(yè)能否持續(xù)發(fā)展的重要影響因素。目前我國(guó)地方性國(guó)有企業(yè)在融資方面存在著較多的問(wèn)題，尤其是融資渠道問(wèn)題，嚴(yán)重的制約了地方性國(guó)有企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。本文將就地方性國(guó)有企業(yè)融資現(xiàn)階段存在的主要問(wèn)題進(jìn)行探究，并提出對(duì)策建議。

關(guān)鍵詞：地方性國(guó)企 融資 策略建議

一、引言

在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的背景下，作為市場(chǎng)上具有特殊背景的地方性國(guó)有企業(yè)，其融資問(wèn)題日益凸顯，地方性國(guó)企在融資時(shí)除了需要考慮所有者要素外，還需要考慮到市場(chǎng)的因素。目前地方性國(guó)企融資中存在的主要問(wèn)題包括股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、融資渠道狹窄、內(nèi)外部融資不匹配等，這些嚴(yán)重的制約了地方性國(guó)企的發(fā)展。因此，需要加強(qiáng)對(duì)地方性國(guó)有企業(yè)融資問(wèn)題研究，這對(duì)地方性國(guó)企結(jié)構(gòu)調(diào)整與優(yōu)化具有十分重要的意義。

二、地方性國(guó)有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)及存在的問(wèn)題

（一）內(nèi)部融資匱乏，積累不足

目前，我國(guó)大部分地方性國(guó)有企業(yè)內(nèi)部融資的比率較低，除了擴(kuò)大再生產(chǎn)外，很多時(shí)候?yàn)榱司S持企業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)，簡(jiǎn)單的生產(chǎn)所需要的資金都需要依靠外部進(jìn)行融資。很多地方性國(guó)有企業(yè)融資方面對(duì)外部依賴過(guò)大，通過(guò)發(fā)行地方性債務(wù)來(lái)進(jìn)行外部融資，而內(nèi)部融資卻十分的匱乏，導(dǎo)致外部融入的資金在不斷被消耗以后，又需要再次發(fā)行債務(wù)進(jìn)行資金的籌集。這樣一來(lái)企業(yè)自身沒(méi)有積累，難以形成持續(xù)的現(xiàn)金流。據(jù)筆者觀察，很多的地方性企業(yè)存在產(chǎn)能過(guò)剩，盈利能力較差，連年虧損的情況也比比皆是，地方政府為了維持這些盈利能力較差的國(guó)有企業(yè)生存，不斷的為其提供貸款或者其他債務(wù)的幫助，無(wú)法形成自身的資金積累，一旦債務(wù)過(guò)多，地方性企業(yè)的生存將面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

（二）負(fù)債率較高，對(duì)銀行過(guò)度依賴

銀行在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體系中有著舉足輕重的作用，是企業(yè)融資的必要樞紐。隨著我國(guó)財(cái)政收支及分配制度的不斷發(fā)展，銀行作為一種新的財(cái)務(wù)杠桿，基本上取代了財(cái)政注入資金。由于地方性國(guó)有企業(yè)的政府支持，在銀行融資相對(duì)于民營(yíng)企業(yè)要方便很多，此外，由于我國(guó)在2008年以后不斷的增加貨幣的發(fā)行量，實(shí)際的通貨膨脹較為嚴(yán)重，這就造成企業(yè)的資金需求量不斷增大，除去通貨膨脹的影響，銀行的實(shí)際利率水平偏低，對(duì)于企業(yè)的負(fù)擔(dān)相對(duì)較小，這就造成地方性國(guó)企對(duì)銀行貸款的依賴度較高。此外，隨著一些地方性國(guó)有企業(yè)虧損不斷的擴(kuò)大，虧損的金額不斷的增加，地方性國(guó)有企業(yè)對(duì)于銀行的依賴越來(lái)越強(qiáng)，導(dǎo)致地方性國(guó)企的資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高

（三）債券融資比例較小，發(fā)債成本高

目前我國(guó)的資本市場(chǎng)還不完善，企業(yè)的融資渠道較為狹窄，除了貸款和股權(quán)融資外，其他渠道融資較為困難，尤其是債券融資，對(duì)于地方性國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)較為為困難。一些地方政府為了幫助企業(yè)融資，通過(guò)多個(gè)國(guó)企資源整合的方式來(lái)發(fā)行地方性的債券，但是發(fā)債的成本較高，需要支付給券商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)一筆較大的費(fèi)用，通常券商的傭金在發(fā)債金額的0.5%以上，這是一筆較大的金額。除了付給中介機(jī)構(gòu)一大筆費(fèi)用外，還有很多其他的開(kāi)支，總體計(jì)算下來(lái)成本就很高。此外，由于我國(guó)的地方性債務(wù)規(guī)模十分的龐大，面臨著系統(tǒng)新的風(fēng)險(xiǎn)，政府為了抑制地方債務(wù)，出臺(tái)了相關(guān)的規(guī)定，導(dǎo)致地方性政府債務(wù)融資的渠道受到嚴(yán)重的限制，發(fā)行債券的成功率很低，這是地方性國(guó)有企業(yè)融資中面臨的新困境。

三、地方性國(guó)有企業(yè)融資困境的原因分析

（一）從政府方面分析

我國(guó)地方性國(guó)有企業(yè)融資受到當(dāng)?shù)卣挠绊戄^大，在企業(yè)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)變中，政府導(dǎo)向的力量在市場(chǎng)中發(fā)揮了極大的作用。政府在地方性國(guó)企資金管理方面發(fā)揮著主導(dǎo)的作用，包括企業(yè)資金供給、流向、價(jià)格等方面。這造成地方性國(guó)有企業(yè)融資行為行政化色彩濃重，甚至出現(xiàn)行政化的扭曲，企業(yè)的融資方式存在很多非市場(chǎng)、非理性的行為。在政策層面上，一些中央或者地方指導(dǎo)性的政策沒(méi)有體現(xiàn)對(duì)銀行的優(yōu)惠，導(dǎo)致銀行金融在貸款方面缺乏剛性，政策的實(shí)際執(zhí)行效果并不理想。此外，由于我國(guó)資本市場(chǎng)體系不健全，很多方面還被政府管制，沒(méi)有放開(kāi)，導(dǎo)致地方性國(guó)有企業(yè)的融資途徑和擔(dān)保體系不完善，難以發(fā)揮資本市場(chǎng)資金的配置作用，地方性國(guó)企通過(guò)債券或者股權(quán)融資的可能性較小，融資渠道單一已經(jīng)嚴(yán)重影響了地方性國(guó)企的生存。

（二）從金融機(jī)構(gòu)分析

2014年以來(lái)，央行已經(jīng)連續(xù)兩次降低了貸款利率，還在2015年的2月份降低了存款準(zhǔn)備金率，這在一定程度上緩解了市場(chǎng)的資金緊張困難，對(duì)于地方性國(guó)有企業(yè)的融資環(huán)境有一定的改善作用，直接表現(xiàn)為銀行貸款的成本明顯降低。但是這并未說(shuō)明我國(guó)企業(yè)的融資環(huán)境有明顯的改善，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度持續(xù)放緩的背景下，央行對(duì)市場(chǎng)釋放資金只能環(huán)節(jié)資金緊張的局面，并未在跟不上解決這一問(wèn)題。即使央行使用降息、降準(zhǔn)的組合拳，也沒(méi)有改變企業(yè)融資難的現(xiàn)狀。我國(guó)的銀行業(yè)由于房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整，也面臨著一定的風(fēng)險(xiǎn)，因此，在審核貸款企業(yè)的資信狀況時(shí)，把關(guān)也較為嚴(yán)格。商業(yè)銀行的借貸行為首先要考察企業(yè)的信譽(yù)、盈利能力、現(xiàn)金流等情況，而地方性國(guó)企的貸款行為具有金額小、筆數(shù)多的特點(diǎn)，這導(dǎo)致商業(yè)銀行對(duì)其授信業(yè)務(wù)的交易成本較高，增加了銀行的業(yè)務(wù)成本。因此，從成本效益的角度來(lái)看，商業(yè)銀行對(duì)于小型的地方國(guó)企貸款限制較多，不愿意為這類(lèi)規(guī)模小、盈利能力差的地方性國(guó)企提供貸款。

（三）從地方性國(guó)企自身分析

通常地方性國(guó)有企業(yè)融資需要提供合格的擔(dān)?；蛘叩盅浩?，很多地方性國(guó)企用土地或者建筑物做抵押，然而一些規(guī)模較小的企業(yè)卻沒(méi)有地塊可以抵押，也沒(méi)有其經(jīng)濟(jì)價(jià)值高的資產(chǎn)作為質(zhì)押，導(dǎo)致地方性國(guó)企融資困難重重。在融資擔(dān)保方面，隨著近年來(lái)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的提高，很多資信狀況好的企業(yè)不愿意為其他資信狀況較差的企業(yè)提供擔(dān)保，由于擔(dān)保需要承擔(dān)連帶的責(zé)任，導(dǎo)致地方性國(guó)企難以找到合適的擔(dān)保人。在擔(dān)保融資方面也存在著另一難題，即我國(guó)企業(yè)經(jīng)濟(jì)組織程度偏低，地方性國(guó)企和其他企業(yè)間更多的是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，很少有互補(bǔ)關(guān)系，難以尋找到愿意為企業(yè)擔(dān)保的企業(yè)。在多重因素的影響下地方性國(guó)企因自身的問(wèn)題，在資本市場(chǎng)上也難以獲取資金。

四、完善地方性國(guó)有企業(yè)合理融資結(jié)構(gòu)的對(duì)策

（一）創(chuàng)新產(chǎn)權(quán)制度，增強(qiáng)企業(yè)自我積累能力

由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度的放緩，一些企業(yè)的產(chǎn)能出現(xiàn)過(guò)剩，導(dǎo)致部分地方性國(guó)有企業(yè)的資金鏈緊張，外部的資金只能緩解企業(yè)意識(shí)的危機(jī)，根本上還是需要企業(yè)增強(qiáng)盈利能力，不斷的提高地方性國(guó)企自身的積累能力，減輕對(duì)外部融資的依賴程度。這就要求地方性國(guó)企深化制度改革，加速產(chǎn)權(quán)制度方面的創(chuàng)新，在一些行業(yè)中引入民營(yíng)資本，同時(shí)還要明確產(chǎn)權(quán)主體，保持國(guó)有控股的地位。通過(guò)對(duì)社會(huì)資本的開(kāi)發(fā)，增強(qiáng)地方性國(guó)企的活力，增強(qiáng)自我積累能力，進(jìn)而持續(xù)的經(jīng)營(yíng)下去。具體的措施包括：首先，完善企業(yè)的預(yù)算制度，除了制定預(yù)算，企業(yè)更加需要加大預(yù)算執(zhí)行的力度，形成有效的預(yù)算約束機(jī)制。其次，在一些行業(yè)中試點(diǎn)引入民營(yíng)資本，實(shí)行混合所有制，盤(pán)活企業(yè)的資產(chǎn)。最后，對(duì)于經(jīng)營(yíng)狀況難以為繼的企業(yè)，實(shí)施兼并重組，提高企業(yè)的運(yùn)作效率。

（二）做好企業(yè)的投融資規(guī)劃

地方性國(guó)有企業(yè)要在投資和融資方面做好規(guī)劃管理工作，在融資之前深入的分析每種融資途徑的成本和可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)綜合考量選擇最佳的融資方式。在投資方面更要做好事前的規(guī)劃工作，對(duì)于投資項(xiàng)目的可行性以及潛在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，力求在項(xiàng)目投資之前做好規(guī)劃以及風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施。在地方性國(guó)企的財(cái)務(wù)制度方面，要健全相關(guān)的財(cái)務(wù)制度，提高企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的可靠性，實(shí)現(xiàn)相對(duì)透明的財(cái)務(wù)運(yùn)作。地方性國(guó)有企業(yè)需要構(gòu)建良好的銀企關(guān)系，增強(qiáng)自身的實(shí)力以贏得金融機(jī)構(gòu)的信任，建立與銀行等金融機(jī)構(gòu)良好的信息交流機(jī)制，提高與

這些企業(yè)間的信息溝通效率，從而建立更好的投融資機(jī)制。

（三）不斷完善資本市場(chǎng)，積極推進(jìn)債券市場(chǎng)的發(fā)展

資本市場(chǎng)不健全是制約地方性國(guó)企融資的重要因素，因此，需要不斷的完善我國(guó)的資本市場(chǎng)，為企業(yè)債券融資提供良好的平臺(tái)，不斷發(fā)展我國(guó)的債券市場(chǎng)。雖然我國(guó)的資本市場(chǎng)一直在不斷的改善中，政府也十分的重視，但是改革不是一步到位的，需要不斷的進(jìn)行完善，積極推進(jìn)債券市場(chǎng)的發(fā)展。就具體的措施來(lái)看，首先，在立法方面要給予保障，健全相關(guān)的法律、法規(guī)，制定更加明晰的細(xì)則，以加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)主體的保護(hù)。其次，加大對(duì)舞弊、違法行為的查處力度，對(duì)于違法行為給予更加嚴(yán)厲的處罰，從而確保我國(guó)債券市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

五、結(jié)束語(yǔ)

地方性國(guó)企的融資對(duì)于各個(gè)地方的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有重要的因素，因此，需要企業(yè)積極的探究融資的渠道，提高融資的效率，筆者就我國(guó)地方性國(guó)企的融資進(jìn)行了探究，希望對(duì)實(shí)際的操作有一定的借鑒。

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（作者單位：湖北工業(yè)大學(xué) 湖北武漢市 430068）