摘要新世紀(jì)以來(lái)，經(jīng)濟(jì)全球化的步伐邁得愈發(fā)快而深，主要經(jīng)濟(jì)體的國(guó)際貿(mào)易和對(duì)外直接投資（OFDI）額飛速增長(zhǎng)，2008年全球金融危機(jī)過后經(jīng)濟(jì)遭遇寒冬，國(guó)際貿(mào)易嚴(yán)重萎縮，但對(duì)外直接投資卻逆勢(shì)上揚(yáng)，特別是以中國(guó)為代表的新興市場(chǎng)國(guó)家，其對(duì)外投資表現(xiàn)格外搶眼，相關(guān)領(lǐng)域?qū)W者紛紛開始關(guān)注新興市場(chǎng)國(guó)家的OFDI活動(dòng)。本文即嘗試對(duì)后金融危機(jī)時(shí)期新興市場(chǎng)國(guó)家OFDI研究進(jìn)行回顧，歸納總結(jié)研究最新動(dòng)向，以期為后來(lái)研究提供參考。

關(guān)鍵詞后金融危機(jī)時(shí)期新興市場(chǎng)國(guó)家OFDI

一、前言

近年來(lái)，受全球經(jīng)融危機(jī)的影響，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了近十年的高速增長(zhǎng)后逐步放慢了腳步，但中國(guó)對(duì)外投資的表現(xiàn)卻始終搶眼。在經(jīng)過后經(jīng)融危機(jī)時(shí)期的短暫調(diào)整后，面對(duì)國(guó)際環(huán)境漸次回暖、內(nèi)部政策寬松、外匯儲(chǔ)備充盈的大好形勢(shì)，中國(guó)企業(yè)正迎來(lái)“走出去”新的戰(zhàn)略機(jī)遇期，截止2014年11月，中國(guó)境內(nèi)投資者共對(duì)全球153個(gè)國(guó)家和地區(qū)的5402家境外企業(yè)進(jìn)行了直接投資，實(shí)現(xiàn)累計(jì)投資898億美元，同比增張11.9%，有望首次超過吸引外資額。

二、中國(guó)對(duì)外直接投資現(xiàn)狀研究

楊挺等（2015）在研究歷年《中國(guó)對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》的數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，中國(guó)企業(yè)主動(dòng)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的能力正逐步增強(qiáng)，新一輪的對(duì)外投資浪潮中，中央企業(yè)繼續(xù)發(fā)揮主導(dǎo)作用，而民營(yíng)及地方企業(yè)亦在迅猛崛起；投資區(qū)域在集中于亞洲、歐洲和北美地區(qū)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步趨于全球化，存量上覆蓋了全球79%的國(guó)家（地區(qū)）；投資主要流向商務(wù)服務(wù)業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、建筑業(yè)和制造業(yè)等14個(gè)行業(yè)，很好地體現(xiàn)了國(guó)家“穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促升級(jí)”的政策導(dǎo)向。

2105年，在國(guó)際宏觀形勢(shì)向好，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)的大環(huán)境下，依托“走出去”、“一帶一路”和自貿(mào)區(qū)三大戰(zhàn)略，中國(guó)將實(shí)行新一輪高水平對(duì)外開放，優(yōu)化全球資源配置，突出創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。

與此同時(shí)，中國(guó)對(duì)外直接投資的影響因素和績(jī)效評(píng)價(jià)也是學(xué)界研究的重點(diǎn)。

三、對(duì)外直接投資的影響因素

對(duì)于影響因素這一問題，相關(guān)研究主要從母國(guó)視角（動(dòng)因）、東道國(guó)視角（區(qū)位選擇）以及雙邊聯(lián)系三個(gè)方面展開。

（一）母國(guó)視角

母國(guó)視角方面既有宏觀層面的制度環(huán)境、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、政策支持等，也有微觀層面的企業(yè)需求、企業(yè)特質(zhì)等。

1、宏觀層面

黃靜波和張安民（2009）基于1982-2007年的外向投資流向，分析了我國(guó)對(duì)外直接投資的主要?jiǎng)右蝾愋停l(fā)現(xiàn)對(duì)外直接投資和出口、能源需求、GDP、制造業(yè)RCA指數(shù)是顯著正相關(guān)的。裴長(zhǎng)洪和樊瑛（2010）則認(rèn)為，傳統(tǒng)的“企業(yè)特定優(yōu)勢(shì)”理論并不能有力解釋中國(guó)的對(duì)外直接投資，創(chuàng)新性地提出“國(guó)家特定優(yōu)勢(shì)”，它包括：國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略導(dǎo)向?qū)ζ髽I(yè)投資的影響，以及在這一影響下，民營(yíng)企業(yè)的市場(chǎng)行為和國(guó)有企業(yè)的重要作用。中國(guó)政府采取有力的政策體系引導(dǎo)并建設(shè)完善的服務(wù)體系，比其他國(guó)家更加必要，這是形成“國(guó)家特定優(yōu)勢(shì)”、加速“企業(yè)特定優(yōu)勢(shì)”形成的基本條件，也是中國(guó)企業(yè)走出去的理論依據(jù)和政策選擇。

2、微觀層面

H. Rui（2008）認(rèn)為中國(guó)企業(yè)進(jìn)入海外市場(chǎng)，主要是通過跨國(guó)并購(gòu)獲取戰(zhàn)略能力以彌補(bǔ)其競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)，從而實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。譚飛燕和劉輝煌（2010）指出在我國(guó)對(duì)外直接投資的眾多模式中，以技術(shù)創(chuàng)新為導(dǎo)向的對(duì)外直接投資正逐漸顯示其強(qiáng)大的生命力。田巍和余淼杰（2012）利用浙江省制造業(yè)企業(yè)層面數(shù)據(jù)，考察企業(yè)生產(chǎn)率與直接對(duì)外投資的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)生產(chǎn)率越高的企業(yè)不僅對(duì)外直接投資的概率越大，對(duì)外直接投資的量也越大。與之不同的是，戴翔（2013）利用2004—2010年我國(guó)行業(yè)層面的面板數(shù)據(jù)，分析發(fā)現(xiàn)與異質(zhì)性貿(mào)易理論關(guān)于生產(chǎn)率是企業(yè)開展對(duì)外直接投資決定因素的結(jié)論不同，生產(chǎn)率并非是中國(guó)企業(yè)“走出去”的決定因素，并將這一現(xiàn)象稱之為中國(guó)企業(yè)“走出去”的生產(chǎn)率悖論。

（二）東道國(guó)視角

從東道國(guó)角度出發(fā)，主要考察市場(chǎng)規(guī)模、勞動(dòng)力水平、區(qū)域行業(yè)集聚、自然和技術(shù)資源、社會(huì)環(huán)境等因素，研究其對(duì)投資企業(yè)進(jìn)入模式、區(qū)位選擇的影響。P.Miesing（2012）研究了東道國(guó)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度和需求狀況對(duì)投資模式選擇的影響，認(rèn)為當(dāng)東道國(guó)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈時(shí)，全資輸入是比較合適的；而當(dāng)東道國(guó)行業(yè)需求旺盛，具有巨大的增長(zhǎng)潛力時(shí)，合資模式更好。Cook（2012）發(fā)現(xiàn)東道國(guó)的地理集聚。Duanmu（2013）研究了金磚國(guó)家的對(duì)外直接投資，發(fā)現(xiàn)較低的工資標(biāo)準(zhǔn)對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家投資者有很大吸引力，但包括中國(guó)在內(nèi)的金磚國(guó)家在進(jìn)行對(duì)外投資區(qū)位選擇時(shí)并不特別關(guān)注這一點(diǎn)。冀相豹（2014）采用1998-2011年中國(guó)OFDI數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，研究結(jié)果表明，中國(guó)對(duì)外直接投資整體上具有顯著的制度依賴性，且東道國(guó)制度因素的影響具有差異性。

（三）雙邊聯(lián)系

從雙邊聯(lián)系出發(fā)，Buckley等（2007）在利用1984-2001年中國(guó)對(duì)外直接投資數(shù)據(jù)研究影響投資的因素時(shí)發(fā)現(xiàn)，中國(guó)與東道國(guó)的文化距離和地理距離是影響中國(guó)企業(yè)對(duì)外真接投資的重要因素。杜凱和周勤（2010）認(rèn)為中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資行為有時(shí)表現(xiàn)出顯著的“誘發(fā)”特征，而誘發(fā)因素正是“壁壘跨越”，即以反傾銷和關(guān)稅為代表的貿(mào)易壁壘是刺激中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資的重要因素。與之相應(yīng)的，宗芳宇等（2012）基于中國(guó)上市公司2003-2009年對(duì)外直接投資的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，雙邊投資協(xié)定能夠替補(bǔ)東道國(guó)制度的缺位，并彌補(bǔ)母國(guó)制度支持的不均衡性，從而促進(jìn)企業(yè)到東道國(guó)投資。Duanmu（2012）利用1999-2008年間中國(guó)在32個(gè)國(guó)家的194個(gè)區(qū)位選擇數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)優(yōu)惠的匯率會(huì)促進(jìn)國(guó)有企業(yè)對(duì)外投資。

四、對(duì)外直接投資的績(jī)效評(píng)價(jià)

金融危機(jī)后，中國(guó)對(duì)外直接投資的規(guī)模繼續(xù)上升，而受危機(jī)影響，不少前期投資都遭受了一定程度損失，因而OFDI的績(jī)效評(píng)價(jià)在危機(jī)后越來(lái)越受關(guān)注，相應(yīng)研究也主要是從宏觀和微觀兩個(gè)層面出發(fā)，并進(jìn)一步探討其中存在的問題。

（一）宏觀層面

馬光明（2010）認(rèn)為當(dāng)今中國(guó)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)中的地位和面臨的形勢(shì)與20世紀(jì)80年代的日本極為相似，通過對(duì)比研究，發(fā)現(xiàn)擴(kuò)大對(duì)外直接投資可以有效應(yīng)對(duì)貿(mào)易保護(hù)主義。張偉如等（2012）結(jié)合2003-2009年的非平衡面板數(shù)據(jù)，探討省級(jí)對(duì)外直接投資績(jī)效對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，發(fā)現(xiàn)從全國(guó)來(lái)看，省級(jí)的對(duì)外直接投資績(jī)效與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率之間存在著顯著的正向關(guān)系，但對(duì)于中西部地區(qū)省份來(lái)說(shuō)，兩者之間呈現(xiàn)弱負(fù)相關(guān)。

（二）微觀層面

劉陽(yáng)春和吳瑤（2009）實(shí)證考察了中國(guó)對(duì)外直接投資企業(yè)所特有的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并探討中國(guó)企業(yè)特有的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和海外區(qū)位優(yōu)勢(shì)對(duì)其海外子公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效和競(jìng)爭(zhēng)地位的影響。上市公司對(duì)外直接投資的績(jī)效常常在考察期內(nèi)不斷震蕩（杜曉君等，2010），而常玉春（2011）通過對(duì)我國(guó)100家國(guó)有大型企業(yè)的實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，對(duì)外投資活動(dòng)對(duì)企業(yè)海外經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的改善存在“門檻”效應(yīng)，對(duì)企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)狀態(tài)也存在非線性影響。針對(duì)企業(yè)整體的生產(chǎn)率問題，蔣冠宏和蔣殿春（2014）利用2004-2006年761家對(duì)外直接投資的工業(yè)企業(yè)的數(shù)據(jù)檢驗(yàn)了企業(yè)對(duì)外直接投資的“生產(chǎn)率效應(yīng)”，發(fā)現(xiàn)企業(yè)對(duì)外直接投資顯著提升了企業(yè)生產(chǎn)率，但提升作用隨著時(shí)間推移逐漸降低。

（三）中國(guó)對(duì)外投資所存在的問題

張洛民和王增濤（2009）從速度、規(guī)模、比例和差額等四方面分析了中國(guó)吸引外資與對(duì)外投資狀況，指出中國(guó)對(duì)外投資發(fā)嚴(yán)重滯后于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。梁軍（2010）也認(rèn)為中國(guó)的對(duì)外金融資產(chǎn)累積有上萬(wàn)億美元，但卻明顯呈現(xiàn)出以外匯儲(chǔ)備為主的債券類投資占多數(shù)份額的偏向結(jié)構(gòu)。

在新一輪對(duì)外投資活動(dòng)中，中央企業(yè)大舉海外擴(kuò)張，暴露出缺乏核心技術(shù)、品牌優(yōu)勢(shì)、跨國(guó)經(jīng)營(yíng)人才、戰(zhàn)略規(guī)劃和信息服務(wù)等問題，也面臨著政治阻力和法律風(fēng)險(xiǎn)逐漸增多的情況（張金城，2014）。而中國(guó)恰又處在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵時(shí)期，在企業(yè)對(duì)外擴(kuò)張進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)的過程中政府助力顯得尤為重要。經(jīng)過多年發(fā)展，中國(guó)已經(jīng)建立起較為完整的“走出去”政策措施體系，但其中仍存在多頭審批、監(jiān)管薄弱、服務(wù)缺失等問題（陳堅(jiān)， 2013），這些對(duì)民營(yíng)企業(yè)的影響尤為明顯，導(dǎo)致民營(yíng)企業(yè)在“走出去”的過程中普遍遭遇著信貸難、保險(xiǎn)難、簽證難、核準(zhǔn)難等問題（胡正福，2014）。而周婕和劉爾思（2014）也認(rèn)為政府有義務(wù)為企業(yè)構(gòu)建完善合理的政策支持體系，在對(duì)比發(fā)達(dá)國(guó)家的政策支持體系后，他們從整體戰(zhàn)略規(guī)劃、保護(hù)促進(jìn)法律、財(cái)政金融支持、對(duì)外投資保險(xiǎn)四個(gè)方面提出了完善政策支持體系的建議。

五、結(jié)論

可以看到，金融危機(jī)后針對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家OFDI活動(dòng)的理論研究，多以中國(guó)為研究對(duì)象，研究思路繼承了發(fā)達(dá)國(guó)家OFDI研究的范式，從母國(guó)（動(dòng)因）、東道國(guó)（區(qū)位選擇）以及雙邊聯(lián)系三個(gè)視角研究了影響OFDI活動(dòng)的因素，從宏觀和微觀兩個(gè)層面分析了OFDI績(jī)效評(píng)估，本文也特別針對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資過程中存在的問題進(jìn)行了文獻(xiàn)回顧，發(fā)現(xiàn)相關(guān)研究普遍指出中國(guó)OFDI活動(dòng)受制度和政治因素影響較大，因而我們建議后期有必要對(duì)這一領(lǐng)域開展更細(xì)致的實(shí)證研究，以驗(yàn)證目前學(xué)者們的觀點(diǎn)，為制度建設(shè)和政策制定提供參考。

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（作者單位：武漢大學(xué)）