摘 要：全球經(jīng)濟(jì)已步入增長(zhǎng)速度放緩的“新常態(tài)”，對(duì)主權(quán)財(cái)富基金的運(yùn)作構(gòu)成嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。為規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，亞洲主權(quán)財(cái)富基金的投資布局日益多元化并呈現(xiàn)新的趨勢(shì)。本文以此為研究重點(diǎn)，追蹤探討亞洲主權(quán)財(cái)富基金投資布局的新動(dòng)態(tài)。

關(guān)鍵詞：主權(quán)財(cái)富基金；亞洲；新常態(tài)；投資布局與趨勢(shì)

中圖分類號(hào)：F833 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1003-9031（2015）06-0009-06

2008年全球金融危機(jī)之后，主權(quán)財(cái)富基金（Sovereign Wealth Funds，后文簡(jiǎn)稱SWFs）因其雄厚的實(shí)力、積極的表現(xiàn)而備受關(guān)注，許多未設(shè)立SWFs的國(guó)家也從諸多實(shí)例中看到基金的設(shè)立對(duì)于國(guó)家財(cái)富保值增值意義重大，許多新基金的籌建提上議程。Megginson Fotak（2014）在研究中發(fā)現(xiàn)，2008年1月到2014年4月間有多達(dá)26個(gè)國(guó)家計(jì)劃新設(shè)SWFs，部分SWFs由于議會(huì)未通過(guò)或者資金未到位等原因并未真正成立（如印度、日本、利比里亞等國(guó)）；部分SWFs因資金未到位，目前尚未開始運(yùn)作（如以色列、蘇格蘭等國(guó)）[1]。

為規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，亞洲SWFs的投資在區(qū)域投資布局、產(chǎn)業(yè)投資布局、投資組合布局等方面呈現(xiàn)新的趨勢(shì)。本文以此為研究重點(diǎn)，追蹤探討亞洲主權(quán)財(cái)富基金投資布局的新動(dòng)態(tài)。

一、 亞洲主權(quán)財(cái)富基金的概況與特點(diǎn)

（一）基金數(shù)量和規(guī)模持續(xù)上升

“官方貨幣與金融機(jī)構(gòu)論壇”（OMFIF）2014年的調(diào)查顯示，400個(gè)公共金融機(jī)構(gòu)（包括各國(guó)央行和SWFs）管理著約29.1萬(wàn)億美元的資產(chǎn)，達(dá)全球經(jīng)濟(jì)總量的40%左右。截至2015年1月，全球74支SWFs管理資產(chǎn)的總規(guī)模已達(dá)到7.0701萬(wàn)億美元①，約是對(duì)沖基金的2.5倍，約為全球經(jīng)濟(jì)總量的9.72%。

在全球規(guī)模最大的十支SWFs中，除最大的SWFs為挪威養(yǎng)老基金全球（Government Pension Fund-Global，規(guī)模達(dá)到8930億美元）外，其他均為亞洲SWFs。表1顯示的是前十位亞洲SWFs的概況，排名從全球第二到第十一位；與上年相比，基金管理的資產(chǎn)都有不同幅度的上升。

與此同時(shí)，新設(shè)基金從無(wú)到有，進(jìn)一步擴(kuò)大了亞洲SWFs的總數(shù)目和規(guī)模，也使得一國(guó)擁有多支SWFs的情況更加普遍，如哈薩克斯坦中央銀行于2012年10新成立的國(guó)家投資公司①，是繼該國(guó)2000年成立的哈薩克斯坦國(guó)家基金和2008年設(shè)立的Samruk-Kazyna股份有限公司后的第三支主權(quán)財(cái)富基金。沙特正準(zhǔn)備開始運(yùn)行其首個(gè)主權(quán)財(cái)富基金，以管理其上千億美元的財(cái)政盈余②。

（二）透明度依舊偏低

與往年數(shù)據(jù)相比，亞洲SWFs透明度的改善并不顯著。前十位亞洲SWFs的Linaburg-Maduell透明度指數(shù)顯示，除新加坡Temaske（滿分10分）和香港HKMAIP（8分）維持較好狀態(tài)外，僅CIC由7分上升到8分，達(dá)到足夠透明③的下限，其他7支均處于4～6分的低透明度區(qū)間，未達(dá)到”足夠透明”的比例高達(dá)70%。透明度偏低依然使SWFs頗受詬病。

二、 亞洲主權(quán)財(cái)富基金的區(qū)域投資布局與趨勢(shì)分析

（一）投資國(guó)內(nèi)漸受青睞

一直以來(lái)，SWFs的投資配置主要集中在國(guó)外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，根據(jù)Monitor-FEEM SWF Transaction Database（2009）的統(tǒng)計(jì)，2000—2009年全球SWFs的公開交易（股權(quán)、房地產(chǎn)和合資交易）中投資于國(guó)外市場(chǎng)的比例區(qū)間為58～83%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為17～42%。一些國(guó)家的政府也明確規(guī)定SWFs必須投資國(guó)外，原因包括國(guó)內(nèi)市場(chǎng)狹小缺乏投資機(jī)會(huì)，避免通貨膨脹等。但最新的趨勢(shì)顯示，SWFs投資國(guó)內(nèi)的比例正在提高，許多國(guó)家甚至出臺(tái)政策鼓勵(lì)SWFs加大對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的投資。世界銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Alan Gelb（2014）等的研究證實(shí)：金融危機(jī)后許多SWFs管理機(jī)構(gòu)獲得允許，甚至鼓勵(lì)基金投資國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，特別是為基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行融資；現(xiàn)在許多SWFs開始將部分資金投資于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，或者被創(chuàng)造來(lái)扮演該角色[2]。除新加坡兩支SWFs一直以來(lái)十分關(guān)注新加坡國(guó)內(nèi)市場(chǎng)外④，海合會(huì)國(guó)家⑤也通過(guò)其實(shí)力雄厚的SWFs投資基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目的方式以擴(kuò)大內(nèi)需，增加就業(yè)，保持了該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)⑥。計(jì)劃即將運(yùn)行的沙特SWFs未來(lái)也將國(guó)內(nèi)項(xiàng)目（如本國(guó)公司和基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目等）作為重要的投資對(duì)象。

（二）投資發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體依然占優(yōu)

鑒于新興市場(chǎng)容量有限，且基于風(fēng)險(xiǎn)考量， SWFs大部分的資產(chǎn)配置在發(fā)達(dá)國(guó)家是不爭(zhēng)的事實(shí)，畢竟發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體市場(chǎng)擁有更加穩(wěn)定的回報(bào)和更大的市場(chǎng)容量。張海亮（2013）等通過(guò)分析32家主要的SWFs在2009—2011年共2000多筆海外投資的項(xiàng)目信息，將SWFs投資目的地可劃分為兩個(gè)層次。第一層次為美國(guó)、中國(guó)大陸及英國(guó)，占SWFs投資總規(guī)模的60%以上[3]；其次是德國(guó)、瑞士、新加坡、法國(guó)、西班牙、印度、中國(guó)香港地區(qū)以及巴西等國(guó)或地區(qū)。以部分亞洲SWFs為例，Temaske2014年所持有的2230億新元的凈投資組合中，60%的曝險(xiǎn)在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體（新加坡、日本與韓國(guó)、北美洲與歐洲、澳大利亞與新西蘭），40%在增長(zhǎng)中地區(qū)（不包括新加坡、日本與韓國(guó)的亞洲、拉丁美洲、非洲、中亞與中東），即發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與增長(zhǎng)中地區(qū)的投資比例為6：4。GIC2013/2014財(cái)年年報(bào)公布的投資組合中，美洲、歐洲、亞洲和澳大拉西亞①占比分別為42%、29%、27%和2%。CIC公布的2013年投資組合中，發(fā)達(dá)主權(quán)債占固定收益部分的比例為44.1%，發(fā)達(dá)市場(chǎng)股權(quán)與新興市場(chǎng)股權(quán)之比約為83：17（其中美國(guó)股票占比46.2%，非美國(guó)發(fā)達(dá)市場(chǎng)股票26.8%，新興市場(chǎng)股票17.1%）。

SWF Institute在2013年10月發(fā)布的一份名為《Asian Sovereign Wealth Funds go Big in Europe》的報(bào)告顯示：從排名前25位的主權(quán)財(cái)富基金的資產(chǎn)地區(qū)分布來(lái)看，歐洲所占份額可觀，尤其是英國(guó)（18.9%）；此外，美國(guó)所占份額（5.48%）也不容忽視，但對(duì)美國(guó)的投資多是間接投資，通過(guò)中介機(jī)構(gòu)或當(dāng)?shù)氐暮献骰锇檫M(jìn)行。盡管在此時(shí)間段，歐洲正處于歐債危機(jī)的不穩(wěn)定狀況，但倫敦、巴黎和其他地區(qū)的商業(yè)地產(chǎn)大受歡迎，吸引了大量亞洲主權(quán)財(cái)富基金的投資。

（三）拉丁美洲和非洲將有望成為新的投資熱土

在新興經(jīng)濟(jì)體中，除了中國(guó)依舊為亞洲SWFs的偏好之地，拉丁美洲地區(qū)正在吸引越來(lái)越多亞洲SWFs的目光。2014年5月，Temaske和GIC聯(lián)合向總部位于巴西圣保羅的線上運(yùn)動(dòng)服裝零售品牌Netshoes注資1.7億美元。為更好挖掘該區(qū)域潛力，Temaske已在墨西哥和巴西設(shè)立辦事處；GIC在巴西圣保羅的辦事處于2014年4月1日正式開業(yè)；盡管CIC尚未設(shè)立辦事處，但CIC以多倫多辦事處為基礎(chǔ)開始尋找拉丁美洲的投資機(jī)會(huì)。拉丁美洲對(duì)亞洲SWFs的吸引力不僅在傳統(tǒng)行業(yè)（如能源、采礦等），附加值更高的領(lǐng)域，如技術(shù)部門、化學(xué)制品、航空也開始受到亞洲SWFs的追捧。

此外，亞洲SWFs也開始關(guān)注擁有豐富自然資源的非洲國(guó)家。2011年CIC成為首家布局非洲的SWF，斥資近2.5億美元買下南非知名企業(yè)集團(tuán)Shanduka Group四分之一的股權(quán)。最近兩年，Temaske開始變得比以往任何時(shí)候都更愿意投資非洲，進(jìn)行了多筆大手筆投資，如2013年底，Temaske斥資13億美元買下坦桑尼亞幾個(gè)天然氣田20%的股權(quán)；此后又在2014年4月支付1.5億美元，成為總部位于尼日利亞的油氣集團(tuán)Seven Energy的最大股東之一②。

可以預(yù)計(jì)，上述投資將帶來(lái)很強(qiáng)的示范效應(yīng)，吸引其他亞洲SWFs進(jìn)入拉丁美洲和非洲尋找投資機(jī)會(huì)。

三、 亞洲主權(quán)財(cái)富基金的產(chǎn)業(yè)投資布局與趨勢(shì)分析

盡管亞洲SWFs投資的產(chǎn)業(yè)偏好不盡相同，如CIC、Temaske等基金特別青睞資源領(lǐng)域，中東部分基金偏好豪華酒店或者知名品牌。但比較一致的是亞洲SWFs對(duì)金融服務(wù)業(yè)的淡出和對(duì)農(nóng)業(yè)、高科技和房地產(chǎn)的興起的熱情。

（一）農(nóng)業(yè)

最近幾年，SWFs對(duì)農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的投資開始啟動(dòng)。正如中國(guó)投資公司董事長(zhǎng)丁學(xué)東在英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》撰文所言：“農(nóng)業(yè)具有穩(wěn)定性，可以對(duì)沖通貨膨脹以及分散風(fēng)險(xiǎn)”，其特點(diǎn)與SWFs長(zhǎng)期投資理念十分吻合，并表示“CIC將進(jìn)行更多農(nóng)業(yè)投資，包括與政府、多邊組織和志同道合的機(jī)構(gòu)投資者合作，參與有助于釋放產(chǎn)業(yè)潛力、增加食品供應(yīng)和提供可觀回報(bào)的領(lǐng)域；還將努力提高所投資領(lǐng)域的食品安全，并為當(dāng)?shù)貏?chuàng)造就業(yè)做出貢獻(xiàn)。”根據(jù)媒體2013年的報(bào)道，CIC與中糧集團(tuán)曾發(fā)起”中糧農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資二期基金”以協(xié)助中糧進(jìn)一步完成”從田間到餐桌”的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，通過(guò)整合收購(gòu)?fù)顿Y更多農(nóng)業(yè)上下游公司，創(chuàng)造更大產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)收益。此外，2013年9月CIC還通過(guò)債轉(zhuǎn)股，持有了俄羅斯烏拉爾鉀肥（UralKali）12.5%的股份，成為這家全球最大鉀肥企業(yè)的第二大股東。

新加坡的兩只SWFs近年在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域也動(dòng)作頗多。2013年Temaske投資1.28 億新元于印度農(nóng)業(yè)公司Godrej Agrovet；2014年Temaske全資子公司Breedens Investments向本土綜合供應(yīng)鏈管理及農(nóng)產(chǎn)品與食材加工企業(yè)翱蘭國(guó)際（Olam）發(fā)出了收購(gòu)要約，使其對(duì)Olam的持股比例從近23%增至58.5%。GIC與區(qū)域私募基金泰山投資組成的財(cái)團(tuán)共同向定位中國(guó)高品質(zhì)奶源市場(chǎng)的華夏畜牧公司③注資1.06億美元，其中，GIC的投入達(dá)7000萬(wàn)美元①。

（二）高科技產(chǎn)業(yè)

Javier Santiso（2013）通過(guò)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)2012年與2011年相比，盡管SWFs的直接投資金額有所下降，從895億美元下跌到573億美元，但對(duì)科技部門的投資卻增長(zhǎng)90%，亞洲SWFs的表現(xiàn)顯得尤為明顯。Javier Santiso（2013）認(rèn)為這種趨勢(shì)源于OECD國(guó)家2008年的危機(jī)持續(xù)影響，使新興國(guó)家SWFs的投資戰(zhàn)略不再局限于對(duì)固定收益或單純的財(cái)務(wù)回報(bào)類投資，而是尋求長(zhǎng)期的戰(zhàn)略性投資，尋找工業(yè)合作伙伴[4]。

新加坡SWFs一直十分關(guān)注對(duì)科技領(lǐng)域的投資，Temasek的行業(yè)投資組合中電信、媒體與科技一直保持24%左右的比例，此外還積極對(duì)生命科學(xué)領(lǐng)域進(jìn)行投資，如《淡馬錫年度報(bào)告2014》顯示Temasek向研究癌癥、艾滋病和其他疾病療法的重要企業(yè)吉聯(lián)亞科學(xué)（Gilead Sciences）投資近10億美元，向?qū)嶒?yàn)室設(shè)備和消耗品供應(yīng)商賽默飛世爾科技（Thermo Fisher Scientific）投資了5億美元，以5000萬(wàn)美元入股美國(guó)云科技公司Jasper，并向京東投資了1720萬(wàn)美元。GIC投資的技術(shù)部門覆蓋面也是極廣，從航天航空到軟件，并設(shè)立有特殊的部門——全球科技集團(tuán)（Global Technology Group）來(lái)執(zhí)行對(duì)私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)資本的投資，其對(duì)科技領(lǐng)域的投資包括與Bain Capital（貝恩資本）對(duì)印度Genpact公司的聯(lián)合投資，GIC出資1.5億美元獲得40%的股權(quán)，對(duì)印度Vasan Healthcare公司1億美元占小股份的投資；其2014上半年最引人注目的投資是購(gòu)入聯(lián)想集團(tuán)發(fā)行的價(jià)值7億美元的債券，此外還對(duì)美國(guó)一家專門提供薪酬軟件的公司Kronos投資了價(jià)值3.75億美元的股權(quán)等。

（三）房地產(chǎn)業(yè)

房地產(chǎn)業(yè)在2008年以后便成為亞洲SWFs重要的投資領(lǐng)域，阿聯(lián)酋、新加坡、卡塔爾等國(guó)SWFs相繼成功入股英國(guó)、澳大利亞、日本等國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)。Kieron Smith和Michael Haddock（2008）曾預(yù)測(cè)“SWFs到2015年對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的投資將超過(guò)7250億美元，對(duì)全球地產(chǎn)市場(chǎng)產(chǎn)生巨大的潛在影響”，而現(xiàn)在這一趨勢(shì)的確勢(shì)頭迅猛[5]。以阿塞拜疆國(guó)家石油基金（The State Oil Fund of the Republic of Azerbaijan）為例，該基金成立于1999年10月，自2012年12月經(jīng)過(guò)立法修訂后開始投資房地產(chǎn)，允許基金配置5%的資產(chǎn)到房地產(chǎn)領(lǐng)域，目前該基金已耗資4億美元投資倫敦和莫斯科的房地產(chǎn)，1.35億歐元投資法國(guó)旺多姆廣場(chǎng)（8 Place Vendme）；2013年下半年起，該基金派代表赴中國(guó)、韓國(guó)和澳大利亞三國(guó)尋找合適投資的商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目。GIC更是頻頻出擊，進(jìn)軍世界各地的房地產(chǎn)市場(chǎng)，僅在2014年10月就進(jìn)行了多筆大額投資，包括以約4億新元購(gòu)入土耳其房地產(chǎn)公司RGY的超過(guò)兩成股權(quán)；以21億新元的價(jià)格收購(gòu)東京盈科中心大廈；全面收購(gòu)了羅馬購(gòu)物中心RomaEst；以及投資超過(guò)3億新元購(gòu)入西班牙房地產(chǎn)集團(tuán)Gmp公司的約三成股權(quán)。

（四）基礎(chǔ)設(shè)施

此外，眾多跡象顯現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施將有望成為未來(lái)亞洲SWFs投資的重要領(lǐng)域之一，原因存在諸多方面：一是基礎(chǔ)設(shè)施投資需求巨大②，全球基礎(chǔ)設(shè)施投資存在嚴(yán)重的供需不匹配，并由此導(dǎo)致金融資源的錯(cuò)配[6]。二是規(guī)避海外投資風(fēng)險(xiǎn)。海灣國(guó)家SWFs的這種傾向尤為明顯，由于歐債危機(jī)和阿拉伯之春的影響，海灣國(guó)家開始重新審視海外投資的風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，政府需要將財(cái)富更多的用于本地人民，以保持社會(huì)穩(wěn)定，促進(jìn)本地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。畢馬威發(fā)布報(bào)告顯示，2013—2020年，海合會(huì)地區(qū)計(jì)劃投入1420億美元用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，包括鐵路、公路、卡塔爾世界杯和阿布扎比世界金融中心的項(xiàng)目③，而主權(quán)財(cái)富基金是重要資金來(lái)源。

四、亞洲主權(quán)財(cái)富基金的投資組合布局與投資模式

（一）投資組合：偏好股權(quán)和另類資產(chǎn)

SWFs被認(rèn)為是機(jī)構(gòu)投資者中”最堅(jiān)持（stickiest）”的投資者，因?yàn)樗麄冏非箝L(zhǎng)期回報(bào)，且在危機(jī)時(shí)不會(huì)撤資，SWFs對(duì)公共股權(quán)資產(chǎn)、另類資產(chǎn)的投資熱情正在不斷上漲。

在股權(quán)投資方面，以亞洲規(guī)模較大的幾支SWFs的最新年報(bào)中公布的資產(chǎn)配置為例：CIC2013年底在公開市場(chǎng)的股票投資占其投資組合的40.40%[7]；GIC在發(fā)達(dá)市場(chǎng)和新興市場(chǎng)的股權(quán)投資比例之和達(dá)總投資的48%[8]；Temasek2014年上市資產(chǎn)的比例高達(dá)70%，盡管比前幾年73%的比例有所下降，但依然維持高位，且是典型的戰(zhàn)略投資者，前十大持股占投資組合總值的51%；韓國(guó)投資公司（Korea Investment Corporation，簡(jiǎn)稱KIC）的股權(quán)投資比例由2007年的28.8%，一路上升到2013年的48.4%[9]。

在另類投資方面，亞洲大多數(shù)SWFs經(jīng)過(guò)金融危機(jī)的洗禮積累了豐富的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，對(duì)具有高回報(bào)的另類資產(chǎn)尤為關(guān)注。亞洲地區(qū)①也成為SWFs投資對(duì)沖基金比重最高的區(qū)域，達(dá)到33%；且有增持的趨勢(shì)，Preqin2013年第三季度發(fā)布的調(diào)查顯示43%的亞洲SWFs有增加對(duì)沖基金投資的自信，而非亞洲地區(qū)的SWFs僅為10%。2013年底CIC的另類投資已達(dá)到40%，包括11.8%的絕對(duì)收益和28.2%的長(zhǎng)期資產(chǎn)。GIC截至2014年3月的私募股權(quán)的比例為9%。KIC目前共投資對(duì)沖基金13億美元，未來(lái)幾年還會(huì)增加20億美元，2013年另類資產(chǎn)在其資產(chǎn)配置中達(dá)到8.0%。

（二）投資模式：聯(lián)合投資日趨上升

除了在次貸危機(jī)時(shí)亞洲SWFs曾密切合作投資金融服務(wù)業(yè)外，亞洲SWFs的聯(lián)合投資已擴(kuò)展到對(duì)沖基金領(lǐng)域和房地產(chǎn)等領(lǐng)域。如中國(guó)投資公司（CIC）、新加坡政府投資公司（GIC）和澳大利亞未來(lái)基金（Future Fund）三只SWFs在2013年對(duì)Apax②VIII進(jìn)行聯(lián)合投資，使其在2013年6月完成了58億歐元融資。GIC和QIA聯(lián)合投資了巴塞羅那一家上市地產(chǎn)公司Inmobiliaria Colonial；ADIA和QIA聯(lián)手購(gòu)入價(jià)值大約30億美元的奢侈酒店股份等。此外，為更好滲入國(guó)外房地產(chǎn)市場(chǎng)，亞洲SWFs也常與當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)企業(yè)進(jìn)行深度合作，如GIC為進(jìn)軍印度和新西蘭房地產(chǎn)市場(chǎng)，與南印度主要開發(fā)商Brigade集團(tuán)簽署備忘錄，共同投資最多150億印度盧比（約3億新元）在南印度多個(gè)對(duì)高質(zhì)量住宅需求強(qiáng)勁的城市，以發(fā)展住宅和綜合用途地段；與新西蘭嘉民房地產(chǎn)信托（Goodman Property Trust）合資成立房地產(chǎn)投資公司，兩者的持股比例為49：51，共同投資目前規(guī)模為3億1300萬(wàn)（未來(lái)將增至5億）新西蘭元的房地產(chǎn)項(xiàng)目。

此外，過(guò)去三年，亞洲SWFs與俄羅斯直接投資基金（Russian Direct Investment Fund，簡(jiǎn)稱RDIF）③簽署了大量的合作協(xié)議以投資俄羅斯企業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施。包括2012年4月RDIF和CIC各出資10億美元，其他中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者出資20億美元組建的合資基金；同年6月RDIF與科威特投資局（KIA）承諾建立5億美元的聯(lián)合投資機(jī)制；2013年11月與韓國(guó)投資公司（KIC）聯(lián)合成立的5億美元的共同投資基金；以及與阿布扎比投資局（ADIA）、穆巴達(dá)拉開發(fā)公司（Mubadala）等簽訂的合作協(xié)議等。

可以預(yù)見未來(lái)亞洲SWFs聯(lián)合投資的領(lǐng)域和合作對(duì)象將不斷拓展。

五、 亞洲主權(quán)財(cái)富基金的績(jī)效分析

從已公布年報(bào)的亞洲SWFs的所獲取的數(shù)據(jù)來(lái)看，面對(duì)復(fù)雜多變的國(guó)際投資環(huán)境，大多數(shù)基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)堪稱優(yōu)異。

新加坡的兩支SWFs在2014年表現(xiàn)尤為活躍，僅2014年上半年，Temaske和GIC投資了61個(gè)海外直接投資項(xiàng)目，共計(jì)140億美元，約占全球SWFs跨境投資總額（230億美元）的60%，且重點(diǎn)關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手忽視的額領(lǐng)域，并不回避大筆的戰(zhàn)略投資交易。Temaske2014年年報(bào)顯示，自1974年成立以來(lái)，以新元計(jì)算的股東總回報(bào)率為16%，20年為6%，10年為9%。GIC的業(yè)績(jī)以美元計(jì)算，過(guò)去20年取得了6.5%的年化回報(bào)率，過(guò)去5年更是達(dá)到12.4%[10]。

中投公司在經(jīng)歷2013、2014年頻繁的高管人員變動(dòng)后，新任領(lǐng)導(dǎo)班子審慎開展投資管理活動(dòng)，承擔(dān)中投公司境外投資業(yè)務(wù)的子公司——中投國(guó)際獲取了9.33%的凈收益率；自CIC成立以來(lái)境外投資的累計(jì)年化收益率達(dá)到5.7%。截至2013年末，CIC總資產(chǎn)規(guī)模從成立時(shí)的2000億美元增長(zhǎng)到6500多億美元，增幅約225%。

馬來(lái)西亞國(guó)庫(kù)控股2013年證券和現(xiàn)金組合的估值攀升了7.4%，達(dá)到1450億令吉（合400億美元），回報(bào)優(yōu)異的投資包括對(duì)馬來(lái)西亞電信集團(tuán)亞通（Axiata）和電力集團(tuán)國(guó)家能源有限公司（Tenaga Nasional）的投資。

另值得關(guān)注的是阿里巴巴的上市為眾多對(duì)其進(jìn)行投資的亞洲SWFs帶來(lái)了豐厚的回報(bào)：CIC2012年入股阿里巴巴，持股約占其總股數(shù)2.7%，在阿里巴巴IPO后，CIC出售部分股份，從中套現(xiàn)近10億美元，但仍持有阿里巴巴總股數(shù)的2.1%①；馬來(lái)西亞國(guó)庫(kù)控股曾分兩批向阿里巴巴投資了總計(jì)4億美元，占其股份的0.4%，該基金賣出了部分股份后，獲利逾10億美元②。

六、 小結(jié)

世界銀行于2015年1月13日發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望》中將2015年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期從此前的3.4%調(diào)低至3%，盡管經(jīng)濟(jì)前景不容樂(lè)觀，但在油價(jià)大幅下跌、美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇以及全球并購(gòu)活動(dòng)活躍的背景之下，依然蘊(yùn)含許多投資機(jī)會(huì)。未來(lái)，亞洲SWFs的投資活躍度可能會(huì)呈現(xiàn)兩極分化：部分石油國(guó)SWFs可能由于油價(jià)下跌而放緩?fù)顿Y，并更多關(guān)注國(guó)內(nèi)市場(chǎng)；而非資源型SWFs則表現(xiàn)積極，謀劃進(jìn)入更多新的區(qū)域和領(lǐng)域。但可以確定的是亞洲SWFs將繼續(xù)以龐大的資產(chǎn)規(guī)模和頻繁的投資影響世界經(jīng)濟(jì)，帶來(lái)新的議題。

（特約編輯：陳國(guó)權(quán)）

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