白凌珈

摘 要：2005年7月起，我國(guó)實(shí)施人民幣匯率制度改革，即參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，有管理的浮動(dòng)匯率制度。此后，人民幣對(duì)外匯率升值持續(xù)不斷，表現(xiàn)為對(duì)美元匯率持續(xù)升值，已經(jīng)超過(guò)30%。而國(guó)內(nèi)通貨膨脹現(xiàn)象卻愈演愈烈，國(guó)內(nèi)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）呈不斷攀升趨勢(shì)。這一外升內(nèi)貶的現(xiàn)象不僅被國(guó)民密切關(guān)注，也已成為全球熱門話題。因此，本文將在全面分析對(duì)內(nèi)貶值與對(duì)外升值原因的基礎(chǔ)上，探求外升內(nèi)貶的根源，并提出相應(yīng)的對(duì)策。

關(guān)鍵詞：人民幣匯率；對(duì)外升值；對(duì)內(nèi)貶值；原因；對(duì)策

一、人民幣外升內(nèi)貶的現(xiàn)狀

針對(duì)人民幣現(xiàn)狀，可以從對(duì)內(nèi)和對(duì)外兩方面來(lái)考量。人民幣“外升內(nèi)貶”反映了在國(guó)際市場(chǎng)上人民幣匯率呈上升趨勢(shì)，而在國(guó)內(nèi)由于通貨膨脹，人民幣呈現(xiàn)貶值趨勢(shì)，隨之帶來(lái)購(gòu)買力持續(xù)下降。

二、人民幣對(duì)外升值的原因

人民幣對(duì)外升值的原因眾多，內(nèi)在因素即本國(guó)經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部的發(fā)展以及外部因素共同作用于人民幣的外升。經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)與發(fā)展、市場(chǎng)預(yù)期、國(guó)際收支順差、國(guó)際政治壓力等都是其推動(dòng)因素。本文筆者認(rèn)為，導(dǎo)致人民幣升值的因素可歸納為以下幾個(gè)原因。

1.本國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、實(shí)力增強(qiáng)。經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平是引起一國(guó)匯率變動(dòng)的根本性因素。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，在政治、經(jīng)濟(jì)、文化各領(lǐng)域都有長(zhǎng)足進(jìn)步，國(guó)際地位大大提高，使得其對(duì)世界經(jīng)濟(jì)影響力逐漸增強(qiáng)。而隨著中國(guó)在世界參與度提高，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)人民幣的需求也因此大幅增加。人民幣的強(qiáng)勁升值趨勢(shì)增強(qiáng)了國(guó)際貿(mào)易伙伴對(duì)人民幣的升值預(yù)期信心，將人民幣作為收款貨幣也成為眾多國(guó)家的選擇，人民幣升值的壓力也因此進(jìn)一步增加。

2.中國(guó)國(guó)際收支雙順差和高增速外匯儲(chǔ)備。改革開(kāi)放后，中國(guó)倡導(dǎo)外向型的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，依托豐富且廉價(jià)的勞動(dòng)力資源，使得出口和貿(mào)易順差增長(zhǎng)迅猛，經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目雙順差產(chǎn)生。國(guó)際市場(chǎng)對(duì)人民幣需求量的增加，F(xiàn)DI及“熱錢”等國(guó)際資本也大量進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，人民幣也因此一直處在對(duì)外升值狀態(tài)。自2002年起，我國(guó)的貿(mào)易順差已經(jīng)呈現(xiàn)出連續(xù)五年的高速增長(zhǎng)，年均增速超過(guò)28%。另一方面，外匯儲(chǔ)備也呈不斷增加趨勢(shì)，這與政府對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)有關(guān)，政府的干預(yù)也讓貨幣匯率得到更好的控制，增強(qiáng)了外匯市場(chǎng)對(duì)人民幣的信心，加快人民幣升值。

3.美元貶值及國(guó)際政治角力。國(guó)際經(jīng)濟(jì)宏觀背景也是人民幣升值不可忽視的影響因素。美國(guó)雙赤字居高不下的現(xiàn)狀，以及次貸危機(jī)的影響，美聯(lián)儲(chǔ)降息頻繁，使得投資者對(duì)美元信心下降，這些因素導(dǎo)致美元在世界范圍內(nèi)的全面貶值。美元不斷貶值，也造成世界各國(guó)貨幣的相對(duì)升值，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)人民幣的單邊升值預(yù)期大大加強(qiáng)。另外，全球政治角力也在這場(chǎng)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題中發(fā)揮其影響力，以美國(guó)和日本為例，美國(guó)壓迫人民幣升值以遏制中國(guó)出口，改善其貿(mào)易赤字問(wèn)題。日本為力爭(zhēng)日元在亞洲的主導(dǎo)地位，也通過(guò)壓迫人民幣升值牽制中國(guó)的迅猛發(fā)展。

三、人民幣對(duì)內(nèi)貶值的原因

人民幣不斷對(duì)內(nèi)貶值，通貨膨脹加劇，國(guó)內(nèi)物價(jià)水平攀升，對(duì)內(nèi)實(shí)際購(gòu)買力下降，這是由眾多因素作用而成。如流動(dòng)性過(guò)剩，資產(chǎn)價(jià)格攀升，國(guó)內(nèi)食品價(jià)格上漲，勞動(dòng)力成本上升，低利率對(duì)投資快速增長(zhǎng)及資產(chǎn)泡沫出現(xiàn)的推動(dòng)作用等都是造成人民幣對(duì)內(nèi)貶值的因素。本文總結(jié)以下兩點(diǎn)為導(dǎo)致人民幣內(nèi)貶的最主要因素。

1.貨幣供應(yīng)量過(guò)大，流動(dòng)性過(guò)剩。中國(guó)的外匯儲(chǔ)備數(shù)量大，這一現(xiàn)狀導(dǎo)致央行被動(dòng)投放大量基礎(chǔ)貨幣收購(gòu)?fù)鈪R，貨幣供應(yīng)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)際需求，流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題加劇。此外，我國(guó)貿(mào)易順差過(guò)大，游資的大量涌入也是貨幣流動(dòng)性過(guò)剩的重要推動(dòng)因素。

2.資產(chǎn)價(jià)格不斷攀升，通脹傳染現(xiàn)象加劇。幾年來(lái)，基于我國(guó)流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題，銀行貸款增速顯著，信貸規(guī)模日漸擴(kuò)大，由此導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格急劇攀升，著重體現(xiàn)于房地產(chǎn)和股票等價(jià)格的急劇上升。例如北京、上海以及深圳等大城市的房地產(chǎn)價(jià)格并未因國(guó)家出臺(tái)的調(diào)控措施而放慢增長(zhǎng)腳步，仍然以高達(dá)兩位數(shù)的速度上漲。房地產(chǎn)、股票這些上游資源價(jià)格的攀升也必然帶動(dòng)下游消費(fèi)品價(jià)格的上漲，由此一來(lái)，國(guó)內(nèi)物價(jià)全面上漲也就不可避免。資產(chǎn)價(jià)格的大幅攀升，通過(guò)財(cái)富聯(lián)動(dòng)效應(yīng)催生了通脹傳染，促使了實(shí)體經(jīng)濟(jì)價(jià)格的上揚(yáng)。

四、人民幣外升內(nèi)貶的根源

中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外失衡是人民幣外升內(nèi)貶的根本原因。這種內(nèi)外失衡源于我國(guó)所倡導(dǎo)的出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略。我國(guó)將高出口和高投資作為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的兩大動(dòng)力。然而消費(fèi)這個(gè)同為宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“三駕馬車”之一的因素在我國(guó)卻始終處于較弱地位，由此引起高儲(chǔ)蓄，又促使了高投資和高出口。大量出口順差使人民幣升值居高不下，由升值預(yù)期吸引的國(guó)際游資及高投資又導(dǎo)致國(guó)內(nèi)價(jià)格和通脹的大幅上升。

五、對(duì)策建議

從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，人民幣“外升內(nèi)貶”這種有悖于“一價(jià)定律”的現(xiàn)象將極大損害我國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。政府應(yīng)采取有效措施解決這一重大問(wèn)題。對(duì)此，本文提出如下對(duì)策建議：

1.加速經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)均衡發(fā)展。我國(guó)應(yīng)減少對(duì)出口的依賴，提高國(guó)民消費(fèi)率，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，提倡發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)，倡導(dǎo)節(jié)能減排，向集約型轉(zhuǎn)變，均衡發(fā)展。

2.打破人民幣單邊升值預(yù)期，走出人民幣升值陷阱。長(zhǎng)期來(lái)看，人民幣對(duì)外升值不可避免，但針對(duì)于中國(guó)無(wú)論長(zhǎng)期，還是中短期皆為單邊升值預(yù)期，大量國(guó)際游資涌入我國(guó)這一現(xiàn)狀，國(guó)家有必要擴(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間，使其在中短期內(nèi)有升有跌，打破單邊升值走勢(shì)。由于國(guó)際游資多為短期，由此可以增加國(guó)際游資進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)，從而減少其進(jìn)入數(shù)量，減輕人民幣升值壓力，盡快走出升值陷阱。

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