石琭

【摘要】目前，能源金融一體化已成為全球經(jīng)濟(jì)的普遍現(xiàn)象。從世界能源金融中心的形成看，大致分為以能源稟賦優(yōu)勢形成的、以能源貿(mào)易中轉(zhuǎn)形成的和以能源產(chǎn)業(yè)升級而形成的三種類型能源金融中心。發(fā)達(dá)國家能源金融中心建設(shè)起步較早，具有各自鮮明的特點(diǎn)。其中，美國具有世界發(fā)達(dá)水平的能源衍生品交易體系，歐盟靈活管理碳排放及由此衍生出的創(chuàng)新金融活動活躍，俄羅斯成功運(yùn)營了能源的主權(quán)財富基金。

【關(guān)鍵詞】能源金融 衍生品交易 碳排放 主權(quán)財富基金

伴隨著社會進(jìn)步和全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展，能源產(chǎn)業(yè)和金融產(chǎn)業(yè)相互作用日益明顯，能源與金融的結(jié)合在保障國家能源安全、參與國際能源定價等方面發(fā)揮著核心戰(zhàn)略意義。當(dāng)前，世界各國紛紛在該領(lǐng)域開展研究和實踐，而能源金融中心的建設(shè)也逐漸成為全球經(jīng)濟(jì)的普遍現(xiàn)象。通過對國外成熟能源金融中心特點(diǎn)的總結(jié)，對打造我國能源安全戰(zhàn)略體系具有積極的促進(jìn)作用。

從國際范圍來看，以石油和煤炭資源為代表的能源金融中心的形成大致可以歸為三大類：一是以能源稟賦優(yōu)勢形成的能源金融中心，如迪拜。此類能源金融中心是借助能源稟賦優(yōu)勢，以能源生產(chǎn)和貿(mào)易為基礎(chǔ)，吸引金融業(yè)與之不斷融合，最終形成能源金融中心。二是以能源貿(mào)易中轉(zhuǎn)形成的能源金融中心，如荷蘭鹿特丹、美國紐約和新加坡。此類能源金融中心的形成是借助于其所處的優(yōu)越地理位置，往往是處于能源運(yùn)輸?shù)难屎硪?。三是以能源產(chǎn)業(yè)升級而形成的能源金融中心，如美國洛杉磯。這類能源金融中心是在原有能源產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)上，注重對新能源的不斷開發(fā)和環(huán)境保護(hù)，并與金融業(yè)融合而形成。

一、美國發(fā)達(dá)的能源衍生品交易

在美國衍生品市場的基礎(chǔ)上，伴隨著20世紀(jì)70年代世界石油危機(jī)的出現(xiàn)，美國本土的能源金融開始發(fā)展。最具有代表性的是紐約商品交易所。紐約商品交易所分為NYMEX和COMEX兩分部：NYMEX主要負(fù)責(zé)能源、鉑金和鈀金的交易；COMEX負(fù)責(zé)金、銀、銅、鋁金屬品種的交易。紐約商品交易所于2008年被芝加哥交易所集團(tuán)（縮寫CME Group）收購，目前CME Group旗下共有四家交易所，是全球最大、最多元化的衍生品交易所，每一家交易所都是在全球期貨市場上具有舉足輕重的地位。

（一）豐富的能源期權(quán)、期貨合約

NYMEX的能源期貨交易市場是全球最廣、流動性最高的，交易品種涉及原油、天然氣、汽油、電力、煤炭、乙醇、丙烷等，基本涵蓋全部能源系列的產(chǎn)品，其中很多具備全球商品指針作用。期權(quán)期貨合約形式包括實物結(jié)算合約和現(xiàn)金結(jié)算合約。追溯到1978年，紐約商品交易所推出世界第一個石油期貨合約，即輕質(zhì)低硫原油期貨合約， 也稱西德克薩斯中質(zhì)原油（WTI）期貨合約。推出后WTI期貨合約交易活躍，很快使美國掌握了世界石油價格的定價權(quán)。目前，WTI發(fā)展成為全球交易最大的商品期貨品種，是全球三大基準(zhǔn)原油之一。如今，世界三大基準(zhǔn)原油均可以在NYMEX進(jìn)行交易。正是由于能源期貨市場的建立和壯大，美國將其作為控制能源資源的手段，形成了美國在國際能源市場上舉足輕重的地位。

（二）安全的風(fēng)險管理服務(wù)

交易中的風(fēng)險管理是通過CME清算所來保障的。CME清算所為交易提供清算及結(jié)算服務(wù)，采取中央對手方模式，即CME清算所充當(dāng)每筆交易的對手方，避免交易雙方直接接觸，有效消除了能源市場上每筆交易的對手方信用風(fēng)險。除此之外，為保證交易所客戶資金安全，CME清算所將客戶資金分離，當(dāng)客戶的清算公司出現(xiàn)財務(wù)危機(jī)時，不會被清算公司的債務(wù)訴訟所牽連。如果客戶要求，CME清算所還允許客戶將資金轉(zhuǎn)至其他清算公司。而且，CME清算所還要求所有客戶交納履約保證金來彌補(bǔ)可能遭受的損失。

（三）靈活的交易途徑

能源市場上的參與者可以選擇CME Globex、CME ClearPort或交易大廳三種途徑進(jìn)行交易。CME Globex可以實現(xiàn)近110個國家和地區(qū)接入，全天24小時開放平臺支持，其最顯著的特點(diǎn)是能夠快速、靈活處理復(fù)雜、嚴(yán)格的交易，每月以平均11毫秒的響應(yīng)時間來處理60多億筆交易，是目前全球最先進(jìn)最可靠的電子衍生品交易平臺。參與者可以通過CME ClearPort系統(tǒng)在場外進(jìn)行1000多種能源合約的交易，以靈活的方式談判其自身價格，并充分利用中央對手方清算的優(yōu)勢。交易大廳還是延續(xù)著傳統(tǒng)的公開喊價交易模式。

二、歐盟先行的碳金融實踐

由于傳統(tǒng)能源資源的稀缺，并引發(fā)日益突出的全球氣候問題，發(fā)達(dá)國家紛紛重視走降低能源消耗的低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展道路，大力推廣清潔能源。這其中具有代表性的是歐盟，相關(guān)的碳金融發(fā)展成熟。

（一）支持低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的財稅政策

為了響應(yīng)歐盟低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展目標(biāo)，歐盟各國均出臺多種財稅支持政策給予正向激勵。針對降低二氧化碳排放量的有效經(jīng)濟(jì)手段之一就是征收碳稅。由于歐盟個成員國之間減排政策、減排目標(biāo)各不相同，因此歐盟沒有執(zhí)行統(tǒng)一的碳稅稅率，而且稅源在各成員國之間也略有差異，但稅率一般是由兩部分決定：能源的含碳量（例如：煤、石油）和能源的發(fā)熱量（例如：電力）。另一方面，為推動可再生能源的利用，歐盟成員國紛紛制定鼓勵政策。以英國為例，政府強(qiáng)制要求電力供應(yīng)中必須包含一定比例的可再生能源，并對執(zhí)行者給予一定的補(bǔ)貼；政府對于安裝使用家用太陽能系統(tǒng)的居民，在10年到20年間發(fā)放每年900英鎊的補(bǔ)貼。

（二）運(yùn)行成熟的碳排放交易市場

歐盟碳排放交易體系（EU ETS）是世界上最大的碳排放交易市場，為碳金融市場的發(fā)展奠定了堅實的制度基礎(chǔ)。EU ETS已覆蓋了歐盟全部成員國，實行總量管制、配額交易的運(yùn)行模式。EU ETS確定一個階段的碳排放總量和各成員國的排放量限額，各成員國政府在本國范圍內(nèi)將減排任務(wù)分配給部分工業(yè)企業(yè)，實施二氧化碳排放強(qiáng)制減排。這些受管制企業(yè)為實現(xiàn)減排目標(biāo)，一般會采取節(jié)能技術(shù)、改進(jìn)耗能設(shè)備，調(diào)整產(chǎn)量等措施，但如果受管制企業(yè)碳排放量超過限定額度，要么接受歐盟罰款，要么在EU ETS中與其他沒有超出限排額度的企業(yè)交易，購買該企業(yè)的剩余排放權(quán)。對于超額完成減排目標(biāo)的企業(yè)，這部分剩余排放權(quán)可以通過交易使企業(yè)獲利，轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N“碳資產(chǎn)”。EU ETS通過多年的運(yùn)作，涉及的減排領(lǐng)域越來越廣，市場化程度越來越深，并在歐盟內(nèi)形成了多個現(xiàn)貨、衍生品交易市場。

（三）發(fā)展多樣化的碳金融產(chǎn)品

為了提高能源使用效率、推動節(jié)能環(huán)保技術(shù)研發(fā)和運(yùn)用，歐盟成員國英國、荷蘭、丹麥、意大利等多國政府成立碳基金，投資于減排環(huán)保領(lǐng)域，取得經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展和生態(tài)環(huán)境保護(hù)的雙贏。碳基金由政府投資，通過市場化方式運(yùn)作，類似于企業(yè)的經(jīng)營模式，政府對于碳基金的投資和經(jīng)費(fèi)開支等具體事務(wù)不予參與。此外，國際上基于碳排放權(quán)創(chuàng)新出的碳金融產(chǎn)品和服務(wù)有碳遠(yuǎn)期、碳期貨、碳期權(quán)、綠色貸款、互換合約、環(huán)保期貨、環(huán)保基金、碳交易保險、巨災(zāi)債券、富碳產(chǎn)品債權(quán)和資產(chǎn)安排、天氣衍生品等。

三、俄羅斯模式的主權(quán)財富基金

俄羅斯主權(quán)財富基金是典型的資源性商品出口國主權(quán)財富基金。2004年，俄羅斯成立了石油穩(wěn)定基金，這是俄羅斯第一支主權(quán)財富基金，它的發(fā)展壯大不僅成為國際上主權(quán)財富基金運(yùn)營成功的典范，而且為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會穩(wěn)定發(fā)揮了重要作用。

（一）石油穩(wěn)定基金的構(gòu)成和資金來源

石油穩(wěn)定基金分為儲備基金和國家福利基金兩部分，分別約占全部基金資金的80%和20%：儲備基金用于彌補(bǔ)國際石油價格波動給本國經(jīng)濟(jì)帶來的損失，是系統(tǒng)性風(fēng)險的抵御資金；國家福利基金通過海外投資獲取收益用于支持國家養(yǎng)老金開支。截至2014年6月，儲備基金總量占俄羅斯GDP的4.1%。石油穩(wěn)定基金的資金有兩部分來源，主要部分是針對石油出口價格超出基準(zhǔn)價格征收的出口稅和開采稅，另一部分是上年度本國政府財政預(yù)算盈余。

（二）儲備基金的管理與投資

儲備基金的管理是根據(jù)俄羅斯聯(lián)邦政府規(guī)定的條件和程序，交由俄羅斯聯(lián)邦財政部執(zhí)行，俄羅斯央行負(fù)責(zé)具體的操作、運(yùn)營，并在央行設(shè)立有專門賬戶。儲備基金的管理目標(biāo)是在長期內(nèi)資金保值，保持投資收益在一個穩(wěn)定水平。儲備基金準(zhǔn)許投資外幣（美元、歐元、英鎊）和購買以外幣計價的金融資產(chǎn)。其中，投資的外幣結(jié)構(gòu)大約為45%的美元、45%的歐元和10%的英鎊；而合格的金融資產(chǎn)類別是經(jīng)過俄羅斯聯(lián)邦預(yù)算法確定的，包括外國政府債券（占50～100%）、外國機(jī)構(gòu)和中央銀行的債券（占0～30%）、超國家債券（占0～15%）、在外資銀行和儲蓄機(jī)構(gòu)的存款（占0～30%）。

綜上所述，制度建設(shè)、政府推動、政策傾斜等舉措對建設(shè)能源金融中心具有舉足輕重的作用。目前我國能源金融市場格局已初步形成，最主要的集中在環(huán)渤海、長三角和珠三角等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)。我國在構(gòu)建能源金融體系和制定具體舉措時，不僅要借鑒國際經(jīng)驗，關(guān)注國際能源金融中心發(fā)展趨勢，更要結(jié)合國情，體現(xiàn)我國優(yōu)勢，充分發(fā)揮保障國家能源安全的戰(zhàn)略作用。

參考文獻(xiàn)

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