冉渝　張夢(mèng)夢(mèng)

【摘 要】 無(wú)形資產(chǎn)直接影響企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，文章以制造業(yè)A股上市公司為樣本數(shù)據(jù)，運(yùn)用因子分析法構(gòu)建了企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)指數(shù)，進(jìn)而對(duì)無(wú)形資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)行分析，建立了無(wú)形資產(chǎn)質(zhì)量與企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的回歸模型。研究發(fā)現(xiàn)：?jiǎn)雾?xiàng)無(wú)形資產(chǎn)質(zhì)量、整體無(wú)形資產(chǎn)質(zhì)量、無(wú)形資產(chǎn)與有形資產(chǎn)形成的資產(chǎn)組質(zhì)量對(duì)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力有積極的正效應(yīng)，而無(wú)形資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)性指標(biāo)對(duì)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力形成也具備顯著的解釋作用。

【關(guān)鍵詞】 無(wú)形資產(chǎn)； 資產(chǎn)質(zhì)量； 核心競(jìng)爭(zhēng)力

中圖分類號(hào)：F235.19 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1004-5937（2015）08-0030-05

一、引言

企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力是由多種相互關(guān)聯(lián)的力量構(gòu)成的一個(gè)力的集合，即由企業(yè)資源、能力在一定的制度環(huán)境中整合后產(chǎn)生的、其他企業(yè)或組織所不具有的、能為企業(yè)帶來(lái)超額收益的資源（湯湘希，2006）。識(shí)別企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，明確核心競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)生機(jī)制及影響因素，對(duì)于企業(yè)的成長(zhǎng)至關(guān)重要。已有的研究表明，技術(shù)創(chuàng)新是形成企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要因素（單寶，2003；史東明，2004）。劉劍（2002）認(rèn)為，核心技術(shù)的獲得有利于核心競(jìng)爭(zhēng)力的培育。從國(guó)外來(lái)看，核心競(jìng)爭(zhēng)力概念的首倡者Prahalad and Hamel指出（1990），企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力本質(zhì)在于企業(yè)內(nèi)部的技術(shù)與技能的有效整合，企業(yè)內(nèi)部的各種技術(shù)和技能會(huì)隨著企業(yè)的發(fā)展逐漸增多，這一累積過(guò)程為企業(yè)的外部競(jìng)爭(zhēng)輸出持續(xù)的動(dòng)力，其輸出方式即核心產(chǎn)品的不斷推出。D.L.Barton（1992）研究認(rèn)為，核心競(jìng)爭(zhēng)力的本質(zhì)在于競(jìng)爭(zhēng)力上的知識(shí)存量，知識(shí)將企業(yè)內(nèi)部的各種要素整合為一個(gè)有效的系統(tǒng)，這種系統(tǒng)使企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中處于競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

然而，核心技術(shù)、知識(shí)等要素是通過(guò)哪些途徑對(duì)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)生影響的，過(guò)往文獻(xiàn)并沒(méi)有涉及。從會(huì)計(jì)角度來(lái)看，無(wú)形資產(chǎn)作為企業(yè)核心技術(shù)的替代變量無(wú)疑較為合適。我國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第6號(hào)——無(wú)形資產(chǎn)》（2006）規(guī)定：無(wú)形資產(chǎn)是指企業(yè)擁有或者控制的沒(méi)有實(shí)物形態(tài)的可辨認(rèn)的非貨幣性資產(chǎn)，包括：專利權(quán)、非專利技術(shù)、商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)、特許權(quán)和土地使用權(quán)。而《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第38號(hào)——無(wú)形資產(chǎn)》指出無(wú)形資產(chǎn)就是“為用于產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售、為用于出租或?yàn)橛糜诠芾矶钟械臎](méi)有實(shí)物形態(tài)的可辨認(rèn)的非貨幣資產(chǎn)”。兩個(gè)規(guī)則都強(qiáng)調(diào)了無(wú)形資產(chǎn)作為技術(shù)、權(quán)利類非貨幣性資產(chǎn)的特征，能夠給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益。

另一方面，單純數(shù)量意義的無(wú)形資產(chǎn)并不能有效解釋與企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)系，從無(wú)形資產(chǎn)質(zhì)量上進(jìn)行解讀，更能捋清二者的邏輯。近年來(lái)，關(guān)于資產(chǎn)質(zhì)量的研究，逐漸得到了學(xué)術(shù)界的重視。干勝道、王生兵（2000）認(rèn)為資產(chǎn)質(zhì)量是企業(yè)資產(chǎn)盈利性、變現(xiàn)性和周轉(zhuǎn)能力的綜合體現(xiàn)。這種觀點(diǎn)著眼于單項(xiàng)資產(chǎn)的資產(chǎn)質(zhì)量。王秀麗、張新民（2003）提出資產(chǎn)質(zhì)量是指特定資產(chǎn)在企業(yè)管理的系統(tǒng)中發(fā)揮作用的質(zhì)量，具體表現(xiàn)為變現(xiàn)質(zhì)量、被利用質(zhì)量、與其他資產(chǎn)組合增值的質(zhì)量以及為企業(yè)發(fā)展目標(biāo)作出貢獻(xiàn)的質(zhì)量等。徐泓、王玉梅（2009）結(jié)合資產(chǎn)質(zhì)量的內(nèi)涵與外延，從資產(chǎn)的存在性、流動(dòng)性、結(jié)構(gòu)性、可持續(xù)性和風(fēng)險(xiǎn)性等方面構(gòu)建了資產(chǎn)質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。實(shí)證方面，李嘉明、李松敏（2005）對(duì)企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整，剔除了不能夠給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的部分，從資產(chǎn)質(zhì)量、資產(chǎn)的盈利能力和變現(xiàn)能力三個(gè)角度解釋了與企業(yè)業(yè)績(jī)的相關(guān)性。潘海芳（2009）論述了我國(guó)四個(gè)行業(yè)的上市公司資產(chǎn)質(zhì)量與企業(yè)成長(zhǎng)性的關(guān)系。陳琪（2012）則對(duì)制造業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)質(zhì)量和企業(yè)成長(zhǎng)性做了實(shí)證分析，證明了經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的四個(gè)質(zhì)量因子對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性的不同影響。但是，已往文獻(xiàn)極少專門(mén)討論無(wú)形資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)及其與企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)系。本文首先從企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的內(nèi)涵出發(fā)，通過(guò)因子分析得出我國(guó)制造業(yè)A股上市公司核心競(jìng)爭(zhēng)力排名，而后從單項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)、整體無(wú)形資產(chǎn)、資產(chǎn)組質(zhì)量及無(wú)形資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)性四個(gè)角度，判別出企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)，進(jìn)而探討無(wú)形資產(chǎn)質(zhì)量與企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)系。

二、理論分析與研究假說(shuō)

（一）無(wú)形資產(chǎn)質(zhì)量與企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的影響機(jī)理分析

錢愛(ài)民、張新民（2009）從質(zhì)量大師Philip B.Crosby的“零缺陷管理（Zero Defect Management）”理論出發(fā)，認(rèn)為“資產(chǎn)質(zhì)量即在生產(chǎn)活動(dòng)中特定資產(chǎn)發(fā)揮效果與預(yù)期效果的近似度”。從管理企業(yè)的視角看，資產(chǎn)質(zhì)量主要是指特定資產(chǎn)在何種程度上滿足其預(yù)期的需求。首先，資產(chǎn)質(zhì)量的必要而非充分條件就是該資產(chǎn)物理意義上的質(zhì)量，不具備這一基本條件可能就意味著資產(chǎn)質(zhì)量特性存在一定的缺陷。其次，對(duì)一個(gè)資產(chǎn)的質(zhì)量評(píng)價(jià)，應(yīng)關(guān)注這項(xiàng)資產(chǎn)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所發(fā)揮的作用以及可能會(huì)給企業(yè)帶來(lái)的財(cái)務(wù)后果。本文認(rèn)為，無(wú)形資產(chǎn)的質(zhì)量首先體現(xiàn)在資產(chǎn)本身創(chuàng)造未來(lái)現(xiàn)金流量的能力，即其轉(zhuǎn)讓價(jià)值或者對(duì)外投資的價(jià)值；其次是無(wú)形資產(chǎn)在企業(yè)內(nèi)部的利用程度，表現(xiàn)為無(wú)形資產(chǎn)與其他有形資產(chǎn)組合創(chuàng)造利潤(rùn)的能力；最后，收益和風(fēng)險(xiǎn)永遠(yuǎn)是相伴而生，作為能夠帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的非實(shí)物形態(tài)資產(chǎn)，無(wú)形資產(chǎn)為企業(yè)創(chuàng)造利潤(rùn)的不確定性更容易受到市場(chǎng)環(huán)境、技術(shù)發(fā)展的影響。具體而言，企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)的質(zhì)量主要體現(xiàn)在：（1）存在性。無(wú)形資產(chǎn)是否真實(shí)、準(zhǔn)確列報(bào)于企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表，是否充分披露，是否存在賬外資產(chǎn)的可能，表現(xiàn)為企業(yè)單項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)被轉(zhuǎn)讓或?qū)ν馔顿Y的獲利能力。（2）收益性。它指無(wú)形資產(chǎn)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中持續(xù)可獲得的變現(xiàn)能力，特別是未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間里產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)利益流入。收益性特征表現(xiàn)為兩個(gè)方面，一是整體無(wú)形資產(chǎn)在企業(yè)運(yùn)作過(guò)程，作為輔助性資產(chǎn)的超額盈利潛力；二是企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)與其他實(shí)物資產(chǎn)相整合而獲取較好經(jīng)濟(jì)效益的潛力。（3）風(fēng)險(xiǎn)性。企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)在動(dòng)態(tài)市場(chǎng)環(huán)境中給企業(yè)創(chuàng)造利潤(rùn)的不確定性所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

無(wú)形資產(chǎn)質(zhì)量對(duì)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的影響機(jī)理表現(xiàn)在以下方面：（1）無(wú)形資產(chǎn)是企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的構(gòu)成要素，是其載體，無(wú)形資產(chǎn)的質(zhì)與量是衡量企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力大小的基本依據(jù)（湯湘希，2006），企業(yè)核心技術(shù)的發(fā)展過(guò)程同時(shí)也是核心競(jìng)爭(zhēng)力的積累過(guò)程。（2）無(wú)形資產(chǎn)和有形資產(chǎn)組合產(chǎn)生的超額收益能力是企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的具體表現(xiàn)。由于無(wú)形資產(chǎn)特殊的無(wú)實(shí)體特質(zhì)，很少可以單獨(dú)為企業(yè)帶來(lái)屬于它本身的經(jīng)濟(jì)利益，必須依賴于有形資產(chǎn)的運(yùn)作，基于固定資產(chǎn)的載體才能直接或間接地為企業(yè)創(chuàng)造利潤(rùn)。因此，也可以說(shuō)無(wú)形資產(chǎn)就是一個(gè)催化劑、橋梁，加速有形資產(chǎn)潛在效益的轉(zhuǎn)化，建立起企業(yè)資產(chǎn)創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值的渠道。（3）無(wú)形資產(chǎn)是企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力可持續(xù)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)因素。由于企業(yè)所處的復(fù)雜業(yè)務(wù)和科學(xué)技術(shù)進(jìn)步的環(huán)境，無(wú)形資產(chǎn)存續(xù)過(guò)程中必然面臨減值等風(fēng)險(xiǎn)，更重要的是，由于無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值貶損，對(duì)企業(yè)創(chuàng)造超額利潤(rùn)的能力會(huì)產(chǎn)生較大的影響，進(jìn)而對(duì)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)。

（二）單項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)質(zhì)量與企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力

存在性特征是無(wú)形資產(chǎn)質(zhì)量的首要特征。由于無(wú)形資產(chǎn)的使用價(jià)值不能像有形資產(chǎn)那般直觀和直覺(jué)，它只有在感官上的價(jià)值。存在性特征可能會(huì)受到以下因素的影響：（1）以無(wú)形資產(chǎn)作為出資資本的股東可能并未以實(shí)際價(jià)值出資該無(wú)形資產(chǎn)，而是趨向于虛增該投資資本。因?yàn)楹艽笠徊糠止蓶|為了加大其自身的投資額，以不實(shí)資產(chǎn)充當(dāng)無(wú)形資產(chǎn)，使得其出資額虛高，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中的無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值并不真實(shí)。（2）企業(yè)存在混淆內(nèi)部開(kāi)發(fā)研究形成無(wú)形資產(chǎn)過(guò)程中的“研究階段”與“開(kāi)發(fā)階段”的可能性。比如，部分企業(yè)通過(guò)資本化“研究階段”的費(fèi)用支出來(lái)虛增無(wú)形資產(chǎn)，甚至?xí)M可能地放大該資本化范圍以實(shí)現(xiàn)提高利潤(rùn)的目的，最終造成無(wú)形資產(chǎn)的虛假存在。（3）對(duì)于外購(gòu)無(wú)形資產(chǎn)，部分企業(yè)也存在夸大的可能性。比如，報(bào)表顯示為購(gòu)買方式獲取的無(wú)形資產(chǎn)可能是按照上述方式虛增的或者將企業(yè)經(jīng)營(yíng)或銷售費(fèi)用的支出包裝成購(gòu)買無(wú)形資產(chǎn)的支出等。由此，本文提出第一個(gè)待檢驗(yàn)的假設(shè)：

假設(shè)1：?jiǎn)雾?xiàng)無(wú)形資產(chǎn)的存在性質(zhì)量特征與企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力正相關(guān)。

（三）整體無(wú)形資產(chǎn)特征對(duì)核心競(jìng)爭(zhēng)力的影響

企業(yè)的發(fā)展離不開(kāi)某些能夠形成超額利潤(rùn)的資源，無(wú)形資產(chǎn)的超額收益能力正是企業(yè)關(guān)注無(wú)形資產(chǎn)的原因所在。但是這種能力絕大部分是無(wú)形資產(chǎn)在其價(jià)值實(shí)現(xiàn)和創(chuàng)造過(guò)程中產(chǎn)生的報(bào)酬遞增能力。這種增值能力往往體現(xiàn)在企業(yè)整體無(wú)形資產(chǎn)質(zhì)量而非單項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)質(zhì)量中。因?yàn)槠髽I(yè)要?jiǎng)?chuàng)造并實(shí)現(xiàn)這個(gè)價(jià)值就必須綜合運(yùn)用全部無(wú)形資產(chǎn)，特別是對(duì)于智力資本與軟件技術(shù)的整合運(yùn)用。

綜上所述，本文的第二個(gè)假設(shè)為：

假設(shè)2：整體無(wú)形資產(chǎn)質(zhì)量與企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力正相關(guān)。

（四）無(wú)形資產(chǎn)與有形資產(chǎn)形成的資產(chǎn)組質(zhì)量對(duì)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的影響

企業(yè)提升核心競(jìng)爭(zhēng)力就是要充分發(fā)揮無(wú)形資產(chǎn)的潛能，將無(wú)形資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為企業(yè)可利用的資源與技術(shù)，“實(shí)現(xiàn)無(wú)形資產(chǎn)與有形資產(chǎn)之間的有效整合，進(jìn)而提升整個(gè)資產(chǎn)組的質(zhì)量?jī)r(jià)值，帶動(dòng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提升、市場(chǎng)份額的擴(kuò)大”（陳小英，2011）。無(wú)形資產(chǎn)的超額收益能力往往是與企業(yè)有形資產(chǎn)有效整合形成的資產(chǎn)組所帶來(lái)的。確切地說(shuō)，無(wú)形資產(chǎn)與有形資產(chǎn)整合之后的資產(chǎn)組質(zhì)量的大小是評(píng)價(jià)企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)收益性質(zhì)量的主要依據(jù)。

另外，由于無(wú)形資產(chǎn)本身的持續(xù)性特征，往往需要3年以上的經(jīng)營(yíng)周期才能真正實(shí)現(xiàn)其效果，無(wú)形資產(chǎn)依賴有形資產(chǎn)形成的資產(chǎn)組所產(chǎn)生的資產(chǎn)質(zhì)量，將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于單純企業(yè)有形資產(chǎn)或?qū)嵨镔Y源的質(zhì)量。由此，本文提出第三個(gè)假設(shè)：

假設(shè)3：無(wú)形資產(chǎn)與有形資產(chǎn)形成的資產(chǎn)組質(zhì)量與企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力正相關(guān)。

（五）無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備與企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力

最后，基于“風(fēng)險(xiǎn)無(wú)處不在”的理論，無(wú)形資產(chǎn)質(zhì)量的“風(fēng)險(xiǎn)性”特征促使企業(yè)在股東財(cái)富最大化目標(biāo)下保持謹(jǐn)慎，避免產(chǎn)生過(guò)于激進(jìn)的投機(jī)行為，影響企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的形成。即該特征將降低無(wú)形資產(chǎn)的質(zhì)量，對(duì)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力造成一定的負(fù)面效應(yīng)。而根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，企業(yè)每年末需要根據(jù)資產(chǎn)情況計(jì)提無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，因此無(wú)形資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)性特征由無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備作為替代變量是較為合適的。本文繼續(xù)提出第四個(gè)假設(shè)：

假設(shè)4：無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備對(duì)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力負(fù)相關(guān)。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文利用銳思RESSET金融數(shù)據(jù)庫(kù)、國(guó)泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)及和訊財(cái)經(jīng)網(wǎng)提供的信息，以2010—2012年滬深兩市A股制造業(yè)上市公司為研究對(duì)象，從無(wú)形資產(chǎn)質(zhì)量角度考察其企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力是否受到無(wú)形資產(chǎn)的影響。由于本文先采取因子分析對(duì)核心競(jìng)爭(zhēng)力建立評(píng)價(jià)體系，再進(jìn)行核心競(jìng)爭(zhēng)力與無(wú)形資產(chǎn)質(zhì)量的回歸分析，因此在兩個(gè)模型的基礎(chǔ)上，本文在樣本選取中，考慮了以下因素：（1）剔除ST公司；（2）剔除2010年后上市的公司；（3）剔除數(shù)據(jù)缺失的公司；最后得到有效數(shù)據(jù)589家樣本公司，共1 767個(gè)數(shù)據(jù)對(duì)象。

（二）變量界定

1.核心競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)指標(biāo)的建立

核心競(jìng)爭(zhēng)力的評(píng)價(jià)方法及指標(biāo)有很多，本文通過(guò)對(duì)王明夫（2001），林善浪、吳肇光（2003），余偉萍、陳維政、任佩瑜（2003）的文獻(xiàn)梳理和總結(jié)，從企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力、生存發(fā)展能力以及潛在發(fā)展能力四個(gè)方面對(duì)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行度量，選取對(duì)應(yīng)指標(biāo)（見(jiàn)表1），并通過(guò)主成分分析法對(duì)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行評(píng)價(jià)。

本文首先對(duì)樣本數(shù)據(jù)做了KMO測(cè)定，樣本數(shù)據(jù)的KMO值為0.6981，表明該樣本適合進(jìn)行因子分析。按照特征根大于1的原則選入4個(gè)公共因子，其累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為75.69%（表略）。為了更好地描述各個(gè)因子，對(duì)公共因子進(jìn)行方差最大化正交旋轉(zhuǎn)，從旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣可以看出公共因子F1、F2、F3、F4能夠較好地解釋上文提出的13個(gè)指標(biāo)（表略）。

2.單項(xiàng)、整體無(wú)形資產(chǎn)指標(biāo)的界定

單項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)存在性指標(biāo)可以根據(jù)無(wú)形資產(chǎn)類別或者會(huì)計(jì)報(bào)表附注中所列單項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)來(lái)確定?？紤]到企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)構(gòu)成的多樣性，本文按照無(wú)形資產(chǎn)類別來(lái)檢測(cè)存在性特征。同時(shí)，考慮到我國(guó)土地使用權(quán)在無(wú)形資產(chǎn)項(xiàng)目填列的特殊性，將其分離出來(lái)，最終，通過(guò)土地使用權(quán)（Earth）、專利技術(shù)類（Rights）、非專利技術(shù)類（Skills）三個(gè)類別界定單項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)。整體無(wú)形資產(chǎn)質(zhì)量借用無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值計(jì)算法（CIV）來(lái)評(píng)價(jià)，該方法是由美國(guó)伊利諾伊州NCI研究所提出來(lái)的計(jì)量無(wú)形資產(chǎn)整體質(zhì)量的方法。CIV通過(guò)測(cè)算企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)所創(chuàng)造的超額價(jià)值，來(lái)確定無(wú)形資產(chǎn)的質(zhì)量，其帶來(lái)的超額價(jià)值越大，整體無(wú)形資產(chǎn)的質(zhì)量就越高。

3.無(wú)形資產(chǎn)收益性、風(fēng)險(xiǎn)性特征及控制變量的確定

對(duì)于無(wú)形資產(chǎn)依賴企業(yè)實(shí)物資產(chǎn)所形成的企業(yè)資產(chǎn)組質(zhì)量（Qval），本文選取托賓Q值進(jìn)行評(píng)價(jià)，該指標(biāo)反映出的企業(yè)業(yè)績(jī)及成長(zhǎng)性特征本質(zhì)上是企業(yè)綜合運(yùn)用無(wú)形資產(chǎn)和有形資產(chǎn)創(chuàng)造利潤(rùn)的能力反映。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)性特征（IM），根據(jù)現(xiàn)行準(zhǔn)則的規(guī)定，企業(yè)應(yīng)在每年年末對(duì)企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行減值測(cè)試并計(jì)提減值準(zhǔn)備，說(shuō)明企業(yè)的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備代表企業(yè)資產(chǎn)的一種流失，對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的質(zhì)量可能造成一定的負(fù)面影響。因此本文以無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備表示無(wú)形資產(chǎn)質(zhì)量蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)。此外，根據(jù)相關(guān)理論及文獻(xiàn)，本文設(shè)置了以下控制變量：股權(quán)集中度（Shrcr5）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、國(guó)有股比例（Ss）、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（State）及年度（Year）。

（三）模型設(shè)計(jì)

（四）描述性統(tǒng)計(jì)

由表2描述性統(tǒng)計(jì)可知，樣本公司中，核心競(jìng)爭(zhēng)力指標(biāo)中位數(shù)與均值比較接近，說(shuō)明數(shù)據(jù)分布較為合理。但是無(wú)形資產(chǎn)的其他特征指標(biāo)分布差異較大，如CIV指標(biāo)，最大值為3 069.34，最小值為-322.711；無(wú)形資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)性指標(biāo)Cash也存在類似情況，這或許是由于我國(guó)制造業(yè)上市公司所屬子行業(yè)間差異較大導(dǎo)致的。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）主要回歸結(jié)果

模型1和模型2的回歸結(jié)果見(jiàn)表3。由模型1回歸結(jié)果可得出，按照土地使用權(quán)（Earth）、專利技術(shù)類（Rights）、非專利技術(shù)類（Skills）分類檢測(cè)單項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)與企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)系是顯著正相關(guān)。表明我國(guó)制造業(yè)上市公司無(wú)形資產(chǎn)的出資額是穩(wěn)定、真實(shí)存在的，這驗(yàn)證了假設(shè)1。模型2表明，制造業(yè)上市公司的無(wú)形資產(chǎn)整體質(zhì)量（CIV）與企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力顯著正相關(guān)，這驗(yàn)證了假設(shè)2。而無(wú)形資產(chǎn)與有形資產(chǎn)形成的資產(chǎn)組質(zhì)量（Qval）在1%的顯著性水平下與企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力正相關(guān)，這驗(yàn)證了假設(shè)3。另外，無(wú)形資產(chǎn)變現(xiàn)能力指標(biāo)（Cash）與核心競(jìng)爭(zhēng)力在5%的顯著性水平呈正相關(guān)關(guān)系，這驗(yàn)證了假設(shè)4?？刂谱兞坷?，股權(quán)集中度以及國(guó)有股占總股本比例兩個(gè)指標(biāo)也具有較好的顯著性，但是產(chǎn)權(quán)性質(zhì)表現(xiàn)為不顯著。這個(gè)應(yīng)該說(shuō)明了股權(quán)集中的企業(yè)對(duì)無(wú)形資產(chǎn)創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值的認(rèn)知是一致的，而與企業(yè)是否國(guó)有并無(wú)關(guān)系。

（二）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

減少股權(quán)集中度前五大股東持股比例平方和（Shrcr5）和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（State）兩個(gè)控制變量得到的回歸結(jié)果基本相同；更換樣本數(shù)據(jù)為信息技術(shù)類，回歸結(jié)果亦基本相同。

五、結(jié)論和建議

無(wú)形資產(chǎn)是企業(yè)資產(chǎn)組合的重要組成部分，擁有優(yōu)質(zhì)的無(wú)形資產(chǎn)資源，對(duì)于正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的我國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。本文首先在相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，分析判別出13個(gè)判斷企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的參數(shù)，通過(guò)因子分析，得到核心競(jìng)爭(zhēng)力判別指標(biāo)；然后從無(wú)形資產(chǎn)的存在性、收益性及風(fēng)險(xiǎn)性三個(gè)角度探討了與企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)系。本文的結(jié)論及建議如下：

第一，企業(yè)應(yīng)加大對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的投入力度。模型1充分說(shuō)明，不同類別的無(wú)形資產(chǎn)對(duì)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力均有顯著的解釋作用。其中土地使用權(quán)實(shí)證結(jié)果顯著為正，貌似與一些流行的觀點(diǎn)不同，其實(shí)，在工業(yè)化、城鎮(zhèn)化的當(dāng)今社會(huì)，土地同樣是稀缺資源，擁有土地使用權(quán)，對(duì)于企業(yè)潛在利潤(rùn)增長(zhǎng)的影響是必然的。

第二，無(wú)形資產(chǎn)只有與有形資產(chǎn)形成的資產(chǎn)組組合才能產(chǎn)生超額利潤(rùn)。模型2通過(guò)對(duì)托賓Q的驗(yàn)證，證明只有加大對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的利用程度，將其運(yùn)用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的各環(huán)節(jié)，才能使無(wú)形資產(chǎn)質(zhì)量得以凸顯。

第三，無(wú)形資產(chǎn)的保值增值是保持企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力發(fā)展的關(guān)鍵。模型2通過(guò)對(duì)單位無(wú)形資產(chǎn)變現(xiàn)能力的檢驗(yàn)，充分說(shuō)明如果無(wú)形資產(chǎn)變現(xiàn)能力越強(qiáng)，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力就越強(qiáng)，對(duì)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的形成有顯著的解釋作用。

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